신한은행, 희대의 사기극 (제 5 편)

[jawed]

신한은행, 희대의 사기극 (제5편)

신한은행은 이 사건 상품에 선물환 연계를 Hedge(헤지), 또는 환차손 보험이라 선전하는데, 여기서 우선 선물거래에 대하여 검토해보도록 합니다.

1) 선물환거래는 선물거래를 기초로 한 거래이기에, 이 글에 선물거래와 선물환거래를 혼용하여 쓰고 있습니다.

2) 선물거래와 선물환거래는 다 같은 목적과 방법으로 쓰이나, 그 차이점은 선물거래는 (Commodity Futures) 상품을 대상으로 하는 반면, 선물환거래 (Forward Exchange)는 특정외화를 대상으로 한다는 점입니다.

3) 물론 달러 선물도 ‘금융선물거래소’에서 거래되고 있고, 달러화로 매입 매도하여, 만기에 그 거래 정산 시 달러화를 인도 인수할 수 있으며, 더불어 그 거래 만기이전에도 매입 매도하여 그 거래를 정산할 수 있는 특징이 있습니다.

4) 선물환거래는 어느 특정외화를 앞으로 몇 개월 후의 인도 인수조건으로 賣買(매매)하여, 그 만기에 우리 원화로 Swap(교환)하는 거래이나, 달러선물거래와 같이 선물환거래도 그 만기 이전에 매입 매도하여 그 거래를 종료할 수 있습니다.

〔1〕 先物去來(선물거래)의 목적

1. 선물이나 선물환거래의 목적은 Speculation(투기), 아니면 Hedge(헤지)다. 그 거래가 Speculation의 목적이든 Hedge의 목적이든, 증권거래와 달리, 선물 거래는 賣渡(매도)로 시작할 수도 있고, 買入(매입)으로 시작할 수도 있다.

2. ①선물거래는 어느 경우이건, ②매도로 시작하였으면 그 만기이전까지 매입, ③매입으로 시작하였으면 그 만기 이전까지 매도하여, ④그 선물 Position을 정리해야만 한다.

⑴ ⑤시장의 변동으로 인해 Margin(증거금)이 부족해질 경우, ⑥그 선물거래 중개상은 즉시 투자자에 추가 拂入(불입)을 요구, ⑦투자자가 이에 응하지 못할 경우, ⑧그 선물중개상은 즉시 선물거래 계정 개설시 예치시켰든 Margin이나 ‘근질권설정’자금으로 일방적 매도나 매입하여, ⑨그 Position을 정리, 거래종결 처리하고, 이를 투자자에 통고한다.

1) ①Speculation 목적의 선물매도(Short)는 시장약세 예상 전제하에 취하는 Position인 반면, ②매입(Long)은 시장 강세 예상 전제하에 취하는 Position을 말함이다. ③매도건 매입이건 선물 시가 차액을 노려, 이익을 챙기려는 거래행위는 모두 Speculation에 속하는 것이며, ④투자자의 예상에 시장이 역행 한다면, ⑤증권거래의 그것보다 어마어마하게 큰 손실을 각오해야 한다.

2) ①Hedge란 그 누구도 예상할 수 없는 세계적 금융위기와 같은 시장변동에 대처 ②살아남기 위해 선물을 현물계약에 반대로 거래, ③선물에서 이익을 보면 현물에서는 그 만큼 손실을 입게 되고, ④현물에서 이익을 보게 되면 선물에서는 그 만큼 손해를 보아 서로 Offset(상쇄)되는 구조로, ⑤현물계약 시 기대하였든 현물거래에서의 적정 이윤만을 追求(추구)하는 행위를 말함이다.

3) 현물계약 시 상품단가는 정하지 않고 Basis만 정하여, 그 商品先物(상품선물)이 Buyer가 목표한 혹은 예측한 價格線(가격선)에 왔을 때, Seller에 선물을 어느 가격에 잡아 달라(Buyer’s Call)하는 소위 ‘On-Call’계약 등,

⑴그 이외에도 先物市價(선물시가)를 이용한 Option(옵숀)거래 등 다양한 거래 형태가 있으나, 이 역시 선물 시세 차익을 노린 거래로 Speculation으로 분류한다.

4) 선물거래는 아무나 하는 것이 아니다. 증권거래는 최악의 경우 투자한 금액만 포기하면 되지만, 선물거래는 그 분야 전문가조차도, 그 분야 경험이 많으면 많을수록 선물거래 결정에 더 신중을 기하게 한다. 순간의 경솔하고 오만한 판단이 평생을 두고두고 후회하게 만드는 위험한 거래가 바로 선물거래이기 때문이다.

⑴ 그 예는 외국의 세계적 대기업, 금융기관은 물론, 국내 선물시장 근처에서도 어렵지 않게 찾아볼 수 있다. 당장 국내 모 대기업 부회장이 선물거래 잘못하여 200억 원 날리고 감옥살이고, 언론에 보도되지 않았을 뿐, 국내에도 금융기관, 대기업 중소기업도 선물거래로 상당한 금액 날린 경험을 가진 기업들 꽤 있다.

2. Hedge란 그 對象(대상)인 ‘未來(미래)의 현물가치·자산’이 固定(고정)되어 있어야하고, 아래 조건을 충족시켜야한다. 아래 조건 중 하나라도 이에 符合(부합)하지 못하면, 그 선물거래는 항상 ‘손해’ 아니면 ‘이익’으로 끝난다.:

a) 현물과 선물의 계약이 동시에 이루어져야한다.

b) 현물과 선물의 금액 혹은 數量(수량)이 서로 일치해야한다.

c) 현물과 선물의 만기가 서로 일치해야한다.

1) ①이 사건 상품은 시시각각 그 價値(가치)가 변하는 ‘환율’과 ‘펀드’가 固定(고정)된 現物資産(현물자산)이 될 수 없음은 물론, ②선물환은 ‘만기’가 있고, ‘펀드’는 ‘만기’가 없어, ③이 두 가지가 결코 Hedge의 對象(대상)이 될 수도 없으며, ④또한 선물환거래가 이 두 가지를 동시에 Cover할 수 없다.

2) ⑤이 사건 상품의 선물환 연계에 Hedge란 단어를 갖다 댈 수도 없다. ⑥Hedge하였다는 상품이, ⑦그 선물환 만기에 350%나 되는 Over-hedge로 ⑧‘운 좋으면 대박’이요, ⑨‘운 나쁘면 쪽박 차는’ 전형적 야바위 構造(구조)의 상품으로 荒唐(황당)한 狀況(상황)을 맞게 된 것이다.

3) 금융당국이 정하여 시행하고 있든 ‘공정가액 위험회피’에도 선물거래를 현물자산의 80%-125% 까지만 위험회피 비용으로 인정하고 있다.

3. 換(환) Hedge의 例(예)

1) 한 수출업자가 TV 1000 대를 10개월 후 선적 조건으로, 대당 $1000에 CIF New York으로 오늘 날짜로 계약하였다고 가정하자. TV는 수출이지만 수출대금의 달러(입금)에 대한 환 Hedge이기 때문에, 10개월 후 달러 선물 혹은 선물환을 ‘매도’한다. 오늘 10개월 후 달러선물이 불당 1000원이라 가정하면, 수출업자는 선적 후 수출대금 10억 원을 받게 된다. : 현물고정자산 10억 원

수출대금 $1,000,000, 선물 $1,000,000 매도, 환율 달러당 1000원

선물 환매$1,000,000 x 1000원 = 10억 원 ☞ 선물정산 손익 없음

현물 $1,000,000 x 1000원 = 10억 원 ☞ 현물에서 손익 없음

결과 : 선물 손익 없음 - 현물 손익 없음 = 손익 없음.

⑴수출업자는 10개월 후 환율이 변하지 않고 달러당 1000원이라면, 위 계산에서 보듯, 그 수출업자는 계약 시 제반 附帶費用(부대비용)과 적정이윤을 포함한 TV 대당 $1000에 10억 원의 현물계약 당시 기대하였든 금액을 받게 된다.

2) 그러나 10개월 후의 환율은, ①어느 누구도 예측할 수 없는 갑작스런 세계적 금융위기, 정치적 혹은 경제적, 기타 시장변화 要因(요인)으로 인한 환율변동은 常存(상존)하기에, ②그 상존하는 시장변화 Risk으로 부터 살아남고자 취하는 행위가 바로 현물계약에 선물을 반대 거래하여 Hedge하는 것이다.

3) ①10개월 후 달러가 1500원으로 오르면, ②수출업자는 환율 1000원에 매도한 선물 $1,000,000을 1500원에 매입, ③그 선물 중개상에 환매, 선물거래 정산을 해야 하니, ④선물에서는 달러당 500원씩 합계 5억 원의 환차손을 보게 되지만, ⑤수출대금으로 받은 현물 $1,000,000은 달러당 500원씩 득을 보아, ⑥결국 선물에서의 손실과 현물에서의 이익이 서로 Offset되어, ⑦수출업자는 현물계약 시 기대하였든 적정 금액인 10억 원을 받게 되는 것이다.

a) 10개월 후 환율 상승 1500원 되었을 경우: 현물고정자산 10억 원

수출대금 $1,000,000, 선물 $1,000,000 매도, 환율 달러당 1000원

선물 환매 $1,000,000 x 1500원 = 15억 원 ☞ 선물정산 5억 원 손실

현물(수출대금)$1,000,000 x 1500원 = 15억 원 ☞ 현물에서 5억 원 이익

결과 : 선물 5억 원 손실 - 현물 5억 원 이익 = 손익 없음.

b) 10개월 후 환율 하락 500원 되었을 경우 : 현물고정자산 10억 원

수출대금 $1,000,000, 선물 $1,000,000 매도, 환율 달러당 1000원

선물 환매 $1,000,000 x 500원 = 5억 원 ☞ 선물정산 5억 원 이익

현물(수출대금)$1,000,000 x 500원 = 5억 원 ☞ 현물에서 5억 원 손실

결과 : 선물 5억 원 이익 – 현물 5억 원 손실 = 손익 없음.

4) 반대로 수입업자 Hedge의 경우, 10개월 후 TV 1000대를 CIF Busan 단가 $1000에 오늘날자로 수입계약 假定(가정). 이를 Hedge하려면 수입대금은 지불(sell)이니, 선물은 그 반대로 매입한다. 오늘 환율 달러당 1000원 :

a) 10개월 후 환율 상승 1500원 되었을 경우: 현물고정자산 10억 원.

수입대금 $1,000,000, 선물 $1,000,000 매입, 환율 달러당 1000원

선물 환매 $1,000,000 x 1500원 = 15억 원 ☞ 선물정산 5억 원 이익

현물(수입대금)$1,000,000 x 1500원 = 15억 원 ☞ 현물에서 5억 원 손실

결과 : 선물 5억 원 이익 - 현물 5억 원 손실 = 손익 없음.

b) 10개월 후 환율 하락 500원 되었을 경우 : 현물고정자산 10억 원.

수입대금 $1,000,000, 선물 $1,000,000 매입, 환율 달러당 1000원

선물 환매 $1,000,000 x 500원 = 15억 원 ☞ 선물정산 5억 원 손실

현물(수입대금)$1,000,000 x 500원 = 15억 원 ☞ 현물에서 5억 원 이익

결과 : 선물 5억 원 이익 - 현물 5억 원 손실 = 손익 없음

6) Hedge란 위 예에 보듯 어느 경우이든 현물거래와 선물거래가 서로 Offset (상쇄)되어, 현물계약 시 기대하였든 적정이윤의 현물자산 10억 원만의 보존 추구를 말함이다.

감사합니다.

2020년 09월 08일

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