미국 주식이 블랙 먼데이를 만났다는 것은 무엇을 의미합니까?
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2020 년 3 월 9 일 월요일에, 이것은 역사에서 내려 가기에 충분합니다.
국제 유가가 무너지고, 글로벌 주식 시장이 급락하여 융합 메커니즘을 촉발하고, 채권 시장이 강세를 보였으며, 자본이 도망 쳤으며, 세계 공황이 퍼졌습니다.
검은 월요일, 역사의 순간, 금융 위기가 다가오고 있습니까?
3 월 5 일에 방금 "전 세계 통화 거품으로 인해 새로운 크라운 전염병이 발생합니까?" "이 기사는 다음과 같이 주장한다."글로벌 중앙 은행이 얼마나 많은 통화를 발행하더라도 위기는 불가피하다! "
저는이 글을 삭제와 함께 다시 발행하여 통화 시스템의 관점에서 글로벌 통화 정책 및 재정적 위험을 조사 할 것입니다.
이 기사의 디렉토리 :
I. 글로벌 통화 버블 붕괴?
위기가 불가피한 이유는 무엇입니까?
변화의 창은 언제 열리나요?
(참고 : 텍스트는 8000 자이고 읽기 시간은 약 30 분입니다. 수집 후 읽고 친구들과 공유 할 수 있습니다.)
01 세계 화폐 버블 붕괴?
새로운 크라운 전염병이 전 세계로 확산되었고 비관론이 국제 자본 시장에 계속 침투했으며 미국 주식이 급격히 하락했으며 미국 부채 수익률이 사상 최저치를 기록했습니다.
최근 OECD는 전염병의 영향을 고려하여 2020 년 세계 경제 성장 전망을 2.9 %에서 2.4 %로 낮추었다.
특정 국가의 경우 2020 년의 미국 경제 성장 예측은 2.0 %에서 1.9 %로, 유로존 경제 성장은 1.1 %에서 0.8 %로, 일본의 성장률은 0.6 %에서 0.2 %로, 영국의 성장률은 1.0 %로 감소했습니다. 20 % (G20) 국가의 경제 성장률은 3.2 %에서 2.7 %로 감소 할 것으로 예상된다.
OECD의 주요 경제학자 인 로렌스 분 (Lawrence Boone)은 세계 코로나 바이러스가 전 세계적으로 새로 출현 할 위험이있는 가운데 세계 금융 위기 이후 세계 경제가 가장 불안정한 상태에 있다고 경고했다 .
금융 시장을 구하기 위해 호주와 말레이시아는 금리 인하를 주도했으며 일본은 유동성을 시장에 투입했습니다.
3 일, 연방 준비 은행은 50 베이시스 포인트의 긴급 요율 삭감을 발표했습니다. 그 직후 사우디 아라비아, 아랍 에미리트, 요르단, 홍콩, 중국, 마카오 등이 금리 인하 조치를 취했으며 캐나다, 영국 및 유럽은 조치를 취할 준비가되었습니다.
그러나 금리 인하가 유용합니까? 강한 자극이 유용한가요?
연준의 갑작스런 금리 인하는 실제로 시장 공황을 악화시키고 투자자들을 위협했습니다.
한 단락은 그것을 잘 말했다 : 남자는 아프고 입원했지만 어떻게 든 그는 아 was 다. 의사가 진단을 확인한 후, 그의 어머니는 갑자기 그에게 많은 돈을주었습니다.
이 시점에서 환자는 겁이 나고 말기 나쁘게 끝났다.
사실, 세계 금융 시장은 이제 그들이 "나쁘다"는 것을 알고 있습니다. 월스트리트 사장들은 연준의 돈에 필사적이지만 걱정이 많습니다.
Fed가 얼마나 많은 돈을 인쇄하든 기업으로 유입하기가 어려울뿐 아니라 금융 거품의 성장에 잠시 기여할 것입니다.
오늘날 국제 유가가 무너지고, 블랙 스완이 이륙하고, 세계 주식 시장이 급락하고, 세계 통화 거품을 뚫고 있습니다.
2008 년 금융 위기 이후 글로벌 중앙 은행은 너무 많은 돈을 뿌렸습니다.
2008 년부터 2018 년까지 미국 기본 통화는 76 % 증가한 6.2 조 달러 증가했습니다.
중국의 M2는 2008 년 47 조, 2018 년 182 조로 4 배 증가했습니다. 올해 M2는 200 조를 돌파했습니다.
그러나 지난 10 년 동안 미국이나 중국은 대규모 인플레이션을 경험하지 못했습니다. 많은 사람들은 ume (Hume), 프리드먼 (Friedman) 등이 주장하는 통화 중립이 실패한다고 생각하는 것이 운이 좋다. 현대 통화 이론은 재정 적자의 수익 창출을 옹호하면서 인기를 얻고 있습니다.
사실, ume과 같은시기의 경제학자이자 금융 가인 리차드 칸 티용은 이미 그것을 분명히했다.
Cantillon은 그의 유일한 저서 인 비즈니스의 본질에 대한 소개에서 통화 순환의 불균형을 제안했습니다.
통화 증분이 동시에 모든 가격에 반영되는 것은 아니며, 금액이 증가하면 다른 상품과 요인의 가격이 일관되지 않게 증가합니다. 통화 증가가 경제에 미치는 영향은 통화 주입 경로 및 채널과 새로운 통화의 소유자에 달려 있습니다. (Cantilon의 비즈니스 성격 소개)
이 이론은 나중에 "Cantilon effect"라고 불렸다.
지난 10 년 동안 중국의 1 백만 개 이상의 광범위한 자금이 어디로 갔었는지 봅시다.
소비자 가격의 관점에서, 2008 년부터 2018 년까지 소비자 물가 지수 (CPI)는 대부분 103 % 미만을 유지했으며 CPI의 월간 성장률은 대부분 3 %를 초과하지 않았습니다.
지난 40 년 동안 GDP와 가계 가처분 소득의 성장률은 광범위한 돈의 성장률보다 뒤떨어졌습니다. 다양한 자산 가격의 관점에서 볼 때 대다수의 산업 제품, 상품, 채권 및 은행 자산 관리 제품은 광범위한 돈의 성장률을 능가했습니다.
통화 성장을 능가하는 것
주택 가격과 큰 부동산 중개인.
집은 중국 통화의 물통입니다. 2008 년부터 2018 년까지 전국 70 개 대도시 및 중소 도시의 주택 가격이 크게 상승했으며 1 차 도시의 성장률은 통화와 동일하게 유지되었으며 일부 도시와 핵심 지역은 통화를 능가했습니다.
2008 년 상하이의 주택 평균 거래 가격은 18,000 위안 / 평방 미터, 베이징은 17,000 위안 / 평방 미터, 심천은 12,000 위안 / 평방 미터, 광저우는 0.9 백만 위안 / 평방 미터였습니다.
2018 년 상하이는 5 만 위안 / 스퀘어, 거의 3 배 증가, 베이징은 6 만 위안 / 스퀘어, 3.5 배 증가, 심천은 54,000 위안 / 스퀘어, 4.5 배 증가, 광저우는 33,000 위안 / 스퀘어 , 3.6 배 증가
2008 년부터 2017 년까지 국내 부동산 투자는 2.53 조 위안에서 11 조 위안으로 4 배 이상 증가했으며 총 누적 투자는 74 조 위안에 달했다. 2017 년에만 투자 한 금액은 그해의 캐나다 총 GDP와 같습니다.
대규모 부동산 개발자를 살펴보면 문제가 더 명확 해집니다.
Evergrande를 예로 들어 보겠습니다. 2006 년부터 2018 년까지 Evergrande의 매출은 17 억 5 천억에서 580 억으로 340 배 증가했습니다. 2006 년부터 2016 년까지 Evergrande의 현금 잔고는 20 억에서 343 억으로 152 배 증가했으며, 총 자산은 70 억에서 1 조로 150 배 이상 증가했습니다.
부동산 및 대규모 부동산 개발자 외에도 중앙 공기업 자산의 증가도 놀라 울 정도입니다. 2003 년부터 2016 년까지 국유 기업의 수는 90 개 감소했지만 자산 규모는 거의 7 배 증가했습니다.
미국을 다시보십시오.
지난 10 년 동안 미국의 인플레이션 율은 4 % 내에서 통제되었으며, 대부분의 시간 동안 약 2 %를 움직였습니다. 미국이 6.2 조 기본 통화를 초과했지만 인플레이션은 발생하지 않았 음을 알 수 있습니다. 그렇다면 돈이 부동산으로 흘러가나요?
2008 년부터 2018 년까지 미국 부동산 가격 지수는 152에서 205로 상승하여 누적 34 % 증가했습니다. 이 증가는 기본 통화의 성장을 능가하지 않았습니다.
주식과 정부 채권을 살펴 보자.
2008 년부터 2018 년까지 미국 나스닥 지수는 1782 년에서 6329 년으로 누적 255 % 증가했으며 다우 존스 지수는 2009 년 6,000 점 이상에서이 급락 전에 거의 30,000 점으로 상승했으며 같은 기간 통화의 성장률보다 높음; 국가 부채의 규모는 10 조 달러에서 22 조 달러로 증가하여 누적 통화가 119 % 증가하여 기본 통화의 성장률을 초과했습니다.
분명히 지난 10 년 동안 많은 수의 미국 통화가 주식 및 부채 시장에 유입되어 많은 수의 금융 거품이 발생했으며, 미국 부채의 크기는 22 조 위안에 도달 한 반면 미국의 GDP 성장률은 여전히 낮았습니다.
중국의 많은 돈은 부동산과 인프라에 갔다. 가계 레버리지는 2008 년 18 %에서 2017 년 49 %로 증가했으며 개인 주택 대출은 모든 신규 대출의 거의 40 %를 차지했습니다.
이번에는 전 세계 통화 거품을 뚫고 있습니까?
글로벌 중앙 은행이 저축됩니까?
대답은 '예'입니다. 그러나 연준, 일본, 유럽 중앙 은행 (European Central Bank)은 이미 막 다른 길에 빠졌으며 총알이 거의 없습니다.
이 금리 인하 후 연준의 금리 인하 공간은 1.25 % 포인트에 불과하며 약 5 분의 금리 인하 기회가 있으며 추가 하락은 마이너스 금리입니다. 파월은 항상 한 번에 25 베이시스 포인트 만 떨어 뜨리는 데주의를 기울였습니다. 이번에는 한 번의 호흡으로 금리를 인하 할 수있는 두 가지 기회를 사용했습니다.
유럽 중앙 은행 (European Central Bank)과 일본 은행 (Bank of Japan)은 금리 인하의 여지가 없으며 제로 금리로 호버링하고 마이너스 금리로 미끄러 져 가고 있습니다.
유럽 중앙 은행의 현재 이자율은 -0.50 %이며 시장에 유동성을 주입하기 위해 3 월 또는 4 월에 양적 완화를 시행 할 것으로 예상됩니다.
금리 인하로 인해 금융 자산 거품이 계속 악화되고 미국 부채 위험이 높아질 수 있습니다.
그렇게하지 않으면 경제 침체와 금융 자산 가격의 붕괴로 이어질 수 있습니다.
세계 중앙 은행이 얼마나 많은 통화를 출시하더라도 위기는 불가피합니다!
02 위기가 불가피한 이유는 무엇입니까?
거품이 무너지기 전에 미국의 주식은 얼마나 상승하고 중국의 주택 가격은 얼마나 상승할까요?
이 질문은 실제로 중요하지 않습니다.
위기의 불가피한 판단은 금융 자산의 가격이나 글로벌 중앙 은행의 정책이 아니라 중앙 은행 자체 시스템에서 비롯됩니다.
어떤 종류의 통화 시스템이 어떤 종류의 통화 정책보다 더 중요하고 근본적입니다. 중앙 은행 시스템에 문제가 있었으며 모든 중앙 은행의 노력은 쓸모가 없었습니다.
New Institutional Economics의 창립자 인 Douglas North는 The Rise of the Western World에서 지적했습니다. "효율적인 경제 조직은 경제 성장의 열쇠입니다."
현재 세계 중앙 은행은 비효율적 인 경제 조직이며 심지어 위기를 일으킨 경제 시스템이기도합니다.
중앙 은행의 본질은 무엇이며, 그 임무는 무엇이며, 그 목적은 무엇입니까?
잘못된 통화 이론이 고지를 차지했습니다. 이러한 근본적인 질문은 왜곡되거나 모호합니다.
세계에서 가장 오래된 중앙 은행 인 Bank of England는 1694 년 Scottish William Peterson에 의해 설립되었습니다. 왕립 헌장 중앙 은행은 원래 사적이며 정부와의 전쟁을 위해 마련되었습니다.
1844 년 피에르 영국 총리는 새로운 은행 법인 피에르 규정을 도입했습니다.
1946 년 영국 은행은 노동 정부에 의해 국유화되어 중국 국가 은행의 표준 템플릿이되었으며, "금융 대출 기관"과 "발행 은행, 은행 은행, 정부 은행"의 역할을 수행했습니다.
연방 준비 은행은 유럽 국가의 중앙 은행보다 늦게 설립되었습니다. 1907 년 미국에서 금융 위기가 발발하여 많은 은행이 문을 닫았으며 미국인들은 점차 중앙 은행의 중요성을 깨달았습니다.
Aldridge 상원 의원은 2 년 동안 Aldridge 계획을 완료하여 중앙 은행 조직을 설립해야한다고 제안했습니다.
연방 정부가 중앙 은행을 조작하는 것을 방지하기 위해이 계획은 중앙 은행을 민간 은행으로 정의했지만 미국 대중의 반대에 부딪쳤다. 그들은 몇몇 미국 은행 기관이 중앙 은행의 이익을 통제한다고 걱정합니다.
1912 년에 윌슨은 미국 대통령으로 선출되었습니다. 이듬해 의회는 그의 지원으로 알 드리지 계획에 따라 연방 준비법을 통과시켰다. 연준이 형성되었습니다.
연방 준비 제도 이사회는 권력 게임의 결과입니다. 그 본질은 흐려졌으며 공공 부문과 민간 조직입니다.
연방 준비 은행의 원래 의도는 연방 준비 은행의 실패를 피하는 것이 었으며, 주주는 미국의 주요 연방 준비 은행이며, 연방 준비 은행은 연방 준비 은행의 "최종 대출 기관"입니다.
그러나 연방 준비 제도 이사회는 또 다른 공공 부문이며, 연방 준비 제도 이사회는 연방 정부, 의회 및 연방 준비 제도 이사회 주주에 의해 결정이 통제되지 않는 독립 기관입니다.
더 중요한 것은 통화는 공공 계약이고 미국 달러는 법적인 통화이며 연준의 결정은 모든 미국 시민에게 책임을 져야합니다.
위기가 닥치면 연준은 갈등을 겪게됩니다. 시장, 특히 연방 준비 은행과 금융 시장을 구출하기위한 이니셔티브를 취하는 것이 "마지막 대출 기관"의 사명입니다. 그러나 이것은 미국 시민의 이익을 해치는 것과 같습니다.
이번에 연준이 금리를 인하하자 일부 사람들은 연준의 독립 상실에 의문을 제기하고 트럼프의 압력을 견딜 수 없었으며 금융 시장을 숨기지 않았습니다.
그렇다면 연준은 무엇을하고 있습니까?
다시 말해, 중앙 은행은 어떤 상황에서 금리를 인하 또는 인상 할 수 있습니까? 통화 정책의 목표는 무엇입니까? 결정 참조 란 무엇입니까?
이러한 문제는 돈의 성격과 관련이 있습니다.
돈의 본질은 거래 유동성을 해결하는 공개 계약입니다. (자세한 내용은 "회색 백조 | 국제 통화 조류 위기"참조)
돈은 어떤 조직이나 개인에게 봉사 할 수 없으며, 대중에게 봉사하거나 거시 경제 또는 사적인 목표를 달성 할 수 없으며, 통화 자체에도 봉사해야합니다.
독일 프라이 부르크 스쿨 (Freiburg School of Germany)의 설립자 인 월터 유겐 (Walter Eugen)은 1940 년 초에 통화 정책 우선 순위의 원칙을 제시했습니다.
그는 통화 정책에 우선 순위를 두는 원칙은 기본적 원칙이며 전체 경제 정책 시스템의 핵심이라고 믿는다. 통화 정책의 목표는 항상 모든 거시 경제적 목표보다 높다이 중앙 은행의 정책 목표가 다른 경제 정책 목표와 상충 될 때 통화 정책 목표를 우선시해야한다.
통화 정책의 목표는 무엇입니까?
Eugen은 중앙 은행이 통화 안정성을 통화 정책의 주요 목표로 삼아야한다고 생각합니다.
통화 안정성은 통화의 영혼입니다.
통화의 사명은 안정적인 거래 매체를 제공하고 거래 비용을 줄이는 것입니다. 다시 말해, 돈은 경제 시스템의 가격과 거래에 대한 참조이며, 참조가 움직일 경우 전체 시스템은 혼란스러워집니다.
Eugen은 다음과 같이 말했습니다 : "돈을 희생하는 것은 경제가 아닙니다. 반대로 화폐 가치의 안정성은 경제 과정을 조정하는 수단을 제공 할 수 있습니다." 다른 정책 목표에 대한 가장 큰 지원은 또한 경제 발전에 가장 크게 기여하는 것입니다. " (경제 정책 원칙, Walter Eugen).
통화주의의 창시자 인 Friedman은 "미국 통화의 역사"책에서 거의 백년의 역사적 데이터를 사용하여 진실을 설명했습니다. 통화의 가치가 안정적 일 때 거시 경제는 안정합니다. 통화의 가치가 불안정 할 때 거시 경제는 진실을 설명합니다 산을 흔들어 라.
따라서 통화의 특성상 중앙 은행의 통화 정책은 대중에게만 서비스를 제공 할 수 있으며 통화 자체, 즉 통화의 안정성을 유지하기 위해서만 적용될 수 있습니다.
실제로 Eugen과 Friedman의 이론은 모두 검증되었습니다. 제 2 차 세계 대전 후 서독의 정치인 에르하르트 (Erhard)는 Eugen의 이론을 사용하여 통화 개혁을 성공적으로 수행했으며 수십 년 동안 낮은 인플레이션, 낮은 거품 및 높은 성장의 상황을 만들었습니다. (자세한 내용은 "독일에서 수업 받기 | 실제 독일 모델"을 참조하십시오.)
폴 볼커 (Paul Volcker)는 1979 년 연방 준비 제도 이사회 (Federal Reserve)를 담당 한 후 프리드먼 (Friedman 's)의 이론을 사용하여 수년간 격렬한 인플레이션을 성공적으로 통제했다. 현재 유럽과 미국의 중앙 은행은 통화 정책의 목표를 안정된 통화 가치로 점차 돌려 놓았습니다.
80 년대와 90 년대에 Friedman, Mundell 및 기타 경제학자들의 승진과 함께 유럽, 미국 및 세계의 중앙 은행은 통화 정책의 유일한 목표를 인플레이션 (통화 안정성)으로 만들었습니다.
그러나 1987 년에 볼커는 레이건과의 전투에서 패배했으며 그린스펀은 연방 준비 제도 이사회를 장악하기 시작했습니다. 그는 18 년 동안 연방 준비 은행을 총괄하고 6 계통 대통령으로 재직했으며, 다시 한 번 조류를 돌 렸으며 "경제적 차르"로 알려져 있습니다.
Greenspan은 매우 재능 있고 영리했지만, 그의 손에 힘이있었습니다. 유명한 "블랙 먼데이"이후, 그는 신중을 추구하고, 의도적으로 정책 목표를 모호하게하고, 시장을 노리고, "악마"와 거래하기 시작했다.
1994 년 11 월 그린스펀이 갑자기 금리를 올린 후 프리드먼은 "그린 스팬은 경제를 정확하게 규제하려는 그의 욕구를 억누르기가 어렵다"고 비판했다.
이로 인해 연준은 목표 메커니즘에서 주요 글로벌 중앙 은행보다 약 20 년 뒤떨어졌습니다. 모호한 정책 목표로 인해 Greenspan은 강력한 운전 기술을 사용하여 인플레이션, 재무 안정성 및 정부 적자 사이의 균형을 오랫동안 유지하면서 시장과 거래했습니다.
이러한 표준과 원칙의 결여의 결과는 일련의 "비대칭 정책"을 지배한다는 것입니다. 이자율 감소율이 이자율 증가율보다 클 때마다 이자율은 하락세를 나타냅니다. (자세한 내용은 "국가 게임 | 어려움의 시대"를 참조하십시오.)
차트 : 연방 기금 금리 차트, 출처 : 산업재 인증
1982 년에 금리 인하가 시작된 이후 거의 모든 금리 인하가 금리 인상보다 컸습니다.
1982 년 완화주기는 14 포인트 감소했으며 1987 년 강화주기는 3 포인트 증가했습니다.
1990 년의 완화주기는 6 포인트 감소했으며 1994 년의 강화주기는 2 포인트 이상 증가했습니다.
2000 년의 완화주기는 4 포인트 감소했으며 2005 년의 강화주기는 거의 4 포인트 증가했습니다.
2008 년의 완화주기는 5 포인트 감소했으며 2015 년의 강화주기는 2.5 포인트 만 증가했습니다.
2019 년 8 월에 금리 인하가 문을 열었으며 현재 연방 준비 은행은 1.25 포인트의 금리 인하를하고 있습니다.
이런 식으로, 연방 준비 은행의 통화 정책은 막 다른 길에 들어가는 것과 같습니다.
이 작전의 이유는 표면적으로 정치적 압력과 인간 본성에 의해 좌우되며 기본적으로 한계 수익 감소 법에 의해 지배됩니다.
Greenspan 이후, Bernanke와 Yellen은 연방 준비 은행의 개방성과 투명성을 약속했고 인플레이션, 고용 및 재무 안정성이라는 세 가지 주요 정책 목표를 명확히했습니다.
그럼에도 불구하고, 연준의 의사 결정 메커니즘은 여전히 유럽, 호주 및 캐나다 중앙 은행보다 뒤떨어져 있습니다. 이 세 가지 목표 때문에 인플레이션 율 만 통화의 성격과 일치하며 고용률이나 재무 안정성이 중앙 은행의 기능이되어서는 안됩니다.
이로 인해 어떤 문제가 발생합니까?
Fed는 고용률과 재무 안정성을 목표로 정부와 협력하여 금융 기관을 지원할뿐만 아니라 통화 안정성의 기본 목표를 쉽게 손상시킵니다.
실제로, Greenspan 이후 연방 준비 은행은 일자리와 금융 절약이라는 이름으로 금융 시장에 유동성을 반복적으로 주입하여 금융 거품이 계속 팽창하고 있습니다. 2008 년 금융 거품이 붕괴 된 후 연준은 금융 자산의 직접 구매를 강화했습니다.
이번에 파웰의 금리 인하는 이유는 동일하다. "이러한 위험에 비추어 최대 고용 및 가격 안정 목표를 달성하기 위해 연방 공개 시장위원회는 오늘 연방 기금 금리의 목표 범위를 낮추기로 결정했다."
연방 준비 은행이 통화 안정이라는 유일한 목표로 돌아 가지 않고 테일러 규칙을 포기하지 않으면 위기는 불가피합니다.
03 변화의시기는 언제입니까?
유럽 중앙 은행 (European Central Bank), 영국 은행 (Bank of England), 일본 은행 (Bank of Japan)은 인플레이션을 목표로 삼고 있는데, 금융 거품이 여전히 높거나 마이너스 금리로 움직이고 있습니까?
문제는 다음 세 가지 영역에 있습니다.
첫째, 인플레이션 율은 통화 안정성의 기준이지만 유일한 기준은 아닙니다.
인플레이션 (가격), 주택 가격, 주가, 채권 가격, 외환 가격, 증권 가격, 상품 가격, 금리 및 임금을 포함하여 통화 안정성에 대한 많은 참조 표준이 있습니다.
유럽과 미국의 국가들은 물가 상승률을 2 %로 설정했는데, 이는 상품 시장으로의 자금 흐름을 제어하는 것과 같지만 대규모 돈은 부동산 및 금융 시장으로 유입됩니다. 지난 수십 년 동안 주택 가격과 금융 자산의 가격이 대규모로 상승하여 통화가 불안정하고 크게 감가 상각되었음을 나타냅니다.
따라서 중앙 은행은 인플레이션을 목표로해야 할뿐만 아니라 금융 자산의 가격도 고려해야합니다.
Zhang Wuchang의 "아이템의 거래 가격에 의해 결정된 이상적인 통화 시스템"( "Economic Description", Zhang Wuchang)에서 영감을 얻어 다음과 같이 제안했습니다.
"금리, 외환, 부동산 및 자산 가격 요소를 포함한 가격에 기초한 종합적인 가격 지수를 설정하는 것이 통화 정책의 목표보다 더 과학적 일 수 있습니다."
두 번째는 금리를 사용하여 인플레이션 목표를 달성하는 "테일러 규칙"의 구현입니다.
1990 년대에 미국은 연방 정부의 부채 확대를 억제하기 위해 새로운 예산 법안을 시행했습니다. 연방 정부의 부채에 대한 압력을 줄이기 위해 Greenspan은 금액 통제를 단호히 포기하고 금리 수단으로 완전히 전환했습니다.
1993 년 스탠포드 대학의 존 테일러 교수는이 정책을 간단한 규칙으로 요약했습니다. 금리 조정을 통한 인플레이션 목표 달성. 이것이 테일러 규칙입니다.
Taylor Rule을 시행 한 결과 금액은 통제 할 수 없습니다. 표면적으로 유럽과 미국 국가들은 인플레이션을 낮게 유지했지만 많은 양의 새로운 통화가 부동산 및 금융 시장으로 유입되었으며 통화 가치가 심각하게 평가 절하되었습니다.
금융 위기 이후, 글로벌 중앙 은행들이 시장 구출을 위해 힘을 합 쳤고 랜달이 대표하는 현대 통화 이론이 상승했습니다. 그들은 정부가 금리 안정성을 유지하는 한 계속 동전을 발행 할 수 있다면 부채에주의를 기울일 필요가 없다고 믿는다.
Greenspan, Bernanke 및이 포스트 케인즈 통화 이론은 Volcker와 Friedman이 개척 한 상황을 점진적으로 침식했습니다.
오늘날 연방 준비 은행과 글로벌 중앙 은행이 자산 거품을 통제하고 싶다면 돈의 수량 이론에 대한 Friedman의 아이디어를 되 찾아야하며 Volcker와 마찬가지로 성장률과 금리를 규제 수단으로 사용했습니다.
화폐 수량의 성장률은 절대적인 금액이 아니라 GDP의 성장률과 관련된 상대적인 금액이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 1970 년 Mundell과 1988 년 Zhang Wuchang이 제기 한 문제를 피할 수 있습니다. 투자 은행 시대에는 금액을 정확하게 측정 할 수 없습니다.
세 번째는 글로벌 거버넌스의 후진성입니다.
오늘날의 세계에서 경제 세계화와 통화 국유화의 모순은 심각합니다. 세계 통화로서 미국 달러는 글로벌 트레이더의 공개 계약이지만 연준의 결정은 글로벌 트레이더의 이익을 고려하지 않습니다. 코넬리 전 미 재무 장관은 이렇게 말했다. "미국 달러는 우리의 통화이지만 문제가 있습니다."
Connery 동료로서 Volcker는 동의하지 않습니다. 나중에 볼커는 금전적 의사 결정을 고려할 때 국제 금융을 포함하도록 연준의 정책을 조정하려했으나 사임 폭풍 때문에 실패했다고 말했다 ( "포춘 변경", 폴 볼커 ).
그 이후로, 화폐 통화의 국유화와 경제 세계화 사이의 모순이 갈수록 심각 해지고 있습니다. 미국 달러는 "세계 통화"로 사용됩니다. 유럽 중앙 은행, 영국 은행 및 일본 은행은 모두 미국 달러를 준비 통화로 사용합니다 연준은 금리 인하 또는 금리 인상을합니다. 다른 중앙 은행은 기본적으로 미국의 금융주기를 따르고 조정하기 위해 노력합니다.
그 결과 유럽 연합, 영국, 일본, 캐나다, 호주 및 기타 아시아 국가들은 통화량에 대한 통제력을 어느 정도 완화 시켰으며, 연준과 거의 동시에 금리를 인하하여 금융 거품과 부채 위험을 높였습니다.
차트 : 유로존, 덴마크, 스위스, 스웨덴의 금리
국제 통화 기금 (International Monetary Fund)은 "세계 중앙 은행"의 역할을 수행하지 못했고 연방 준비 제도 (Federal Reserve)의 시스템 단점은 세계 금융 시장을 납치했습니다.
이 문제가 확대되면 오늘날의 글로벌 경제 성장은 글로벌 거버넌스의 후퇴와 역행으로 인해 어려움을 겪고 있습니다.
세계화는 무역의 세계화, 요소의 세계화, 자본의 세계화뿐만 아니라 만능 거버넌스의 세계화입니다. 통화 시스템, 재정 시스템, 무역 규칙, 공중 보건 시스템 및 사법 시스템의 후진성은 전 세계적으로 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다.
예를 들어, 오늘날 영국 은행은 독립적이며 개방적이며, 9 개의 통화 정책 위원, 4 명은 영국인이 아니며 마크 카니 (Mark Carney) 대통령은 여전히 캐나다인입니다. 그러나 영국은 재정, 난민, 사회 복지 등의 문제와 관련하여 EU와 큰 차이가 있습니다. 올해 두 국가는 무너졌습니다.
유럽 중앙 은행을 다시보십시오. 1992 년 마스 트리 히트 조약 이후, 분데스 뱅크와 유로존 국가의 중앙 은행은 통화 발행 및 관리 권한을 유럽 중앙 은행에 양도했습니다.
그러나 유럽의 문제는 유로 그 자체가 아니라 통합되고 효율적인 재정 시스템의 부족입니다. 그해 유로가 출범했을 때, 유럽 중앙 은행 (European Central Bank)은 문델 (Mundel)의 재정 요건을 엄격히 준수하지 않았으며, 이탈리아의 재정 상황은 나빴지 만 여전히 창립 멤버로서 유로존에 성공적으로 합류했습니다. 그 후 기준을 충족시키지 못한 그리스와 다른 국가들도 유로 지역에 가입했습니다.
이탈리아, 그리스 및 기타 국가의 재정 시스템은 유럽 중앙 은행의 통일 통화 정책을 지원하지 못했으며, 결국 금융 위기 동안 부채 위기가 발생했습니다.
세계 무역기구의 문제를보십시오. 세계 최대의 무역 조직으로서 중재 기관은 문을 닫고 규칙에 도전했습니다. 개발 도상국 식별 문제에서 유럽과 미국 국가는 중국과 심각한 차이가있었습니다. 이러한 문제로 인해 국제 무역 거래 비용이 증가했습니다.
공중 보건 시스템 문제를 살펴보십시오. 아프리카 국가의 지방 정부의 공중 보건 관리 문제는 전 세계적으로 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다.
그러나 전 세계의 조직이나 시스템은 이러한 위험을 줄일 수 없습니다. 이 발발에서 세계 보건기구의 성과에 의문이 제기되었습니다. 전 세계 수십만 명이 세계 보건기구 탄데 사이 (Tan Desai) 사무 총장에게 해고를 요청했다.
이것이 세계화의 취약성입니다.
북한은 유명한 역설을 내놓았다.“국가의 존재는 경제 성장의 열쇠이지만 국가는 인위적인 경제 침체의 근원이다.” 현재 세계화 시대에 인류는 같은 운명의 공동체에 속하며 국가 시스템은 점차 경제 성장을 방해했지만 효율적인 세계 거버넌스는 확립하기 쉽지 않습니다.
어떤 해결책?
작년 12 월에 폴 볼커가 죽었을 때 나는 한 가지 질문에 대해 생각하고있었습니다 : 세계 중앙 은행이 우리를 심연으로 이끌고 있습니다. 거의 모든 사람들이 사실입니다.
나는 북한의 설명이 의미가 있다고 생각합니다.
기관은 하룻밤 사이에 일어나지 않으며 효과적인 기관을 설립하려면 상당한 비용이 필요합니다. 제도적 변화와 사적 이익에 대한 인센티브가 변화의 비용을 초과 할 때만 총재는 개혁을 촉진하고 효율적인 경제 조직이 출현 할 것이다. 그렇지 않으면 총재는 비효율적 인 시스템을 유지하는 것을 선호 할 수있다.
같은 해 Volcker는 늑대 호랑이 약을 적용하여 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 크게 올렸으며 백악관의 적, 금융 부문의 적, 세계의 적이었습니다. Volcker는 그의 존경 할만한 "공공 정신"에서 행동하고 있었습니까?
경제 직관에 따르면 볼커는 여전히 그의 "이기심"과 분리 될 수 없다고한다. 인플레이션과 싸우는 데 따른 이익은 비용을 능가한다.
닉슨 시대에 재무부 차장을 지낸 Volcker는 Bretton Woods 시스템의 붕괴를 주도했으며 달러의 세 가지 감가 상각 후 미국은 수년간 정체 위기에 빠졌다.
볼커는 워터 게이트 사건에서 사임하고 뉴욕 연방 준비 은행에 가입했다. 볼커는 글로벌 통화 시스템을 재구성하려는 시도에서 자신이 "달러를 엉망으로 만든다"고 생각합니다. 1979 년에 Volcker는 위험에 처해졌으며 이것이 그의 명성을 회복 할 수있는 최고의 기회였습니다.
Volcker가 취임했을 때 Friedman은 축하 편지를 보냈습니다. "어쨌든 썩었다. 유일한 좋은 소식은 그것보다 나쁘지 않다는 것입니다. 그냥 보내십시오."
그 당시 스태그플레이션 위기로 인해 두 개의 연속 정부가 무너졌으며, 성공하지 못하면 크게 잃지 않을 것입니다. 이것이 볼커 혁명의 귀환입니다. ( "폴 볼커에게 선포 | 반세기, 연기의 비)
그러나 2008 년 금융 위기가 발발했을 때 왜 당시 버냉키 연방 준비위원회 의장이 "볼커"가되지 않았는가?
당시 미국 시민 자산의 85 %가 부동산 및 금융 자산에 할당되었습니다. 금융 시장을 구하지 않으면 서 연준은 모든 미국인의 적이며 버냉키는 "올바른"결정을 내릴 동기가 없다. 버냉키는 또한 자신을 정당화하기 위해 "행동의 용기"라는 책을 썼습니다.
현재 미국 시민 자산의 92 %가 부동산 및 금융 자산에 할당되어 있으며, 미국 주식 및 미국 부채 규모는 트럼프 수준에 도달했으며, 트럼프는 총선을 추구하고 있으며, 중국과 미국은 무역 전쟁을 벌이고 있으며 미국은 러시아와이란을 막고 있습니다. 이 드럼 연주 및 꽃 전달 게임을 계속하기 위해 화폐가 발행되는 한, 파월은 확실히 변화를 위험에 빠뜨리지 않을 것입니다.
실제로 파웰은 현대 통화 이론의 반대자이지만 연준에 대한 그의 추진은이 나쁜 이론에 맞습니다.
금융 자산이 반복적 인 충돌을 겪어 통화 개혁의 창을 여는 것이 어려웠 음을 알 수 있습니다.
변화의 새벽은 언제 올 것인가?
답은 스태그플레이션 위기 당시 일 수 있습니다.
통화 급증은 인플레이션 나선을 촉발시켜 볼커 시대와 유사한 스태그플레이션 위기를 초래했습니다. 스태그플레이션 위기의 발발은 필립스 곡선이 효과가 없다는 것을 보여줍니다. 통화 완화의 "버스터"입니다.
본질적으로, 스태그플레이션의 발발은 통화의 공공 계약이 계약을 위반하고 거래 매체로서의 기본 속성이 사라지고 신성한 통화 안정성에 대한 신성한 의무가 더 이상 존재하지 않음을 의미합니다.
실제로, 세계 통화 시장은 이미“공통의 비극”입니다.
공공 계약으로서의 통화와 공공재로서의 중앙 은행 통화 모든 사람이 히치 하이킹을하는 것은 피할 수없는 것 같습니다. 차가 파괴 될 때만 효과적인 제도적 변화의 창이 열릴 것입니다.