'당국과 마찬가지로 달러를 사고팔면 틀림없다' 투자자 필독! '엔저'의 향배 / 5/10(금) / 문춘 온라인
2024년 3월 19일, 일본은행은 금융정책결정회합에서 「마이너스 금리 정책」을 해제, 실로 17년만의 금리 인상을 단행했다.
통상, 「금리 인상」을 하면 「엔고」가 되는 것이, 이번은 「금리 인상」을 계기로 오히려 「엔저」가 단번에 진행되었다. 당초, 시장 참가자의 대부분은 「152엔」을 정부·일본은행의 "방위 라인"으로 보고 있었지만, 4월에 들어가, 그 "방위 라인"을 어안이 벙벙하게 돌파해, 4월 29일에는 한때 "160엔대"까지 엔저가 진행되었다.
그런데 같은 날중에 일전해 6엔 가까이 「엔고」로 흔들려, 5월 2일도 4엔 이상의 「엔고」가 되었다. 시장에서는 4월 29일과 5월 2일에 정부와 일본은행의 복면 환율 개입이 있었던 것으로 보고 있다.
그 결과, 엔 달러 시세는, 1주일에 8엔을 넘는 큰폭의 가격변동이 되어, 5월 7일 시점에서 1달러=154엔대가 되고 있다. 앞으로 환율은 어떻게 될까.
〈시장의 특성으로서, 한층 더 엔저를 시험하러 가게 됩니다. (약어) 「160엔대 전반」, 거기를 넘으면 한층 더 「170엔대 후반」까지도 시야에 들어옵니다.〉
이렇게 말하는 것은, 일·미·카나다·호주의 금융기관에서 환딜러로서 국제 금융거래에 종사한 경력이 있고, 금융기관 전문지 「유로 머니」의 앙케이트로 「환율 예측 부문의 우수 딜러」에 선출되기도 한 이와모토 사유미 씨다.
신NISA 출범도 있어 투자 열풍이 이어지고 있지만 환헤지를 하지 않고 해외주식투자신탁을 보유한 사람에게 엔화 약세 흐름이 지속되면 환차익이 생기고 해외투자에는 플러스 요인이 되지만 반대로 엔화 강세 흐름으로 돌아서면 환차손이 생기고 해외투자에는 마이너스 요인이 된다. 그런 만큼 「엔 환율」의 행방은, 투자가에게 있어서 신경이 쓰이는 부분이다.
향후의 환율을 점치는데 있어서, 이와모토 씨가 주목하는 것은, 스위스·프랑의 움직임이다.
◇ 캐리 트레이드에 사용되어 온 엔과 스위스 프랑
외환딜러에게는 신기한 것으로 궁합이 좋은 통화와 그렇지 않은 통화가 있습니다. "어느 통화를 좋아하느냐?" 고 물으면 나는 망설이지 않고 "스위스 프랑"이라고 대답합니다
〈주요국 중에서도, 스위스와 일본의 정책 금리는 항상 「낮음」으로 설정되어 있기 때문에, 평시는 엔과 같이, 프랑은 캐리(금리차) 트레이드시의 조달 통화의 대상이 됩니다. 캐리 트레이드는 금리가 낮은 통화를 차입(조달), 고금리 국가의 자산으로 운용하는 방법입니다〉
〈그러나, 일단 유사=경제·금융의 비상사태가 일어나면, 투자가는 금리차를 이용해 자산을 늘리는 것보다, 자산의 감소를 막기 위해 투자를 해소하는 행동에 나섭니다. 그 결과로서 평시에 캐리 트레이드를 위해서 팔리고 있던 엔이나 프랑은 일전해, 「안전한 자산의 피난 장소」가 되어, 환매됩니다(캐리 트레이드의 되감기)〉
◇ 스위스 프랑의 '위기 감지 능력'과 해외 세력의 변화
이와모토 씨에 의하면, 위기시에 구입되는 엔과 스위스·프랑이지만, 스위스·프랑에는, 특히 뛰어난 「위기 감지 능력」이 있다, 라고 한다.
〈그 움직임은, 뉴스나 확고한 정보가 없어도 사전에 「변형」으로서 임박한 위기를 알리는 「낭연」과 같은 것이 된다--적어도 나 자신은, 환거래의 현장에서 프랑을 그렇게 파악해 왔습니다〉
2024년이 되고, 그 프랑의 "조목"이 변했다고 한다.
〈대 프랑으로의 엔 매도 압력은 한풀, 약간의 엔고 방향으로 움직이기 시작하고 있습니다(연초의 172엔전부터 166엔대까지, 프랑하락 엔고로)〉
〈최근 미국 자산운용사가 캐리 조달 통화를 엔화에서 프랑으로 변경하고 있다는 해외 보도가 있었습니다. 주요국들이 코로나19 사태 이후 인플레이션 대응을 위해 정책금리를 일제히 올리는 가운데 유일하게 마이너스 금리가 만성화됐던 일본 엔화는 캐리트레이드의 조달통화로 군림하고 있었습니다. 그러나, 최근 들어 엔 캐리는 그만두고, 프랑의 캐리로 갈아탄다=엔을 되사서 프랑을 파는 것이 상책이라는 판단을 해외 업체는 개시했다는 것입니다〉
이러한 해외세의 움직임에 가세해, 한층 더 미국이 금리 인하로 돌아서면, 엔저에 브레이크를 걸고 싶은 정부·일본은행에 있어서는 순풍이 될 것이다, 라고 이와모토 씨는 지적한다.
◇ '환율 개입'은 장기적으로 보면 유효하다
〈환율 개입을 한 순간의 시세는 움직일 수 있어도, 원래의 수준으로 곧바로 돌아오기 때문에, 환율 개입의 유효성에는 부정적인 의견이 대부분입니다. 그러나, 저 개인은, 「장기적으로 보면 개입은 유효하다」라는 생각입니다〉
〈젊은 시절, 선배 딜러로부터 「이 세계에서 살아남고 싶다면, 당국과 같이 달러를 사고 팔면 틀림없다」라고 배웠습니다. 확실히 장기적으로 보면 당국만큼 잘하는 선수는 없는 것 같습니다〉
향후도 환율 개입이 예상되기 때문에, 현상 이상의 「엔저」가 일시적으로 일어나도, 「엔저」는 그렇게 길게는 계속 되지 않는다, 라고 이와모토 씨는 보고 있다. 정부·일본은행의 움직임에 반하는 것은, 투자가에게 있어서 마이너스로 작용할 것 같다.
이와모토 씨가, 「환시세 읽는 법」을 지적하는 「투자자 필독! 엔화 약세가 계속되지 않는 이유」의 전문은, 「문예춘추」2024년 6월호(5월 10일 발매), 및 「문예춘추 전자판」(5월 9일 공개)에 게재되어 있다.
「문예춘추」편집부/문예춘추 2024년 6월호
https://news.yahoo.co.jp/articles/342e7c7a86bd27c54781b3406a10e3aab8e449fc?page=1
「当局と同じようにドルを売り買いすれば間違いない」投資家必読!「円安」のゆくえ
5/10(金) 6:12配信
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文春オンライン
円相場を示すモニター ©時事通信
2024年3月19日、日銀は金融政策決定会合で「マイナス金利政策」を解除、実に17年ぶりの利上げに踏み切った。
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通常、「利上げ」をすれば「円高」になるところが、今回は「利上げ」をきっかけにむしろ「円安」が一気に進んだ。当初、市場参加者の多くは「152円」を政府・日銀の“防衛ライン”と見ていたが、4月に入り、その“防衛ライン”を呆気なく突破し、4月29日には一時「160円台」まで円安が進んだ。
ところが同日中に一転して6円近く「円高」に振れ、5月2日も4円以上の「円高」となった。市場では、4月29日と5月2日に、政府・日銀による「覆面為替介入」があったと見られている。
その結果、円ドル相場は、1週間で8円を超える大幅な値動きとなり、5月7日時点で1ドル=154円台となっている。今後、為替相場はどうなるのか。
〈市場の特性として、もう一段の円安を試しにいくこととなります。(略)「160円台前半」、そこを越えるとさらに「170円台後半」までもが視野に入ってきます〉
こう語るのは、日・米・加・豪の金融機関で為替ディーラーとして国際金融取引に従事した経歴をもち、金融機関専門誌「ユーロマネー」のアンケートで「為替予測部門の優秀ディーラー」に選出されたこともある岩本さゆみ氏だ。
新NISAスタートもあり、投資ブームが続いているが、為替ヘッジをせずに海外株投資信託を保有している人にとって、円安の流れが続けば為替差益が生じて、海外投資にはプラス要因となるが、逆に円高の流れに転じれば為替差損が生じて、海外投資にはマイナス要因となる。それだけに「円相場」の行方は、投資家にとって気になるところだ。
今後の為替相場を占う上で、岩本氏が注目するのは、スイス・フランの動きだ。
キャリートレードに使われてきた円とスイス・フラン
〈為替ディーラーには、不思議なもので、相性の良い通貨とそうでない通貨があります。「どの通貨が好きか?」と尋ねられれば、私は迷わず「スイス・フラン」と答えます〉
〈主要国の中でも、スイスと日本の政策金利は常々「低め」に設定されているため、平時は円と同じように、フランはキャリー(金利差)トレードの際の調達通貨の対象となります。キャリートレードは、金利の低い通貨を借り入れ(調達)、高金利国の資産で運用する方法です〉
〈しかし、ひとたび有事=経済・金融の非常事態が起こると、投資家は金利差を利用して資産を増やすことよりも、資産の目減りを防ぐため投資を解消する行動に出ます。その結果として、平時にキャリートレードのために売られていた円やフランは一転して、「安全な資産の避難場所」となり、買戻しされます(キャリートレードの巻き戻し)〉
スイス・フランの「危機察知能力」と海外勢の変化
岩本氏によれば、危機の際に買われる円とスイス・フランだが、スイス・フランには、とくに優れた「危機察知能力」がある、という。
〈その動きは、ニュースや確固たる情報がなくとも事前に「ひずみ」として、差し迫る危機を知らせる「狼煙」のようなものになる――少なくとも私自身は、為替取引の現場でフランをそのように捉えてきました〉
2024年になって、そのフランの“潮目”が変わってきた、という。
〈対フランでの円売り圧力は一服、若干の円高方向へと動き出しています(年明けの172円手前から166円台まで、フラン安円高へ)〉
〈最近、米資産運用会社がキャリー調達通貨を円からフランへと変更させている、との海外報道がありました。主要国がコロナ禍以降、インフレ対応のため政策金利を軒並み引き上げる中、唯一マイナス金利が慢性化していた日本の円はキャリートレードの調達通貨として君臨していました。しかしながら、ここにきて円キャリーは止めて、フランのキャリーへと乗り換える=円を買い戻してフランを売るのが得策、との判断を海外勢は開始したというわけです〉
こうした海外勢の動きに加えて、さらに米国が利下げに転じれば、円安に歯止めをかけたい政府・日銀にとっては追い風となるはずだ、と岩本氏は指摘する。
「為替介入」は長期的に見れば有効だ
〈為替介入をした瞬間の相場は動かせても、元の水準にすぐに戻ってくるため、為替介入の有効性には否定的な意見がほとんどです。しかし、私個人は、「長期的にみれば介入は有効」との考えです〉
〈若い頃、先輩ディーラーから「この世界で生き残りたければ、当局と同じようにドルを売り買いすれば間違いない」と教えてもらいました。確かに、長期的にみれば、当局ほど上手いプレーヤーはいなさそうです〉
今後も為替介入が予想されるため、現状以上の「円安」が一時的に起きても、「円安」はそう長くは続かない、と岩本氏は見ている。政府・日銀の動きに反するのは、投資家にとってマイナスに働きそうだ。
岩本氏が、「為替相場の読み方」を指南する「 投資家必読! 円安が続かない理由 」の全文は、「文藝春秋」2024年6月号(5月10日発売)、および「 文藝春秋 電子版 」(5月9日公開)に掲載されている。
「文藝春秋」編集部/文藝春秋 2024年6月号