<금일 타사 신규 레포트1>
▶ 현대산업: 부활이란 이런 것이다 - 동양증권
Fundamental Analysis: Cash 는 모든 것이다. 적극 적인 매수 권고.
현대산업 가치의 핵심은 용지에 대한 투자와 회수의 선순환에 있음. 2007년 이후 용지투자가 멈췄지만
2011년 말부터 기존 투자에 대한 회수와 용지 투자 동시에 재개
3가지 Check Point에 대한 점검: 1)개발을 위한 용지는 충분히 있는가? 2)투자회수를 위한 분양은 원활한
가? 3)그렇다면 혀 시점에서의 용지 NAV를 감안한 Valuation은 얼마인가?
우리가 위 세 가지를 모두 점검한 결과 동사에 대해 PBR1.0배 기준의 TP 35,000월 제시
Technical Analysis: 단기 조정 후 상승 폭 확대 전망
현대산업 주가는 장기 하락 채널 하단선의 지지력 확인 후 중기적인 상승국면으로 접어들 가능성이 높은
모습임. 최근 강하게 상승하면서 저항에 걸려 단기 조정이 예상되지만 이후 상승 폭을 확대할 전망이고
22,500원 선 돌파가 본격 상승의 분기점이 될 전망. 중기적으로 약 32,000원 수준을 목표로 설정할 수 있
고 시점은 5월 정도로 예상.
투자의견 BUY, 목표주가 35,000원 제시
투자와 투자회수의 선순환 사이클이 돌아왔음
기술적으로는 단기 조정이 예상되지만 조정시 적극 매수 권고
▶ 현대차: 예상치 하회했지만 우려할 사항 아니다 - 동양증권
4Q11P Review: 매출액 20.5조원(+10.7% YoY), 영업이익 2.1조원(+71.9% YoY)
- 동사의 4분기 실적은 매출액 20조 5,190억원(+10.7% YoY, +8.3% QoQ), 영업이익 2조 1,260억원
(+71.9% YoY, +6.6% QoQ), 세전이익 2조 5,450억원(+51.6% YoY, +3.8% QoQ)을 기록해 매출액, 영
업이익, 세전이익이 각각 컨센서스대비 3.3%, 6.8%, 13.9% 하회했다.
- 4분기 실적이 기대치를 하회한 이유는 다음과 같이 분석된다. 1) 매출액과 영업이익에서 기대치를 하회한
이유는 자동차사업부의 실적호조에도 불구하고 금융사업부의 실적이 예상보다 저조했던 점에 기인한다. 금
융사업부는 자동차사업부와 달리 충당금과 성과급을 4분기에 일시 반영한 것으로 판단되어 크게 우려할 사
항은 아니라고 판단된다. 2) 세전이익에서 기대치를 하회한 이유는 순금융손익이 적자를 기록하고
BHMC(중국생산법인) 등 지분법 자회사들의 실적이 예상보다 저조했기 때문으로 분석된다. 3) 연결실적과
달리 본사(별도기준) 실적은 매출액 12.4조원(+24.3% YoY, +22.2% QoQ), 영업이익 1.64조원(+78.6%
YoY, +57.5% QoQ), 영업이익률 13.3%(+3.0%p QoQ)를 기록해 역대 최고치를 경신했다. 하지만 본사
실적 중 상당부분이 미실현손익으로 차감 조정되어 연결 실적으로 이어지지 못했는데, 이는 대부분 2012년
1`분기에 실현될 것으로 예상된다.
1Q12E 전망: 매출액 19.4조원(+6.6% YoY), 영업이익 2.2조원(+22.3% YoY)
- 12년 1분기 실적은 11년 4분기의 미실현손익이 실현되면서 자동차사업부의 수익성 개선이 기대되고 금융
사업부문의 영업이익률도 정상화되면서 전체적인 수익성 개선이 전망된다. 동사의 2012년 1분기 예상 실
적은 매출액 19.4조원(+6.6% YoY), 영업이익 2.24조원(+22.3% YoY), 세전이익 2.85조원(+15.8%
YoY)이 각각 전망된다.
12년 연간 전망: 81.5조원(+4.7%), 영업이익 8.7조원(+7.8%), 순이익 8.4조원(+9.7%)
- 동사의 12년 연간 실적은 글로벌 자동차 업황 개선, 그랜져 HG 미국출시(현지명: AZERA), 신형 Santafe
출시(3Q12E) 등에 힘입어 전년대비 개선될 것으로 전망된다. 매출액은 81.45조원(+4.7%), 영업이익은
8.68조원(+7.8%), 지배주주귀속순이익은 8.39조원(+9.7%)이 각각 예상된다.
투자의견 Buy, 목표주가 300,000원 유지
- 동사에 대한 투자의견 Buy 와 목표주가 300,000원을 유지한다. 추천 이유는 1) 글로벌 업황 개선에 따른
업종 대표주로서의 수혜가 예상되고, 2) 현 주가 기준 2012년 예상 P/E 6.1배로 밸류에이션 매력이 부각될
것으로 전망되며, 3) 중국 3공장(3분기)과 브라질공장(4분기)이 가동되면서 신흥시장에서의 현지화 강화에
따른 성장잠재력 부각이 전망되기 때문이다.
투자의견 BUY, 목표주가 300,000원 유지
- 글로벌 업황 개선, 중국 3공장 및 브라질 공장 가동, 신형 Santafe 출시 효과 기대
- 2012년 예상 P/E 6.1배로 밸류에이션 매력 부각 전망
▶ 동아제약: 신약 파이프라인 가치 상승 중 - 동부증권
Investment Points
컨센서스에 못 미치는 4Q11 실적 예상: 동아제약의 4Q11 매출액을 2,280억원(+7.4%YoY),
영업이익을 170억원(-0.8%YoY)으로 추정한다. 이는 영업이익 컨센서스 189억원에
약 10.4% 못 미치는 수준이다. ETC의약품의 부진이 계속되고 있지만, 박카스의 슈퍼판매,
바이엘과의 OTC의약품 코-프로모션으로 매출액은 전년동기 대비 플러스 성장을 기록할
것으로 예상한다. 영업이익률은 7.4%로 부진할 것으로 전망되는데, 이는 상품 매출액의
증가(바이엘과 GSK 품목 등), 다양한 임상시험에 따른 R&D비용의 증가가 주된 이유이다.
신약 파이프라인 가치 상승 중: 최근 DA-7218의 임상3상 중 첫 번째 시험(경구용)이 성공
적으로 완료됐다. 대조약물인 자이복스 대비 적은 용량으로 동등한 결과를 보여 글로벌
신약으로의 성공 가능성이 높아진 상황이다. 이밖에 자이데나도 미국에서 임상3상 마무리
단계에 있으며, 일본에서 G-CSF의 바이오시밀러 제조판매승인 신청, 메이지제약사와 조인
트벤처 설립 등 바이오시밀러 부문에서도 가시적인 성과가 나타나고 있다.
Action
약가인하보다 파이프라인 가치에 주목해야: 동아제약에 대한 목표주가 130,000원과 투자의
견 BUY를 유지한다. 4월 약가인하를 소송의 불확실성으로 아직 목표주가에 반영하지 않았
다. 약가인하 반영 시 올해 EPS는 약 20% 감소할 것으로 전망하지만, 이 감소분을 자이데
나와 DA-7218의 글로벌 신약 가능성이 높아지고 있고, 다양한 바이오의약품 파이프라인
이 가시화되고 있다는 점이 상쇄시킬 것으로 판단한다. 감당할 수 있는 악재보다는 다가올
호재에 무게를 둬야 할 시기이다.
▶ LG생활건강: 사업시너지와 M&A 효과로 고성장 - SK증권
투자의견 중립 유지
동사에 대한 투자의견은 중립을 유지한다. 창의적인 M&A, 기존 사업간 시너지창출 등으로
매출과 이익이 고성장해 왔다. 다만 금년에는 작년의 22.1%성장에서 약 15%내외 성장으
로 외형성장률이 둔화될 전망이어서 주가 밸류에이션 부담을 투자의견에 반영했다.
2011 년 외형 22.1%, 영업이익 15.6% 성장, 예상치 부합
2011 년 LG 생활건강의 연간 영업실적은 시장의 기대치를 충분히 충족시켰다. 연결기준 매
출액은 전년대비 22.1% 성장한 3 조 4,524 억원, 영업이익은 15.6% 증가한 4,008 억원을
기록했다.
사업부별로는 첫째, 생활건강사업에서 1 천억원 이상의 대형브랜드가 5 개로 증가하며 매출
이 전년동기대비 15.2% 증가한 1 조 1,816 억원, 영업이익은 11.7% 증가한 1,356 억원을
기록했다. 둘째, 화장품사업에서는 매출이 기존 브랜드의 호조와 빌리프의 시장정착, 그리
고 더페이스샵의 해외사업 확대효과 등으로 13.2% 증가한 1 조 2,274 억원을 나타냈다. 영
업이익도 18.0% 증가한 1,792 억원을 달성했다. 셋째, 음료사업에서 코카콜라음료가
16.4% 성장한 8,340 억원에다 해태음료가 2,094 억원 추가되어 전체 음료매출액은 전년대
비 45.7% 증가한 1 조 434 억원이다. 그러나 해태음료 자체로는 전년대비 17.1% 감소한
수치이다. 음료사업의 영업이익은 코카콜라음료가 14.8% 증가한 844 억원, 해태음료에서
15 억원의 흑자를 기록했다.
2011 년 4 분기만 보면 연결기준 매출액이 20.2% 증가한 8,301 억원, 발표영업이익이
10.8% 증가한 776 억원을 기록했다. 이러한 영업실적은 시장의 예상치에 근접하고 당리서
치의 전망치에도 부합하는 결과이다.
2012 년 매출액은 14.7% 영업이익 16.2% 증가 추정
LG 생활건강은 2012 년에 생활용품사업에서 내수소비둔화효과로 매출액이 2011 년의
15.2% 증가에서 12.4% 증가로 둔화되는 것으로 보았다. 화장품사업은 보브와 일본업
체 M&A 효과 등으로 매출액이 20.5% 증가할 것으로 예상했다. 음료사업은 해태음료
M&A 효과가 작년말에 마무리되면서 매출액이 15.4% 성장할 것으로 추정했다.
따라서 2012 년 전체 연간 연결외형은 14.7% 성장하며 전년보다는 둔화되는 것으로
추정했다. 다만 영업이익은 사업시너지가 발생하며 16.2% 증가할 것으로 추정된다.
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