(중요) 한화케미칼,OCI,LG화학등 석유화학 시장에서 30년간 일한 사람이 화학주 보는 관점

[고미]

석유화학 시장에서 30년간 일하는 사람 입니다.

최근 10년 에널리스트로 일하고 있어 메일 석유화학 시장을 분석 하고 있습니다.

석유 화학 시장은 주식 시장 보다 훨씬 다이나믹 하고 큰 시장이라서 여기 와서 글을 쓸 만큼 한가 하지가 않습니다.

그런데 증권 방송등을 석유 화학 시장에 대하여 크게 잘못 알고 있어 오늘 큰 마음 먹고 글을 올립니다.

아래 내용은 본인의 리포트 중 일부를 카피하여 올리는 것으로 영어로 되어 있는점 이해 바랍니다.

영어지만 거의 단어 나열 수준이니 숫자를 관심 있게 보십시요.

한마디로 석유 화학 시장이 무지하게 좋았는데 8월부터 나빠지기 시작 했습니다.

금년 중반까지는 환상적인 이익이 났는데, 지금 상태는 2008~2010 년 평균 보다도 못한것을 알수 있습니다.

특히 BD 이익은 282% 나 폭등 했다가 (그래서 금호 석유가 때돈 번것이지요) 309% 폭락을 했습니다.

       PX 이익도 $430 (120%) 폭등 했다가 $241 (67%) 폭락 했으나 아직 3년 평균 이익 보다 $189/톤으로 무지 좋은 상태 입니다.

       이익은 많이 줄었느나 아직은 유일하게 좋은 상태에 남아 잇는 유일한 품목인데 개인 의견은 오래 가지 못할것 같습니다. 

석유화학 업계의 손익 전망등은 자신이 있는데 주식 시장은 실적을 보고 반여이 됨으로 보통 몇달의 시차가 있더군요.

지난달에도 화학 가격이 내려간다고 화학주가 폭락을 하다가 실적이 좋다고 반등을 하는데

아직은 실적이 좋을때 입니다. 10월부터 나빠져서 11월 되면 작살 날것 입니다.

석유 화학 시장 분석하는 일이 바빠서 이만 줄입니다.

다시 여기 들어봐서 볼 여유도 없으니 혹시 전문가급 이 추가로 알고 싶으면 연락주세요...

	Price							Spread (-MOPJ)
	WTI	MOPJ	Olefin	Aroma	Polymer	BD	PX	Olefin	Aroma	Polymer	BD	PX
2008~2010	80.44	702	1,108	951	1,307	1,641	1,062	407	249	606	939	360
Up	33.49	390	531	415	296	2,859	706	270	171	76	2,646	430
	42%	56%	48%	44%	23%	174%	66%	66%	69%	13%	282%	120%
2011-high	113.93	1,092	1,638	1,366	1,603	4,500	1,768	677	420	682	3,585	790
Down	(19.67)	(214)	(510)	(157)	(277)	(2,940)	(340)	(426)	(89)	(235)	(2,904)	(241)
	-24%	-30%	-46%	-16%	-21%	-179%	-32%	-105%	-36%	-39%	-309%	-67%
Today (11/04)	94.26	879	1,129	1,209	1,326	1,560	1,428	250	330	448	681	549
Down/Up	13.82	177	21	258	19	(81)	366	(157)	81	(158)	(258)	190
Today-3years	17%	25%	2%	27%	1%	-5%	35%	-38%	33%	-26%	-27%	53%

1. Price (Fob Korea) : Changes from 3 years average.

1) MOPJ   : +$390 (+56%) > -$214 (-30%) = +$177 (+25%).          Cost basis.

2) Olefin   : +$531 (+48%) > -$510 (-46%) = +$21  (+2%).            +$21 is too small compare with cost (naphtha) up +$177.

3) Aroma  : +$415 (+44%) > -$157 (-16%) = +$258 (+27%).          Small down than cost (MOPJ) = Very good.

4) Polymer : +$296 (+23%) > -$277 (-21%) = +$19  ( +1%).          Only 10% up of cost up = Very bad.

5) BD : +$2,859 (+174%) > -$2,940 (-179%) =-$81 (-5%).              -$81 down despite cost up +$175 = Crazy bad.

6) PX : +$706   (+66%)   > -$340   (-32%)  = +$366 (+35%).         Reduced much, but remain very good.

2. Spread : Product - MOPJ (Naphtha) from 3 years average.

1) Olefin   : +$270 (+66%) > -$426 (-105%) = -$157 (-38%).       NCC economy changed to very bad first time in 3 years, since 2009 1H.

2) Aroma  : +$171 (+69%) > -$89  (-36%) = +$81   (+33%).      -$89 despite MOPJ -$214 = Remain very good, more than boom.

3) Polymer : +$76  (+13%) > -$235 (-39%) = -$158 (-26%).       Worse than crazy Olefin = Very bad like recession.

4) BD : +$2,646 (+282%) > -$2,904 (-309%) = -$258 (-27%).      Changed from the best to worst.

6) PX : +$430   (+120%) > -$241   (-67%)   = +$190 (+53%).    Spread remain very good, more than prosperous days.

3. Conclusion (by Spread)

1) On uptrend : All spread became large, petrochemical producers make large money & petrochemical stock outperformed.

                    BD maker printing money & PX make scrap up money.

                    But polymer is not strong as much as monomer = means real demand is not so good like boom.

2) Down Trend : Since 08/01.

                     NCC loss money first time in 3 years since 2009 1H = Profit reduced -$192/MT than 2008~2010 average.

                     Aroma economy remain good by good economy of PX chain.

                     Polymer maker profit reduced -231/MT than 2008 ~ 2011 average = Seriously bad.

                     Petrochemical economy collapsed from heaven to hell from Aug = Their P/L sheet go serious lost from Nov.

                     Olefin & Polymer price (and economy) reflect real demand because there is no trader's position game.

                     But Aroma remain good by traders position game despite bad downstream economy.

영어로 된점 양해 바라고 (업무상 쓴것을 카피 하다보니 할수 없내요)

그래도 거의 단어 나열 수준이니 숫자만 열심히 봐도 무슨 말인지 이해가 갈것 입니다.

오늘은 석유 화학 손익의 기본 구조를 성멸 하겠습니다.

다음 부터는 그냥 손익 병경 사항만 가르쳐 드리지요.

1. 석유 화학을 경기 민감주 라고 하는데 맞습니다. 

    다만 여러분의 상상을 초월하는 민감주입니다.

    이익이 날때는 조폐 공사고, 손해가날때는 돈 먹은 하마 입니다.

    기간도 2년 정도로 오래갑니다.

    즉, 올라 갈때는 너무 올랐다고 생각해도 이익이 자꾸 커지니까 끝도 없이 올라가고,

         내려 갈때는 너무 많이 내렸다고 생각해도 손실이 점점 커지니까 끝도 없이 내려갑니다.

    지금 많이 내렸다고 보이지만 이제 시작에 불과 합니다.

2. 손익에 영향을 미치는 것이 두가지가 있습니다.

1) 정상적인 손익은 아래에서 보는것 처럼 Spread (제품과 원료가격 차이) 입니다.

    아래에서 보는것 처럼 가격이 올라갈때는 스프레드도 커집니다.

    가격이 올라가니 늦게 팔수록 이익이니 안팔고 있으면 자꾸 올라가서 원료가보다 제품가격이 많이 올라갑니다.

2) 그런데 손익에 더 많은 영향을 미치는 것이 시간 차이입니다.

    사는 가격은 지날달 스팟 (spot) 가격을 기준으로 삽니다.

    팔때는 지금 가격으로 다음달 물건을 팔지요.

    즉, 지난달 가격을 기준으로 이번달 가격으로 파니 1개월 시차가 있습니다.

    거기다가 재고 (원료 재고 + 제품 제고) 가 보통 1개월 이상 있습니다. 

   즉, 이번달 투입 원가는 손익은 2달전 스팟 가격이고, 판매 가격은 지급 가격 이지요.

    매월 10% 씩 가격이 올라간다면, 스프레드가 안늘어도 (진짜 손익이 안바뀌어도) 20% 이익이 발생합니다.

    이익이 20% 커지는것이 아니고 판매가격의 20% 이익이 늘어난다는 거지요.   

3. 보통의 경우 손익은,

    석유화학 제품은 장치산업이라 가공비가 작습니다. 많이 봐서 톤당 $200 이라고 칩시다.

    원료를 $1,000 주고 사서 가공비 $200 (가공비 $150 + 이익 $50) 을 더하여 $1,200 에 팝니다.

    이익이 $50 로 매출액 이익율이 3.6% 이지요... 작습니다. 장치 산업 이라서.

4. 가격이 올라갈때 이익 : 매달 10% 씩 올라간다고 가정합시다.

    아래에서 보는것처럼 스프레드가 $50 에서 $100 으로 올라갑니다. 정상이익도 커지지요.

    그러나 위에서 설명한 두달 시차로 인한 이익이 $200 입니다. 당연히 내려 갈때 반납하는것이지만 이익은 맞습니다.

    이익이 $300/톤이 됩니다. 보통때의 6배이지요.... 이익이 600% 늘었다고 하는데 주식이 안올라갈수가 있나요?

5. 가격이 내려갈때 손실 : 매달 10% 씩 내려간다고 가정 합시다.

    스프레드가 줄어서 정상 이익이 제로가 됩니다.

    그런데 2달 시차 문제로 톤당 $200 손실이 발생 합니다.

    즉, 보통때 $50 이익이 $200 적자로 바뀝니다. 500% 적자가 커지는데 주식이 안ㄴ재려갈수가 있나요?

6. 결론 : 평상시 $50 손해나던 회사도 가격이 올를땐 $200 이익이 (스프레드 증가 $50 + 2달 시차 $200)  납니다.

             평상시 $50 이익나던 회사도 가격이 내릴때는 $200 적자가 (스페레드 감소 $50 + 2달 시차 $200) 납니다.

             즉, 가격이 올라가는 동안에는 전 회사가 이익이 나고, 내려가는 동안에는 전회사가 손해가 납니다.

             중략 하고...

             올라갈때는 이익이 몇 백프로가 몇달씩 늘고 내려갈때는 손실이 몇백프로씩 몇달간 납니다.

7. 주식 시장 : 전문가라는 사람들도 기본인 시차 문제을 모르더군요...

                    다 모르면 주식 시장에서는 그것이 답입니다.

                    따라서 석유 화학 시장이 나빠져도 주식은 천천히 내려갑니다. 그냥 낙폭 과대지요...        

                    석유 화학 시자이 8월 부터 나빠졌으니 10월 부터 손익이 나빠지고 11월 부터 아래 이익을 볼수가 있습니다.

                   즉, 4/4 분기 손익이 2월에 나올때 까지 계속 내려 갑니다.

                    물론 천천히 (몰라서) + 기술적 반등 (낙폭 과대주로서) ....

                    오늘 수업은 여기서 그만...

< Economy Changes compare with 3 years (2008~2010) average >

	Price							Spread (-MOPJ)
	WTI	MOPJ	Olefin	Aroma	Polymer	BD	PX	Olefin	Aroma	Polymer	BD	PX
2008~2010	80.44	702	1,108	951	1,307	1,641	1,062	407	249	606	939	360
Up	33.49	390	531	415	296	2,859	706	270	171	76	2,646	430
	42%	56%	48%	44%	23%	174%	66%	66%	69%	13%	282%	120%
2011-high	113.93	1,092	1,638	1,366	1,603	4,500	1,768	677	420	682	3,585	790
Down	(16.26)	(224)	(483)	(191)	(266)	(2,830)	(394)	(390)	(113)	(214)	(2,783)	(284)
	-20%	-32%	-44%	-20%	-20%	-172%	-37%	-96%	-45%	-35%	-296%	-79%
Today (11/18)	97.67	868	1,155	1,175	1,337	1,670	1,374	287	307	469	802	506
Down/Up	17.23	166	47	224	29	29	312	(120)	58	(137)	(137)	146
Today-3years	21%	24%	4%	24%	2%	2%	29%	-29%	23%	-23%	-15%	41%

1) Price : less important than economy (spread). But can help to your understanding. Please see the above table.

           WTI  = +$33.49 (+42%) & +$298/MT > -$16.26 (-20%) & -$145/MT = +$17.23 (+21%) & +$153/MT.

           MOPJ =                  +$390 (+56%) >                   -$224 (-32%) = +$166 (+24%).

           Naphtha up larger than crude (+$92) when crude up & down smaller than crude (-$79) when crude down. 

2) Spread : Product - Naphtha (MOPJ)

1> Olefin : +$270 (+66%) > -$390 (-96%) = -$120 (-29%),        Very good > but down more large = Became worst.  

2> Aroma  : +$171 (+69%) > -$113 (-45%) = +$58 (+23%),      Very Good > but down small = Remain good.

3> Polymer : +$76  (+13%) > -$214 (-35%) = -$137 (-23%),      Slightly good > But down larger = Became worst.

4> BD : +$2,646 (+282%) > -$2,782 (-296%) = -$137 (-15%),     Money printing plant > Crazy plant = Became worse.     

5> PX : +$430 (+120%) > -$284 (-79%) = +$146 (+41%),         Amazingly good > Refund small = Remain very good.

Re> The final product polymer representative petrochemical market.

      Olefin & Polymer collapsed much tracking world economy woes. This is real market & go well with fundamentals.  

      But Aroma include PX remain good by traders position game. Aroma price dominated by traders than fundamentals.

추천이 많으면 다음에도 계속 하지요.

그리고 여러곳으로 퍼다 나르세요...개미들이 속지 않기 위하여... 순진한 개미들을 위하여. 

 

[피라냐]

좋은글 감사합니다. 많은 도움 됐습니다.

[한총독]

아 길다

[빌리브]

전문가 맞네요 ^^