하반기 투자 전략
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２００６년 ５월，６월에 전 세계 자산가격 가격은 중동시장의 주가 폭락과 함께 시작되었다． 사우디 주가는 반 토막이 나고 쿠웨이트 주가는 최고가 대비해서 ３３％ 폭락했다． 자본의 심장인 미국 다우지수가 －９％하락하는 동안에 주변부국가인 멕시코 －２４％， 브라질 －２２％，인도 －３０％，러시아 －３１％，대만－１５％．한국 －１９％ 하락했다． 전세계 주식시장뿐만아니라 원자재 가격도 폭락했다．금 －２２％，동 －２３％，석유 －８％ 하락했다
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최근 ２달 사이에 갑자기 전 세계 자산가치가 급락한 이유는 뭘까？
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그동안 전 세계 유동성 공급의 샘물 역할을 해온 미국과 일본이 통화량을 급격히 줄일게 될지도 모른다는 두려움 때문이었다． 미국의 경우 유가상승으로 인해 높아진 인플레이션 압력을 완화하기 위해서 ６월말 이후에도 상당기간 금리인상을 해야될지도 모른다는 우려감이 대두되었다． 일본의 경우도 ２개월 전에 소비자물가지수가 ０．５％오른 것을 확인하고 １９９８년 이후 줄 곳 유지 되어 온 제로금리 시대의 종식을 선언하였으며 조만간 금리 인상에 나설 것이란 우려감이 높아졌다． 관측통들은 일본이 금년 ８월，９월쯤 소폭의 금리인상을 단행할 것으로 예상하고 있다．
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일본 금리 인상 우려감이 세계 자산시장에 충격을 준 이유는 뭔가？
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엔화 자금이 그동안 국제 자산시장의 자금줄 역할을 해왔기 때문이다． 그동안 일본은 제로금리를 유지하면서 자신의 경제규모에 비해 ３배나 되는 미국경제 만큼 많은 통화량을 공급해왔다． 이 돈들이 전 세계 자산 가격을 올려 놓은 것이다． 특히 헤지 펀드에 의해서 이머징 마켓 주식시장과 원자재시장에 엔화 자금이 투입되었다． 그러나 최근 두 달 사이에 엔화 제로금리 정책 변경 움직임이 대두되자 헤지 펀드들은 서둘러 보유 자산을 처분하게 되었고 이는 특히 신흥시장의 급락을 가져왔다． 중동 증시과 인도 증시가 폭락한 이유도 엔화자금 이탈 때문이다．
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최근 ２달 사이에 세계 자금흐름의 방향이 바뀌었다． 자본주의 심장부인 미국의 금리인상 압력이 높아지자 주변 자본주의 국가（이머징 마켓）에 흘러들어갔던 돈들이 다시 중심부인 미국으로 이동하기 시작했고， 동시에 엔화금리 인상우려로 신흥시장에 투자된 엔화자금이 다시 일본으로 돌아가기 시작했다． 주변 자본주의 국가들은 자국의 자금이 급격히 빠져나가는 것을 방지하기 위해서 연쇄적으로 금리 인상에 나서게 되고 이는 다시 자국의 주식시장을 하락시켰다． 최근에 인도，태국，터키，남아프리카，한국등 신흥시장의 연쇄적인 금리인상 조치가 그 예이다． 이러한 와중에 신흥시장인 한국주식 시장도 급락했던 것이다． 여기까지는 세계자산시장에서 ５월，６월에 이미 일어난 일에 대한 해석이다．
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향후 세계 자산시장은 어떻게 될까？ 세계 자산 시장은 유동성에 달려있고， 유동성은 세계자본주의 １，２위국가인 미국과 일본의 금리정책에 달려 있다． 그리고 두 나라의 금리는 인플레이션 압력에 따라 결정되어지고， 다시 인플레이션 압력은 유가 움직임에 달려있다． 단순화 시키자면 결국 세계 자산시장의 운명은 유가에 달려있는 셈이다．
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그렇다면 향후 유가는 어떻게 될 것인가？ 아무도 알 수 없다．중국과 인도는 블랙홀처럼 석유를 빨아들이고 있고 산유국 이란과 나이지리아의 불안이 석유 가격을 안심하지 못하게 하고 있다． 단기적으로 생산량과 정유시설을 확대할 수 없는 현 상황에서 유가의 급락을 기대하기란 어려워 보인다． 아마도 미국과 중국 경제가 소프트 랜딩하면서 석유 수요가 줄어드는 경우 유가를 지금 수준에서 잡아둘 수 있을 것이다．
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향후 유가가 어떻게 될지 모르지만 분명한 것은 하나있다． 이 시점에서 분명한 것은 전 세계 자산시장에 위험과 불확실성이 높아짐에 따라서 투자자들은 위험자산을 줄이고 안전자산을 늘리려는 방향으로 글로벌 자산의 재구성에 나서고 있다는 점이다． 이러한 글로벌 자산의 재구성 움직임은 인플레이션 압력이 줄어든 것으로 확인될 때 까지 즉 ２００６년도 하반기 내내 계속 되리라 보여 진다．
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또 하나 전 세계 자산 시장에 타격을 줄 수 있는 변수는 미국 집값이다． 미국 GDP의 ７０％를 소비가 차지하는데， 만약 주택가격이 하락하게 되면 소비가 타격을 받게 되고 경제가 침체될 수 있다．５월２９일자 배런지（barron)에 따르면 현재 미국 플로리다의 별장은 매물이 넘쳐나고 최초 매도호가에서 ４０％까지 하락해서 거래된 매물도 나왔다고한다． 중간 가격대 별장은 최소한 약 １２－１４％하락했다고 한다． 거래량은 ４０％ 줄고 매물을 쌓이고 있다고 한다． ６월７일자 파이낸셜 타임즈（financial times)에 따르면 작년 한해 동안에 안 팔린 주택매물이 １００만 채 늘어나 현재 ４００만 채라고 한다． 통상 집값은 거래량감소가 가격 하락에 선행한다고 볼 때 향후 미국 주택가격 하락이 예고되어지고 있다． 최근의 미 금리인상도 미국 주택가격 하락 가능성을 높여주고 있다．
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이러한 상황인식 속에서 이머징 마켓인 한국 주식시장의 하반기 투자전략은 어떻게 해야 하나？ ２００６년도 하반기는 인플레이션 압력을 금리인상으로 억제하려는 노력이 지속되는 시기가 될 가능성이 높다． 국제 금리인상으로 인한 글로벌 자산 재구성 움직임 때문에 이머징 마켓의 하나인 한국주식시장도 그리 유리한 처지가 아니다． 그러나 이러한 우려감은 이미 주가하락으로 주가에 선 반영되었기에 지금은 주식을 팔 시점은 지났다． 또 장기적으론 기업들이 이러한 어려움을 극복하고 수익을 낼 수 있을 것으로 낙관한다． 그러나 수출주도의 한국 경제가 하반기 세계경제 둔화로 입게 될 타격 가능성은 아직 충분히 반영되어있지 않다고 보여 일단은 방어적 포트폴리오 구성을 추천한다．
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하반기 주식투자 전략은 어떻게 해야하나？
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선진국수요 감소와 원화절상 압력으로 수익성 악화우려가 남은 수출주 보다는 내수 부양책의 혜택을 입을 수 있는 내수주가 유리해 보인다． 개인적으로 내년도 대선을 앞두고 국내경제 침체를 막기 위한 내수부양책（건설규제완화 및 재정지출확대）이 펼쳐질 가능성을 높게 본다． 탄탄한 영업실적이 뒷받침되지 않거나 부채 비율이 높은 주식은 회피한다．PER가 높은 주식은 피하고 １０이하의 낮은 주식이 유리하다． 꿈을 먹고사는 벤처，기술주，성장주 보다는 착실하게 실제로 돈을 벌고 있는 전통 굴뚝주， 배당 우량주， 실적주가 유리하다．
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브라운스톤의 머니투데이 기고문중
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첫댓글 기다리고 있었습니다. 잘읽었습니다.
고견 감사합니다.참고 하겠습니다 ^^
잘읽었네요^^
정말 알기쉽게 설명해 주셔서 감사합니다....
지금의 상황이 판단이 안되고 있었는데 좋은글 감사 합니다.
좋은 내용 감사합니다. 정말 요즘 경제상황은 단 하루도 조용할 날이 없다는 생각이 듭니다.
어려운 장일수록 전문가들의 고견이 필요한데....다들 어디 가셔나 했슴다. 자주 글좀 올려주시길.........
도움이 되었습니다 유익한 내용 감사합니다
감사 합니다.요즘 선생님 책 잘읽고 있습니다. 초보인 저에게 많은 도움을 주고있답니다. 항상 좋은글 부탁드립니다.
감사..
저도 잘읽었습니다.
아.. 감사합니다.
고맙습니다~^^
참 좋은 내용입니다. 감사합니다
감사합니다.
잘 읽었습니다. 감사합니다.
확! 정리 해주시는군요. 감사합니다.
좋은 글 감사합니다... 어떻게 궁금한점을 꼭 집어 주시는지... 좋은 하루 보내세요..
좋은 글 감사합니다... 어떻게 궁금한점을 꼭 집어 주시는지... 좋은 하루 보내세요..
항상 좋은 글 감사합니다.
감사 합니다 ~~ 조금 알듯 하네여~ ^^:
감사합니다....
ㅎㅎㅎ이글은...
좋은 글에 감사드립니다. 정리가 조금 되는것 같네요
좋은글 감사합니다..^^
좋은글 감사드립니다.
좋은글 잘 읽었습니다....저는 주식초보인데 많이 도움이 된것 같네요!!!
감사합니다..
요즘 주가 불안으로 고민이 많았는데요... 좋은 글 감사함니다...^^
좋은글 잘 읽었습니다..감사드립니다..
잘 읽고 갑니다~
잘 읽고 갑니다