MBS 시장의 유동성 위험
개요 장 " 인플레이션과 성장 전망에 흔들리는 시장 " 에서 발췌한 상자
BIS 분기별 검토 | 2022년 12월 |
2022년 12월 05일
시리오 아라 몬테 , 푸리차이 룽차로 엔키 쿨
기관 모기지 담보 증권(MBS) 시장에서 취약성의 징후가 나타나고 있습니다. 2022년에 MBS 거래량이 감소함에 따라 미국 국채에 대한 수익률 스프레드는 지난 35년 동안의 수익률 스프레드와 비교할 때 비정상적으로 변동성이 커졌습니다( 그래프 A1.A ). 이 상자에서는 10조 달러 규모의 MBS 시장에서 주요 중개자 간의 거래 패턴을 조사하여 유동성 중단의 위험에 대해 논의합니다.
은행과 중앙은행의 MBS 수요는 2022년 이전의 두 가지 주요 스트레스 상황에서 중요한 안정 요인으로 입증되었습니다. 금융 위기(GFC)와 코로나19 팬데믹 초기에 은행은 약 30개 각 인스턴스의 거래 %. 연준은 또한 시장 기능을 지원하기 위해 적극적인 구매자였으며 두 경우 모두 약 10%를 흡수했습니다( 그래프 A1.B ).
반대로 다른 MBS 투자자들은 덜 신뢰할 수 있는 수요처였습니다. 특히 소규모 투자자와 레버리지 펀드는 글로벌 금융 위기 동안 상당한 금액을 구매했지만 코로나19 위기 중에는 거의 구매하지 않았습니다.
2022년 MBS 구매자 구성의 변화는 시장이 변동성에 더 취약해졌다는 신호일 수 있습니다. 소액 투자자와 레버리지 펀드가 주요 구매자가 되었으며 전통적으로 스트레스 상황에서 유동성을 제공하는 데 있어 은행보다 덜 적극적이었습니다. 동시에, 통화 정책의 우선 순위는 필요할 경우 연준이 MBS 시장을 지원하는 것을 어렵게 만들 수 있습니다. 이러한 환경에서 판매 압력의 급증은 특히 파괴적일 수 있습니다.
주요 시장 참여자 중 모기지 부동산 투자 신탁(mREIT)으로 알려진 폐쇄형 펀드는 상대적으로 스트레스 상황에서 빠르게 판매되는 경향이 있습니다. 종종 단기 repo 형태의 많은 양의 부채로 인해 mREIT는 대부분 저위험 증권에 투자하더라도 두 자릿수 수익률을 지불할 수 있습니다. 높은 레버리지와 만기 불일치는 mREIT가 미결제 MBS의 작은 부분(지난 10년 동안 1.5%에서 5% 사이)을 보유하고 있음에도 불구하고 화재 판매의 중요한 원천이 될 수 있음을 의미합니다.
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실제로 Covid-19 대유행 초기에 mREIT는 전체 MBS 판매의 상당 부분을 차지했습니다. 이 경우 은행과 연방준비제도이사회(Fed)의 매입이 글로벌 금융위기 때와 마찬가지로 백스톱을 제공했습니다.
스트레스 상황에서 높은 유동성 수요의 역사를 가진 mREIT는 특히 은행과 중앙 은행이 계속 후퇴하는 경우 시장 기능 장애의 잠재적 원인으로 남아 있습니다.
MBS 시장의 유동성 붕괴는 중대한 시스템적 영향을 미칠 수 있습니다. 우선, MBS는 미국 부동산 부문에 대한 신용을 촉진하는 데 중요한 역할을 합니다. 또한 MBS는 미국 국채를 거의 대체할 수 있기 때문에 유동성 부담이 금융 시장에 더욱 광범위하게 퍼질 수 있습니다. 잠재적인 광범위한 영향과 함께 MBS 시장에서 판매 위험을 형성하는 레버리지와 만기 불일치의 역할은 비은행 금융 중개에서 위험을 억제하는 정책 과제를 상기시킵니다.
표현된 견해는 저자의 견해이며 반드시 BIS의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.
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