약한달러의 풍요

[산방한담]

약한달러의 풍요

제목	'美 저금리+약한 달러= 신흥시장 랠리'
이름	정희경	등록일	01-15 18:21	조회	2176

세계경제의 패러다임이 바뀌고 있다. 90년대 후반 강한 달러를 기반으로 미국이 풍요를 만끽했다면 지금은 신흥시장이 약한달러로 인한 풍요를 만끽하고 있다. 미국의 저금리로 인해 달러 약세가 가능하고, 달러약세는 미국외 시장의 자산가치가 상승함을 의미한다. 따라서 연초부터 미국외시장 특히 신흥시장 증시는 랠리를 거듭하고 있다. 실제로 지난 한주간 아시아에는 사상 최대 규모인 28억 달러가 유입된 것으로 나타났다. 이같은 상황은 강한달러를 바탕으로 미국자산에 대한 선호를 부추겼던 90년대 후반하고는 정반대의 양상이다. 그러나 약한달러의 풍요에도 한계가 있다. 만약 달러 약세가 질서정연하지 않고 가파르게 진행된다면 세계경제는 일대 혼란을 맞을 것이다.
미 연방준비제도이사회(FRB)가 올해 금리를 유지할 것이라는 전망이 힘을 얻고 있는 가운데 '약한 달러' 기조가 유지되면서 해외 증시가 더욱 탄력을 받을 것으로 예상되고 있다.

미국의 고용 시장이 기대만큼 회복되지 않고, 인플레이션 압력이 높지 않은 것으로 확인되면서 조기 금리 인상 기대는 후퇴하고 있다. 미 10년물 국채 수익률은 14일(현지시간) 지난해 10월 이후 처음으로 4.0%를 밑돌았다.

고용 시장 회복 기대도 주춤한 상태다. 앨런 그린스펀 FRB 의장은 최근 연설에서 고용 시장 회복이 완만할 것이라고 말했다. 지난해 12월 취업자는 예상치를 크게 밑도는 1000명 늘어나는 데 그쳤다.

이에 따라 금리 유지 전망이 우세해 지고 있다. 세계 최대 채권 펀드인 핌코(PIMCO)의 폴 맥컬리 전무는 앨런 그린스펀 FRB 의장이 올해 금리를 올리지 않을 것으로 보인다고 말했다.

그는 이날 뉴욕의 저팬 소사이어티가 주관한 포럼에 참석, 미국 경제 전망이 지표 만큼 낙관적이지 않다고 지적했다. 또 그린스펀 의장이 고용의 분명한 확대와 상품 및 서비스 물가 상승을 먼저 지켜볼 것이라면서 연내 금리가 인상되지 않을 것이라고 말했다.

노무라 증권의 수석 이코노미스트인 데이비드 레슬러도 이날 뉴욕 외신 기자들과 만난 자리에서 미국은 현재 인플레이션 수준상 여전히 디플레이션 위험지대에 놓여 있다며, FRB가 연내 금리를 인상하지 않은 채 현행 저금리 기조를 상당기간 유지할 것으로 전망했다.

미국의 저금리는 달러화 반등을 억제한다. 유럽중앙은행(ECB)이 유로화의 급격한 상승을 막기 위해 상대적으로 높은 금리를 낮출 수 있다는 관측이 나오는 것도 같은 맥락이라고 전문가들은 지적한다.

노무라 증권의 레슬러는 저금리가 달러화 하락을 유도하고, 약한 달러는 인플레이션에 영향을 줄 수 있다고 말했다. 이 흐름은 FRB의 금리 인상 필요성을 약화시키는 한편 신흥시장 등이 반사이익을 챙길 수 있다는 분석을 낳고 있다.

베어스턴스의 글로벌 수석 이코노미스트인 데이비드 맬패스는 저팬 소사이어티 포럼에서 미국의 저금리와 달러화 약세에 힘입어 미국외 지역의 금융자산 가격이 오르는 '약한 달러의 풍요(exuberance)'가 진행되고 있다고 지적했다. 그는 미국의 금리가 오르기 전까지 이 추세가 계속될 것으로 전망했다.

맬패스는 지난해 독일 증시가 고실업과 경기 침체에도 불구하고 달러화 기준으로 62% 급등했고, 브라질의 브래디 채권이 100% 오른 것을 예로 들면서 90년대 후반 강한 달러에 기반 했던 투자 패턴의 정반대 현상이라고 설명했다.

亞유입 외자 사상최대
이름	최규연	등록일	01-16 09:37	조회	1385

지난주 28억 달러 유입
아시아에 외인투자자금이 사상 최대 규모로 유입되자 아시아 통화당국이 달러대비 자국 통화 가치 상승을 막기 위해 진땀을 흘리고 있다고 파이낸셜 타임스가 16일 보도했다.

FT는 전날 한국 정부의 역외선물환(NDF) 거래 제한 조치를 전하며 아시아 통화당국의 방어 노력에도 불구하고 통화가치 상승 압력이 거세다고 보도했다. 아울러 이 신문은 당국의 외환시장 개입의지가 완강하다는 점을 이용한 투기세력이 기승을 부리고 있다고 전했다.

UBS에 따르면 아시아에 유입된 외국인 투자자금은 지난주 28억달러로, 주간 기준으로 사상 최대 규모로 기록됐다. 지난해 같은기간 평균치는 5억2000만달러에 불과하다.

강도 높은 달러 유입세는 약한달러로 미국외 자산에 대한 선호도가 높은데다 경기회복에 따른 아시아 주식에 대한 매수 수요가 크기 때문이다.

그러나 한국 등 아시아 통화당국은 환율방어에 몸살을 앓고 있다. 전날 한국은 NDF 거래를 제한한다고 발표했고 앞서 지난해 태국은 이와 유사한 조치를 취했다. 일본은 지난해 사상 최대인 20조엔을 환방어에 사용했고 올해 환방어용 자금 한도액을 대폭 상향할 예정이다.

이러한 통화 당국의 노력에도 불구하고 시장에서는 올해 아시아 주요 통화가 재평가될 것이라는 전망이 끊이지 않고 있다. 특히 중국의 페그제에 변화가 있을 것이라는 소문은 시장에 넓게 퍼져 있고 이번주 말레이시아 총리는 직접 페그제 고수 방침을 밝히기도 했다.

페그제를 운용하고 있는 홍콩 통화당국도 수차례 시장 개입으로 환방어에 쩔쩔매고 있다. 홍콩은 지난해 9월 이후 512억5000만홍콩달러(미화 67억달러)를 외환시장에 쏟아 부었지만, 페그제를 역이용한 해외 투자자의 자금이 홍콩으로 꾸준히 들어오고 있다.

아시아 통화당국의 고전은 지난해 이들 국가의 외환보유액이 크게 늘었다는 점에서 감지될 수 있다. 한국의 외환보유액은 28% 증가했고 중국 외환보유액은 41% 늘어났다. 인도와 일본의 외환보유액은 나란히 43% 커졌다.

대부분의 투자전략가들은 아시아로의 해외 투자자금의 유입이 계속될 것이라고 전망했다. 따라서 아시아 통화당국의 환방어 노력도 한계를 가질 수 밖에 없을 것으로 예상된다. 이미 일본 당국은 최근 2주일새 지난해 한 달치 환방어 자금을 시장에 쏟아 부었다는 루머가 시장에 돌고 있다.

미국에도 이익
이름	최규연	등록일	01-16 12:37	조회	3972

약한달러의 덕을 미국도 만끽하고 있다. 미국 기업의 순익이 현격하게 개선되고 있으며, 경상적자도 감소하고 있다.

달러화는 최근 유럽과 일본의 반발 움직임으로 일시 반등하고 있다. 그러나 미 재무부와 연방준비제도이사회(FRB)는 '약한 달러'를 재정 및 통화정책의 보조 수단으로 간주하고 있어 '약한 달러'를 계속 용인할 것이란 게 대체적인 전망이다.

무엇보다 달러화 약세가 기업 순익 개선과 성장을 제고시킬 수 있기 때문이다. 모간스탠리의 글로벌 투자전략가인 바톤 빅스는 3저에 힘입어 하반기 미 경제가 4~5% 성장할 것으로 예상했다.

웰스파고은행은 달러가치가 주요 통화대비 10% 하락하면 미국의 수출은 2% 증가하고 수입은 0.8% 감소한다고 분석했다. 실제로 지난해 11월 미국 무역적자는 약달러 덕분에 13개월 만에 최저인 380억달러로 감소한 것으로 나타났다. 약달러가 미국 재정의 '골치덩이'인 과다한 경상적자 부담을 경감시키는 셈이다.

또한 달러화 약세는 유럽 기반이 넓은 다국적 기업을 중심으로 미국 업체들의 순익을 크게 개선시키는 효과를 가져온다. 대형주로 구성된 S&P500지수 편입 기업의 매출 가운데 25%는 해외에서 발생하는 등 약달러는 주요 기업의 실적 개선에 '효자 노릇'을 하고 있다.

세계 최대 정보기술(IT) 서비스 기업인 IBM은 지난해 4분기 매출이 전년동기대비 9.4% 증가한 259억1000만달러라고 발표했다. 그러나 최근 달러약세를 감안하지 않으면 실질적인 매출 증가율은 1%에 그친 것으로 나타났다.

지역별로는 유럽 의존도가 큰 기업이 큰 효과를 봤다. 달러화가 유로화에 특히 약세를 보인 데다, 미 다국적기업들의 유럽 시장 매출 의존도가 상대적으로 크기 때문이다.

최근 한 조사에 따르면 약한 달러 효과가 유럽 시장에 많이 노출된 기업에 분명했다는 응답이 54%에 달한 반면 일본은 6%, 일본을 제외한 아시아는 4% 등에 그쳤다. 달러 가치는 유로에 대해 지난 1년 동안 20% 가량 하락했다.

경상적자도 크게 감소했다. 달러 약세에 힘입어 11월 미국 수출이 3년 만에 최고치를 기록한 것으로 집계됐다. 미 상무부는 11월 수출액이 전년 동기 대비 2.9% 증가한 907억 3000만 달러를 기록했다고 14일(현지시간) 발표했다. 달러 약세가 본격화된 후 미국 수출은 꾸준한 증가세를 기록, 지난 해 6월 이후 수출은 매달 20억 달러 씩 증가했다.

11월중 미국의 수입액은 1286억 4000만 달러를 기록, 무역적자는 전달보다 36억 달러 감소한 380억 달러를 기록했다. 이는 전문가들의 예상치인 420억 달러도 크게 하회하는 수준이다. 11월 무역 적자는 2002년 10월의 352억 달러 이후 최저 것으로, 경제 성장에 대한 기대감을 높였다.

무역 적자가 예상보다 큰 폭으로 감소한 것은 달러 약세로 미국 수출기업의 가격 경쟁력이 높아져 수출이 늘어난 반면 유로 강세로 유럽 수입품이 감소했기 때문인 것으로 풀이된다. 11월 한달 동안 유럽에서 미국으로 수입된 제품 및 서비스는 전달보다 15억 달러 감소했다.

하이 프리퀀시 이코노믹스의 수석 이코노미스트인 이안 셔퍼드슨은 '미국내 수요가 증가하고 있는 것을 감안한다면 무역 적자가 감소한 것은 놀랄만한 일'이라며 '수출이 급증한 것은 달러 약세에 따른 수혜라고 설명했다.

신흥시장, 연초부터 랠리
이름	임지수	등록일	01-16 12:50	조회	1892

이머징 마켓(신흥시장), 특히 아시아 증시가 연초부터 약한 달러로 인한 수혜를 톡톡히 보고 있다. 대규모 외국인 투자자금의 유입으로 아시아 주요국 증시는 뉴욕증시 보다 높은 상승률을 기록하고 있다.

아시아 국가들의 경기회복 기대감이 큰 데다 약한 달러로 인한 미국외 자산에 대한 선호도 상승으로 외국인 투자자금이 대거 유입되면서 아시아 증시 상승을 이끌고 있다는 분석이다. 지난 한주간 아시아에는 사상 최대 규모인 28억 달러의 외국인 투자자금이 유입된 것으로 집계됐다.

아시아 주요국의 주가지수 상승률을 살펴보면 대만 증시의 가권지수가 지난해보다 6.6% 상승했고 홍콩 증시의 항셍지수는 5.3% 올랐다. 한국 코스피가 4.3%, 싱가포르의 ST지수는 3.7% 각각 상승했다.

한계는
이름	정희경	등록일	01-16 12:56	조회	5312

미국 달러화는 일단 하락세로 방향을 잡으면 수년간 지속되는 경향을 보였다. 이런 과거가 반복된다면 지난 해부터 본격화한 '강한 달러'의 조정은 올해는 물론 내년까지 이어지게 된다.

달러화는 15일(현지시간) 경제지표 호전과 유럽중앙은행(ECB)의 개입 움직임으로 반등했으나 여전히 하락 궤도에 있다. 달러화가 앞으로 얼마나, 그리고 언제까지 하락할 것인지는 국제 금융시장의 중요한 화두이고, '약한 달러의 풍요'를 기대할 수 있는 신흥시장국에도 민감한 변수다.

달러화는 미국 경제의 펀더멘털만 반영하는 게 아니다. 유럽과 아시아 등 세계 경제의 회복 정도, 24시간 멈추지 않는 외환시장 투자자들의 심리 등이 맞물린다. 고차방정식으로 움직이는 달러화 전망은 간단치 않은 것이다.

최근 '약한 달러'의 배경은 막대한 미국의 경상-재정 적자, 선진7개국(G7) 합의를 통한 정책적 노력 등이다. 미국은 적자를 보전하기 위해 하루 15억 달러를 외국에서 조달해야 한다. 외국인 투자자들이 미국 자산 매입을 줄이면서 달러화는 하락했다.

외국인들이 지난해 6월말까지 1년간 사들인 미국 국채는 2315억 달러에 달한다. 앞서 5년간의 같은 시기를 기준으로 가장 많았다. 각국 중앙은행을 포함해 외국인들이 보유한 미 국채는 1조 3000억 달러로, 유통물량의 36%에 이른다. 외국인들은 지난해 후반부터 주식 등을 중심으로 미국 자산을 줄여 달러화 하락에 일조했다.

외국인 이탈이 급격해 지면 달러화는 위기를 맞게 된다. 그러나 '약한 달러'는 미국 자산을 보다 매력적으로 만들 수 있어 외국인 직접 투자를 거꾸로 유도한다. 이처럼 달러화 하락을 억제하는 데는 자국 통화의 과도한 절상을 꺼리는 외국 중앙은행들의 견제도 중요한 역할을 한다.일본은행이 지난해 2000억 달러 가량의 달러화를 사들이고, 올들어 수십억 달러를 추가로 매수하는 시장 개입이 대표적이다.

달러화 환율에는 각국 기준 금리도 큰 영향을 미친다. 연방준비제도이사회(FRB)가 상당기간 현행 저금리를 유지할 것이라는 방침도 약한 달러를 거들고 있다. 반면 ECB는 추가 금리 인하 등을 통해 유로화의 급격한 상승, 곧 달러화의 급락을 막을 것으로 시장에서는 예상하고 있다.

FRB는 약한 달러로 인해 상품 가격이 급등하고, 외국인 이탈이 가속화되면서 달러화가 추가 하락하면 금리 인상에 나설 수 있다. 달러화 급락은 미국 경제는 물론 세계 경제를 침체에 빠뜨릴 수 있다. 이에 따라 달러화 하락 정도를 둘러싼 물밑 힘겨루기, 엇갈린 전망은 진행형이다.

월가 전문가들은 달러화가 유로화에 대해 곧 1.30달러선으로 밀릴 것으로 예상한다. 엔화의 경우 연내 100엔선 붕괴될 수 있다는 전망이다. 다음달로 예정된 선진7개국(G7) 재무장관 회의도 변수로 꼽힌다. 달러화는 이날 뉴욕시장에서 유로당 1.25달러대로 회복했고, 엔화에 대해서는 106.48엔으로 전날의 106.21엔 보다 상승했다.

이들 아시아 주요국가의 주가지수 상승률은 모두 뉴욕 증시의 다우존스지수의 올해 상승률 0.9% 및 S&P500 지수의 1.8%를 웃도는 것이다.

또 아르헨티나 메르발지수가 10% 이상 급등하고 브라질 보베스파 지수가 3.3% 오르는 등 아시아 이외 이머징 마켓 상승률을 역시 뉴욕 증시 상승률을 웃돌고 있다.

한편 유로화 대비 달러가치가 20% 이상 하락했던 지난해에도 이머징 마켓은 선진시장에 비해 두드러진 상승률을 보였었다.

지난해 모간스탠리캐피탈인터내셔널 이머징마켓펀드(MSCI EMF) 지수와 MSCI 아시아지수(일본제외)는 각각 51%, 40%가 상승해 MSCI 세계지수 상승률 29%를 크게 상회했다. MSCI EMF 지수는 올들어 현재까지 3.6% 상승했다.