미국 국채 물량 사상 최대와 우려되는 파장(’19년 레포금리 사태, ’20년 dash for cash 등의 시장 불안이 재현될 가능성

[띠아모]

미국의 국채발행이 크게 증가하는 가운데 수요가 뒷받침되지 못할 경우

’19년 레포금리 사태, ’20년 dash for cash 등의 시장 불안이 재현될 가능성

≄ [이슈]

세계에서 가장 크고 중요한 미국 국채시장 규모가 비약적으로 확대

○ 미국 국채시장 규모는 5월말 기준 27조달러를 상회했으며,

이는 팬데믹 이전인 ’19년 대비 60% 이상 증가, ’08~’09년 금융위기 이전보다는 약 6배 이상 증가한 규모

- 미국 재무부는 ’23년 2.4조달러 규모의 국채를 순발행한 데 이어

금년 들어서는 5월까지 6,406억달러 순발행.

’23년 총 국채 발행규모는 22.7조달러로 역대 최대

- 장기 국채에 대한 수요가 줄어들면서 단기 국채 발행이 증가했으며,

총 국채 중 단기 국채가 차지하는 비중은 21.7%로 권장 한도인 20%를 초과

≄ [전망]

연준의 양적축소, 국채발행 증가에 따른 공급 증가 속 수요가 이를 뒷받침 하지 못할 경우

’19년ㆍ’20년에 발생한 시장 불안이 재현될 가능성

○ 연준의 QT 규모는 6월부터 기존 월 600억달러 → 250억달러로 축소되었으나 여전히 시장에 부 담.

의회예산국(CBO)에서는 인구 고령화에 따른 사회보장 및 메디케어 프로그램 비용 증가,

이 자 비용 증가 등으로 국채발행이 지속 확대될 것으로 전망

○ 이러한 공급 증가 속 수요는 미국 금리인하 시점 지연, 은행 규제, 거래제도 변경 등으로

현재로 서는 크게 늘어나기 어려워 보여 시장에서는 우려의 목소리가 점증

- 하방경직적인 인플레이션, 미국 경제지표 혼조 속 연준 인사들의 매파적 발언에 따른

금리인 하 기대 후퇴로 국채 수요가 둔화.

SLR 규제로 대형 은행들의 국채 매입도 크게 늘어날 수 없 는 상황

- SEC의 중앙청산 확대, 딜러 등록 의무화 등 거래의 투명성을 제고하기 위한 제도 변경은

거 래비용 증가로 이어져 시장 유동성을 저해할 소지

○ 연준 QT, 대형은행 국채 매입 둔화 등에 따른 빈자리를

헤지펀드와 뮤추얼 펀드 등이 대체하고 있는데, 이들은 금리에 민감해 변동성 확대로 이어질 가능성

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연준 역레포, 다시 4천억달러 하회…4일 연속 감소

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연준 역레포, 다시 4천억달러 하회…4일 연속 감소 - 연합인포맥스

미국 금융시스템의 초과 유동성 가늠자로 여겨지는 연방준비제도(연준ㆍFed)의 역레포 잔액이 다시 4천억달러선 아래로 떨어졌다.

5일(현지시간) 뉴욕 연방준비은행에 따르면, 이날 실시된 역레포 입찰에는 68개 기관이 참여해 총 3천906억달러를 역레포에 예치했다.

역레포 잔액이 4천억달러선을 밑돈 것은 지난달 20일 이후 처음 있는 일이다.

역레포 잔액은 지난달 하순 분기 말이 가까워져 오자 계속 늘다가 3분기로 접어든 뒤로는 다시 감소세로 방향을 틀었다.

3분기 첫 거래가 시작된 지난 1일 이후로는 4거래일 연속 감소했다. 이 기간 총 감소폭은 2천740억달러에 달한다.

출처 : 연합인포맥스(https://news.einfomax.co.kr)

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'확 쪼그라든' 초과 유동성…연준 역레포, 3년來 최저

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[글로벌차트]'확 쪼그라든' 초과 유동성…연준 역레포, 3년來 최저 - 연합인포맥스

역레포 잔액은 팬데믹 사태 이후 실시된 대규모 양적완화(QE)의 여파로

한때 2조달러를 크게 웃돌기도 했으나 1년 전쯤부터 본격적으로 줄어들기 시작했다.

올해 들어서는 거의 반토막이 났다.

연준의 양적긴축(QT)이 지속되는 가운데 미 재무부가 재정증권(만기 1년 이하 미 국채) 발행을 대거 늘려

단기자금시장 금리가 크게 오르자, 역레포에 고여 있던 단기자금이 연준의 품 안에서 시장으로 빠져나온 것이다.

연준 안에서는 역레포 잔액이 빠르게 줄고 있어 QT 속도 조절(테이퍼링)에 나서야 한다는 주장도 나오고 있다.

역레포 잔액의 소진 속에 QT가 현재 속도대로 이뤄지면 머지않아

은행 지급준비금에 영향을 줄 수 있다는 이유에서다.

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불안해진 ‘레포’ 시장 이러다 큰일 난다

https://www.sisain.co.kr/news/articleView.html?idxno=40860

불안해진 ‘레포’ 시장 이러다 큰일 난다

레포 시장에서 자금 수요가 공급을 크게 뛰어넘어 ‘레포 금리’의 폭등을

초래하는 상황을 막기 위해 연준이 총력전을 벌이고 있는 것이다.

그렇다면 레포 시장이란 무엇인가?

은행과 보험사, 펀드 등 금융기관은 하루의 실적을 결산하면서 다음 날 지급해야 할 돈의 규모를 추정한다. 운용 가능한 돈보다 줘야 할 돈이 더 많은 것으로 보일 때도 있다. 이런 경우, 자사가 보유한 안전자산(국채처럼 안전한 증권)을 담보로 걸고 다른 금융기관으로부터 하루 만기로 돈을 빌린다. 이튿날, 원금과 약간의 이자(레포 금리)를 주고 안전자산을 돌려받는다. 즉, 안전자산을 담보로 돈을 빌렸다가 다음 날 원금과 이자를 주고 ‘안전자산을 다시 사는 계약(repurchase agreement)’이다. 이런 계약이 이뤄지는 시장을, ‘repurchase’의 약자인 ‘repo(레포)’를 따서 ‘레포 시장’이라고 부른다.

금융기관끼리 조성하는 시장이기 때문에 일반 시민들은 레포 시장의 존재를 감지하기 어렵다. 그러나 전체 금융시장에서 레포 시장은 마치 공기와도 같다.

보이지 않지만 생존에 필수적이라는 의미다.

만약 금융기관이 약속한 돈을 내주지 못하는 상황이 발생하면

전체 사회가 혼란에 빠질 것이다.

레포 시장이 적절한 금리를 유지하면서 잘 작동해야

전체 금융시장과 사회가 원활히 돌아갈 수 있다.

신용도 높은 금융기관이 튼튼한 담보를 걸고 빌리는 것이므로 레포 금리는 매우 낮다.

금융시장에서 통용되는 수많은 금리들의 바닥을 형성한다.

레포 금리가 오르면 다른 금리도 오르고, 레포 금리가 내리면 다른 금리도 내린다.

레포 금리가 치솟아 이 시장이 붕괴되면

(금융기관들이 서로 돈을 빌리고 빌려주지 못하게 되면),

전체 금융시장이 패닉 상태에 빠진다.

2008년 세계 금융위기의 전조는 미국 레포 금리가 수백%로 치솟은 사건이었다.

당시 상황에 불안감을 느낀 금융기관들이 자칫 돈을 돌려받지 못할지도 모른다고

생각하면서 다른 기관에 대출하지 않았던 것이다.

이로 인해 레포 시장의 자금 공급이 급감하면서 레포 금리가 치솟았다.

현재 연준이 레포 시장에 수백억 달러를 공급하게 된 이유는

지난 9월 끔찍한 사태가 터졌기 때문이다. 9월 초까지만 해도 2%선이었던 레포 금리가

9월17일 10%까지 폭등해버렸다.

미국의 기준금리를 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC)가 9월18일 열리기로

되어 있었다. 2.00~2.25%였던 기준금리를 1.75~2.00%로 내릴 것으로

강력히 전망되던 상황이었다.

연준은 엄청난 위기감을 느꼈을 것이다.

레포 금리는 기준금리보다 미세하게 높은 수준에 형성되기 마련이다.

그뿐 아니라 레포 금리가 기준금리에 영향을 주기도 한다.

연준이 발표하는 기준금리는 일종의 목표치다.

금융산업에서 가장 안정적인 금융기관인 ‘예금기관(은행을 의미한다.

증권사나 보험사, 펀드 등은 금융기관이지만 예금을 받지는 못한다)’들 사이의

자금 거래에서 형성되는 ‘하루 금리’를 겨냥한다.

연준의 기준금리가 2.00~2.25%라면, 연준이 예금기관 간 자금 거래 시장에 개입해서

그 수준으로 ‘하루 금리’를 조정하겠다는 의미다.

그런데 레포 금리가 치솟은 지난 9월 중순에는 은행 간 ‘하루 금리’가

기준금리의 상한선(2.00~2.25%라면 2.25%)을 뛰어넘었다.

연준 처지에서 보면 통화정책의 존재 이유를 뿌리째 뒤흔드는 사태였다.

레포 시장이 이렇게 불안해진 것은,

분기 말(9월)의 자금 수요 증가 때문이라고 지적되었다.

먼저 기업들이 분기별 세금을 내야 한다.

국채를 매입한 금융기관들이 그 대금을 미국 정부에 지급해야 하는 시기도 9월이었다.

이에 따라 민간의 자금 수요가 급증하며, 레포 시장에서 수요가 늘어난 반면

공급은 줄어 레포 금리가 폭등했다는 결론이다.

연준은 금융기관들로부터 안전자산을 담보로 받고 현금을 빌려줬다.

‘레포 시장에 대한 유동성 공급’이다. 9월 말의 일주일 동안 4차례에 걸쳐 2000억 달러 규모의 긴급자금이 미국 금융권에 투입되었다. 세계 금융위기 이후 초유의 사태다.

이렇게 급한 불을 끈 연준은 지난 10월11일 홈페이지에 올린 성명(statement)에서 두 가지 방침을 밝힌다. 하나는 ‘레포 시장에 대한 유동성 공급’을 내년 1월까지 시행하겠다는 것.

다른 하나는, 연준이 내년 2분기까지 매월 600억 달러 상당의 단기국채(만기 1년 이하)를

사들이겠다는 것이었다. 금융기관의 보유금을 늘려주기 위한 조치다.

이런 조치들 덕분에 12월4일 현재까지 미국의 레포 시장은 비교적 안정세를 유지하고 있다. 〈파이낸셜타임스〉(12월3일)에 따르면, 12월2일의 레포 금리는 1.62%로 일주일 전인 11월25일(1.65%)보다 0.03%포인트 떨어졌다.

연말로 접어들면서 금융기관들이 조바심을 치고 있다.

자금 공급이 줄어드는 반면 수요는 증가하는 시기이기 때문이다.

은행들의 경우, 연말의 재무 상황을 기준으로 규제 당국의 건전성 평가를 받는다.

이 평가에서는 많이 빌려준 상태일수록 불리하다.

그래서 가급적 대출을 꺼리고 빌려준 돈도 회수하려는 경향이 있다.

그만큼 시장에 돈이 마른다.

더욱이 12월은 법인세 납세 마감 기일이자, 기업들이 미국 정부로부터 사들인 국채의 대금을 지급해야 하는 시기이기도 하다. 연준은 레포 시장에 이상 신호가 감지되면 강력히 개입하겠다는 의지를 피력하면서 시장의 불안감을 달래고 있다.

문제는, ‘레포 금리 폭등의 원인이 단지 분기 말의 현금 부족 때문일까’ 하는 의문이다.

미국 금융 시스템의 구조적 결함 때문이라는 분석들이 나온다.

대다수 전문가들은 민간은행의 보유금(은행으로선 위기 상황에 대비하는 일종의 완충장치)이 충분하지 않기 때문으로 본다. 

[띠아모]

금융기관들이 조바심을 치고 있다.
자금 공급이 줄어드는 반면 수요는 증가하는 시기이기 때문이다.
은행들의 경우, 연말의 재무 상황을 기준으로 규제 당국의 건전성 평가를 받는다.

이 평가에서는 많이 빌려준 상태일수록 불리하다.
그래서 가급적 대출을 꺼리고 빌려준 돈도 회수하려는 경향이 있다.
그만큼 시장에 돈이 마른다.

유동성 감소>
은행의 '지급 준비금 ' 에 영향 !!
(은행들 경기완충자본등 자본3종세트확충)

그래서,'대기업들, 보유 부동산 매각한다.뭔가 큰 게 터지려고 이러나?
현금 유동성 확보 !!

[띠아모]

미국 금융 시스템의 구조적 결함 때문이라는 분석들이 나온다.
대다수 전문가들은 민간은행의 보유금(은행으로선 위기 상황에 대비하는 일종의 완충장치)이
충분하지 않기 때문으로 본다.

그리고, 바젤3 체재에서 거액 익스포저 자본 25%, 쏠림 대출 불가.

[띠아모]

2월부터 대규모 손실 방지책···익스포저 한도 기본자본의 25%
협력업체 등 '경제적 의존관계' 포함···"통합 리스크 관리 가능"
기업대출 위축 전망···"국내 기업 환경 활용 못한 과도한 제약"

은행이 기업의 부도로 대규모 손실을 떠안지 않게 하는 '거액 익스포저(위험노출액) 한도규제'가

내달 정식 도입된다. 이는 은행이 특정 기업 또는 기업집단으로 대출이 과도하게 쏠리는 것을 방지하고,
은행의 자본 건전성 훼손을 선제적으로 막기 위한 조치다.

다만, 은행권에선 대기업 중심으로 확장되는 국내 기업 환경을 고려하지 못한 과도한 제약이라는 불만도 제기된다.

[띠아모]

금융기관끼리 조성하는 시장이기 때문에 일반 시민들은 레포 시장의 존재를 감지하기 어렵다.
그러나 전체 금융시장에서 레포 시장은 마치 공기와도 같다.
보이지 않지만 생존에 필수적이라는 의미다.

만약 금융기관이 약속한 돈을 내주지 못하는 상황이 발생하면
전체 사회가 혼란에 빠질 것이다.

레포 시장이 적절한 금리를 유지하면서 잘 작동해야
전체 금융시장과 사회가 원활히 돌아갈 수 있다.

신용도 높은 금융기관이 튼튼한 담보를 걸고 빌리는 것이므로 레포 금리는 매우 낮다.
금융시장에서 통용되는 수많은 금리들의 바닥을 형성한다.
레포 금리가 오르면 다른 금리도 오르고, 레포 금리가 내리면 다른 금리도 내린다.

레포 금리가 치솟아 이 시장이 붕괴되면
(금융기관들이 서로 돈을 빌리고 빌려주지 못하게 되면),
전체 금융시장이 패닉 상태에 빠진다.

[오웰카뮈 박장군]

[김종학]

감사합니다.

[진짜어른]

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[소소함]

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[김현수]

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[불새]

현재 상황과의 비교

현재 미국의 국채발행이 크게 증가하고 있는 상황에서, 과거 사례들과 비교해보면 다음과 같은 우려가 있을 수 있습니다.

유동성 문제: 국채 발행이 급격히 증가하면서 이를 소화할 수 있는 수요가 뒷받침되지 못할 경우, 레포 시장과 같은 단기 금융 시장에서 유동성 부족이 발생할 가능성이 있습니다.
금리 급등: 유동성 부족이 심화될 경우, 단기 금리가 급격히 상승하는 사태가 재현될 수 있습니다.
시장 불안: 국채 발행 증가로 인한 시장의 불안감이 증폭되면, 투자자들이 안전한 자산으로 이동하려는 움직임이 강화되어 금융 시장의 변동성이 커질 수 있습니다.