피코그램(376180.KQ): 2022년 본격적 증익구간 진입

[맥가이버]

[신한금융투자 혁신성장 정민구,심원용]
피코그램(376180.KQ): 2022년 본격적 증익구간 진입

▶️ 정수기용 필터 개발 생산 전문기업 피코그램
-2002년 설립된 정수기 및 필터 부품 개발, 생산 전문업체
-2005년 원터치 자가 교체형 정수기 필터시스템을 개발, 국내외 대형 고객사들에게 필터 및 정수기 ODM 납품 시작
-2017년에는 자사브랜드 정수기를 출시 하며 B2C시장에 진출 하였으며, 최근 필터 원재료 생산까지 내재화 하며 수직계열화를 이루는 중
-향후 정수기 누적 판매 대수를 기반으로 나타날 고마진 필터 매출액 증가와 그에 따른 이익성장을 감안 시, 현재 피코그램의 밸류에이션(22F PER 10배 / 23F PER 6.7배)은 바닥구간이라 판단

▶️ 자가브랜드 판매 지속 증가 + 필터 내재화로 수익성 개선 기대
-최근 코로나19로 인한 대면 서비스 수요 감소와 렌탈 비용 부담으로 인해 자가관리 일시불 정수기가 각광 받음
-피코그램의 일시불 정수기 브랜드인 퓨리얼은 2017년 제품 출시 이후 2021년까지 관련 매출액이 연평균 23%로 빠르게 성장(22년 2월 13일 기준 쿠팡, 네이버 쇼핑 '정수기' 카테고리 1순위 유지 중)
-이러한 정수기 판매 증가는 향후 필터 수요증가로 이어질 것, 2022년부터 고마진 필터 매출의 동반성장이 본격화 되며 2022년 필터 매출액은 전년 대비 21.4% 증가한 164억원 달성 예상 
-2022년 상반기부터 필터 원재료(필터 원가의 40%를 차지) 내재화를 통한 원가 절감 또한 가능해 향후 지속적 수익성 개선 기대

▶️ 필터 매출 증가에 따른 최대 영업이익률 달성 예상
-2022년 매출액 328억원(+16.8% YoY), 영업이익 58억원(+46.9% YoY)으로 추정
-매출액 증가는 1) 고객사 정수기 및 필터 OEM/ODM 매출액 증가, 2) 신규고객사 향 필터 납품 본격화, 3) 자사브랜드 정수기 판매 증가에 따른 필터 매출 동반성장이 이끌 것
-2022년 영업이익률은 제품MIX 개선으로 인해 전년 대비 3.6%p 증가한 17.7%으로 예상

피코그램 원문 보고서: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=300421