재정절벽 이슈와 함께 펀더멘털의 변화에도 관심
전일(6일, 이하 현지시각)로 미국 대선을 둘러싼 불투명성은 줄어들겠지만, 그럼에도 불구하고 주식시장이 방향성 탐색 과정을 좀 더 이어갈 가능성이 커 보이는 상황이다. 긴축안에 대한 그리스 의회 표결(7일), 중국 전대(8일), 한국 옵션만기일(8일), 한국 대선(12.19일) 등 국내외적으로 주식시장에 영향을 줄 수 있는 이벤트가 다수 남아있는데다 무엇보다 미국 대선 이후 재정절벽 문제가 주요한 이슈로 부상할 가능성이 있기 때문이다. 그동안 미국 정부가 경기부양을 위해 시행해왔던 각종 감세정책의 종료 시한이 올해 연말에 집중되어 있는데, 민주당과 공화당 모두 어떤 방식으로든 재정적자를 줄이고 경기를 부양한다는 데에는 공감하는 모습이지만 방법론에 있어서는 현저한 차이점을 보이고 있다. 그 중 가장 확연한 차이점을 보이는 부분은 '세금정책'인데, 민주당은 부유층의 증세를 통해 재정적자를 일부 메우려고 하는 반면 공화당은 전 소득계층의 세율을 일률적으로 낮추는 방안을 제시하고 있어 미국 정치권이 합의점을 찾는 과정에서 불협화음이 들려올 개연성이 커 보인다.
이러한 맥락에서 볼 때 미국 대선 이후 불거져나올 개연성이 있는 재정절벽 이슈뿐 아니라 펀더멘털(경제지표, 기업실적)의 변화에도 지속적인 관심을 기울여나갈 필요가 있다. 재정적자를 줄이기 위한 미국 정치권의 합의점 찾기가 순탄하지 않을 것으로 보이는 상황에서 경제지표까지 부진한 것으로 나타날 경우 재정절벽이 현실화될 수 있다는 우려감이 더욱 고조될 것이고 주식시장의 변동성도 다시 확대될 개연성이 있기 때문이다. 과거 미국 대선 이후 주식시장의 움직임을 살펴본 결과에서도 그 당시 경제상황에 따라 시장의 반응이 현저하게 달랐던 것으로 파악되었다. 지난 2004년 11월 조지 부시 미국 대통령이 재선에 성공한 이후 그 해 연말까지 S&P500지수와 KOSPI가 각각 6%와 4% 가량 상승한 바 있다. 그 당시 미국경제가 성장률 둔화에도 불구하고 고용시장의 개선에 힘입어 장기적으로 확장국면에 진입이 예상되는 상황이었으며, 수급측면에서는 달러화 약세무드 속에 글로벌 투자자금이 한국을 비롯한 이머징 시장으로 유입되는 시기였다. 반면, 오바마가 미국 대통령으로 당선됐던 지난 2008년 11월에는 대선을 앞두고 상승세를 보였던 주식시장이 대선 이후 불과 2주일 만에 S&P500지수와 KOSPI가 각각 25%와 20% 가량 급락한 바 있다. 그 당시에는 금융위기로 인해 경제지표와 기업실적 전망이 동시에 악화되는 한편 극심한 신용경색으로 기업들이 디폴트 위험에 노출된 상황이었다. 수급측면에서는 원달러 환율의 변동성 확대 추세 속에 외국인의 매도세가 지속적으로 출회되었다. 즉, 오바마 새정부에 대한 기대감으로 주식시장이 상승세를 이어나가기에는 당장 현실적으로 해결해야 할 과제들이 많았고 주변여건도 매우 불안정한 상황이었던 것이다.
하지만 그 당시와 달리 최근에는 주식시장이 극심한 변동성을 보일 가능성은 줄어든 것으로 판단된다. 우선 QE3 발표 이후 미국을 중심으로 주요국 경제지표들이 시장의 예상보다 양호한 것으로 나타나면서 경제지표에 대한 신뢰감이 되살아나고 있다. 실적 측면에서도 국내 기업들의 4/4분기 영업이익 전망이 10월말을 저점으로 빠르게 상향조정(10월초 수준 회복)되며 실적 턴어라운드가 가시화되고 있으며, 2012년과 2013년의 단기 이익모멘텀(EPS 전망치 월간 변화율)도 저점에서 벗어나고 있는 등 3/4분기 어닝시즌을 거치면서 그동안 시장을 괴롭혀왔던 실적 관련 불확실성이 완화되는 양상이다. 또한 유럽 사태의 완화무드 속에 외환시장과 주식시장의 변동성도 현저하게 줄어들고 있다. 실제 미국의 변동성지수(VIX)는 경험적인 바닥권 수준(변동성 축소)으로 떨어졌으며, 지난 6~7월 유럽 재정위기로 인해 과거 평균 수준을 넘어서기도 했던 원달러 환율의 장중 변동성이 최근 4개월 동안은 평균 이하에서 안정적인 움직임을 유지하고 있다. 이러한 부분들은 미국의 재정절벽 이슈에 대한 투자자들의 우려감을 완화시켜주는 요인이 될 수 있을 뿐 아니라 주식시장에 있어서도 하방경직성을 유지시켜주는 기반이 될 수 있다는 점에서 긍정적이라고 할 수 있다.