우리 증시가 다른 증시 대비 강한 이유

<a style="color: #504941;" href="http://www.letterson.co.kr/" target="_blank" class="ke-link"><아들에게 보내는 편지 and 예술적분석> 도서구매 ☜ 클릭</a>  <<<둘째, 넷째주에 만나는 박문환 이사의 '스페셜 리포트'>>>.제목; 우리 증시가 다른 증시 대비 강한 이유.오늘은 두 가지를 고민해볼 생각입니다.다들 은행 위기가 끝나지 않았다고 입을 모으고 있잖아요?<아미트 세루> 스탠포드대 교수는 ‘2023년 통화긴축과 미 은행의 취약성’이라는 제목의 논문을 통해 미국 은행들의 자산에 대한 시장가치가 장부가치보다 2조 달러 가량 낮다고 주장했습니다.또한, 현재 전체 은행 중 10%의 은행들이 SVB보다 더 큰, <미실현 손실>을 보유 중이라고 추정하면서, 잠정적으로 뱅크런 우려가 존재하는 은행은 186곳에 달한다고 주장했습니다.언제든 뱅크런이 재발해도 전혀 이상하지 않다는 말이 되겠습니다..JP모건의 <제이미 다이먼> 회장은...공개된 연례 주주 서한에서 '위기'라는 단어를 무려 17번이나 사용하면서 현재 시장이 안전하지 않다는 점을 강력하게 주장했습니다..웰스파고의 <크리스 하비>는 향후 1~2분기 이내에 10% 전후의 조정을 보일 것이라고 전망했고, 심지어 월가의 전설 <워렌 버핏>은 최근 US뱅코프, 웰스파고, 골드만삭스,JP모건 등 대형 은행주식을 처분했다고 말했습니다.이유는 은행 위기가 아직 진행 중이고 파산 가능성이 있기 때문이라는 것이죠..목요일 새벽 FOMC회의록에서는 하반기 침체 가능성이 있으며 이 침체는 2년동안 지속될 것이라는 주장도 있었습니다..대부분 전문가들이 비관적인 전망을 내세우다보니, 증시의 하락 쪽에 베팅하는 숏베팅이 2011년 이후 최대치에 이르고 있는데요, S&P500 E-mini 선물에 대한 숏 베팅은 지난 주 화요일 기준 32만 계약을 넘어섰습니다..그런데 주식시장은 참 견조한 편이죠?.사실 우리나라 사정은 더욱 좋지 않습니다.수출 전망이 매우 좋지 않기 때문에, 컨센서스 기준 1분기 영업 이익은 전년 동기 대비 무려 41.8%나 감소할 것으로 예상되고 있습니다.제 기억에도 이 정도로 나쁜 전망은 손에 꼽을 정도인데요, 하지만 놀랍게도 글로벌 증시 가운데, 우리나라 증시가 유독 돋보이고 있죠?.우리가 이머징 증시 대비 독특하게 강한 이유가 오늘 다루게 될 첫번 째 주제구요, 침체 위기와 더불어 강한 숏베팅이 집중되고 있음에도 불구하고 세계 증시가 큰 조정없이 곰실 곰실 오르는 이유가 두번 째 다룰 주제입니다..본격적으로 시작하기 전에, 지금까지 제가 드렸던 발언들을 조금 정리하고 시작하겠습니다..100달러짜리 지폐를 만드는데 원가는 얼마나 들어갈까요?물론 오로지 잉크와 종잇값만으로는 계산할 수 없을 겁니다.달러 전반의 시스템을 유지하는 비용은 엄청날테니까요.하지만 아무리 높게 쳐준다고 해도 10달러는 안될 겁니다.만약, 미국이 1조 달러를 새롭게 발행했다면 9000억 달러는 남는 장사가 된다는 말이죠..그러니, 미국에게는 달러 패권을 지키는 것이 생명처럼 중요합니다.달러 패권을 지키기 위해서라면 어떤 일이라도 해왔고, 앞으로도 그럴 것이라는 점은 의심의 여지가 없습니다..그런 미국이 지난 2018년부터 중국과의 패권 전쟁에 돌입했었지요?유로존은 워낙 많은 나라로 이루어졌기 때문에 뭔가 하나의 목소리를 내기가 힘듭니다.하지만 중국은 달랐지요.하나의 나라인데다가 1인 독재입니다.정책의 전환이 빠른데다가 일관성이 있으니 미국을 매우 빠른 속도로 추격할 수 있었죠..패권 전쟁에서 이기기 위해서 가장 중요한 것은 단일 시장으로서의 우월성입니다.중국이 미국과 맞서 싸울 수 있었던 것도 결국 거대 인구로 형성된 엄청난 규모의 시장을 가지고 있었기 때문에 가능한 일이었던 것처럼 말이죠.그래서, 미국은 GDP 규모를 월등하게 키우기로 결심합니다..GDP가 커지면 그 안에서 유통되는 달러도 많아져야만 하겠죠?하지만 아주 특별한 상황이 아니라면 달러를 함부로 찍어낼 수는 없습니다.그런데 마침 특별한 상황이 왔었죠.2008년 금융위기 때는 새로운 달러를 3조 7000억 달러나 새롭게 발행했습니다.그로부터 12년 후, 2020년에는 코로나 바이러스가 발생했고, 추가로 4조 5000억 달러나 또 찍어냈죠.그리고는 시장에 각종 보조금 명목으로 마구 뿌려댔습니다..아시다시피 미국의 GDP는 70% 이상이 개인들의 소비로 이루어져 있습니다.공짜로 안겨준 돈을 소비하기만 해도 미국의 GDP규모는 폭발적으로 커질 수 있었던 것이죠..물론, 이 돈들이 한꺼번에 풀릴 경우 하이퍼 인플레이션이 올 수도 있습니다.돈 발행과 더불어 GDP 규모를 늘리기 위한 작업이 동시에 병행되었죠.인프라 법안이 그것이었습니다..하지만 조망친 의원의 반대로 계획되었던 법안이 자빠져버렸고, 개인들의 소비도 경기 침체에 대한 우려로 주춤하게 되었죠.미국 가계의 초과 저축이 1.3조 달러에 달할 정도로 그들은 소비를 하지 않고 은행에 그 돈을 모셔두게 됩니다..이후로 미국은 물론이고 지구촌 전체가 심각하고 고질적인 물가 상승 국면에 접어들게 된 겁니다.돈은 이미 뿌려졌는데, 그 돈들이 활동할 운동장...즉 GDP 규모가 덩달아 커지지 못했으니 돈은 아주 좁은 운동장에서 혼돈에 빠질 수밖에 없었던 것이죠..연준은 이 혼돈을 막기 위해서 임시 방편으로 RRP기관을 가동해서 시중 유동성을 흡출하려 노력했죠.지금도 RRP 기관에는 무려 2.5조 달러가 몰려있을 정도라니, 미국의 잉여 유동성 규모를 짐작할 수 있겠습니다.요기까지는 지난 방송에서 자주 거론해드렸던 내용입니다..연준은 RRP 기관을 통해서 어느 정도 잉여 유동성 문제를 해결할 수 있었습니다만, 하지만 임시적 방편일 뿐이었습니다.찍어낸 돈들이 편하게 활동할만한 운동장, 즉 GDP규모를 키우지 않으면 아무런 의미가 없었죠.그래서 함께 추진했던 것이 바로 IRA였습니다..인플레이션 감축 법안인데요, 공화당에서 정부가 돈을 많이 쓰는 바람에 물가가 급등했다고 반대했잖아요?그래서 아예 법 이름을 <인플레이션 감축법>이라고 정했습니다.이름을 바꾸었지만, 공화당 의원 전원이 여전히 반대했었죠.민주당 의원인 조망친 의원이 또다시 반대했었지만 그의 지역구에 유리하다는 점을 부각시켜서 51:50로 가까스로 통과 시키게 됩니다..하지만 이 법안이 입법되는 과정에서도 몇 가지의 부작용이 발생했었죠?우선 RRP에서는 시장 유동성을 흡출하는데는 성공했다고 하지만, 덩달아서 은행들의 지준을 말려버리는 바람에, 전혀 예기치 못했던 은행 위기가 만들어졌습니다.처음에는 FDIC, 즉 예금 보험 공사가 관여해서 불을 좀 꺼보려 했었습니다만, SVB의 총 예금보다 작은 준비금으로는 도무지 뱅크런에 대응할 수가 없었죠.또다시 연준의 발권력에 의지하는 수 밖에는 달리 방법이 없었습니다.결국 연준에서는 은행들이 보유하고 있는 채권 담보를 헤어컷 없이...명목 가치로 담보를 인정해 주기로 하고 은행 위기를 조기 차단하는데 성공했습니다..우여 곡절 끝에 IRA는 통과되었는데요, 세계 시장에서 미국의 전략이 먹힐 수 있었던 이유는, 전 세계 정부들이 호응할 수밖에 없는 이슈를 다루고 있기 때문이었죠.어쨌거나 명목상의 목적은 물가를 낮추자는 법안입니다.전 세계가 물가 때문에 신음하고 있는데, 누가 반대하겠습니까?게다가 주로 친환경 산업을 적극 장려하기 위해서 보조금을 지불하겠다는데 거품 물고 반대할 국가나 정부는 없을테니까요..아무튼, IRA는 그 적용 대상과 금액이 매우 명확하고 구체적인데다, 규모가 천문학적입니다.누구라도 일정 조건을 충족한다면 돈을 주겠다는 겁니다.좀 더 자세히 나열해볼까요?.태양광 부품의 경우, 태양광 웨이퍼에 대해서는 제곱미터 당 12달러, 태양광 모듈에 대해서는 와트당 7센트, 폴리실리콘에 대해서는 킬로그램 당 3달러의 보조금이 딱 부문 별로 명확하게 책정되어 있습니다..풍력발전도 마찬가지입니다.발전기의 블레이드에 대해서는 와트당 2센트, 모터 관련해서는 와트당 5센트, 타워에는 와트당 3센트가 지원됩니다..2차 전지는 말할 것도 없죠?베터리셀에 대해서는 kWh 당 35달러를 받게 되고 모듈에 대해서는 Kwh 당 10달러를 받습니다..하지만, 이건 빙산의 일각일 뿐입니다.AMPC, 즉 첨단제조 생산세액공제에 대한 세부 내용이 아직 정해지지 않았는데요, 대략 6 월경이면 발표될 것 같습니다.현 시점에서 섣불리 짐작할 수는 없지만 만약에 상한선이 없다면, AMPC로 받을 수 있는 혜택은 무지막지하게 커질 수 있습니다..어디까지를 첨단 제조 시설로 인정해줄 수 있을 지에 대해서는 아직 단언할 수 없지만, 거의 결정이 된 LG에너지 솔루션에 적용시켜 실질적 예를 들어보겠습니다.LG 에너지솔루션은 지난 3 월 24 일, 미국 공장 건설 계획을 발표했는데요, 2025년 연말까지는 총 540GWh를 목표로 하고 있죠.이 중 미국 캐파 규모는 약 1/3인 정도, 대략 180GWh 수준으로 예상되고 있습니다.그 중 2/3만 정상적으로 출하된다고 해도 출하량은 무려 120GWh 에 달하게 됩니다.AMPC에 한계가 있을 지 없을 지는 6월이 되어봐야 알겠습니다만 만약, 세액 공제에 한계가 없다면 AMPC 로 받을 수 있는 세액 공제는 무려 5조원에 달하게 됩니다.그야말로 막 퍼주는 돈 잔치인 셈이죠..보조금은 미국에만 한정된 것은 아닙니다.과거에는 2차 전지와 반도체를 한국과 대만 일본에서 주로 만들었지만 이제부터는 각자 도생의 세상입니다.미국도 만들고 유럽도 만들고 캐나다도 만들어야합니다.실제로 캐나다 정부도 IRA 대응을 위해 지난주 청정에너지 세액공제에 600억달러, 지속가능 인프라 투자에 200억달러 등 총 800억달러 규모의 지원책을 발표했지요?.유럽도 마찬가지입니다.지난 3월 16일, EU는 핵심광물원자재법(CRMA, Critical Raw material Act)을 발표했는데요, 주요 내용은 친환경 전환에 필요한 원자재를 2030년까지 전략 원자재 필요량의 65% 이상을 제3국에서 조달하지 않는 것을 목표로 한다는 내용입니다..그럼 이쯤에서 오늘의 첫번 째 주제...왜 우리나라 증시가 제법 강한지, 특히 2차 전지와 최근 반도체 소부장이 강한 지에 대한 답이 구해집니다.어쨌거나 미국의 IRA나 유럽의 CRMA는 대개 우리나라 업체들에게 좀 더 유리하거든요.핵심 원자재에 대한 채굴보다는 제련 및 관련 소재를 만드는 산업에 보조금이 집중될 수 있는 구조이기 때문입니다.특히 6월에 발표될 예정인 AMPC에 대한 기대치가 워낙 높기 때문에 우리네 증시가 상대적으로 강하지 않을까 생각됩니다..다만, 이들 종목에서 조금이라도 벗어나 있다면 시장 수익률 대비 못한 수익을 기록하고 있으실텐데요, 이는 투심이 매우 악화되어 있기 때문입니다.시장은 조만간 경기 침체가 기정 사실화되어 있기 때문에 늘어나는 것은 오로지 MMF 뿐입니다.지난 주말 기준으로 MMF는 또 다시 660억 달러가 증가해서 총 자산 규모는 역대 최대 규모인 5조 2,000억 달러까지 치솟았으니까요.유동성이 주식 시장에 풍부하게 유입되고 있지 않으니, 이른 바 <용오름 현상>, 즉 몇 개의 종목만 주야장천 오르는 모습이 진행 중인 겁니다..두번째 의문...은행들의 위기가 끝나지 않았고, 향후 침체가 온다는데 주가가 곰실 곰실 오르는 이유도 간단하게 설명됩니다.미국이 시작한 보조금 잔치는 모든 지역으로 확산될 수밖에 없고, 이런 유동성은 결국 화폐가치의 빠른 소실을 가져옵니다.시장에서 돈이 빠져나가도 주가가 오를 정도로 화폐 가치의 하락 속도가 더 빠른 겁니다..중간 정리를 해볼까요?.미국은 2018년부터 중국과의 패권 싸움을 시작한 겁니다.당연히 이 싸움에서 승리하고 싶을 겁니다.승리하는 방법은 단일 시장으로서 압도적 지위를 유지하는 것이죠.GDP를 키워서 구매력을 높이는 겁니다..처음에는 바이러스를 핑계로 엄청난 돈을 뿌렸어요.하지만 미국 가계는 주어진 돈들을 소비하지 않고 1조 3000억 달러나 은행에 모셔두고 있었으니, 결국 GDP를 키우기 위한, <플랜B>를 꺼낼 수 밖에 없었습니다.바로 IRA죠.향후 10년 동안 엄청난 규모의 보조금을 지불하겠다는 겁니다.이건 그냥 눈 먼 돈입니다.누구든 조건만 맞춰주면 가져다 쓰라는 꽁돈이죠..그럼...왜미국은 돈을 줘가면서까지 공장을 유치하려 할까요?그들에게 매우 중요한 달러 패권 유지가 가능하기 때문입니다..이렇게 뿌려지는 달러는...달러의 세계 유통량을 늘리게 될 겁니다.누구든 받은 달러를 소각하려는 사람은 없을테니까요받은 돈들은 모두 국제 유통 거래에서 사용될 수밖에 없을 겁니다..결국, 세계 GDP대비 달러의 사용량을 높이고 달러의 세상을 더욱 공고히 할 겁니다.그들이 주는 보조금은 원화도 아니고 유로화도 아닌 오로지 달러일테니까요.더불어 미국에 지어지는 많은 첨단 제조업 공장들은 미국의 구조적 GDP를 높이게 되죠..추가로...최근 미국의 부채 한도가 관심권에 들어오기 시작했죠?미 의회가 2021년 마지막으로 설정했던 31조 4000억 달러의 부채 한도에 도달했기 때문입니다..하지만 말이죠...부채 한도 절대 금액은 그다지 중요하지 않습니다.그보다 더 중요한 것은 GDP대비 부채비율이죠.코로나 이후 재정 부채는 GDP대비 120%까지 치솟아 있는 상황입니다.이것을 100% 이내로 줄이려는 노력을 해야만 하는데요, 두 가지의 방법이 있겠죠?하나는 재정 긴축을 통해 이루는 방법이 있겠고, 다른 하나는 GDP를 늘리는 방법입니다.당연히 미국은 후자를 선택했구요, 미국의 재정 건전성을 유지하게 위해서라도 보조금 지급은 매우 중요하다는 말이 되겠습니다..그럼 향후 증시는 어찌될까요?.우리는 다행이도 허공에서 뿌려지는 달러를 포집하는데, 매우 유리한 조건을 가졌습니다.2차 전지와 반도체, 자동차 등은 우리가 가장 잘 알고 있는 분야이기 때문입니다..당분간 우리네 증시가 유리할 겁니다.적어도 AMPC, 즉 첨단 제조 세액 공제 방안이 발표되는 6월까지는 첨단 제조 공정에 속하는 업종에 주목하실 필요가 있겠습니다.그 중에서도 저는 반도체와 반도체 소부장, 자동차를 눈여겨보고 있습니다..물론 2차 전지도 관심이 있었습니다만, 최근 일부 종목이 과거 미국에서 유행하던 밈 주식화되고 있기에 고도의 경계가 필요해졌습니다.일단 어떤 주식이든 <밈화>되면, 유통량을 고갈시키기 때문에 펀더멘틀과 관련없이 어디까지 오를 지 아무도 모릅니다.실제, 미국에서도 밈 주식에 숏 포지션을 구축했던 헷지펀더들이 큰 손실을 보고 물러난 적이 있었으니까요.하지만 하락할 때에도 손 쓸 틈이 없이 하락한다는 점이 단점이라는 점 때문에 , 늘 주시하고 경계수준을 높여야 하겠습니다..2주 후에 뵙겠습니다..PS...출판사(<a href="http://www.letterson.co.kr/" target="_blank" class="ke-link">www.letterson.co.kr</a>)에 현재 남겨진 책들만 모두 판매되면, 더는 추가 인쇄 없이 절판하려 합니다.아보편 1~5편 중에서 2편과 3편, 그리고 분석편 1~3 편 중에서 3편이 완판되었습니다.나머지는 아직까지 정상 판매 중입니다만 조만간 아보편 1편도 완판될 것 같습니다.현재 재고는 아보편 1, 4, 5 편과 분석편 1, 2만 남아 있습니다. (요청하셔도 재고가 없습니다).하나금융투자 CLUB 1WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터)v