[증시] 일본 증시 '진짜 상승' 아직 안 일어났다... 닛케이 평균이 '진짜 실력'을 발휘하기 위해 필요한 조건

[お持て成し]

일본 증시 '진짜 상승' 아직 안 일어났다... 닛케이 평균이 '진짜 실력'을 발휘하기 위해 필요한 조건 / 2/14(수) / 프레지던트 온라인

닛케이 평균주가는 앞으로 어떻게 될 것인가. 이코노미스트의 에민·율마즈 씨는 「일본 경제는 호조이지만, 엔저에 의한 물가고의 영향으로 경기 후퇴 리스크도 있다. 닛케이 평균은 4만엔대를 향해 가지만, 일시적으로 2만 5000엔 정도까지 폭락하는 것도 생각할 수 있다」라고 한다――. 

【도표1】닛케이 평균과 그로스 250의 비교

　※원칙적으로 수치는 원고집필시점(1월말)의 것입니다.

【도표2】미 달러 기준 닛케이 평균

■ 실적이 나쁜 기업이 나오고 있다

연초부터 호쿠리쿠에서 큰 지진이 일어났습니다만, 지금까지 일본 경제는 순조롭습니다.

닛케이 평균주가는 연초부터 크게 상승. 3만 6000엔을 돌파하고 버블 시 최고가 3만 8915엔의 갱신도 시야에 들어왔습니다.

일본 기업의 결산도 호조입니다. 「회사 사계보 2024년 1집·신춘호」에 의하면, 사계보 게재 기업 3617사의 집계로, 이번 분기 매출액은 3.5%증가, 영업이익은 15.0%증가가 되었습니다. 

다만, 다음 분기 매출액은 3.2% 증가, 영업이익은 8.4% 증가로 감속 경향도 보입니다.

「회사 사계보」에는, 게재 기업의 실적을 나타내는 「표제」를 랭킹화한 「표제 랭킹」이 게재되고 있습니다. 그 톱 10중, 8개가 「속신장」 「상가 흔들림」라고 하는 포지티브한 워드. 남는 2개가 「하가 흔들림」 「반락」이라고 하는 네거티브 워드였습니다. 

대략적인 예상이지만, 대략 80%의 기업이 호조, 나머지 20%의 기업이 실적 부진이라고 생각됩니다.

실적이 좋은 기업과 나쁜 기업으로 양극화되는 경향도 볼 수 있습니다.

■ 실감 물가상승률 연 16.1%

기업이 잘나가는 반면 개인소비는 어떨까요? 1월 17일에 발표된 일본은행의 「생활 의식 앙케이트」에서는, 「1년 전보다 경기가 나빠졌다」라고 대답하는 사람의 비율이 58.9%로, 전회 2023년 9월 조사와 비교해도 3.9%포인트 증가로 악화되고 있습니다. 

「경기가 좋아졌다」라고 대답한 비율은 9.3%로, 전회 9월 조사비로 3.2포인트 감소. 「경황감 DI」는 마이너스 49.6으로, 센티먼트가 대폭 악화되고 있습니다. 

그 이유로 가장 먼저 꼽을 수 있는 것은 '고물가'입니다.

살림에 여유가 없어졌다고 답한 사람의 비율은 56.2%로 9월 조사에 비해 1.2%포인트 감소했지만 여유가 없어졌다는 이유로 고물가를 꼽은 사람이 90.8%로 사상 최고를 기록했습니다. 

또 실감 물가상승률은 연 16.1%로 공식 소비자물가지수 수치를 크게 웃돌고 있습니다. 일본의 소비자는 공식 통계를 크게 넘는 극심한 인플레이션을 실감하고 있는 것입니다. 

■ 인플레이션 마인드 확산이 닛케이평균을 끌어올리다

또 내년 물가에 대해 '오른다'고 응답한 사람의 비율이 79.3%로 디플레이션 마인드가 후퇴하고 인플레이션 마인드가 확산되고 있음을 알 수 있습니다. 

엔화 약세는 수출 기업의 실적을 끌어올립니다. 다만 일본 경제 전체를 보면 엔화 약세는 수입 물가를 끌어올리기 때문에 가계의 구매력이 떨어져 경제에 악영향을 미치는 면도 있습니다. 

인플레이션 마인드의 확산은 엔화 약세로 인한 고물가라는 단점의 영향이 서서히 나타나고 있다는 증거라고 생각됩니다.

단지 인플레이션 마인드가 퍼지고 있는 것은, 주식 등의 리스크 자산에 있어서는 순풍이 됩니다. 닛케이 평균이 연초보다 크게 상승하고 있는 것을 보면 일목요연할 것입니다. 

■ 진짜 주가 상승은 아직 일어나지 않았다

다만, 이것이 본격적인 주가 상승이냐라고 하면 의문이 남습니다.

닛케이 평균이 상승하고 있는 반면, '그로스 250(구 마더스 지수)'은 거의 보합 상태를 계속하고 있습니다.

그 결과 닛케이 평균과 그로스 250의 성능 차이가 확대되고 있습니다.이 정도로 차이가 벌어지는 것은 라이브 도어 쇼크 이후의 일입니다. 

또한 달러 기준 닛케이 평균을 보면 엔화 기준만큼 상승하지 않은 것을 알 수 있습니다.

즉, 지금의 주가 상승은 엔화 약세에 의한 것이 크고, 본격적인 주가 상승 트렌드는 아직 일어나지 않았다고 생각됩니다.

■ 엔화 약세가 개인 소비를 식히고 있다

엔저가 닛케이 평균을 끌어올리는 한편, 개인 소비를 식히는 「진범」도 엔저입니다.

2023년에 외국인이 일본에 와서 소비한 '인바운드 소비액'이 처음으로 5조엔을 넘은 것이 화제가 되었지만, 한편으로 일본인의 소비가 점점 약해지고 있습니다. 

외국인 여행객이 증가하면서 국내 호텔이나 엔터테인먼트 시설의 요금이 점점 높아지고 있습니다. 하지만 일본의 실질 임금이 떨어지고 있기 때문에 일본인이 갈 수 없게 되어 있습니다. 

이것은 바로 엔화 약세의 영향 때문입니다.

■ 엔화 약세, 정권 지지율 낮아져

엔화 약세의 악영향이 두드러지는 한편, 일본 금융 당국이 엔화 약세를 문제 삼지 않는 것이 신경이 쓰입니다.

요즘 달러 엔 환율이 정권 지지율과 연동되어 있는 것처럼 보입니다. 엔화 약세로 흔들리면 인플레이션이 진행되어 정권 지지율이 떨어질 것으로 생각됩니다.한편 엔화 강세가 되면 물가가 하락하고 정권 지지율이 회복될 것입니다. 

2024년 들어 기시다 정권의 지지율은 약 5%포인트 상승했습니다만, 이것은 약 3개월 전인 23년 11월부터 엔고에 흔들린 것과 관계되는 것처럼 보입니다. 

하지만 지금 정부에서는 엔화 약세에 대한 위기감이 느껴지지 않습니다.

현시점에서의 달러 엔 시세는 1달러 147엔 전후입니다. 2024년 연초 이후, 약 7엔이나 엔저가 되었습니다. 그런데도 언론은 아무것도 보도하지 않고 있고, 금융 당국의 책임을 추궁할 만한 움직임도 없습니다. 

엔화 약세를 아무도 문제 삼지 않았고, 금융당국에 대해 엔화 약세를 어떻게든 하라는 압력이 가해지지 않았습니다.

■ 최소한 1달러=130엔 정도는 목표로 해야

정부는 아마 엔저·고물가에 국민이 다소 불평하더라도 최종적으로는 일본 경제 전체에 메리트가 있기 때문에 이대로 엔저 유도를 추진하자고 생각하고 있을 것입니다. 

하지만 실제로는 엔화 약세가 진행되어 센티먼트가 악화되어 내수에 악영향을 미치고 있습니다. 어느 정도 엔화 약세라면 메리트가 있겠지만, 지금의 시세는 지나칩니다. 적어도 1달러=130엔 정도를 유지할 수 있도록 재정·금융 정책을 조정해야 할 것입니다. 

일본은행은 어쩌면 금융정책을 조기에 정상화하면 모처럼의 경기를 식혀 버릴 것이라고 생각하고 있을지도 모릅니다.

그 생각은 이해는 하지만 찬성은 할 수 없어요.

일본의 실질임금은 2023년 12월까지 21개월이나 연속 악화되고 있습니다. 이차원 완화가 워낙 장기화되다 보니 금융완화의 효과 자체도 의문시되고 있습니다. 

현재의 금융 정책이 바뀌지 않는 한 임금 인상 움직임도 본격화되지 않을 것입니다. 이대로 수수방관하는 것보다 금융정책의 전환을 서둘러야 한다고 생각합니다. 

■ 엔화 약세 초래한 것은 일본은행의 정책

또 하나 찬성할 수 없는 점으로 일본은행의 커뮤니케이션을 들 수 있습니다.

우에다 총재는 지난해 가을 "연말부터 내년까지 도전적인 상황이 온다"고 발언했지만 시장은 이를 '연말연시 마이너스 금리를 해제하는 메시지'라고 받아들였습니다. 

하지만 일본은행(日銀)은 움직이지 않았습니다. 그렇다면 의미 있는 메시지 같은 것은 내지 않으면 된다고, 시장 관계자의 대부분이 어이가 없었습니다. 

원래 '일본은행 문학'이라고 조롱받을 정도로 일본은행의 메시지는 알기 어려운 것으로 유명합니다. 거기에 더해, 우에다 총재의 말은 항상 애매하고, 특히 해외의 투자가에게는, 일본은행이 무엇을 하려고 하고 있는지, 전혀 전해지지 않고 있습니다. 

작년 7월에 YCC를 실질적으로 해제했을 때도 일본은행과 우에다 총재가 보낸 메시지는 매우 알기 어려웠습니다. 해외 투자자들은 정책 변경이 금융 긴축인지 아니면 금융 완화인지 바로 이해하지 못해 환율이 잠시 출렁이게 됐습니다. 

물론 이 움직임을 해외 투기꾼들이 놓칠 리는 없습니다. 투기꾼이 엔저를 예측한 포지션을 취하면서 시세는 재무성·일본은행이 기대한 것과는 반대로, 크게 엔저에 흔들리게 되었습니다. 

환율 안정을 지향해야 할 금융당국이 오히려 환율을 혼란시키고 있는 것입니다.

■ FRB라면 좀 더 기동적으로 정책을 바꿀 것이다

일본은행에 비해 미국 FRB가 발하는 메시지는 심플합니다.

일본은행 금융정책 결정회의에 해당하는 'FOMC'에서는 사전 예상과 다른 결과가 되는 경우도 많습니다만, 극단적인 서프라이즈는 거의 없습니다.

시장과의 커뮤니케이션이 기능하고 있기 때문입니다.

한편, 일본은행은 메시지를 알기 어려울 뿐만 아니라 서프라이즈를 남발하여 환율을 혼란시키고 있습니다.이것은 매우 문제입니다. 

환율의 급등락은 FX 거래를 하는 사람들에게는 '투기'의 기회일지도 모릅니다. 단지, 수출입으로 외화를 필요로 하는 기업 등에는 큰 마이너스입니다. 금융당국은 환율 안정을 위해 더 노력해야 할 것입니다. 

■ 일본은행, 이차원 완화 너무 고집

일본은행(日銀)이 이차원 완화를 너무 고집하고 있는 것도 문제입니다.

이차원 완화가 시작된 지 10년 이상 경과하고 있습니다. 닛케이 평균의 상승이나 인바운드 증가 등 좋은 영향도 있었지만, 엔화 약세에 의한 인플레이션을 초래하여 국민의 생활은 오히려 힘들어지고 있습니다. 

이차원 완화가 낭비였다고는 말하지 않지만, 너무 고집하는 것은 아닐까요.

일본은행(日銀)은 정책 변경을 너무 거창하게 생각하고 있습니다. 마이너스 금리를 풀어 금리가 급상승하면 다시 금리를 내리면 된다. 미국 FRB라면 좀 더 기동적으로 정책을 변경했을 것입니다. 

■ 기시다 정권의 '리더십 부재'가 엔화 약세를 불렀다

우에다 총재의 전임자, 쿠로다 하루히코씨의 시대가, 일본은행의 메세지는 알기 쉬웠다. 구로다(黑田) 씨는 디플레이션 탈피를 위해 모든 수단을 사용해 금융 완화하겠다고 계속 말했습니다. 

만약 구로다 씨가 일본은행 총재를 계속하고 있었다면, 지금의 과도한 엔화 약세를 방치하는 일은 없었던 것이 아닐까요. 적어도 그렇게 생각하게 할 정도로 구로다(黒田) 씨에게는 리더십이 느껴졌습니다. 

아베(安倍) 전 총리도 경제 운영에 대한 명확한 자세와 리더십을 가지고 있었습니다. 여론 동향에 민감한 아베가 지금도 정권 자리에 있으면 바로 미국으로 날아가 뿌리를 내리고 환율 개입을 하지 않았을까요. 

한편의 기시다(岸田) 총리는 전혀 존재감이 없습니다.

투기꾼들은 이런 상황을 노리고 있습니다.과도한 엔화 약세가 계속되고 있는 것은 기시다 총리의 리더십 부족의 영향도 있을 것입니다.

■ 아무도 엔화 약세 멈추려 하지 않는다

거듭 말씀드리지만 엔화 약세가 절대로 문제라는 것은 아니고, 너무 지나치다는 것이 문제입니다.

1달러=130엔 정도의 수준이라면, 인바운드도 증가하고, 내수에의 악영향도 어느 정도 억제되어 있었을 것입니다.

원래 그런 수준에서 환율을 안정시키는 것이 정권과 금융 당국의 일입니다.

그런데도 정치에는 리더십이 결여되어 있고, 금융 당국은 기동적인 정책 운영을 할 수 없으며, 시장과의 커뮤니케이션에도 실패하고 있습니다. 

또 엔화 약세의 폐해나 금융당국의 자세를 언론이 추궁하지 않는 것도 문제입니다.

이러한 이유로 일본에서는 책임지고 환율을 안정시키려고 행동하는 사람이 부재하고 있습니다. 그 때문에 과도한 엔화 약세가 되어 물가가 오르고 국민의 생활이 어려워져 버리는 것입니다. 

현재의 일본 경제는 호조이고, 인플레이션 기대도 맞물려, 닛케이 평균은 게다가 4만엔대를 목표로 하는 것도 생각할 수 있습니다. 

그러나 정권이 엔화 약세를 방치해 내수가 냉각되고 경기가 둔화될 우려와 미국의 경기 후퇴 가능성도 감안하면 닛케이 평균이 2만 5000엔 정도로 떨어질 가능성도 봐야 할 것입니다. 

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에민 유르마즈(에민 유르마즈)
이코노미스트
터키 이스탄불 출신.2004년에 도쿄 대학 공학부를 졸업.2006년에 동대학 신영역 창성과학 연구과 석사과정을 수료해, 생명과학 석사를 취득.2006년 노무라증권에 입사.2016년에 복안경제학원 이사·학원장에 취임.저서에 '꿈을 돈으로 포기하고 싶지 않다고 생각하면 평생 사용할 수 있는 투자 뇌를 만드는 방법'(후소샤), '세계 인플레이션 시대의 경제지표'(간키출판), '대인플레이션 시대! 일본주가 강하다'(비즈니스사), '에브리싱 버블의 붕괴'(슈에이샤), '미중 신냉전의 사이에서 일본 경제는 반드시 부상한다 레이와 시대에 닛케이평균은 30만엔이 된다!'(가야쇼보) 등이 있다.
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이코노미스트 에민 율마즈

https://news.yahoo.co.jp/articles/65528a75b330cfd63cc7b7b9ed47e46e4bc050f4?page=1

日本株の「本当の値上がり」はまだ起きていない…日経平均が「真の実力」を発揮するために

日本株の「本当の値上がり」はまだ起きていない…日経平均が「真の実力」を発揮するために必要な条件
2/14(水) 9:17配信


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プレジデントオンライン
実感のインフレ率は「年率16.1％」（※写真はイメージです） - 写真＝iStock.com／urbazon

日経平均株価はこれからどうなるのか。エコノミストのエミン・ユルマズさんは「日本経済は好調だが、円安による物価高の影響で景気後退リスクもある。日経平均は4万円台に向かっていくが、一時的に2万5000円程度まで暴落することも考えられる」という――。

【図表】日経平均とグロース250の比較

　※原則として数値は原稿執筆時点(1月末)のものです。

■業績の悪い企業が出てきている

　年明け早々に北陸で大きな地震が起きましたが、今のところ日本経済は順調です。

　日経平均株価は年明けから大きく上昇。3万6000円を突破し、バブル時の最高値3万8915円の更新も視野に入ってきました。

　日本企業の決算も好調です。『会社四季報　2024年1集・新春号』によると、四季報掲載企業3617社の集計で、今期売上高は3.5％増、営業利益は15.0％増となっています。

　ただその一方で、来期売上高は3.2％増、営業利益は8.4％増と減速傾向も見られます。

　『会社四季報』には、掲載企業の業績を表す「見出し」をランキング化した「見出しランキング」が掲載されています。そのトップ10のうち、8つが「続伸」「上振れ」といったポジティブなワード。残る2つが「下振れ」「反落」といったネガティブワードでした。

　大ざっぱな予想ですが、大体8割の企業が好調、残り2割の企業が業績不振だと考えられます。

　業績のいい企業と悪い企業に二極化する傾向も見られるのです。

■実感のインフレ率は「年率16.1％」

　企業が好調な一方、個人消費はどうでしょうか。1月17日に発表された日銀の「生活意識アンケート」では、「1年前より景気が悪くなった」と答える人の割合が58.9％と、前回2023年9月調査と比べても3.9ポイント増と悪化しています。

　「景気が良くなった」と答えた割合は9.3％で、前回9月調査比で3.2ポイント減少。「景況感DI」はマイナス49.6と、センチメントが大幅に悪化しています。

　その理由として真っ先に挙げられるのは「物価高」です。

　「暮らしにゆとりがなくなってきた」と答えた人の割合は56.2％と、9月調査に比べて1.2ポイント減少したものの、「ゆとりがなくなった」理由に「物価高」をあげた人が90.8％と、過去最高を記録しています。

　また、「実感の物価上昇率」は「年率16.1％」と、公式の消費者物価指数の数字を大きく上回っています。日本の消費者は公式統計を大きく超える激しいインフレを実感しているのです。

■インフレマインドの広がりが日経平均を押し上げる

　また来年の物価について「上がる」と回答した人の割合が79.3％と、デフレマインドが後退し、インフレマインドが広がっていることがわかります。

　円安は輸出企業の業績を押し上げます。ただ、日本経済全体を見ると、円安は輸入物価を押し上げるため、家計の購買力が落ち、経済に悪影響を及ぼす面もあります。

　インフレマインドの広がりは、円安による物価高というデメリットの影響がじわじわ表れている証拠だと考えられます。

　ただインフレマインドが広がっていることは、株などのリスク資産にとっては追い風となります。日経平均が年始より大きく上昇しているのを見れば一目瞭然でしょう。

■本当の株高はまだ起きていない

　ただ、これが本格的な株高なのかと言われると疑問が残ります。

　日経平均が上昇している一方、「グロース250(旧マザーズ指数)」はほぼ横ばい状態を続けています。

　その結果、日経平均とグロース250のパフォーマンスの差が拡大しています。これほど差が開くのはライブドアショック以来の出来事です。

　またドル建ての日経平均を見ると、円建てほど上昇していないことが分かります。

　つまり、今の株高は円安によるところが大きく、本格的な株価上昇トレンドはまだ起きていないと考えられます。

■円安が個人消費を冷やしている

　円安が日経平均を押し上げる一方、個人消費を冷やす「真犯人」も円安です。

　2023年に外国人が日本へ来て消費した「インバウンド消費額」が初めて5兆円を超えたことが話題になりましたが、その一方で日本人の消費がどんどん弱くなっています。

　外国人旅行客が増え、国内のホテルやエンタメ施設の料金がどんどん高くなっています。ですが日本の実質賃金が下がっているため、日本人が行けなくなっています。

　これはまさに円安の影響によるものです。

■円安が進むと政権支持率が下がる

　円安の悪影響が目立つ一方、日本の金融当局が円安を問題視していないのが気になります。

　このところドル円相場が政権支持率と連動しているように見えます。円安に振れるとインフレが進み、政権支持率が下がると考えられます。一方、円高になると物価が下落し政権支持率が回復するのでしょう。

　2024年に入り岸田政権の支持率は約5ポイント上昇しましたが、これは約3カ月前の23年11月より円高に振れたのと関係するように見えます。

　でも今の政府には円安に対する危機感が感じられません。

　現時点でのドル円相場は1ドル147円前後です。2024年の年明け以降、約7円も円安になっています。なのに、メディアは何一つ報じていませんし、金融当局の責任を追及するような動きもありません。

　円安を誰も問題視しておらず、金融当局に対して、円安をなんとかしろという圧力がかかっていません。

■せめて1ドル=130円くらいを目指すべき

　政府はおそらく、円安・物価高に国民が多少文句を言おうとも、最終的には日本経済全体にメリットがあるから、このまま円安誘導を進めよう、と考えているのでしょう。

　でも実際には円安が進んでセンチメントが悪化し、内需に悪影響が出ています。ある程度の円安ならメリットがあるでしょうが、いまの相場は行き過ぎです。せめて1ドル=130円くらいをキープできるように、財政・金融政策を調整すべきでしょう。

　日銀はもしかすると、金融政策を早期に正常化すると、せっかくの景気を冷ましてしまう、と思っているのかもしれません。

　その考え方は理解はできますが、賛成はしかねます。

　日本の実質賃金は2023年12月まで21カ月も連続で悪化しています。異次元緩和があまりにも長期にわたったため、金融緩和の効果自体も疑問視されています。

　現在の金融政策が変わらない限り、賃上げの動きも本格化しないのではないでしょうか。このまま手をこまねいているより、金融政策の転換を急ぐべきだと思います。

■円安を招いたのは日銀の政策

　もう一つ賛成できない点として、日銀のコミュニケーションがあげられます。

　植田総裁は昨年秋、「年末から来年にかけてチャレンジングな状況が訪れる」と発言しましたが、市場はこれを「年末年始にマイナス金利を解除するメッセージ」だと受けとめました。

　しかし、日銀は動きませんでした。だったら思わせぶりなメッセージなど出さなければいいと、市場関係者の多くが呆れたのです。

　もともと「日銀文学」と揶揄(やゆ)されるくらい、日銀のメッセージは分かりにくいことで有名です。それに加えて、植田総裁の言葉はいつもあいまいで、特に海外の投資家には、日銀が何をやろうとしているのか、全く伝わっていません。

　昨年7月にYCCを実質解除した時も、日銀と植田総裁の発したメッセージは非常に分かりにくいものでした。海外の投資家は、政策変更が金融引き締めなのか、それとも金融緩和なのか、すぐには理解できず、為替相場がしばらく乱高下することになりました。

　もちろんこの動きを海外の投機筋が見逃すはずがありません。投機筋が円安を見越したポジションを取り、相場は財務省・日銀が期待したのとは逆に、大きく円安に振れることになりました。

　為替の安定を目指すべき金融当局が、むしろ為替相場を混乱させているのです。

■FRBならもっと機動的に政策変更する

　日銀に比べてアメリカFRBの発するメッセージはシンプルです。

　日銀金融政策決定会合にあたる「FOMC」では、事前予想と異なる結果になることも多いのですが、極端なサプライズはほとんどありません。

　市場とのコミュニケーションが機能しているからです。

　一方、日銀はメッセージが分かりにくいだけでなく、サプライズを乱発し、為替相場を混乱させています。これは非常に問題です。

　為替相場の乱高下は、FX取引をやっている人にとっては「投機」のチャンスかもしれません。ただ、輸出入で外貨を必要とする企業などには大きなマイナスです。金融当局は為替相場の安定のために、もっと努力すべきでしょう。

■日銀は異次元緩和に固執しすぎ

　日銀が異次元緩和に固執しすぎているのも問題です。

　異次元緩和が開始されて10年以上経過しています。日経平均の上昇やインバウンド増加など好影響もありましたが、円安によるインフレを招き、国民の生活はむしろ苦しくなっています。

　異次元緩和がムダだったとは言いませんが、固執しすぎではないでしょうか。

　日銀は政策変更を大げさに考えすぎています。マイナス金利を解除して金利が急上昇すれば、また利下げすればいい。アメリカFRBならもっと機動的に政策変更しているでしょう。

■岸田政権の「リーダーシップ不在」が円安を招いた

　植田総裁の前任者、黒田東彦氏の時代の方が、日銀のメッセージはわかりやすかった。黒田氏はデフレ脱却のため、あらゆる手段を使って金融緩和する、と言い続けていました。

　もし黒田氏が日銀総裁を続けていたら、今の過度な円安を放置することはなかったのではないでしょうか。少なくともそう思わせるくらい、黒田氏にはリーダーシップが感じられました。

　安倍元首相も経済運営への明確な姿勢とリーダーシップを持っていました。世論の動向に敏感な安倍氏が今も政権の座にあれば、すぐにアメリカへ飛んで根回しして、為替介入をしていたのではないでしょうか。

　一方の岸田首相はまるで存在感がありません。

　投機筋はこういう状況を狙ってきます。過度な円安が続いているのは、岸田首相のリーダーシップ不足の影響もあるでしょう。

■誰も円安を止めようとしていない

　繰り返しになりますが、円安が絶対に問題というわけではなく、行き過ぎていることが問題なのです。

　1ドル=130円程度の水準であれば、インバウンドも伸びるし、内需への悪影響もある程度抑えられていたでしょう。

　本来そういう水準で為替を安定させるのが政権と金融当局の仕事です。

　なのに政治にはリーダーシップが欠けており、金融当局は機動的な政策運営ができず、市場とのコミュニケーションにも失敗しています。

　また、円安の弊害や金融当局の姿勢をマスコミが追及しないのも問題です。

　こうした理由で、日本では責任をもって為替相場を安定させようと行動する人が不在になっています。そのせいで過度な円安になり、物価が上がり、国民の生活が苦しくなってしまうのです。

　目下の日本経済は好調で、インフレ期待もあいまって、日経平均はさらに上、4万円台を目指すことも考えられます。

　しかし、政権が円安を放置し内需が冷え、景気が減速する懸念や、アメリカの景気後退の可能性も踏まえると、日経平均が2万5000円くらいに下がる可能性も見ておくべきでしょう。



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エミン・ユルマズ（えみん・ゆるまず）
エコノミスト
トルコ・イスタンブール出身。2004年に東京大学工学部を卒業。2006年に同大学新領域創成科学研究科修士課程を修了し、生命科学修士を取得。2006年野村證券に入社。2016年に複眼経済塾の取締役・塾頭に就任。著書に『夢をお金で諦めたくないと思ったら　一生使える投資脳のつくり方』（扶桑社）、『世界インフレ時代の経済指標』（かんき出版）、『大インフレ時代！　日本株が強い』（ビジネス社）、『エブリシング・バブルの崩壊』（集英社）『米中新冷戦のはざまで日本経済は必ず浮上する 令和時代に日経平均は30万円になる！』（かや書房）などがある。
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エコノミスト エミン・ユルマズ