근년 도시 한 한가지 저 통화 시장이 오버 슈트와 동일한 방향으로 매우 일관 추세 경향이 분명하다. 어떤 경우에는이 규칙을 확고한 작업 실패에 감정 및 위치 분석이있다. 펀더멘털 추세에 맞춰 반드시 아니었다면 사실, 그것도 많은 도움이되지 않았다 - 엔이 대표적인 사례 인. 엔에 감정 및 위치는 오랫동안 극단에 있었고, BoJ을 전례없는 "QE"작업을 제정하면서, 일본의 실제 통화 공급 증가율은 상당히 길 남아있다. 뿐만 아니라은, 존 Hussman에 따라 , 엔뿐만 아니라 (우리는 이러한 데이터의 비트 경계 것을 불구하고주의 지금 구매력 평가 기준으로 가장 저평가 주요 통화 - 하나는 합리적으로 PPP를 계산할 수있는 방법을 제공 짐작하기 어렵다 경제에서 가격의 광대 한 배열)가 포함되어 있습니다.
일본의 M1 (통화 수요와 예금)의 연간 성장. 4.8 %의 최근 수준에서 그것은 (각각 7.6 %와 6.8 %), 미국과 유로 지역 통화 공급 증가율 이하로 잘 유지
물론, 엔의 경우 인수는 시장의 인식 손실을 처벌하는 것을 할 수있다 품질 유지 수없는 부조리 - BoJ을하여 대규모 채권 매입은 정부가 자체 부채의 더욱 빚을지고 의미로, 영원히 결과없이. 최근 일본 정부는 큰 경기 부양책이 통제 debtberg을 가지고 노력이 추가 공지가있을 때까지 연기 남아 있다는 것을 의미 제정하는 것입니다, 그것은 즉, 미지의 다리 더 많은 건물을 투자하지 것이라고 발표했다.
이는 지난해 형태를 취한 달러의 강력한 상승 추세로 우리를 제공합니다. 엔의 하락 추세와 유사하게, 그것은 필연성의 공기가있다. 다른 사람들이 그들의를 풀어되거나, 위험 회피의 증가 (이 주요 상품 생산 국가의 숫자의 문제)가 발생하는 동안 연준은 통화 정책을 긴축으로 볼 수있다. 또한, 달러의 추세가 기술적으로 강한 보이는 것을 부정 할 수 없다.
극단적 인 열정
이 최근에 일을하지 않은에도 불구하고, 우리는 위치 및 심리 상황 달러, 그리고 달러 인덱스의 주요 대응, 유로를 따라 계속합니다.
소형 투기 위치 (네트 hedger 위치가 결합 순 투기 포지션의 앞면이다) 이하 겹쳐 DXY 미래의 순 hedger 위치의 장기 차트이다. 작은 투기꾼은 달러에 대한 자세한 흥분 적이있다 - 비슷한 크기의 집회 (차트가 계약의 전체 역사를 보여줍니다) 어디 비교 위치 근처에서 생산 된 적이 없다. 그냥 완성도를 위해 : 큰 투기 위치가 49,000 계약에서뿐만 아니라 순매수 기록에 근접하고 세분화 된 COT 보고서는 자산 관리자는 현재 정확하게의 총 매도 포지션 보유 것을 알 제로 - 즉, 그들은 심지어 없습니다 단일 계약 짧은. 물론이 하드 극단적이기는 것입니다.
Hedgers가 DXY 미래에 더 큰 순매도 위치를 개최 적이없는, 작은 투기 그늘에 자신의 순매수에 모든 이전 기록을 뒀다 - 클릭하면 확대됩니다.
아니나 다를까, 비슷한 그림 심리 설문 조사에 나온다. Sentimentrader이 결합 된 가장 인기 있고 잘 알려진 설문 조사에 표현 된 평균 민심을 측정하는 특별한 표시, 옵틱스를 구축하고있다. 89 % 황소, 그것은 새로운 최고 기록에있다. 흥미롭게도,이 사실은 꽤 잘 작동 한 지표이다 - 작년 말까지, 즉이다.
민심 - 결합 중요한 감정 조사. 빨간색 동그라미 표시로, 옵틱스 실제로 중기 반대로 표시에 짧은으로 잘 근무하고있다 - 클릭하면 확대됩니다.
우리는 확실히 지금 모두에 의해 달러 만 더 갈 수 있다는 것을 "알고있다"고 명시 할 수 있습니다. 이 전망에 대해 덜 의심의 여지가 없었습니다. 경험은 매우 자주 모두가 알고있는 그 무엇 불구하고 우리에게 아는 정말 가치가 없다. 따라서, 더 많은 가능성 경향 중 적어도 단기 변화가있을 것으로 보인다. 무엇을 트리거 할 수 있는가? 미국 매크로 데이터를 곧 그리스어 선거 다음 ECB 발표에 이르기까지 다수의 가능성이있다. 뉴스는 항상 트렌드에 장착 할 수있는 사실은 중요하지 않습니다.
그것은 위치와 감정이라는 것을 주목해야한다뿐만 아니라에서 또는 현재 달러에 대해 하락 등뿐만 아니라 모든 통화로 달러 인덱스의 극단 근처 - 유로를 포함. 우리는 유로의 전체 역사 hedgers의 순 위치를 표시 아래 (투기는 같은 양만큼 순매도 누적 있습니다).
클릭하면 확대 - 그것은 모든 사람들이 또한 유로는 여기에서 더 낮은 갈 수 있다는 것을 알고 보인다.
다시 말하지만, 적어도 최근 몇 주와 개월, 위치 및 감정 데이터가 기본이되는 경향이 매우 강하다 있다는 신호가 실제로있는, 반대로 지표로 매우 잘 작동하지 않았 음을 강조해야합니다. 즉 실제로 우리에게 매우 가능성이 보이더라도 아마 우리는 그것을 해결하기 전에 DXY에 100 % 강세 합의를 기다려야 할 것이다.
미묘한는 비록 - - 달러가 중기 피크가 짧은에 근접 할 수 있다는 시장에서 하나의 힌트가있다. 단순히 지연 반응의 경우가 될 수 있기 때문에 다시, 소금 한 스푼과주의가 필요하다. 차이 - 그러나 지금은 그게 그거입니다. 우리는 금보다 더 잔인한되는 달러의 반등에도 불구하고, 최근 몇 주 달러면에서 새로운 저점을 거부 한 사실을 언급하고 있습니다.
비슷한 금 - 달러 발산는 미국 달러 지수 2001-2002 쌍둥이 봉우리에서 분명했다 - 물론 하나의 큰 차이는 연준이 시점에서 완화되었다,하지만 너무 다른 중앙 은행이었다. (과매 경우) 달러의 상승 추세가 완벽하게 그대로 보이는 동안 순수하게 기술적 인 관점에서, 금, 약한보고하고 있습니다. 이미 두 달 동안 지속되기 때문에 발산 주로 주목할 만하다. 그것은 또한 달러의 추세는 금 구동 요소 중 하나입니다 것을 염두에 보관해야합니다 - 그러나, 7 월과 2014년 11월 사이에 매우 뚜렷한 음의 상관 관계가 있었다, 그래서 뭔가 명확하게 변경되었습니다.
DXY와 골드 - 두 달 긴 비 확인 - 클릭하면 확대됩니다.
결론 :
어쩌면 89 % 기록 투기 적 매수 포지션의 강세 합의 트릭을하고 달러의 downtick 또는 두 가지의 원인이됩니다? 틀림없이 추가 달러 강도 (중앙 은행 정책을 발산)에 찬성 전달 근본적인 합리화 특히 아베 / 구로다 태그 팀이 현장에 도착하기 때문에 엔 무슨 일이 일어 났는지 주어진 매우 분명한 것 같다. 아마도 그것은 비트가 너무 하지만 분명.
How Much Further Will the Dollar Rally?
One thing recent years have shown is certainly that currency markets have a tendency to overshoot and trend very consistently in the same direction. Sentiment and positioning analysis has in some cases failed to work with unwavering regularity. In fact, it didn’t even help much if fundamentals were not necessarily in line with the trend – the yen being a prime example. Sentiment and positioning on the yen were at extremes for a long time, and while the BoJ has enacted an unprecedented “QE” operation, Japan’s actual money supply growth has remained fairly tame. Not only that, according to John Hussman, the yen is now the most undervalued major currency on a purchasing power parity basis as well (note though that we are a bit wary of such data – how one can reasonably calculate PPP is hard to fathom given the vast array of prices in the economy).
1-Japan-M1-y-yAnnualized growth of M1 (currency and demand deposits) in Japan. At a recent level of 4.8% it remains well below US and euro area money supply growth rates (7.6% and 6.8% respectively)
Of course, in the yen’s case an argument can be made that the markets are punishing it for a perceived loss of quality, as the massive bond buying by the BoJ means the government owes ever more of its debt to itself – an absurdity that cannot remain without consequences forever. Recently Japan’s government announced it would fund more building of bridges to nowhere, i.e., a huge stimulus package is to be enacted, which means that efforts to bring the debtberg under control remain postponed until further notice.
This brings us to the dollar’s strong upward trend that has taken shape last year. Similar to the yen’s downtrend, it has an air of inevitability. The Fed is seen as tightening monetary policy, while others are loosening theirs, or are experiencing an increase in risk aversion (this is the problem of a number of major commodity producing countries). Moreover, it cannot be denied that the dollar’s trend looks technically strong.
Extreme Enthusiasm
Even though this hasn’t worked recently, we continue to follow the positioning and sentiment situation in the dollar, and its main counterpart in the dollar index, the euro.
Below is a long term chart of the net hedger position in DXY futures, with the small speculator position overlaid (the net hedger position is the obverse of the combined net speculative position). Small speculators have never been more excited about the dollar – rallies of similar size have never produced anywhere near comparable positioning (the chart shows the entire history of the contract). Just for the sake of completeness: the big speculator position is close to a record as well, at 49,000 contracts net long, and the disaggregated CoT report reveals that asset managers currently hold a gross short position of precisely zero – i.e., they are not even short a single contract. Surely this is a hard to beat extreme.
2-US dollar hedgers+small specsHedgers have never held a larger net short position in DXY futures, and small speculators have put every previous record in their net long position into the shade – click to enlarge.
Not surprisingly, a similar picture emerges in sentiment surveys. Sentimentrader has constructed a special indicator, the Optix, which measures the average public sentiment expressed in the most popular and well-known surveys combined. At 89% bulls, it is at a new record high. Interestingly, this is an indicator that has actually worked quite well – until late last year, that is.
3-Dollar public sentimentPublic sentiment – all important sentiment surveys combined. As the red circles indicate, the Optix has actually worked well as a short to medium term contrary indicator – click to enlarge.
We can definitely state that by now everybody “knows” that the dollar can only go higher. There has never been less doubt about this prospect. Experience tells us though that very often what everybody knows isn’t really worth knowing. It seems therefore more and more likely that there will be at least a short term change of trend. What might trigger it? There are a number of possibilities, ranging from the next ECB announcement to the Greek election to upcoming US macro data. It actually doesn’t matter, as the news can always be fitted to the trend.
It should be noted that positioning and sentiment are not only at or near extremes in the dollar index as such, but also in all the currencies currently declining against the dollar – including the euro. Below we show the net positioning of hedgers for the entire history of the euro (speculators are cumulatively net short by the same amount).
4-Euro HedgersIt seems everybody also knows that the euro can only go lower from here – click to enlarge.
Again, it must be stressed that at least in recent weeks and months, positioning and sentiment data have not worked very well as contrary indicators, which is actually a sign that the underlying trend is very strong. So maybe we’ll have to wait for a 100% bullish consensus on DXY before it corrects, although that seems actually not very likely to us.
There is one hint in the markets – subtle though it is – that the dollar may be nearing a short to medium term peak. Again, it has to be taken with a pinch of salt, because it could simply be a case of a delayed reaction. However, for now it is what it is – a divergence. We are referring to the fact that gold has refused to make new lows in dollar terms in recent weeks, in spite of the rally in the dollar becoming even more relentless.
A similar gold-dollar divergence was evident at the 2001-2002 twin peaks in the US dollar index – of course one major difference was that the Fed was easing at the time, but so were other central banks. From a purely technical perspective, gold continues to look weak, while the dollar’s uptrend looks perfectly intact (if overbought). The divergence is mainly noteworthy because it is lasting for two months already. It must also be kept in mind that the trend of the dollar is only one of the factors driving gold – however, between July and November 2014, there has been a very pronounced negative correlation, so something has clearly changed.
5-Dollar vs. Gold
DXY and gold – a two month long non-confirmation – click to enlarge.
Conclusion:
Maybe a bullish consensus of 89% and record speculative long positions will do the trick and cause a downtick or two in the dollar? Admittedly the fundamental rationalization forwarded in favor of additional dollar strength (diverging central bank policies) seems extremely obvious, especially given what has happened with the yen since the Abe/Kuroda tag-team arrived on the scene. Perhaps it is a bit too obvious though.