[종목분석 리포트] 이녹스첨단소재 (272290)

4Q22 실적 저점 통과 전망 4Q22 영업이익은 91억원으로, 예상치 하회할 전망. OLED TV향 매출액이 -64%QoQ 급감하며 실적 부진을 주도할 전망. 현재 동사의 주가는 12M Fwd P/B1.3배, P/E 7.0배로, 전방 수요 부진에 대한 우려만 반영. 향후 유럽 소비심리 개선과 함께 OLED TV 수요의 점진적 회복, 차세대 어플리케이션 출시의 수혜 및 사업다각화 등이 기대됨에 따라 현재 주가는 저평가 영역으로 판단. 4Q22 영업이익 91억원, 시장 기대치 하회 예상4Q22 실적은 매출액 881억원(-34%QoQ, -38%YoY), 영업이익 91억원(-67%QoQ, -72%YoY)으로, 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회할 전망이다. 전방 세트 수요 약세 및 고객사의 강도 높은 재고 조정이 나타난 가운데Innoled 사업부의 매출액이 -49%QoQ 하락하며 예상 대비 더욱 부진할 것으로 예상된다. 이는 LG디스플레이의 WOLED Capa 가동률 조정이 예상 대비 더욱 가팔랐기 때문으로 판단되며, 4Q22 OLED TV향 매출액은 -64%QoQ 급감할 것으로 전망된다.한편 4Q22 영업이익률은 10.3%(-10.4%p QoQ)로, 매출액 급감에 따른 고정비 부담 확대 및 Innoled 사업부의 축소로 인해 2년래 최저치를 기록할 것으로 전망된다. 2023년 영업이익 1,040억원(+4%YoY) 전망2023년 실적은 매출액 5,360억원(+8%YoY), 영업이익 1,040억원(+4%YoY)이 전망된다. 4Q22 실적이 급감한 OLED TV향 매출액은 1Q23 소폭의 반등후 2Q23부터 고객사의 재고 축적 수요가 확대될 것으로 전망된다. 특히 최근독일 등 유럽의 소비 심리가 점차 개선되고 있어 OLED TV의 수요 또한 점진적 회복이 기대된다. 동사의 영업이익률 또한 1Q23까지는 13% 수준이 예상되나 2H23은 매출액 증대와 함께 20%대로 재차 회복할 전망이다.사업부별 매출액은 Innoled 3,198억원(+11%YoY), Smartflex 1,343억원(+15% YoY), Innoflex 437억원(-18%YoY), Innosem 382억원(flat YoY)으로각각 전망된다. 12개월 Forward P/B 1.3배, 밸류에이션 매력 주목동사의 주가는 12개월 Forward P/B 1.3배, P/E 7.0배로, 전방 수요 부진에대한 우려만 반영하고 있다. 그러나 동사의 실적은 1Q23부터 점진적인 개선이 전망되고, 특히 유로존의 소비자신뢰지수가 지난 9월 역대 최저치를 기록한 후 반등이 나타나고 있어 향후 OLED TV의 수요 회복 또한 기대해 볼 수있다. 더불어 SDC와 LGD를 모두 고객사로 보유한 동사는 XR 등 차세대 어플리케이션의 수혜가 예상되고, 사업 다각화 준비 또한 적극적으로 진행 중임에 따라 현재 주가는 밸류에이션 매력이 돋보이는 구간으로 판단된다. 투자의견 BUY 및 목표주가 43,000원을 유지한다. <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1673567007871.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1673567007871.pdf</a>