STO EK NFT : 미국 NFT를 위한 보안 실물자산 증권형 토큰 오퍼링 STO ?

[백산]

NFT를 위한 보안 실물자산 증권형 토큰 오퍼링 

출처  dilendorf 소스:EK 이페어케이 플러스

I. 소개
NFT 판매를 생각하고 계십니까? 그렇다면 NFT 발행은 경우에 따라 증권 매각을 구성할 수 있으며, 이를 위해서는 증권을 증권거래위원회(SEC)에 등록하거나, 등록 면제 자격을 갖추거나, 향후 소송에 노출될 위험이 있습니다.

실제로 NBA의 Top Shot 플랫폼을 만든 플랫폼 개발자 "Dapper Labs"는 최근 대체 불가능한 토큰(NFT)을 등록되지 않은 증권으로 판매한 혐의로 고소를 당했습니다. 청구의 장점을 제쳐두고 현재 NFT 발행자가 직면하고 있는 잠재적 책임의 놀라운 예입니다. 즉, NFT의 기존 발행자는 과거에 NFT를 구매한 사람들이 등록되지 않은 증권을 판매한 것에 대한 향후 소송에 노출될 위험이 있습니다.

따라서 NFT 판매를 생각하는 사람들은 SEC의 등록 면제 중 하나에 따라 법인이 신속하게 자금을 조달할 수 있도록 합법적으로 자금을 조달할 수 있도록 하는 프로세스인 보안 토큰 제공(STO)을 통해 판매를 고려해야 합니다.

SEC 면제 자격을 얻은 후 토큰은 토큰화 플랫폼에서 발행된 다음 대체 거래 시스템(ATS)을 통해 2차 시장에서 거래될 수 있습니다. ATS는 거래소가 아니지만 유사한 방식으로 작동하며 본질적으로 디지털 증권을 발행하고 관리하기위한 규정 준수 플랫폼 역할을합니다.

미국에서 민간 자본을 조달하는 회사의 경우 공개 등록 증권에서 가장 일반적으로 사용되는 면제는 규정 D (506 (c))로 알려진 것입니다. 모든 법적 요구 사항이 충족되는 경우 506(c)는 미국 발행자에게 무제한으로 자금을 조달할 수 있는 능력을 부여하는 것을 포함하여 여러 가지 이유로 유리합니다. 미국에서 광고; SEC에 등록하지 않고도 미국 투자자에게 판매할 수 있습니다.

또한 506 (c) SEC 면제에 따라 보안 토큰 제공을 구성하는 것은 비교적 빠른 프로세스이며 일반적으로 한 달 미만이 소요될 수 있습니다. 법인은 단순히 SEC에 "양식 D"로 알려진 것을 제출하는데, 이는 회사의 발기인, 집행 임원 및 이사의 이름과 주소 및 제안에 대한 세부 정보를 포함하는 간단한 통지이지만 회사에 대한 다른 정보는 거의 포함하지 않습니다.

미국 이외 지역을 대상으로 하는 회사 투자자는 506 (c) 외에도 규정 S (Reg S)로 알려진 유사한 SEC 면제를 사용하여 오퍼링을 분할 할 수 있으며, 이는 두 가지 조건에 따라 외국인 투자자에게 증권 제공을 허용합니다 : (1) 제안 또는 판매는 해외 거래에서 이루어져야하며 (2) 발행자가 "직접 판매 노력"을 할 수 없습니다. 유통업체, 해당 계열사 또는 이를 대신하여 행동하는 사람.

또한 미국의 기금 모금 단계에서 제공되는 거의 모든 디지털화 된 단위는 유가 증권으로 간주되기 때문에 일반적으로 "보안 토큰"이라고합니다. 그리고 토큰 투자자에게 제공하는 것을 STO라고합니다. 주식 토큰은 블록체인에서 디지털 형식으로 발행 및 유지되는 전통적인 주식으로, 이러한 주식의 모든 양도 및 결제는 블록체인에 기록됩니다.

미국의 규제 환경은 이미 STO를 허용하고 있으며 더욱 발전할 것으로 예상됩니다. 토큰화 프로세스는 기업, 증권 및 세법과 관련된 복잡성과 블록체인에 디지털 증권 개념이 존재했던 한계로 인해 어려운 작업이 될 수 있지만, 이 프로세스는 자본을 조달하려는 기업이 활용을 고려해야 하는 장단기 이점도 제공합니다.

그리고 특정 NFT가 증권법 용어로 "Howey Test"로 알려진 증권으로 인정될 수 있다는 점을 감안할 때 STO에 적용되는 규칙과 규정이 증권으로 간주되는 NFT에도 적용된다고 가정하는 것이 타당합니다. 따라서 NFT는 등록 면제와 관련된 해당 규칙 및 규정과 STO의 AML/KYC 요구 사항을 준수해야 합니다.

II. 보안 등록
A. 보안이란 무엇입니까?

유가 증권에는 투자 계약이 포함됩니다: 투자 계약은 다른 사람의 기업가적 또는 경영적 노력에서 파생되는 이익에 대한 합리적인 기대를 가지고 일반 기업에 돈을 투자하는 것입니다. 즉, 일반적으로 수동적 투자입니다. SEC는 거래가 어떻게 특성화되는지에 관계없이 법원이 거래의 기초가되는 경제적 현실을 살펴볼 것임을 의미하는 "형식보다 실질적인"입장을 취했습니다.

B. 잠재적 등록 요건/면제:

SEC 규정에 따른 면제로 인해 SEC에 STO를 등록할 필요가 없지만 면제 자격을 얻으려면 여전히 미국 증권법을 주의 깊게 준수해야 합니다. NFT의 판매가 경우에 따라 증권 제공을 구성할 수 있다는 사실에 비추어 NFT 플랫폼, 시장 및 서비스 제공업체는 적절한 증권 규칙 및 요구 사항을 준수하지 않을 경우 책임을 질 수 있습니다.

C. NFT가 증권을 구성하는 결과

증권으로 제공 및 판매되는 NFT는 특정 증권법 및 규정의 적용을 받습니다. 위에서 언급했듯이 증권 제공은 면제 자격을 얻음으로써 등록 된 증권에 부과되는 부담스러운 규정을 피할 수 있습니다. 또한 NFT를 증권으로 취급하는 개인 및 단체도 브로커-딜러로 등록해야 합니다.

또한 규정을 준수하지 않는 NFT 프로젝트는 증권법의 사기 방지 조항을 위반한 것으로 밝혀져 민사 및 형사 처벌을 받을 수 있습니다. 이 모든 것은 NFT 발행자가 SEC 법에 따른 브로커-딜러의 정의에 속하지 않도록 잠재적으로 증권으로 간주될 수 있는 NFT를 제공하는 데 특히 주의해야 한다는 것을 의미합니다. 그리고이 모든 것은 등록 면제 자격을 얻음으로써 피할 수 있습니다.

추가 사항으로, 증권의 미등록 판매 문제와 별도로 NFT 발행자는 NFT 플랫폼이 2020년 AML 법에 따라 "금융 기관"을 구성할 수 있음을 인식해야 하며, 이는 "예술 분야의 딜러" 및 가상 화폐 전송에 관여하는 회사를 포함하도록 정의를 확장했습니다.

따라서 NFT 거래 및/또는 한 당사자에서 다른 당사자로의 가상 화폐 이동을 용이하게 하는 플랫폼 또는 단체는 연방 및 주 송금 라이선스 요구 사항과 연방 법 집행 관할권의 적용을 받을 수 있습니다. 업데이트된 "금융 기관"의 정의로 인해 발생하는 힘든 요구 사항과 위험을 피하기 위해 NFT 발행자는 토큰화된 증권의 규정 준수 발행 및 거래를 가능하게 하는 라이선스 ATS를 활용하는 것을 고려해야 합니다.

D. 미국 증권 규정:

회사가 규정을 준수하는 STO가 되기 위해 반드시 미국에 설립될 필요는 없습니다. 미국 증권법은 외국 발행자가 특정 오퍼링을 수행하는 것을 허용합니다. 외국 회사는 SEC에 증권을 등록 할 수 있습니다. 그러나 완전한 SEC 등록에는 상당한 시간과 자원이 필요하므로 우선주 토큰 발행자를 포함한 개인 발행자에게는 일반적으로 불가능합니다.

그러나 SEC의 등록 면제 중 일부는 미국 및 외국 발행자가 미국 및 외국인 투자자에게 증권을 제공 할 수 있도록 허용합니다. 예를 들어, 외국 기업은 국내 기업과 마찬가지로 규정 D 및 규정 S에 따라 미국 및 외국인 투자자에게 동시에 면제 오퍼링을 수행 할 수 있습니다. 하단에서 다른 면제는 다른 이점을 제공하고 다른 제한을 부과합니다.

긍정적인 점은 미국 거주자가 평가된 STO의 판매에 대해 발생하는 미국 연방 자본 이득세를 납부하지 않고도 그렇게 할 수 있기 때문에 STO에 투자하고 거래하는 미국 이외의 법인 및 개인에게 상당한 세금 혜택이 있을 수 있다는 것입니다.

이 유리한 세금 처리는 미국 이외의 국가에서 찾을 수 있습니다. 내국세법(코드) 섹션 864에 따른 투자자. 특히, 코드 섹션 864(b)(2)는 미국 중개인(또는 기타 독립 대리인)을 통해 주식, 증권 또는 상품을 거래하는 미국 외 거주자는 미국 무역 또는 비즈니스를 구성하지 않는다고 규정합니다.

즉, STO 판매로 자본 이득을 창출하는 미국 외 거주자는 미국 중개인 또는 기타 독립 대리인을 통하더라도 거래 활동의 빈도에 관계없이 미국 무역 또는 사업에 종사하는 것으로 취급되어서는 안 되며, 따라서 미국 자본 이득세가 부과되지 않습니다. 이는 일반적으로 자본 이득이 판매자의 거주와 미국 이외의 거주에 기인하기 때문입니다. 거주자는 판매자가 세금 거주자로 간주되는 모든 관할권입니다.

그러한 관할권이 무엇이든 간에 그것은 미국이 아니므로 그러한 사람은 미국 양도소득세의 대상이 아닙니다. 이 면제는 미국 이외 국가에 적용됩니다. 주식, 증권 및 상품의 딜러이자 비딜러인 거주자. 동일한 코드 섹션에 따라 미국 이외의 국가에서 주식, 증권 또는 상품을 거래하는 경우 주식, 증권 또는 상품의 딜러가 아닌 거주자도 미국 이외의 무역 또는 비즈니스로 취급됩니다.

이는 미국에 위치한 재량 권한을 가진 직원이나 대리인이 수행 한 경우에도 마찬가지입니다. 따라서 미국 이외의 국가의 경우 NFT를 STO로 등록하기 위해 필요한 법적 조치를 취하는 투자자는 상당한 긍정적인 세금 절감 효과를 가질 수 있습니다

III. 법적 NFT 프레임워크
답변. 규정 준수 STO 구성:

미국 및 외국인 투자자를 대상으로 하는 것은 기술적 관점과 법적 관점 모두에서 STO에게 매우 복잡한 노력입니다. 모든 STO가 직면하는 몇 가지 법적 고려 사항은 다음과 같습니다.

세금 효율적인 구조의 분석으로 시작하는 최적의 기업 구조 및 형성 장소를 결정합니다.
미국 증권법 및 투자 회사법의 영향 및 준수 결정;
설립 장소의 현지 법률이 블록 체인에서 우선주 발행을 허용하는지 여부를 결정합니다.
우선주를 토큰 화하기위한 기업 승인 획득;
발행 될 우선주에 대한 적절한 권리 / 속성 설계; 그리고
DSO에 대한 적절한 문서 준비.
B. NFT 컨텍스트에서 발생하는 문제:

STO가 자본을 조달하고 소유권 또는 이익을 나누는 가장 실행 가능한 방법 중 하나가 되고 있지만 보안 토큰 발행자는 증권 규정, AML/KYC 요구 사항 및 다양한 유형의 자산 또는 법인에 적용되는 세금 규칙에 의해 제시된 다양한 함정을 고려하도록 각 STO를 매우 신중하게 구성해야 합니다.

STO를 시작하기 전에 발행자가 해결해야 할 주요 실질적인 고려 사항 중 일부는 보안 토큰이 (1) 재판매, (2) 미국 및 외국 관할권의 대체 교환 플랫폼에서의 거래, (3) 투자자 수, (4) 모금 된 자본 금액; (5) 세금 효율적인 구조를 통해 인상이 수행되고 있는지 확인합니다.

또한 통화나 주식이 아닌 예술 작품을 모델로 한 일부 NFT의 기본 특성은 다른 유형의 암호화 제품과 동일한 금융 규제의 적용을 받지 않음을 의미합니다. 그러나 STO의 범위는 매우 광범위하며 다음을 포함할 수 있습니다.

기업의 주식과 같은 토큰 화 된 전통적인 증권;
프로젝트의 플랫폼/생태계에서 특정 기능을 수행하는 유틸리티 토큰;
벤처 캐피탈 및 부동산 펀드를 포함한 토큰 화 된 펀드 이익;
부동산;
다이아몬드 또는 귀금속;
미술 작품, 고급 자동차 및 보트;
합자회사 또는 기타 사업체에 대한 이해관계;
사업체 등의 이익 공유 권리
c. STO는 Reg D 506 (c) 및 Reg S SEC 등록 면제에 따라 수행 될 수 있습니다.

미국 및 미국 이외의 국가에 보안 토큰을 제공하려는 회사 투자자는 미국 투자자에게 오퍼링을 허용하는 506 (c)와 미국 이외의 국가에 오퍼링을 허용하는 Reg S로 오퍼링을 나눌 수 있습니다. 투자자. 또한 발행자는 (1) 자문 및 마케팅 준비; (2) STO 플랫폼과의 계약; (3) 브로커-딜러 문제; (4) 팀 보상 및 제한; (5) 2,000 주주 규칙; (6) 특정 자산 기반 토큰에 대한 특별 규칙.

저희 변호사들은 미국에서 보안 토큰을 계획, 개발 및 제공하는 맥락에서 발생하는 법적 및 실용적인 문제에 정통합니다. 우리는 고객이 발생하는 문제를 예측하고 효과적으로 대응하는 포괄적인 STO 전략을 개발하도록 돕습니다. 

D. 보안 토큰의 기능 구현:

법적으로 부과 된 모든 요구 사항 및 제한 사항은 보안 토큰에 프로그래밍되어야하며 2 차 거래를 포함하여 수명주기 동안 유지되어야합니다. 증권 세계의 주요 요구 사항 중 두 가지는 보유 기간 / 재판매 제한 및 자본 테이블을 유지하는 것입니다. 상장하기 전에 대체 거래 시스템(ATS)에 해당 법적 제한(또는 디지털 제한 범례)이 유지되고 있음을 입증해야 합니다.

자본 테이블에 대한 제한은 해당 법률 및 규정에 따라 다릅니다. 많은 발행자들은 거래소법의 규정 D 오퍼링에 의해 설정된 임계값을 알고 있으며, 이에 따라 총 자산이 10,2만 달러 이상이고 지분 증권 클래스의 기록 보유자가 000,500명 이상(또는 공인 투자자가 아닌 기록 보유자 <>명)은 해당 지분 증권을 SEC에 등록해야 합니다.

발급자가 종종 간과하는 보안 토큰에 구현해야 할 수 있는 추가 법적 제한이 있습니다. 예를 들어, 1940년 투자 회사법에 따른 등록을 피하기 위해 다른 면제 자격이 없는 사모 펀드 및 SPV는 자본 테이블을 100명 이하의 수익적 소유자 또는 자격을 갖춘 구매자(ICA에 정의됨)로 제한해야 할 수 있습니다.

E. ATS + ATS 호환성:

승인된 ATS는 거래소와 매우 유사하게 작동할 수 있으며, 이로 인해 ATS 상태를 신청하는 암호화 플랫폼이 확산되었습니다. 그러한 예 중 하나는 블록체인에서 디지털 증권을 발행하고 관리하기 위한 규정 준수 플랫폼인 "tZero"입니다. tZero's는 여러 시장에서 동시에 원활하고 완벽하게 규정을 준수하는 거래를 가능하게 합니다.

STO 프레임워크에 따라 NFT를 발행하려면 토큰이 상장되고 거래될 수 있도록 발행된 토큰과 선택한 규제 ATS 간의 호환성이 필요합니다. 토큰화 플랫폼과 ATS마다 표준과 프로토콜이 다르기 때문에 이 문제를 미리 해결해야 하며, 일부는 여전히 재구성 또는 개발 중입니다.

귀하 또는 고용된 토큰화 플랫폼은 발행자와 플랫폼의 디지털 증권 구성이 일치하고 ATS에서 요구하는 사전 상장 절차를 준수하는지 확인하기 위해 1차 발행 전에 선택한 ATS와 연락을 설정해야 합니다. 최근의 발전 중 하나는 tZero가 곧 플랫폼 개발자 Securitize의 "디지털 증권 프로토콜"을 네트워크에 통합하여 보안 토큰 발행자가 시장 유동성을 높이는 데 도움이 되는 동시에 입증된 2차 시장에 토큰을 상장할 수 있도록 할 것이라는 발표입니다.

예를 들어, 토큰 발행자가 토큰의 2차 거래 중에 전체 자본 테이블에 지속적으로 액세스할 수 있도록 ATS와 토큰화 플랫폼 사이에 메커니즘을 설정해야 합니다. 이 메커니즘은 발행자가 ATS에 의해 새로 온보딩된 투자자의 신원에 즉시 액세스하고 토큰화 플랫폼에 의해 처음 설정된 발행자의 전체 캡 테이블에 새로운 투자자를 통합할 수 있도록 제공해야 합니다.

일부 ATS 플랫폼은 올인원 토큰화, 마케팅 및 리스팅 서비스를 제공하므로 작업을 단순화할 수 있지만 위에서 설명한 가능한 문제에 대한 심층적인 실사가 필요합니다.

F. 가상의 예

유명한 화가를 예로 들어 보겠습니다. 그녀가 공정 시장 가치가 10천만 달러인 그림을 소유하고 있고 그림의 소유권 지분을 나타내는 NFT를 발행하려고 한다고 가정합니다. STO 프레임워크에서 첫 번째 단계는 NFT를 발행할 최상의 구조를 결정하기 위해 국경 간 세무 변호사와 상담하는 것입니다. 그 후, 그림의 소유자는 그림의 소유권을 C-corp와 같은 적절한 법인으로 이전합니다.

다음 단계는 C-corp의 우선주를 토큰 화하는 것이며, 각 토큰은 회사의 우선주에 대한 관심을 나타냅니다. 거기에서 화가가 기금 마련을 선택한 등록 면제에 따라 "tZero"또는 최근에 승인 된 "Figure"와 같은 ATS를 통해 증권의 2 차 거래를 수행 할 수 있습니다.

최종 결과는 사실상 법적 규정을 준수하는 NFT의 발행입니다. 화가는 그림에 대한 소유권을 파편화하고 기금 마련을 하는 동시에 등록되지 않은 유가 증권 판매와 관련된 잠재적 책임을 피하려는 목표를 달성합니다.

IV.. 결론
NFT 발행자는 NFT의 발행 및 판매가 경우에 따라 증권 판매로 간주될 수 있음을 알고 있어야 합니다. 따라서 NFT 발행자는 STO 프레임워크를 통해 토큰 제공을 구조화하거나 등록되지 않은 증권 판매에 대한 책임에 노출될 가능성에 직면해야 합니다.