[하이투자증권] 하이투자證, 영업용순자본비율 280%p 증발

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PF 매입약정 많아 규제강화에 쇼크…증권업계 최대 낙폭

증권사 자본적정성에 대한 규제가 지난 4월 강화되면서 하이투자증권의 영업용순자본비율(NCR)이 무려 280%포인트 하락했다. 타 증권사에 비해 상대적으로 프로젝트파이낸싱(PF) 유동화증권(ABS·ABCP)에 대한 매입약정 규모가 많아 규제 강화의 충격을 크게 받았다. 결산기에 자산을 대폭 줄이면서 3월말 NCR이 급등한 역 기저효과도 작용했다.

◇ 850%→570%로 추락…PF ABCP 매입약정이 화근

14일 금융감독 당국에 따르면 하이투자증권의 4월 말 기준 NCR은 570% 초반 수준으로, 3월 말의 850%에서 급격하게 추락했다. NCR이 한 달 사이 한꺼번에 280%포인트 떨어진 것이다.

NCR 폭락은 금융감독원(이하 금감원)이 ABS와 ABCP, 관련 매입약정 등에 대한 NCR 산정 기준을 강화한 데 따른 것이다. 금감원은 올해 초 '금융투자업규정시행세칙' 개정을 통해 유동화증권 투자에 대한 위험값을 신설했다. 과거에는 유동화증권에 투자하더라도 NCR에 영향을 주지 않았으나, 4월(2012년 1분기) 부터 NCR이 크게 영향을 받게 됐다.







시행세칙 개정안에 따르면 같은 ABS나 ABCP라 하더라도 신용등급 별로 위험 값이 차등 적용된다. 유동화증권의 경우 AAA등급은 해당 자산 보유 물량의 1.6%, AA등급은 4%, A등급은 8%, BBB등급은 8%의 위험 값이 각각 적용된다. 재유동화증권의 경우 AAA등급은 1.6%, AA등급은 8%, A등급 18%, BBB등급 18%의 위험 값을 적용받는다. BB 등급 밑으로는 자본에서 차감한다. 100%의 위험 값을 갖는 셈이다.

금감원은 아울러 증권사가 보유한 대출채권 등의 여신성 자산에 대해서도 거래상대방에 따라 등급 별로 신용위험 값 산정 기준을 대폭 강화했다. 매입약정도 동시에 위험 값이 상향 조정됐다.

규제 강화에 따른 증권업계 평균 NCR 낙폭은 30%~40% 포인트인 것으로 알려졌다. 증권사 중에서는 하이투자증권의 NCR 낙폭이 가장 크게 나타났다. 대출 자산은 미미하지만 PF ABCP에 대한 매입약정이 비교적 큰 영향을 미쳤다.

하이투자증권의 ABCP 매입약정 규모는 지난 해 12월 말 기준으로 5100억 원 정도다. 자기자본 5600억 원과 맞먹는 수준이다. 하이투자증권 관계자는 "NCR 낙폭 280% 중 140%~150%가 PF 매입약정에 대한 위험 가중치가 오르면서 떨어진 것"이라고 설명했다.



3월 말 결산기에 NCR이 급등했던 역기저효과도 NCR 낙폭을 확대시켰다. 3월 말 NCR이 일시적으로 급등했던 것은 고유계정에 보유하고 있던 주식 펀드 등의 자산을 상당 폭 줄여서다. 고유계정에서 운용되는 주식이나 채권 등의 증권은 재무제표에 당기손익금융자산으로 분류된다. 하이증권의 당기손익금융자산은 지난 해 9월 1조400억 원 수준에서 지난 해 12월 1조6400억 원으로 늘었다가 올해 3월에 다시 9500억 원 수준으로 줄어들었다.

하이투자증권 관계자는 "증권사 결산기인 3월에 자기자본투자(PI) 했던 것들이 청산 시기가 많이 돌아온다"면서 "투자 주식이나 펀드를 3월에 대폭 줄이면서 NCR이 850%로 급등해, 상대적으로 낙폭이 크게 나타났다"고 말했다.

금감원 관계자는 "PF 매입약정과 3월 말 자산 축소에 따른 역기저효과 등이 복합적으로 작용해 4월 NCR 낙폭이 커졌다"면서 "분기 중에는 당기순이익이 순손실도 자본에 반영되지 않아 변동성이 있을 수 있다"고 설명했다.

◇ 하이證, NCR 절대수준 높아…후순위채 발행 등 자본확충 계획 '미정'

NCR이 추락하면서 하이투자증권의 대응 전략에 시장에 관심이 쏠린다. 위험 자산을 대폭 줄이는 방법도 있지만, 최근 교보증권 메리츠종합금융증권 등 NCR이 비교적 큰 폭으로 하락한 증권사들은 후순위채 발행으로 자본을 확충하고 있다.

하이투자증권은 아직 후순위채 발행 등의 자본확충 계획은 세우지 않았다. 여전히 NCR 절대 수준이 높기 때문에 자본확충이 시급하지 않다는 입장이다. 하이투자증권 관계자는 "NCR 낙폭이 크다 하더라도 여전히 500%대 중반 수준을 유지하고 있어, 300%대에 있는 일부 다른 증권사에 비해 자본확충을 급하게 할 필요는 없다"고 말했다.

히자만 하이투자증권은 자기자본 규모가 5000억 원 대로 중형 증권사이기 때문에 자산을 과거처럼 공격적으로 늘리려면 자본확충이 필요하다는 시각도 존재한다.

신용평가사 관계자는 "하이투자증권은 NCR이 증권업계 평균 수준으로 규제 수준을 상당 폭 상회하고 있어, 당장 영업에 차질을 빚지는 없을 것"이라면서도 "NCR 규제로 인한 충격도 상당하기 때문에 과거처럼 고유계정 운용자산이나 매입약정 규모를 늘리기 부담스러울 것"이라고 진단했다.

이 관계자는 "하이투자증권은 자기자본 규모가 적어 자산 규모에 따라 NCR 변동성이 크게 나타난다"면서 "NCR 변동성에 대응하기 위해서는 자본확충도 고려해 볼 수 있다"고 조언했다.

기업개요

기업개요

회사명	하이투자증권	자본금	1,757억	업종 및 사업개요	증권중개업
설립일	1989.10.30	액면가	500원	대표이사	서태환
결산월	3월	발행주식수	351,384,867	계좌이체	가능
주소	서울특별시 중구 장교동 1번지 장교빌딩			전화번호	02-318-9111

주요주주

주요주주

	주주명 / 지분률(%)
	현대미포조선(83.24%)

사업개요

FY2010년 상반기 주식M/S는 시장거래대금의 감소로 인해 전년 동기대비 소폭 감소한 1.114%를 나타냈고, 수탁수수료수익도 26.4% 감소한 326억원을 올리는데 그침. 펀드수탁고는 전년동기 9.84조원보다 다소 감소한 8.67조원으로 업계 8위 규모를 유지하고 있음.

FY2010 결산 영업수익은 전년대비 25.5% 증가한 3990억원을 시현. 영업이익은 73.3% 증가한 259억원을, 순이익은 38.6% 증가한 254억원을 각각 시현함.

재무제표(단위:백만원,원,%)

재무제표

	2009.03	2010.03	2011.03	2011.12
A.영업결과
영업수익	265,937	318,045	398,997	404,264
영업이익	-13,477	14,969	25,935	12,224
순이익	-10,735	18,337	25,414	5,904
EPS	-48	77	86	17
B.재무상태
부채총계	876,982	1,138,989	1,406,739	2,102,849
자본총계	255,973	274,860	562,076	561,728
자본금	118,726	118,726	175,692	175,692
BPS	1,076	1,090	1,515	1,514
C.제비율
영업이익률	-5.1	4.7	6.5	3.0
순이익률	-4.0	5.8	6.4	1.5
ROA	-1.2	1.4	1.6
ROE	-4.5	6.9	6.1

동종업체 비교［2011년 3분기실적기준］(단위:억원,원,배,%)

동종업체 비교

【 상장 중소형증권사와의 요약재무정보 및 주가지표 비교 】
구분	하이투자증권	HMC투자증권	SK증권	NH투자증권
제품명
총자산	26,646	34,856	36,020	39,604
자기자본	5,617	6,489	4,421	5,789
자본금	1,757	1,467	1,620	2,864
시가총액	3,690	4,840	4,849	4,445
매출액	4,043	6,019	5,028	8,961
영업이익	122	408	201	610
순이익	59	306	-118	487
EPS	17	1,041	-38	858
BPS	1,514	21,054	1,294	9,574
P/E	45.7	11.9	N/A	6.8
P/B	0.69	0.78	1.17	0.81
영업이익률	3.0	6.8	4.0	6.8
순이익률	1.5	5.1	-2.3	5.4
ROE
주가(2/15)	1,050	16,500	1,515	7,760

평가 및 전망

▶ 투신사를 모태로 출발한 전환증권사로서 자산관리부문의 경쟁력 양호

- 동사의 주요 수익기반은 위탁매매, 유가증권 및 파생상품 운용, 집합투자증권 등 금융상품 판매, 채권 인수 등의 IB 업무 등으로 구성되어 있음. 투자신탁사로서 출발한 전환증권사로서 과거로부터 집합투자증권 판매를 비롯한 자산관리부문에 강점을 지녀온 가운데 CMA 및 Wrap account 상품 등을 비교적 업계 선도적으로 출시해 왔으며, 운용사를 자회사로 두고 판매채널로서의 역할을 하는 등 연계영업이 가능한 점이 긍정적으로 판단됨.

- 2011년 6월말 현재 동사 집합투자증권 판매잔고는 5.9조원을 보이고 있으며, 이는 전체 증권업계 10위 수준(점유율 3.5%)으로 동 부문의 시장지위는 비교적 양호한 수준을 보이고 있음. 또한, 이러한 시장지위를 바탕으로 연간 300억원대의 집합투자증권 판매수수료수익을 시현하고 있어 안정적인 수익원으로 작용 하고 있는 것으로 판단됨.

- 한편, 최근 수년간 타 증권사들이 펀드, CMA, ELS 등 금융상품 판매를 통한 자산관리영업을 강화하면서 동 부문의 경쟁이 심화되고 있는 바, 동사는 2010년 6월 자문형 랩 출시, 동년 8월 선박펀드 출시, 9월 신탁업 인가 등 적극적인 금융상품 개발을 통해 자산관리부문의 역량을 강화하고 있음.

▶ 현대중공업그룹의 계열사로서 그룹과의 시너지 창출가능성 감안시 성장전망 양호

- 업계 내 시장지위 및 경쟁력은 아직까지 열위하나, 향후 계열기반의 영업적ㆍ재무적 지원과 타 계열사들과의 시너지 추진을 통해 수익기반을 확대해 나갈 것으로 예상됨. 수익기반 다각화를 위해 소액지급결제업무 인가를 취득하고 퇴직연금사업자로 등록하였으며, 향후 동 부문에서도 계열사 네트워크를 통해 수익기반을 원활히 확대해 나갈 수 있을 것으로 예상됨.

- 다만, 동사는 제조업 계열의 금융투자회사로서, 광범위한 네트워크 및 영업경쟁력을 지닌 은행, 보험 중심의 금융계열의 금융투자회사들과 비교하여 연계영업을 통한 시너지를 극대화하기 위한 최적의 방안을 모색해야 하는 과제를 안고 있는 것으로 판단됨.

▶ 수익창출력 양호한 수준으로 실적개선 추세

- 동사의 수지구조 추이를 살펴보면, 집합투자증권취급수수료수익의 안정적인 시현에 힘입어 연간 영업순수익 규모가 1,500억원 내외 수준을 보이는 등 수익창출력은 비교적 양호한 수준을 보이고 있음.

- FY2008에는 글로벌 금융위기에 따른 영업환경 악화로 주요 영업부문의 수익창출규모가 전반적으로 위축된 가운데 인건비 등 고정성 경비를 중심으로 한 판관비 부담이 지속되면서 135억원의 영업손실과 107억원의 당기순손실을 기록하는 등 수익성이 저하되었으나 FY2009에는 증시회복 등 업황개선과 채권 및 파생상품 운용실적 증가, 회사채 인수업무 강화에 따른 인수자문수수료 증가 등에 힘입어 150억원의 영업이익을 시현한 가운데 당기순이익도 183억원을 기록하였음.

- FY2010에는 채권운용부문의 실적 개선과 집합투자증권부문의 안정적인 수익창출에 힘입어 직전회계연도 대비 71억원 증가한 254억원의 순이익을 시현하였으며, FY2011 들어서 1분기에도 주식운용수지 증가에 힘입어 (IFRS 기준) 직전회계연도 동기 118억원 대비 6.6% 증가한 126억원의 순이익을 시현하는 모습을 보였음.

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