이 대형 체인점은 2023년 4월 말 파산 신청을 한 후 360개 매장에서 폐쇄 판매를 준비하고 있다. (AP통신 )
좀비: 세계에서 가장 빚에 허덕이는 기업들의 순위가 치솟고 있으며, 모든 기업이 살아남지는 못할 것이다
빚이 너무 많아 생존의 벼랑 끝에서 비틀거리며, 대출 이자도 겨우 갚고 있는
기업들을 "좀비"라고 부르며, 종종 완전히 망할 위기에 처한 부실 기업이라고도 한다.
AP 통신의 분석에 따르면 이들 기업은 전 세계 상장기업 수가 약 7,000개(미국에서만 2,000개)에 육박하며,
수년간 쌓인 값싼 부채와 고질적인 인플레이션으로 차입 비용이 10년 만에 최고치로 급증한 것으로 나타났다.
그리고 이들 중 상당수는 갚지 못할 수도 있는 수 천억 달러의 대출 만기가 다가오면서 파산의 날을 맞이할 수 있다.
발렌스 증권의 매니징 디렉터 로버트 스피비는 가장 약한 좀비들에 대해 "그들은 무너질 것이다."라고 말했다.
마이애미 투자자 마크 스피츠나겔은 "시계가 돌아가고 있다"라고 덧붙였다
좀비는 흔히 지난 3년간 대출 이자조차 갚지 못할 만큼 영업으로 돈을 벌지 못한 기업으로 정의된다.
AP통신의 분석에 따르면, 카니발 크루즈 라인, 제트블루 항공, 웨이페어, 펠로톤, 이탈리아의 텔레콤,
영국의 거대 축구회사 맨체스터 유나이티드 등 호주, 캐나다, 일본, 한국, 영국, 미국 등에서
지난 10년간 좀비 기업들의 순위가 3분의 1 이상 급증한 것으로 나타났다.
확실히 지난 10년간 기업의 수가 증가해 비교가 어려웠지만,
10년 전에 존재했던 기업으로 분석을 제한해도 좀비는 30% 가까이 급증했다.
여기에는 유틸리티, 식품 생산업체, 기술 회사, 취약한 재정으로 인해 팬데믹 대응에 어려움을 겪은 병원 및
요양원 체인 소유자, 주요 도시 중심부에 있는 반쯤 비어있는 건물로 어려움을 겪고 있는 부동산 회사가 포함된다.
좀비의 수가 증가함에 따라 그들이 파산 신청을 하거나 문을 닫을 경우 잠재적인 피해도 발생할 수 있다.
AP의 분석에 따르면, 부실 기업들은 10여개 국가에서 적어도 1억 3천만 명의 사람들을 고용하고 있다.
이미 미국 기업들의 파산 건수는 14년 만에 최고치를 기록했는데, 이는 확장이 아닌 경기침체로 예상되는 급증이다.
기업 파산도 최근 캐나다, 영국, 프랑스, 스페인 등에서 10년 가까이 최고치를 경신했다.
일부 전문가들은 유럽중앙은행이 이번 주부터 시작한 금리 인하 조치가 여전히 경제를 지연시킬 수 있지만,
좀비 기업들이 해고나 사업부 매각, 파산을 피할 수 있을지도 모른다고 말한다.
다른 사람들은 코로나 팬데믹이 좀비들의 순위를 부풀렸고, 그 영향은 일시적이라고 생각한다.
리서치 기업 프리슨 비전의 마틴 프리슨 CEO는 "매출이 감소했거나 예상만큼 성장하지 못했지만,
그렇다고 해서 모든 기업들이 파산할 것이라는 뜻은 아니다"라고 말했다.
월스트리트는 패닉에 빠지지 않고 있다.
투자자들은 일부 좀비 기업의 "불량 채권"을 사들이고 있다.
이는 좀비 기업이 단기적으로 현금을 조달하는 데 도움이 될 수도 있지만,
신용 평가기관들은 채무불이행으로 부도 위험이 가장 큰 것으로 보고 있다.
이러한 증권에 돈을 쏟아 붓고 가격을 올리는 것은 결국 투자자들은 큰 손실에 직면할 수 있다.
좀비 기업의 자금 유출을 추적하는 투자연구그룹 뉴컨스트럭츠의 대표는
"사람들이 전례 없는 수준으로 공개시장에서 도박을 하고 있다. 그들은 위험을 인식하지 못한다"라고 말했다
경고 신호
신용평가사들과 경제학자들은 금리 하락에 따라 수년간 기업들이 부채를 쌓아두는 위험성에 대해 경고했지만,
2009년 금융위기와 2020~2021년 코로나로 세계 중앙은행들이 기준금리를 거의 0에 가까운 인하로 도움을 받았다.
전 세계적으로 빚으로 허덕이는 좀비 기업들
AP가 세계 경제 대국을 분석한 결과, 3년 연속 영업 이익으로
대출 이자조차 갚지 못하는 상장 좀비 기업이 7,000개에 달하는 것으로 나타났다.
사용 가능한 데이터가 있는 기업 / 좀비 기업
이는 전 세계적인 불황을 피할 수 있는 대출 과잉을 촉발하기 위해 고안된 전례 없는 거대한 실험이었다.
또한 일부 경제학자들은 저금리로 인해 정부, 소비자, 더 크고 건전한 기업들의 과도한
차입을 유도하여 좀비를 넘어선 신용 거품을 만들어 냈다.
낮은 금리는 정부와 소비자들 그리고 더 크고 건강한 기업들의 막대한 차입을 유인하기도 했다.
많은 좀비 기업들에게 다른 점은 그들이 충분한 현금 보유액이 부족하고,
대출금의 많은 부분에 지불하는 이자는 고정된 것이 아니라 변동성이 크기 때문에
더 높은 이자율이 지금 당장 그들에게 피해를 주고 있다는 것이다.
가장 위험한 것은 좀비 기업의 부채가 종종 기술을 확장, 고용 또는
투자하는 데 사용되지 않고 자신의 주식을 다시 사는 데 사용되었다는 것이다.
이러한 소위 환매는 기업들이 주식을 "소각"하거나 시장에서 퇴출시킬 수 있도록 하는데,
이는 CEO와 다른 최고 경영진의 급여 및 보수를 늘리기 위해 발행된 신주를 보충하는 방법이다.
하지만 너무 많은 주식을 매입하면 기업에서 현금이 고갈될 수 있는데, 이것이 "Bed Bath & Beyond"에서 일어난 일이다.
한때 1,500개의 점포를 운영했던 "Bed Bath & Beyond"는 디지털 판매로 전환과
그 밖의 문제들로 수년간 어려움을 겪었지만 막대한 차입금과 10년 내에 70억 달러를
자사주 매입 자금으로 쓰기로 한 결정이 이 체인의 몰락에 핵심적인 역할을 했다.
이러한 자사주 매입은 최고 경영진에게 큰 보수를 지급하는 날에 이루어졌는데,
Bed Bath & Beyond는 규제 당국에 제출한 서류에서 재무 성과에 맞추기 위한 것이라고 밝혔다.
경영진 데이터 기업에 따르면, 주가가 80달러에서 0달러로 폭락하는 와중에도
최고 경영진 3명의 보수는 1억 4천만 달러를 넘어섰다.
작년에 파산 신청까지 이어지면서 미국 50개 주에서 수만 명의 근로자가 일자리를 잃었다.
기업들은 도널드 트럼프 당시 대통령이 2017년 세제 개편을 통해 법인세율을 인하하고
해외로 이익을 송환할 수 있도록 허용하면서 부채를 줄일 수 있는 기회를 얻었다.
하지만 기업들의 대부분의 횡재는 자사주 매입에 사용되었다.
그 후 2년 동안 미국 기업들은 자사주 매입 및 소각에 1조 3,000억 달러를 지출했는데,
이는 이전 2년보다 50% 증가한 수치이다.
스마일다이렉트클럽은 감세조치 이전에 연간 100만 달러가 조금 넘는 돈을 자사주 매입에 사용하던 것에서,
최고 경영진들의 급여를 인상하면서 7억 8천만 달러를 지출하게 되었다.
한 전직 CEO는 불과 4년 만에 2천만 달러를 벌었다.
부채가 많은 적자투성이의 이 기업은 작년에 폐업하기 전에 주가가 폭락했고, 직원 2,700명을 실직시켰다.
내슈빌 본사에서 기술직을 맡았던 조지 페티그루는 "어떻게 이런 일이 가능한가 생각이 들었다"며
"나는 부채 규모에 큰 충격을 받았다"라고 말했다
또 다른 좀비 기업 제트블루는 코로나 기간 동안 사업 손실의 지속적인 영향으로 많은 항공사들이 느끼는 문제들을 겪었다.
지난 10년 동안 부채가 두 배로 늘어나고, 수억 달러의 자사주를 매입하기로 한 결정으로 타격을 입었다.
이자 비용이 치솟고 이익이 증발하면서 주가는 3분의 2로 떨어졌고
제트블루는 4년 연속 7억 1700만 달러의 이자를 지불할 만큼의 세전 수익을 내지 못했다.
제트블루는 항공기 대량 구매는 "비즈니스 모델의 본질적인 부분"이며
항공사의 진정한 건전성을 반영하지 않기 때문에 AP의 좀비 선별 방식은 항공사에 정확하지 않다고 말했다.
제트블루는 최근 비용을 절감하고 새로운 비행기 구매를 연기함으로써 재정을 보강하고 있다고 덧붙였다.
또한, 4년 동안 제트블루는 대대적인 자사주 매입을 하지 않았다.
어떤 경우는 차입한 현금이 지배 주주와 부유한 가족 소유주의 주머니로 바로 들어갔다.
영국에서 프리미어리그 맨체스터 유나이티드(맨유) 축구 프랜차이즈의 상당 부분을 소유한
글레이저 가문이 2005년 회사에 빚을지게 한 후, 몇 년에 수억 달러를 대출받게 했다.
동시에 이 가문은 글레이저 구단에 1억6500만 달러를 포함해
주주들에게 배당금을 지급하도록 했고, 경기장인 올드 트래포드는 황폐화됐다.
팬 클럽 단체의 크리스 대표는 최근 폭우로 인해 관중석 위쪽에서 "트래포드 폭포"라고 불리는 곳에서
물이 쏟아지는 사고가 발생하자 "그들은 균열을 덮었지만 우리는 10년 넘게 쇠락의 길을 걸어왔다"라며
"인프라에 대한 투자는 전혀 없었다."라고 말했다.
NFL의 탬파베이 버커니어스를 별도로 소유하고 있는 글레이저는 최근 이 사업에 3억 달러를 투입하기로
약속한 맨체스터 유나이티드의 새로운 파트 대표를 데려왔다.
어쨌든 주가는 올해 들어 20% 하락한 16.25달러로 10년 전보다 높지 않은 수준으로 하락하고 있다.
맨체스터 유나이티드는 이에 대해 논평을 거부했다.
정부와 소비자 그리고 규모가 크고 안정적인 기업들의 강력한 지출이 완충재 역할을 할 수 있다면
좀비 기업들의 붕괴는 그리 무섭지 않을 것이다. 하지만 그들은 또한 빚을 쌓았다.
미국 정부는 금년 부채에 대한 이자로만 8,700억 달러를 지출할 것으로 예상되는데
이는 일년만에 3분의 1이 증가한 것이며 국방비로 지출하는 것보다 많은 액수이다.
한국에서는 신용카드와 기타 가계 부채가 사상 최고치를 경신하면서 소비자들이 빚에 허덕이고 있다.
영국은 주택 소유주들이 수년 내에 볼 수 없었던 비율로 주택담보대출 상환액을 놓치고 있다.
전세계 기업부채
세계에서 가장 큰 일부 경제국의 기업들은 그들이 기반을 두고 있는
국가들의 경제적 생산량을 초과하는 수준까지 부채를 쌓아왔다.
GDP 대비 기업부채(%)
투자자들 사이에서 진짜 우려되는 것은 중앙은행들이 시간이 지남에 따라 실패가 확산되도록 방치하는 대신에
수년간 저금리로 좀비들이 생명 유지상태였기 때문에 너무 많은 좀비들이 한꺼번에 무너질 수 있다는 점이다.
시간이 촉박한가?
올해 처음 몇 달 동안, 3월에 연방준비제도가 금리 인하를 시작할 것이라는
예상에 대출 기관들이 지갑을 열면서 수백 명의 좀비들이 대출을 재융자했다.
AP 분석에 따르면, 이 새로운 자금 덕분에 지난 6개월 동안 12개국에서 1,000개 이상의 좀비 기업의 주가가 20% 이상 상승했다.
그러나 많은 사람들이 재융자를 받지 못했거나 할 수 없었고, 시간이 얼마 남지 않았다.
AP의 분석에 따르면, 많은 투자자들이 올해 처음이자 유일한 연준의 금리 인하를 기대하는
여름부터 9월까지 좀비들은 연말까지 총 만기의 3/2에 해당하는 1조 1,000억 달러의 대출금을 갚아야 된다.
AP는 두 해에 걸쳐 상장 기업의 세전, 이자 전 수익 데이터 베이스인 FactSet을 사용하여 계산했다.
선정된 국가는 GDP 기준으로 미국, 중국, 일본, 인도, 독일, 영국, 프랑스, 캐나다, 한국, 스페인, 이탈리아, 호주이다.
이 분석에서 기업이 청구서 지불에 사용할 수 있는 은행의 현금이나
자금을 조달하기 위해 매각할 수 있는 자산은 고려하지 않았다.
또한, 경제 상황과 금리 정책으로 인해 다른 연도를 사용했다면 결과는 달라질 수 있다.
하지만 국제통화기금(IMF)과 스위스 중앙은행 기구인 국제결제은행의 연구는
대체로 좀비가 급격히 증가했다는 AP의 조사 결과를 뒷받침 한다.
조사 대상 국가의 상장 기업 중 80%에 해당하는 3만 4,000여 개가 좀비 기업이 아니다.
이러한 건전한 기업들은 더 많은 현금을 보유하고 더 큰 규모를 가진 경향이 있으며,
많은 기업이 현재 더 높은 이자 지급을 보충하기 위해 수익률이 높은 채권 및 기타 자산에 재투자했다.
또한, 팬데믹 시대의 저금리를 활용하여 재융자를 받고 상환 기한을 미래로 미루는 기업도 많았다.
하지만 부채는 사라지지 않았고, 향후 몇 년 동안 금리가 하락하지 않을 경우, 기업들에게도 문제가 될 수 있다.
S&P 1500에 속한 기업들은 2026년에 5,860억 달러의 부채를 떠안게 될 예정이다.
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중국과 미국은 서로 멱살잡고 쌈박질 하느라 세월이 가고...
한국도 위험 수준이 조금씩 보입니다.