동아제약
전문의약품의 안정적인 성장으로 시장 기대치에 부합할 전망
투자의견 매수(Buy), 목표주가 140,000원 유지
동아제약에 대한 투자의견을 매수(Buy), 목표주가 140,000원을 유지합니다. 제약시장에 대한 정부의 정책 규제 리스크에도 불구하고 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 1) 08년 25%이상의 높은 성장률을 보인 제네릭 사업부분이 09년에도 안정적인 성장세를 유지할 것으로 전망되고,
2) 08년에 진행된 의료기기 라인 정리 및 일반의약품 유통재고 정리를 통한 수익성 개선 여지가 크고, 3) 최근 ‘자이데나’의 미국 라이센싱 성공 등 R&D 역량을 증명하고 있다는 관점에서 장기적 성장가능성이 높다고 판단되기 때문입니다.
08년 4분기 실적 Preview : 매출액 1,847억원, 영업이익 222억원 예상
동아제약의 08년 4분기 매출액은 1,847억원(+12.7% yoy, -1.5% qoq), 영업이익은 222억원(+24.1% yoy, -11.8% qoq)으로 추정된다. 그리고 08년 실적은 매출액 7,021억원(+10.4% yoy), 영업이익 829억원(+14.5% yoy)을 달성할 것으로 예상됩니다.
동아제약의 08년 4분기 매출액 성장률은 의료기기 매출 감소효과와 일반의약품 유통재고 소진의 영향으로 인해 12.7%에 수준에 그칠 것으로 예상되나 전문의약품 매출 비중 증가로 인한 원가율 하락 효과로 영업이익은 전년대비 24.1% 증가할 것으로 추정된다. 08년 전체 영업이익률도 11.8%로 전년대비 0.4%p 증가할 것으로 예상됩니다.
블록버스터 제네릭 ‘오로디핀(고혈압치료제)’, ‘리피논(고지혈증치료제)’, ‘플라비톨(항혈전제)’의 매출액이 08년 영업활동을 바탕으로 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되어, 09년 매출액 7,975억원(+13.6% yoy), 영업이익 963억원(+16% yoy) 달성이 가능할 것으로 기대되며, 자체 개발 신약 및 전문의약품 매출증가 효과로 인한 수익성 개선은 향후에도 지속되어 09년 영업이익률은 12.1%에 이를 전망입니다.