2013년 입법고시 국경 제2문 질문드립니다.

[무뭄미]

최근 외교원에서 금융파트에 있어 원론적인 설문이 출제되는 경향이 있고 미 금리 인하로 금리역전이 발생해 환헤지비용이 증가한다는 KDI 보고서를 보고 질문이 생겨 여쭈어 봅니다.

1. 일반적으로 선물환이 외생적으로 고정될 때 선물환을 통한 환헤지비용은 선물환율 - 현물환율로 구하는 것으로 알고 있습니다.

제 궁금증을 해결하기 위해 이전에 질문한 수험생들의 글에 선생님께서 "리스크를 제거하는 과정에서 손해를 감수해야 하는 비용이 얼마인가요? 리스크가 없다면 얼마의 수익이 생겼을까요? 양자의 차이가 헤지비용입니다"라고 답변주신 걸 보았습니다.

일반적인 경우에 환변동리스크를 감수하기 위해서 현물환율보다 더 낮은 선물환율로 계약을 체결한다고 했을 때 선생님의 설명이 이해가 가지만, 해당 사례에서 그대로 적용이 어려워 여쭙습니다.

문제의 사례상, "환헤징비용은 40원/달러이며 수출업자는 선물환 계약을 체결함으로써 환변동 리스크를 헤징하는 동시에 리스크가 없을 경우 더 많은 원화수익을 보장받을 수 있다"라는 표현이 적절할까요?


2. 설문 3의 경우,

답안을 쓸 때
(1) 선물환을 통한 헤징 이익과 현물환을 통한 헤징이익에 차등이 발생한다는 점을 지적하고
(2) 달러 매도의 증가로 인해서 선물환율이 하락할 것
까지는 직관적으로나 그래프로나 이해가 가지만 현물환율과 국내외 이자율에 대해 잘 이해가 가지 않습니다.

현물환을 통한 헤징이 줄어든 결과
-> 미국 예금시장에서 달러에 대한 수요 감소로 국외 이자율의 하락
-> 국내 예금시장에서 원화에 대한 공급 감소로 국내 이자율의 상승
-> 현물환 시장에서 원화에 대한 수요 감소로 현물환율 상승

경제학에서 균형상
F = [(1+i_d) / (1+i_f)] × E (i_d=국내이자율, i_f=해외이자율, E=현물환율)
이 성립해야 할 것 같은데, 헤지비용으로 인해 무위험 이자율 평형에 도달할 수 있는지도 여쭙고 싶습니다.

차익거래나 투기거래에 대한 걸 제쳐두고 헤징으로 인한 변화를 예측하는데 틀린 것 같은 느낌도 들며, 다른 방법이 떠오르지 않아 답답한 마음에 질문글 남깁니다.

[economind]

1. 선물거래를 하면 지금 1000원을 받으면 되었던 1달러가 1040원으로 불어나니까 4%의 수익이 발생합니다.

2. 별거 아닙니다. 현물환 거래로 환위험을 제거하려면 달러를 빌려서 바로 환전한 후에 원화로 입금을 해야 합니다. 3%는 갚아야 하는데 국내에서 5%의 수익이 나므로 대략 2%의 수익이 생기지요.

그래서 선물거래가 더 많습니다. 그렇다면 외환시장에서 선물기준 달러를 공급하는 거래가 더 많을 것입니다. 따라서 선물환율은 떨어질겁니다. 달러대출이 줄어드니까 달러 금융시장 수요감소로 국외 이자율은 하락할 것이고, 국내 입금이 많아서 국내금리는 상승할 겁니다.

어렵게 생각할 문제를 출제했을리가 없습니다.

그렇게 되면 무위험 이자율평가설이 성립되는 변화가 생기겠지요.

[무뭄미]

답변 감사드립니다!
2번 설명 후미에서 현물환 방식 헤징이 줄어
국내 입금도 감소하여* 원화공급감소로 국내금리가 상승할 것으로 예상할 수 있나요?

틀은 이해하였으나 설명이 혹시 오타인지 싶어 여쭙습니다!!

[economind]

아차차..그렇죠.