﻿LG화학(051910): 양극재 분기 매출액 1조 클럽 달성

[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호] 2022.7.28 (목) ▶️ LG화학(051910): 양극재 분기 매출액 1조 클럽 달성  (URL) bit.ly/3oAU81P [Summary]- 2Q22 Review: 첨단소재부문 영업이익 서프라이즈 달성, 이차전지소재 경쟁력 확인제품별 매출액 양극재 1.0조원, 분리막 1천억원 등으로 P-Q의 승수효과 발생  - 올 하반기 북미 신규 고객사 양극재 공급 확정 가능성 등 중장기 생산능력 확대 - 22년 하반기 기점으로 첨단소재(이차전지 소재)의 이익 기여 비중은 석유화학 비중을 넘어설 전망으로 주가 재평가는 현재 진행 형(첨단소재 EV/EBITDA 24.4배 적용)  - 양극재 주도의 전지소재 경쟁력 강화 구간, 투자의견 Buy/적정주가 95만원 유지 LG화학의 양극재 매출액 22~25년 연평균 +32% 성장할 전망당분기 Highlight는 Post LGES 첨단소재부문(이차전지 소재)의 사업 경쟁력이다. 동사의 양극재는 매출액 1.0조원, 이익률은 리튬가격 상승에 따른 재고이익(1H22 수산화리튬 +118% YTD)/판가상승 효과로 Double-digit을 기록했을 점이다. 동사의 22년 연간 양극재 생산Capa 9만톤을 감안한 영업실적은 국내 1위 양극재 생산기업 에코프로비엠(2Q22 매출액 1.1조원, 이익률 8.6%)에 유사하다. 계열사 판매 및 올 하반기 수주 확정 가능성이 높은 GM 등 북미 소재 신규 고객사 확보로 중장기 국내/외 생산Capa 추가 증설을 통한 성장 Story가 예상된다. 동사의 기존 가이던스 2026년 양극재 생산Capa 26만톤을 가정한 양극재 매출액은 22년 4.0조원, 25년 12.2조원으로 연평균 +32% 성장할 전망이다. 양극재 Upstream-Downstream으로 사업 영역 확대로 경쟁사들 대비 높은 수익성 유지가 가능할 전망이다. LG화학: 이차전지 소재로 주가 재평가 및 LGES 지분 가치 할인율 축소동사는 (1) 자본력을 활용한 소재 수직계열화, (2) 수요 가시성이 높은 고객사 공급망에 포함, 이차전지 소재 사업 핵심 경쟁요소를 보유했다. 멀티플 상향을 통한 주가 재평가는 현재 진행 형으로 자회사 LGES 지분 활용 가능성도 높아 지분 가치에 대한 할인율 축소도 가능하다. 투자의견 Buy, 적정주가 95만원을 유지한다. 업무에 참고하시기 바랍니다  감사합니다노우호 드림