[종목분석 리포트] 현대차 (005380)

우선주 배당수익률이 8%가 넘습니다. 플러스 알파도 있어요 하방은 배당수익률이 막고, 상방은 실적으로 열고현대차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 22.5만원(보통주 기준)을유지한다. 수요 환경과 가격변수가 부정적이지만, 판매대수 증가와비용 안정화를 기반으로 양호한 실적을 이어갈 것이다. 특히, 우선주는 8% 이상의 높은 배당수익률이라는 차별적인 매력도 제공한다.보통주와의 괴리율도 크게 벌어져 있고, 주당 배당금의 축소 가능성도 낮다. 자사주 소각(보통주/우선주 각각 213.6만주/63.3만주, 발행주식의 1%)이라는 추가적인 주주환원 정책도 긍정적이다. 우선주들은 배당이 주가 하락을 제한시키고, 보통주와 함께 상방은 열려있는 구조이기 때문에 좋은 투자대안이 되고 있다. 연간 주당 배당금 7,050원~7,100원 지급현대차는 2022년 결산배당으로 보통주 6,000원, 우선주/3우B는6,050원, 2우B는 6,100원을 공시했다. 반기 배당이 1,000원임을 감안할 때 연간으로는 우선주/3우B가 7,050원, 2우B가 7,100원이다.연간 기대 배당수익률은 보통주가 4.1%이고, 우선주/2우B/3우B는각각 8.0%/8.1%/8.3%로 높다. 최근 시중금리가 높여졌지만(5대 시중은행 평균 3.6%), 현대차 우선주들는 4.5%p~4.8%p의 추가적인수익을 제공하고 있다. 또한, 현재 보통주와 우선주들의 괴리율은50% 전후를 기록 중인데, 이는 2015년 이후 평균 괴리율 38~44%대비 6%p~11%p 확대된 것이다. 높아진 배당수익률로 인해 우선주매력이 증가하면서 괴리율이 축소될 여지가 있다. 2023년 주당 배당금의 축소 가능성도 낮다. 2023년 예상 영업이익과 EBITDA가 각각10.1조원/15.4조원에 이르고, 예상 Capex 5.6조원을 감안하더라도연간 배당금 총액인 1.8조원을 지급할 여력은 충분하다. 3종의 우선주들은 현재 상태에서 차별점이 적은 편현대차는 보통주와 함께 3종의 우선주를 발행하고 있다. 현대차우/현대차2우B/현대차3우B가 그것으로 각각 1989년/1998년/1999년최초 발행되었고, 현재 우선주들의 시가총액은 약 2.1조원/3.1조원/0.2조원 등 총 5.5조원이다. 우선주들은 모두 의결권이 없는 대신배당 우선권이 있고, 금년 배당을 받지 못할 경우 내년에 이를 보상받을 수 있는 누적적 권한은 없다. 배당 후 이익이 남을 경우 추가적 배당을 받을 수 있는 참가적 권한은 2우B와 3우B에만 있다. 현대차우는 보통주 대비 액면가 기준 연 1% 추가 배당(+50원), 2우B와 3우B는 최저우선배당률(액면가 대비 각각 2%/1%, 즉 100원/50원)의 조건이 있지만, 현재의 주당배당금(7,000원 이상)과 현대차의실적/재무구조 등을 감안할 경우 차별화 조건은 아니다. 현대차우/2우B가 주식거래 유동성 측면에서 나은 편이다. <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1675909876457.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1675909876457.pdf</a>