2023-10-23
NH투자증권 / 정지윤
투자의견 BUY 목표주가 72,000
지난 10월 19일부터 이틀간 당사는 무석 법인 애널리스트 데이에 참가하였음.
무석은 상해, 항저우와 비교적 근거리에 위치, 교통, 인프라가 잘 구축되어 있고, 화학 전문 대학이 위치해 유수의 R&D 인력 채용에 유리한 입지.
현재 총 110 명의 연구원이 근무하고 있으며, 효능 평가실 및 UV 연구센터 운영, DDS(약물 전달기술) 특허를 보유.
이와 같은 연구개발, 품질관리, 생산 효율화를 통해 2019년부터 5년간 CAGR 63%라는 고무적인 매출(위안화 기준) 성장을 달성.
2분기 M사 Sun 제품 기여도 급상승으로 하반기 무석 법인 가동률 하락에 대한 우려가 컸으나, 방문시 다양한 브랜드와 품목 다변화 통해 안정적 생산 현황 확인.
2024년 글로벌 확장에 접어든 중국 로컬 브랜드와의 R&D 협업 증대 기대. 10월 19일 포괄적 주식 교환 방식으로 자회사 연우 완전 편입 계획을 공시함.
신주 발행 후 주식 수 증가(1,626,774주, 기존 발행주식의 7.1%), 지분율 상승 (2024F 지배순이익 변동폭 +3.9% 추정) 등을 고려해 EPS 희석은 4% 내로 미미.
모회사의 지분율 하락과 신주 발행에 따른 희석 예상되나, 연우를 100% 편입해 이중 상장 이슈를 해소하고, 주주가치 제고 및 경영 효율화 단계가 시일 내 필요했음.
연우는 2023년 2분기 말 기준 현금 및 현금성자산 273억원 보유, 순현금(454억원) 상태로 이미 한국콜마의 재무구조 개선에 기여하고 있음.
실시간 추천종목 받기(1개월 무료체험)