부채에 빠져들다: 미국 재정 ​​위기의 중심에 있는 마비

[이매진]

부채에 빠져들다: 미국 재정 ​​위기의 중심에 있는 마비

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워싱턴은 심각한 격변의 위험을 감수하지 않고는 할 수 있는 일이 없기 때문에 악화되는 재정에 대해 아무것도 하지 않고 있습니다.

작성자:  Henry Johnston , 모스크바에 거주하며 10년 이상 금융 분야에서 근무한 RT 편집자

©  게티 이미지 / Viaframe

역사상 특정 ​​시기에는 다가오는 위기에 직면한 정부가 왜 이를 해결하지 않는지 의아해 보일 수 있습니다. 문제는 눈에 띄게 쌓이는 반면 실제로 문제를 해결하기 위한 조치는 거의 이루어지지 않습니다. 인간의 상상력으로 볼 때, 이러한 무활동은 필연적으로 부패, 불법 행위, 무능함의 혼합에 기인합니다. 그리고 확실히 시스템 수준의 위기로 가는 길은 실수와 근시안적인 정책으로 가득 차 있습니다. 그러나 가능성의 지평이 닫히고 정부를 쉽게 압도할 수 있는 세력을 풀어주지 않으면 정부가 할 수 있는 일이 아무것도 없게 되는 시점이 옵니다.

러시아 짜르 통치의 기묘하고 무감각한 마지막 해에, 결국 러시아 혁명으로 이어질 위기의 전개는 정지된 상태로 고정된 것처럼 보였습니다. 국가의 주요 행위자들이 자신들이 겪은 대격변을 터뜨릴까 두려워 결정적인 조치를 취하는 것을 꺼렸기 때문입니다. 피하려고 노력했습니다. 니콜라스 2세의 약점과 우유부단함에 대해 많은 이야기가 있었지만, 그 운명적인 말년에 시대착오적인 로마노프 왕조는 무너지고 있었고 그것을 막기 위해 할 수 있는 일은 거의 없었습니다. 

상황과 특정 위기는 공통점이 거의 없지만 미국 정부가 여러 가지 다루기 힘든 문제에 직면하면서 유사한 마비가 감염된 것으로 보입니다. 이에 대한 눈에 띄는 예는 우월한 러시아 군대의 손에 우크라이나가 임박한 패배로 인해 워싱턴이 불가능한 상황에 빠졌다는 것입니다. 미국은 러시아에 전략적 패배를 가하겠다는 약속을 이행할 수 없다는 것이 입증되었지만 가능한 길은 다음과 같습니다. 대등한 입장에서, 혹은 약한 입장에서 러시아와 협상하는 것은 단순히 워싱턴이 운영하는 패러다임과 양립할 수 없습니다. 

더 이상 승리를 믿지 않는 미국은 우크라이나를 돕는 의미 있는 방식이 아닙니다. 누구도 최근의 지원 패키지가 실제로 많은 변화를 가져올 것이라고 믿지 않습니다. 그러나 외교적 해결책은 미국의 쇠퇴하는 세계적 영향력을 드러내고 심지어 신뢰할 수 있는 기관인 NATO를 파괴하는 효과를 가져올 수도 있습니다. 좋은 선택이 없는 상태에서 워싱턴은 사건이 닥칠 때까지 비틀거리며 나아갈 뿐이다.

그러나 우크라이나는 최악의 상황은 아니다. 훨씬 더 강력하고 뿌리 깊은 위기로 다가오고 있는 것은 미국의 재정 상태가 급격히 악화되고 있다는 점입니다. 그리고 여기서도 정책 입안자들은 JPMorgan CEO Jamie Dimon이 생각하는 "지금까지 겪은 가장 예측 가능한 위기"를 해결할 범위가 부족하여 마비된 것 같습니다 .

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문제의 핵심은 미국 정부와 경제 전체가 아주 최근까지 영구적인 것으로 당연하게 여겨졌던 요인, 즉 낮은 이자율과 그에 따른 낮은 인플레이션에 과도하게 의존해 왔다는 것입니다. 그러나 금리가 상승하자 갑자기 적자가 다시 문제가 되었습니다. 그러나 고도로 금융화된 미국 경제는 급증하는 적자를 억제하기 위해 긴축정책을 쉽게 적용할 수 없습니다. 앞으로 논의하겠지만, 그것이 정치적으로 가능하더라도 기술적으로는 문제가 많습니다. 한편, 가능한 지출 삭감은 정치적 화약고이거나 지배계급에게는 전혀 상상할 수 없는 일입니다.  

속담의 펀치볼을 빼앗아

대체로 말하면, 금리는 본질적으로 40년 동안 하락해 왔으며, 이는 주로 세계화의 영향과 달러가 세계 기축통화로 자리매김한 데 따른 것입니다. 세계 금융시장의 통합으로 저축률이 높은 국가들은 미국 국채를 매입해 미국 차입에 보조금을 지급할 수 있게 되었고, 이로 인해 금리 인하 압력이 가해졌습니다. 이에 대해 생각하는 또 다른 방법은 다른 나라들이 새로 인쇄된 달러를 살균함에 따라 달러의 글로벌 사용을 통해 인플레이션의 상당 부분을 수출할 수 있었기 때문에 미국이 오랫동안 낮은 금리를 유지할 수 있었다는 것입니다. 

한편, 2008~09년 금융 위기 이후 만연한 제로 금리에 가까운 세계는 경제에 훨씬 더 이국적인 환경이었습니다. 당연히 부채 수준이 폭발적으로 증가했습니다. 2007년 이후 일반 대중이 보유한 연방 부채는 4조 6천억 달러에서 27조 4천억 달러로 급증했습니다. 현재 전체 정부 부채는 34조 달러를 넘어섰습니다. 그러나 부채가 급증했음에도 불구하고 재난은 발생하지 않았고 정부는 차입에 문제가 없었습니다.

이는 부채와 적자에 대한 어느 정도 경멸감을 불러일으켰고 정부 지출 증가를 둘러싸고 워싱턴에서 양당의 합의가 합쳐지는 데 도움이 되었으며, 의회의 기존 예산 강경파들은 멸종했습니다. 그리고 경제학자들은 낙관적이었습니다. 최근 2018년에 노벨상 수상 경제학자 폴 크루그먼(Paul Krugman)은 부채를 "절대적으로 사소한" 걱정이라고 불렀습니다. 래리 서머스(Larry Summers), 제이슨 퍼먼(Jason Furman), 올리비에 블랜차드(Olivier Blanchard)와 같은 사람들은 금리가 어떻게 역사적으로 영원히 낮은 상태로 유지될 것인지에 대해 설득력 있게 설명했습니다.

그러나 2021년에 모든 것이 바뀌었습니다. 서구 경제에서 거의 근절되었다고 생각했던 현상이 인플레이션이라는 복수로 돌아왔습니다. 가격 상승을 억제하기 위해 연준은 일련의 금리 인상에 착수하여 10년 만기 국채 수익률(연방 정부가 대출 기관에 지불하는 금리)이 40년 만에 가장 급격한 상승을 기록했습니다.

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금리 인상으로 인해 정부가 부담해야 할 이자 비용이 급증했습니다. 그리고 아주 갑자기, 미국은 완전히 지속 불가능한 재정 경로에 놓이게 되었습니다. 경기 침체가 없었음에도 불구하고 연방 예산 적자는 지난 9월까지 회계연도에 두 배로 늘어나 무려 2조 달러에 달했습니다. 미국이 전시 경제로 전환하고 있다고 생각하는 사람은 용서받을 수 있습니다. 그리고 그것은 거기서 끝나지 않았습니다. 부채는 거의 100일마다 1조 달러라는 엄청난 속도로 증가하고 있습니다.

부채에 대한 이자 비용은 이미 국방비를 넘어섰습니다. 미국이 헤게모니를 보호하는 데 인색하지 않기 때문에 결코 작은 성과가 아니며, 올해 전년 대비 30%라는 맹렬한 속도로 성장하여 870달러에 도달할 것입니다. 10억.

그래서 식욕을 돋우는 공짜 점심처럼 보였던 것이 신기루로 밝혀졌습니다. 미국은 이제 경제 이론의 기본 요점을 어렵게 배우고 있습니다. 즉, 부채를 갚는 데 드는 비용은 관리할 수 있기 때문에 이자율이 낮은 한 적자는 문제가 되지 않습니다. 그리고 인플레이션이 통제되는 한 금리는 낮아질 수 있습니다. 그러나 인플레이션이 상승하면 이자율이 상승하고 적자가 확대됩니다. 따라서 다른 모든 것이 동일하다면 인플레이션이 높을수록 이자율이 높아집니다. 이는 적자가 더욱 깊어진다는 것을 의미합니다.

이제 우리는 금리, 인플레이션, 적자의 상호작용의 중심에 나타난 악순환의 고리에 이르렀습니다. 이전에는 낮은 인플레이션으로 인해 낮은 이자율이 발생하여 적자를 감당하기 쉬웠지만 이제는 적자 자체가 인플레이션의 중요한 동인이 되고 있습니다.

이런 일이 일어나는 이유는 막대한 이자 비용과 관련이 있습니다. 우리는 이자를 정부에 대한 비용으로만 생각하는 경향이 있습니다. 그러나 미국 부채를 소유한 투자자들에게는 이는 소득을 의미합니다. 그리고 미국 공공 부채의 약 4분의 3이 국내에 보유되어 있기 때문에 해당 이자 소득의 대부분은 국내에 유지됩니다. 분명히 그것의 상당 부분은 더 넓은 경제에 진출하지 못합니다. 대부분의 투자자는 국채 보유에서 발생한 이자 소득을 식료품점으로 가져가지 않습니다. 그러나 그 중 충분한 양은 바늘을 움직일 만큼 유통됩니다. 

따라서 역설적이게도 높은 부채 수준 속에서 이자율이 높아지면 실제로 인플레이션을 줄이는 것이 아니라 더 많은 인플레이션을 유발할 수 있습니다. 이에 대해 생각하는 또 다른 방법은 적자가 클 때 재정 측면의 부양 효과가 결국 금리 인상으로 인한 민간 부문 대출에 대한 위축 효과를 무색하게 한다는 것입니다.

금융경제가 용납할 수 없는 것

우리가 현재 구조적으로 높은 인플레이션을 다루고 있다면(최근 인플레이션 보고서에서 확인된 것처럼), 이는 구조적으로 더 높은 이자율을 의미할 것입니다. 그러나 다른 모든 조건이 동일하고 금리가 높을수록 자산 가격(주식, 채권, 파생상품, 부동산 등)이 낮아집니다. 그 이유는 다음과 같습니다. 첫째, 은행이 제공하는 무위험 저축에 대한 수익률이 높을수록 일부 돈이 빠져나옵니다. 자산; 둘째, 무위험 수익률이 증가함에 따라 자산에 대한 투자로 인한 위험 조정 수익률은 감소하므로 현재 투자자가 자산에 대해 기꺼이 지불하려는 가격이 낮아집니다.

그러나 자산 가격 하락에 대한 전망은 미국 경제에 특히 심각한 문제입니다. 미국 경제는 현재 너무 금융화되어 있어(미국 소득의 상당 부분이 자산 가격에 묶여 있음을 의미), 자산 가격 하락은 광범위한 영향을 미치게 됩니다. 다양한 연쇄 효과를 발동시킵니다. 그러한 효과 중 하나는 정부의 세금 징수 감소입니다. 실제로 미국의 과세 기반이 자산 가격에 얼마나 의존하는지를 보여주는 흥미로운 패턴이 나타났습니다.

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광범위한 자산군에서 사상 최고 가치 평가를 기록했던 2021년 소위 '모든 것의 거품'으로 인해 다음 해 세금 수입이 크게 증가했습니다(전년 대비 21% 증가). 발생한 수입이 발생했습니다. 그러나 2022년 연준이 금리를 인상했을 때 금융시장은 매우 부정적으로 반응했고 자산 가격은 하락했습니다. 당연하게도 2023년 세금 수입은 감소했고 적자는 다시 불어났습니다.

우리는 바로 지금 눈앞에서 이러한 역동적인 전개를 보고 있습니다. 예상보다 더 높은 인플레이션으로 인해 연준이 금리 인하를 보류하게 되었고, 이는 주가를 위축시켰습니다. 

따라서 긴축을 시도하면 자산 가격이 낮아지고 세금 수령이 억제됩니다. 따라서 차액을 충당하기 위해 더 많은 돈을 빌려야 하므로 적자를 실제로 악화시키는 비뚤어진 효과가 있습니다. 이것은 경제를 벗어나기 매우 어려운 악순환입니다. 그리고 어떻게든 브레이크를 걸려고 하는 데에는 또 다른 위험이 있습니다. 고도로 금융화된 부채에 기반한 경제는 보다 전통적으로 구조화된 경제와 같은 방식으로 긴축에 반응하지 않습니다. 왜냐하면 레버리지가 어디에 있는지, 얼마나 큰지 알 수 없기 때문입니다. 이다. 2008년 리먼의 대차대조표는 자산이 6,800억 달러에 불과했지만 글로벌 붕괴를 불러일으켰습니다.

요약하자면, 인플레이션의 복귀는 수년에 걸쳐 발전해 온 균형을 뒤흔들어 미국이 아무런 결과도 없이 더 높은 부채를 늘릴 수 있다는 것입니다. 그러나 높은 이자율은 적자를 날려버렸고, 이는 더 많은 차입을 의미했고, 결국에는 더 많은 인플레이션을 초래했습니다. 높은 수준의 적자 지출은 본질적으로 인플레이션을 가져오기 때문입니다. 어려운 점은 긴축이나 자산 가격을 낮추는 금융 긴축을 통해 적자를 줄이는 것이 쉽지 않다는 것입니다. 특히 과세 기반이 자산 가격에 크게 의존하기 때문입니다.

Après moi, le deluge

이제 재정 위기가 임박했다는 경고가 빠르고 맹렬하게 다가오고 있으며 그 소리는 이전과는 매우 다릅니다. 지난 몇 년 동안 미국의 강인함과 올바름을 선전하는 이상주의적 수사로 재정적 책임을 요구하는 소리를 들어봤을 것입니다. “역사는 역사상 강하고 자유롭고 파산한 나라는 없다는 것을 보여줄 것입니다.” 테네시 출신의 구식 전직 하원의원이 말했습니다. , John Tanner는 한때 말했습니다. 오늘의 경고는 뚜렷하고 즉각적이며 구체적입니다.

이는 와튼 경영대학원 연구 부학장인 조앙 고메스(Joao Gomes)가 지난 3월 미국 상원 예산위원회에서 다음과 같이 말한 것과 더 비슷하게 들린다. “다가오는 재정 위기는 연방 정부에 대한 일반 대중의 갑작스러운 신뢰 상실로 인해 촉발될 것입니다. 재정과 이를 관리하는 업무를 맡은 사람들에 관한 것입니다.”  “그 결과는 심각할 것이며 우리 경제와 사회에 지속적인 – 아마도 돌이킬 수 없는 – 상처를 남길 것입니다.”라고 그는 결론지었습니다.

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그러나 기동할 여지가 거의 없기 때문에 실제로 이러한 결과를 피하기 위해 수행되는 작업은 거의 없습니다. 저금리 세계에서 수십 년에 걸쳐 진화한 거대하고 복잡한 시스템은 하룻밤 사이에 새로운 기반으로 이전될 수 없으며, 확실히 많은 고통과 정치적 위험이 없이는 불가능합니다. 지금까지의 접근 방식은 더 높은 이자율로 인해 금융 시스템이 붕괴되는 모든 것에 단순히 지출을 유지하고 유동성을 투입하는 것이었습니다.

지출은 적어도 표면적으로는 효과가 있습니다. 경제는 강하다고 선전되고 있습니다. 그런데 대부분의 유권자들은 이 견해를 믿지 않습니다 . 지난 1년 정도의 인상적인 성장 수치가 이를 뒷받침하는 것 같습니다. 그러나 이러한 성장의 상당 부분은 단순히 적자 지출(2024회계연도 기준 1조 6천억 달러)에 의해 촉진되고 있습니다. 1조 반만 주시면 좋은 모습 보여드리겠습니다!

한편, 적자를 극복하려는 진지한 시도는 결국 자격 프로그램의 벽돌 벽에 부딪히게 됩니다. “적자를 처리하려면 권리 문제도 해결해야 합니다. 그것이 바로 지출이 필요한 곳입니다.” 라고 하원 세출 위원회의 고위 위원인 Tom Cole 의원(공화당-오클라호마)이 몇 년 전에 말했습니다. 즉, 그의 위원회에 이야기하러 오는 것을 귀찮게 하지 마십시오.

실제로 의회는 지출하는 1달러 중 28센트에 대해서만 논의합니다. 연방 지출의 대부분은 법령에 의해 의무화되어 있으며 예산 책정 과정 외부에서 발생합니다. 이는 주로 주요 의료 및 혜택 프로그램과 관련이 있습니다.

수혜자격 프로그램은 지속 불가능하다는 것이 수십 년 동안 이해되어 왔으며 이제 은퇴하는 베이비붐 세대의 급증은 부담을 가중시킬 뿐입니다. 그러나 부채가 저렴하다면 정부가 자금을 빌릴 수 있었기 때문에 시스템은 무기한 기능 장애 상태에 놓였습니다. 예를 들어, 사회보장 뒤에 숨은 더러운 비밀은 과거에 징수된 급여세가 실제로 미래의 의무를 지불하기 위해 투자되거나 저축된 것이 아니라 다른 정부 필요 자금을 조달하기 위해 즉시 사용되었다는 것입니다. 이는 실제로 인출할 신탁 기금이 없다는 것을 의미합니다. 빌릴 수 있는 것은 정부 장부뿐이다. 

어떤 정치인도 자격 프로그램에 대한 주요 개혁을 진지하게 고려하지 않았습니다. 그러한 시도는 미국의 현재 사회 계약의 핵심에 너무 가까이 다가가는 것입니다. 그러나 금리가 낮을 때는 그럴 필요가 없었습니다. 결산일은 언제든지 연기될 수 있었습니다.

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군비 지출을 줄이는 것이 어느 정도 진전을 이룰 수 있는 방법 중 하나인 것 같습니다. 최소한 신중한 조치는 제국을 유지하고 우크라이나, 이스라엘, 대만과 같은 국가에 자금을 조달하는 데 드는 비용이 갑자기 엄청나게 커졌다는 점을 인정하고 그러한 약속에서 물러나는 것입니다. 그러나 최근의 우크라이나의 패배한 전쟁을 연장시키려는 법안이 보여주듯이, 워싱턴 당국에서는 이마저도 상상할 수 없는 일입니다. 그러한 후퇴는 그들이 미국 국가의 존재 이유라고 보는 것과 너무 상충되는 것입니다.

이러한 태도는 1980년대 말 동독이 고르바초프의 '글라스노스트'와 '페레스트로이카' 개혁을 상식에 반하여 거부했을 때, 동독 공산당의 대표적인 이론가인 오토 라인홀트가 예외적으로 근본적인 문제를 제기했던 일을 조금 연상시킨다. 명확성: "자본주의 동독이 자본주의 연방공화국과 함께 어떤 종류의 존재 권리를 갖게 될까요?"

워싱턴 지배층의 주요 이론가들은 본질적으로 동일한 질문을 제기합니다. 즉, 지구에 없어서는 안 될 국가가 아니라면 미국이란 무엇입니까? 그러한 강성은 마비를 악화시킬 뿐입니다.

스웨덴 평론가 말콤 카예유네(Malcom Kyeyune)는 “정치 체제에 있어서 가장 위험한 시기는 수년, 수십 년 동안 다가오는 위기를 무시하고 마침내는 움직일 수 없는 벽에 등을 기대고 광범위한 정책을 적용하려고 하는 때” 라고 말했습니다. 개혁.”

1789년 삼부회 소집 전날 프랑스 군주제의 재정적 어려움이 수십 년간의 잘못된 관리 끝에 순전히 기술적인 수단으로는 해결할 수 없는 문제가 되었던 것처럼, 다가오는 재정 위기의 문제는 훨씬 더 멀리 나아갔습니다. 경제정책의 영역.

미국 정부의 권력을 쥐고 있는 사람들은 계연의 말의 진실을 감지하는 것 같습니다. 그들은 가장 위험한 시기를 바로 뛰어넘지 않고서는 할 수 있는 일이 없기 때문에 가능한 한 최소한의 조치만을 취하고 있습니다.