▶ [GS건설 ][GS건설 /정부 부동산 대책의 최대 수혜주는 ‘GS건설이다']

[한올천금]

정부 부동산 대책의 수혜주는 ‘GS건설’
지난 12일 정부와 여당은 미분양주택 양도세 면제 및 민간택지 분양가상한제 폐 지(전매제한 폐지를 의미)를 2월 임시국회에서 처리하기로 합의했다. 강남 3구 투기지역 및 투기과열지구 해제도 원칙에는 동의하고 시기만 추후 확정하기로 결정했다. 정부의 양도세 면제 방안이 미분양 해소의 중요한 계기가 될 것으로 보면서, 관련 수혜주는 GS건설(006360)이 될 것으로 판단했다. 부동산 3대 정책과제 완성으로 작년 6월 이후 지속됐던 규제완화 일정이 마무리 단계에 접어들었다”고 설명했다. 이들은 “신축주택 양도세 면제 방안 등은 미분양 해소의 중요한 계기”라고 봤 다. 우선 더 이상의 부동산규제 완화는 없을 것으로 보여 추가 규제완화를 예상하고 대기하던 주택수요자들이 머뭇거릴 이유가 없어졌다는 분석이다. 이들은 이번 조치로 수도권 미분양이 많은 ‘GS건설’이 대표적 수혜를 입을 것 으로 진단했다. 내실경영 위주의 보수적인 2009년 경영계획 공감대 형성
GS건설(006360)은  08년말 4조 9,500억원의 PF 잔액 또한 8,000세대 완공분 잔금 수령, 일부 시행사 직접 대출 전환, 미착공분 토지 매각 등을 통하여 09년말 3.2조원까지 감축할 전망이다 GS건설은 09년 3조 8천억원(08년 5조원)의 해외수주 목표액은 베트남, 캄보디아 개발사업 일정 조정 불구, 경기부양 목적의 중동 및 동남아지역 각종 인프라공사와 정유, 가스부문 예정물량 등 감안시 보수적인 수준이다 GS건설은 본사조직 슬림화를 통한 판관비 절감과 더불어 보유 지분 단계적 매각 등의 Cash Flow위주 정책 또한 유지할 것으로 전망된다.

"적극적인 주택사업 리스크 반영 긍정적
GS건설은 미분양 리스크를 반영해 판관비 부문에서 대손상각비 483억원을 인식함에 따라 영업이익 감소폭이 컸다 GS건설은  2009년에도 1,300억원 가량의 대손충당금 쌓을 예정이라고 밝혔는데, 당사는 동사의 이러한 적극적인 주택사업 리스크 선제 반영이 미분양과 관련한 불확실성을 상당 부분 해소시켜줄 것으로 전망하며, 투자심리 측면에서 매우 긍정적이라고 평가한다 GS건설의 4분기 실적 및 2009년 실적 가이든스를 반영해 조만간 실적 업데이트를 실시할 예정이다

GS건설(006360)

 02/13 장마감

종목시세

현재가	62,500
전일비	▲ 1,500
등락률(%)	2.46%
거래량(주)	696,611
거래대금(백만)	43,427
전일가	61,000
액면가	5,000
시가총액(억)	31,875
상장주수(만주)	5,100

시가	62,100
고가	63,200
저가	61,700
상한가	70,100
하한가	51,900
전일 거래량	822,510
외국인보유율(%)	29.15
PER	7.80
EPS	8,009

GS건설 연간매출 현황		GS건설 연간 당기순이익 현황

GS건설 최근뉴스

건설사 재건축·재개발에 역량 집중

주택사업조직 통폐합, 잉여인력 현장 배치
- 시행사 도급사업 외면, 재개발·재건축 수주 강화

 건설사 내 H라인(Housing: 주택건설조직)이 축소되고 있다. 경기 침체와 미분양 발생 우려로 건설사들이 주택사업을 줄이면서 관련 조직도 합치거나 축소하고 있는 것이다.

그나마 사업 여건이 나아지고 있는 재개발·재건축 수주는 강화하고 있지만 과거 주택사업을 주도한 시행사 도급사업은 외면하는 추세다.

4일 건설업계에 따르면 GS건설(006360)은 최근 조직개편을 통해 주택사업본부를 축소했다.

부산지역 주택영업 1·2팀과 영남지역 주택영업 1·2팀을 각각 통합했고, 경기 남부지역을 담당하는 영업 1·2팀도 한 팀으로 재편했다. 또 개편에 따라 발생하는 잉여인력 중 상당수를 현장관리로 배치했다.

이를 두고 업계에선 GS건설이 신규 주택사업 보다는 기존 사업관리에 역량을 집중하기 위해 이 같은 조치를 내린 것으로 해석하고 있다.

GS건설, 규제완화 최대 수혜주
GS건설(006360)에 대해 부동산 규제완화 정책의 최대 수혜주라며 투자의견 '매수'와 적정주가 9만6400원을 유지했다. 향후 규제완화 효과가 본격화될 경우 GS건설의 펀더멘털은 어떤 업체보다도 빠른 속도로 개선될 것이다 GS건설은 미분양과 프로젝트파이낸싱(PF) 우발채무 등 주택사업 리스크가 부각될 때마다 가장 먼저 언급되는 업체는 GS건설"이라며 "GS건설은 두 가지 모두 규모면에서 업계 최고 수준이다 GS건설이 건축, 토목, 주택, 플랜트, 환경, 개발, 해외 등 다변화된 사업구조를 구축하고 GS그룹 주력 계열사들이 발주하는 공사물량도 매년 일정 수준 확보하고 있다는 점도 다른 메이저 건설사들과 차별화되는 이유로 꼽혔다. GS건설은 다변화된 포트폴리오와 기본적인 수주물량을 채워주는 계열사 공사가 경기침체기에는 커다란 강점"이라며 "탁월한 성장성과 우수한 사업구조를 고려하면 현 주가는 매우 저평가된 상태이다.

GS건설, 부진한 4분기 실적 '중립'
2009-01-21
GS건설(006360)에 대해 지난 4분기 실적이 부진했다면서 목표주가 6만원은 유지했지만 투자의견은 '매수'에서 '중립'으로 하향조정했다. GS건설은 지난 4분기 매출액과 영업이익이 전년동기대비 각각 3.7%, 19.5% 감소 한 2조540억원, 1194억원을 기록했다고 전날 밝혔다. GS건설은 외형 감소와 대손삼각비 등 각종 비용 증가하면서 4분기 실적이 부진했다"고 평가하고 "올해에도 신규수주의 양적인 감소와 질적인 악화로 인해 매출액과 영업이익이 전년대비 각각 2.3%, 2.3% 증가에 그칠 것"으로 예상된다 GS건설의 세전이익은 영업이익 감소와 프로젝트파이낸싱(PF) 관련 담보가치 하락에 따른 잡손실 등 1427억원이 일시에 반영되면서 190억원 적자를 기록했다 신규수주는 전년동기대비 3.9% 감소한 2조8309억원을 기록하면서 2008년 2분 기 이후 수주부진을 이어갔다 현재 예상하는 GS건설의 올해 수주는 전년대비 26.9% 감소한 8조9000억원 "이라며 "국내외 수주와 주택 시황이 불투명해 실적 전망에 대한 신뢰 확보가 필요한 시점이다

일 자	내 용
2004. 2. 0	LG카드 기업어음 500억원 매입
2004. 7. 0	중국 난징 현지법인 설립
2005. 1. 0	LG카드 주식 취득
2005. 1. 0	LG그룹으로부터 계열분리
2005. 3.21	상호변경 : GS건설(주)
2005. 4. 0	"지에스"기업집단으로 지정
2006. 2. 0	철근 가공공장 완공

[기준일 : 2008.11. 3, 단위 : 백만원]

기 업 명	설립일자	결산년월	매출액	순이익	자본금	지주비율
(주)GS홀딩스	2004. 7. 1	2008. 9	264,094	102,720	473,501
지에스칼텍스(주)	1967. 5.19	2008. 6	16,593,372	304,782	260,000
GS EPS(주)	1996.10. 9	2008. 6	361,526	16,045	224,096
GS파워(주)	2000. 6.21	2008. 9	477,162	21,370	179,219
한무개발(주)	1985.11.22	2007.12	189,613	12,493	98,507	67.56
(주)GS리테일	1971. 2.13	2008. 9	2,402,000	45,730	77,000	1.75
코스모화학(주)	1968. 2.12	2008. 9	79,071	-8,197	55,004

분석

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
매출액	57,451.65	60,115.36	68,671.11	56,292.26
영업이익	4,033.70	4,420.44	4,767.76	3,735.46
경상이익	5,437.05	5,677.66	5,660.58	3,635.74
당기순이익(EPS)	3,869.53	4,000.13	3,687.48	2,241.77
PER(최고/최저)	12.10/9.62	25.18/9.62	0.00/9.62	0.00/9.62
EV/EBITDA	7	14	0	0
주당현금흐름(CPS)	11,584	\3,770	0	155
자본금	2,550.00	2,550.00	0.00	1,275.00

내재

[단위 : 억원]

구분	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
PER(최고/최저)	12.1/9.62	25.18/17.66	0/0	0/0
PSR(최고/최저)	0.81/0.65	1.68/1.17	0/0	0/0
PBR(최고/최저)	2.62/2.09	4.72/3.31	0/0	0/0
PCR(최고/최저)	7.92/6.3	0/0	0/0	0/0
주당순이익(EPS)	7,587.32	7,843.38	0.00	1,265.54
주당매출액(SPS)	112,650.29	117,873.26	0.00	17,525.40
주당순자산(BPS)	34,989.54	41,807.43	0.00	21,766.41
주당현금흐름(CPS)	11,584.05	-3,770.00	0.00	155.43

손익(누적)

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
매출액	57,451.65	60,115.36	68,671.11	56,292.26
매출원가	49,829.66	51,519.18	41,554.70	31,139.04
매출총이익	7,621.99	8,596.18	6,575.97	4,612.78
판매비와관리비	3,588.29	4,175.74	3,003.03	2,072.15
영업이익	4,033.70	4,420.44	4,767.76	3,735.46
영업외수익	2,006.29	1,724.18	6,373.92	4,858.45
영업외비용	602.93	466.97	4,286.27	3,763.34
경상이익	5,437.05	5,677.66	5,660.58	3,635.74
특별이익	2.53	0.00	0.00	0.00
특별손실	13.82	0.00	0.00	0.00
법인세차감전순이익	5,425.10	5,677.66	5,469.65	3,444.81
법인세등	1,555.57	1,677.54	1,633.18	1,054.05
당기순이익	3,869.53	4,000.13	3,687.48	2,241.77

손익(분기)

[단위 : 억원]

항목	2006년 01분기	2008년 02분기	2008년 03분기	2008년 04분기
매출액	11,702.78	17,504.29	18,247.53	20,540.44
매출원가	10,250.86	14,983.44	16,155.60	0.00
매출총이익	1,451.92	2,520.85	2,091.93	0.00
판매비와관리비	740.87	1,106.23	965.92	0.00
영업이익	711.05	1,414.62	1,126.01	1,194.83
영업외수익	676.53	1,312.34	3,546.12	0.00
영업외비용	187.23	617.92	3,145.43	0.00
경상이익	1,200.34	2,109.04	1,526.70	0.00
특별이익	0.00	0.00	0.00	0.00
특별손실	0.00	0.00	0.00	0.00
법인세차감전순이익	1,200.34	2,109.04	1,526.70	-190.93
법인세등	334.38	609.23	444.82	0.00
당기순이익	865.96	1,499.81	1,081.88	-339.92

대차

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
현금및현금등가물	5,333.37	3,796.49	0.00	3,201.78
유동자산	30,187.45	37,582.42	0.00	77,638.60
고정자산	17,326.76	19,673.46	0.00	47,989.06
자산총계	47,514.21	57,255.88	0.00	125,627.66
유동부채	23,847.68	29,472.09	0.00	61,018.40
고정부채	5,821.86	6,462.01	0.00	20,205.80
부채총계	29,669.55	35,934.10	0.00	81,224.20
자본금	2,550.00	2,550.00	0.00	5,100.00
자본잉여금	2,078.35	2,123.42	0.00	4,737.31
이익잉여금	11,736.67	14,961.48	0.00	34,995.62
자본총계	17,844.67	21,321.79	0.00	44,403.47

현금

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
영업활동으로 인한 현금흐름	5,907.86	-1,922.78	1,873.62	317.08
현금의 유출이 없는 비용 등의 가산	1,683.39	1,633.85	3,688.29	3,062.88
유형자산 감가삼각비
현금의 유입이 없는 수익 등의 차감	587.63	701.06	3,677.59	3,204.11
투자자산 처분이익
영업활동으로 인한 자산부채의 변동	942.58	-6,855.70	-2,164.48	-2,123.39
투자활동으로 인한 현금흐름	-2,563.24	-2,770.96	-2,148.02	-1,426.79
투자활동으로 인한 현금유입액	2,237.68	2,112.04	3,195.06	2,766.19
투자활동으로 인한 현금유출액	4,800.93	4,882.99	5,343.07	4,192.98
재무활동으로 인한 현금흐름	-1,588.05	3,156.85	-320.31	-1,414.23
재무활동으로 인한 현금유입액	1,123.23	4,880.04	18,953.99	13,165.12
재무활동으로 인한 현금유출액	2,711.28	1,723.19	19,274.30	14,579.35
현금의 증가(감소)	1,756.57	-1,536.88	-594.71	-2,523.94

지표(누적)

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
자기자본순이익율	21.68	18.76	0.00	11.64
매출액순이익율	6.74	6.65	5.37	12.50
매출액총이익율	13.27	14.30	9.58	25.86
자기자본비율	37.56	37.24	0.00	70.79
부채비율	166.27	168.53	0.00	365.70
차입금의존도	1.36	8.09	0.00	18.41
유동비율	126.58	127.52	0.00	254.81
당좌비율	118.42	113.12	0.00	222.48
총차입금	647.16	4,632.40	0.00	11,605.21
단기차입금	27.76	4,013.00	0.00	3,450.00
유동성장기부채	500.00	13.27	0.00	0.00
장기차입금	119.40	106.13	0.00	238.80

지표(분기)

[단위 : 억원]

항목	2006년 01분기	2008년 02분기	2008년 03분기	2008년 04분기
자기자본순이익율	5.86	6.81	4.83	0.00
매출액순이익율	7.40	8.57	5.93	-2.00
매출액총이익율	12.41	14.40	11.46	0.00
자기자본비율	38.01	36.54	34.25	0.00
부채비율	163.11	173.70	192.00	0.00
차입금의존도	4.24	8.38	10.03	0.00
유동비율	132.59	129.75	125.06	0.00
당좌비율	121.00	121.00	121.00	121.00
총차입금	1,647.84	5,053.94	6,551.27	0.00
단기차입금	1,028.44	1,200.00	2,250.00	0.00
유동성장기부채	13.27	0.00	0.00	0.00
장기차입금	106.13	119.40	119.40	0.00

성장(누적)

[단위 : 억원]

항목	2006년	2007년	2008년	2008년 04분기
매출액증가율	2.03	4.64	14.23	15.57
영업이익증가율	20.20	9.59	7.86	7.80
총자산증가율	24.19	20.50	0.00	14.17
자기자본증가율	23.00	19.49	0.00	7.01
총자본회전율	1.21	1.05	0.00	0.14
매출채권회전율	27.23	2.77	0.00	14.41
재고자산회전율	29.49	14.16	0.00	1.82

성장(분기)

[단위 : 억원]

항목	2006년 01분기	2008년 02분기	2008년 03분기	2008년 04분기
매출액증가율	-3.00	21.42	44.84	-4.00
영업이익증가율	51.36	15.50	35.70	-20.00
총자산증가율	7.18	23.68	32.99	0.00
자기자본증가율	15.00	16.58	11.45	0.00
총자본회전율	0.30	0.29	0.28	0.00
매출채권회전율	3.50	56.85	0.80	0.00
재고자산회전율	5.39	3.67	3.60	0.00