국제 투자에서 내 경력의 대부분을 위해, 나는 항상 스위스의 금융 시장에 대한 믿음의 큰 거래를 배치했다. 스위스 정부가 떨고 유로화에 그 수레 히치와 미국의 금융 요구 사항에 점점 머리를 조아 리다하기 위해 노력했다으로 최근 몇 년 동안, 그러나,이 믿음은 흔들리고있다. 그러나 이번 주 (11 월 30 일)의 중앙 은행이 금의 매장량의 20 % 이상을 보유해야할지 여부에 스위스의 국민 투표는 보통 스위스 국민은 자신의 나라의 강력한 경제 유산을 회수 할 수있는 드문 기회를 제공 할 것입니다. 그것은 스위스 외부 몇은 다음과 같습니다 투표,하지만 결과는 세계 경제에 막대한 영향을 미칠 수 있습니다.
전통적으로 스위스 프랑은 항상 값의 장기 가게를 찾고 국제 투자자를 유치했다. 스위스 정부는 항상 보수적 인 중앙 은행 및 재정 수지의 아이디어를 신성한 유지했다 때문이다. 유럽 공동 통화의 개념이 처음 제안되었을 때, 스위스 빠져 현명했다. 그들은 알 수없는 및 해보지 않은 범 국가 통화의 프랑을주고 싶지 않았다. 유로의 제작자는 강한 도이치 마크에 상속인이 될 것이라고 제안했다.대신, 문제가 이탈리아 리라과 그리스 드라크마의 단계 - 아이가되었다. 돌이켜 보면, 스위스는 실험에는 참여하지하는 것이 현명했다.
그러나 상승 프랑을 방지하기 위해, 유로에 프랑 말뚝 2011 년 스위스 정부의 결정은 국가가 유로 사실상을 채택하고 있음을 의미했다. 이 말뚝에 영향을하기 위해 스위스 정부는 이에 프랑을 약화 유로를 구입하고 비축 환율 시장에 대규모로 개입했다. 원시 숫자는 그래서 순위를 엇갈리게 통지를 촬영 한 스위스를 제기하고 있습니다. 지난 몇 년 동안 스위스 경제는 유럽의 나머지와 함께 정체, 스위스 국민은 현재의 정책이 같은 더 많은 일을 계속하기 위해 개방형 노력이 필요합니다 것을 이해하게되었다. 이 좌절은 국민 투표 운동에 출산을했다.
1999 년, 스위스는 골드 표준, 수 세기 동안 잘 세상을 역임했다 시스템을 갈 수있는 마지막 산업 국가가되었다. 그 당시, 스위스 국립 은행은 전체 보유액의 41 %를 차지, 금 약 2,600t을 가졌다. 2008 년 말까지의 금 보유는 매장량의 단지 21 %로 줄어들었다. 8 월 올해, 그들은 단지 7.9 %로 떨어졌다. 원시 톤수, 그냥 1,040t에 그 시간이 지남에 따라 1999 년 60 % 감소 떨어졌다.
그러나 실제 행동은 이제 무려 453,000,000,000프랑 '(4천9백50억달러)에 앉아 외화의 스위스 국립 은행의 지주, 주로 유럽에서 볼 수 있습니다. 그건 그냥 지난 6 년 동안 축적 된 거의 90 % 어느 나라에서 남자, 여자와 아이 당 5만6천프랑 ($ 61,000)입니다. 모든 구매 명시된 목표는 유로에 대해 프랑의 가치를 우울하게하는 것입니다. 환율 평가 직접 스위스는 이러한 노력 가난 즉, 구매력으로 변환합니다. 스위스 정부가 실수로 유로를 채택한 다른 유럽 국가의 국민에 지난 6 년 동안 매년 구매력의 거의 33,000달러 가치를 전환 한 의미 4 인 가족의 경우. 즉, 심지어 부유 한 나라, 돈을 많이합니다.
스위스 정치인 구매가 (내에서 가격 하락에서와 상승 통화에서 초래 감소 수출에서 시민을 보호하기 위해 필요한되었다고 말했다
최신 뉴스 레터 디플레이션에 대한이 중앙 은행의 관심은 엄격하게 21 세기 편집증 방법, 읽기). 스위스 경제가 상승 통화에서 번영 것을 암시하는 증거를 옆으로 퍼팅,이 아이디어는 수출이 오히려 말보다, 수단 있다고 가정합니다. 수출의 목적은 수입하고 소비하는 물건에 대해 지불하는 것입니다. 스위스 사람들이하지 않는 것을 원하는 많은 것들이 있습니다. 그 물건을 얻으려면, 그들은 그들이 만드는 않는 것들 (예 : 시계, 초콜릿, 치즈 등)을 보냅니다. 강한 통화의 아름다움은 당신이 원하는 물건을 얻을 수 있도록 물건을 많이 내보낼 필요가 없습니다. 즉, 당신은 더 큰 소비를 즐길 수있는 하드로 작동 할 필요가 없습니다. 스위스 은행가와 정치인들이 유로에 프랑 닿는하지 않았다면 스위스의 생활 수준은 오늘날 훨씬 높은 수 있었다.
20 % 금 지급 준비율 심각하다 페깅 정책을 계속 스위스 정부의 능력을 제한한다. 새 대상 예비 수준에 도달하기 위해, 은행 보유고 천억를 판매하거나 공개 시장에서 금 수천 톤의를 구입해야 하나. 비평가들은이 스위스에 대한 재앙이 될 것이라고 주장한다. 그러나 1999 전에 금 매장량의 많은 양의 스위스 경제에 무게를하지 않았다. 사실, 그 시간 전에, 세계의 선망이었다. 다른 나라가 인쇄기로 만든 약속 정치인에 의해 훼손 동안, 스위스 경제는 금에 의해 제공되는 훈련 덕분에 번성. 제안을 거부하기 위해 스위스를 촉구하고 경제학자들과 정치인들은 인플레이션이 성장의 전제 조건 인 경우를 만들지 만, 많은 스위스는 거짓말 것을 알고 있습니다.
전문가들은 금 투표의 성공의 작은 기회를 참조하는 동안, 나는이 세계에서 가장 높은 최저 임금이었을 것입니다 무슨의 부과를 거부 최근의 또 다른 스위스 국민 투표의 최근 결과를 격려하고있다. 스위스 유권자들은 임의의 높은 임금 비용이 단순히 반환에 어떤 실질적인 혜택을 제공하지 않고 고용 기회를 파괴 할 것이라는 점을 이해하고 똑똑했다. 아마도 그들은 소리와 안정적인 통화의 유용성에 대한 동등하게 현명 할 것입니다.
미국, 나는 스위스 자신을 준 것을 선택 부러워. 성공하면 투표는 피아트 통화 무제한 글로벌 QE의 힘에 대한 최초의 주요 역습으로 볼 수있다. 성공적인 결과는 금 시장에서 상당한 수요를 추가 금을 구입하는 스위스 정부에 대한 요구 사항을 의미하여 다시 궤도에 금속을 넣어 도움이 될 것입니다.
모든 눈은 이제 스위스 유권자에 집중해야한다. 나는 그들에게 용기를 바랍니다.
The Clock is Ticking in Switzerland
For most of my career in international investing, I had always placed a great deal of faith in Switzerland's financial markets. In recent years, however, as the Swiss government has sought to hitch its wagon to the flailing euro currency and kowtow increasingly to U.S.-based financial requirements, this faith has been shaken. But this week (November 30th) a referendum in Switzerland on whether its central bank will be required to hold at least 20% of its reserves in gold, will offer ordinary Swiss citizens a rare opportunity to reclaim their country's strong economic heritage. It's a vote that few outside Switzerland are following, but the outcome could make an enormous impact on the global economy.
Traditionally, the Swiss franc had always attracted international investors looking for a long-term store of value. That's because the Swiss government had always kept sacred the idea of conservative central banking and fiscal balance. When the idea of the European common currency was first proposed, the Swiss were wise to stay out. They did not want to exchange the franc for an unknown and untried pan-national currency. The creators of the euro had suggested that it would become the heir to the strong Deutsche mark. Instead, it has become the step-child of the troubled Italian lira and the Greek drachma. In retrospect, the Swiss were wise to take no part in the experiment.
But the decision of the Swiss government in 2011 to peg the franc to the euro, in order to prevent the franc from rising, has meant that the nation has adopted the euro de facto. In order to effect this peg, the Swiss government has had to intervene massively in the currency exchange market to buy and stockpile euros, thereby weakening the franc. The raw numbers are so staggering that rank and file Swiss have taken notice. Over the last few years the Swiss economy has stagnated along with the rest of Europe, and Swiss citizens have come to understand that the current policy will require an open-ended commitment to keep doing more of the same. This frustration has given birth to the referendum movement.
In 1999, Switzerland became the last industrial nation to go off the gold standard, a system that had served the world well for centuries. At that time, the Swiss National Bank held about 2,600 tons of gold, representing about 41% of its total currency reserves. By the end of 2008 its gold holdings had dwindled to just 21% of reserves. And as of August this year, they had fallen to just 7.9%. The raw tonnage has fallen over that time to just 1,040 tons, a 60% decline from 1999.
But the real action can be seen in the Swiss National Bank's holding of foreign currencies, mostly the euro, which now sits at a whopping 453 billion francs' ($495 billion). That's about 56,000 francs ($61,000) per man, woman and child in the country, almost 90% of which have been accumulated in just the past six years. The stated aim of all these purchases is to depress the value of the franc against the euro. Currency valuation directly translates into purchasing power, which means that the Swiss are poorer for these efforts. For a family of four that means the Swiss government has diverted almost $33,000 worth of purchasing power every year for the past six years to citizens of other European countries who had mistakenly adopted the euro. That's a lot of money, even for a rich country.
Swiss politicians have said that purchases have been needed to protect the citizenry from falling prices and from the diminished exports that would result from a rising currency (In my
latest newsletter, read how this central bank concern about deflation is strictly a 21st century paranoia). Putting aside the evidence to suggest that the Swiss economy has prospered under a rising currency, this idea assumes that exports are a means, rather than an end. The purpose of exports is to pay for the stuff that you import and consume. There are many things that the Swiss people want that they don't make. To get those things, they export the things that they do make (i.e. watches, chocolate, cheese, etc.). The beauty of a strong currency means that you don't need to export as much of the stuff you make to get the stuff you want. In other words, you don't have to work as hard to enjoy greater consumption. Swiss living standards could have been much higher today if Swiss bankers and politicians had not tethered the franc to the euro.
A 20% gold reserve requirement would severely limit the ability of the Swiss government to continue its pegging policy. In order to reach the new target reserve levels, the Bank would either have to sell hundreds of billions of currency reserves or buy thousands of tons of gold on the open market. Critics contend that this would be a disaster for Switzerland. But the large amount of gold reserves before 1999 did not weigh on the Swiss economy. In fact, before that time, it was the envy of the world. While other countries were undermined by the promises politicians made with a printing press, the Swiss economy prospered thanks to the discipline provided by gold. Economists and politicians who are urging the Swiss to reject the proposal make the case that inflation is a prerequisite for growth, but many Swiss know that that is a lie.
While the pundits see little chance of success for the gold vote, I am encouraged by the recent results of another recent Swiss referendum that rejected the imposition of what would have been the highest minimum wage in the world. Swiss voters were smart enough to understand that an arbitrarily high wage costs would simply destroy employment opportunities without offering any tangible benefits in return. Perhaps they will be equally wise about the usefulness of sound and stable currency.
As an American, I envy the choice that the Swiss have given themselves. If successful, the vote could be seen as the first major counterattack against the forces of fiat currencies and unlimited global QE. A successful outcome may also mean the requirement for the Swiss government to buy gold would add significant demand in the gold market and should thereby help put the metal back on track.
All eyes should now be focused on the Swiss voters. I wish them courage.