[종목분석 리포트] 이마트 (139480)

실적 턴어라운드의 서막 4분기 영업이익 223억원(YoY -71%)4분기 연결 매출은 전년 동기대비 9% 증가, 영업이익은223억원(YoY -71%)를 기록했다. 스타벅스 감익(YoY -380억원)으로 연결 영업이익은 기대치를 큰 폭 하회했으나, 별도 영업이익이 6개 분기만에 증익으로 돌아서면서 본격적인실적 턴어라운드 구간에 진입했음을 알렸다. 할인점 매출이6% 증가, 영업이익이 300억원 이상 증익하면서 실적 개선을견인했다. 전문점(노브랜드) 영업이익도 71억원을 기록하며연간 첫 흑자전환을 달성했다. 쓱닷컴/G마켓 등 온라인 사업에서의 적자 폭(QoQ +31억원)도 축소되었다. 2023년 영업이익 YoY 150% 증가2023년 연간으로 본다면, 영업이익이 3,663억원(YoY 152%)으로 큰 폭 증가하면서 실적 턴어라운드 국면이 가능할 전망이다. 고정비 부담이 큰 할인점은 비용 효율화/PP센터 비중축소 등으로 증익 국면을 이어갈 수 있는 상황이다(YoY+466억원). 트레이더스는 올해 7%의 매출 성장률을 예상하기 때문에 영업이익 740억원(YoY +80억원) 수준이 가능할것으로 보인다. 스타벅스(+650억원)와 쓱닷컴/G마켓 적자폭 개선(+750억원)으로 연결 기준 이익 개선 폭은 더 클 수있다. 1분기 연결 영업이익은 843억원(YoY 145%)으로 높은실적 모멘텀을 이어갈 전망이다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 12→14만원 상향실적 추정치 상향 조정에 따라 목표주가를 14만원으로 올린다. 14만원은 12MF PER 14배다. 2023년 이마트는 철저히실적과 펀더멘탈 개선에 집중하는 모습이다. 오프라인은 선별적 점포 리뉴얼과 비효율 SKU 축소 등을 통해 비용구조개선과 핵심경쟁력 제고에 목표를 두고 있다. 쓱닷컴과 G마켓은 적자폭을 전년대비 YoY -50% 줄인다고 제시했다. 쓱닷컴의 경우 막대한 비용이 들어가는 막연한 외형 확대 대신차별적인 상품 구색(산지직송 식품/ 명품 등)을 통해 외연을넓히면서 실속을 추구한다는 전략이다. G마켓도 G9 서비스를 종료하고 풀필먼트 서비스 개선/검색 광고 고도화를 통해마진 개선에 초점을 맞추고 있다. 물론, 온라인 사업에서의점유율은 약해지고 있기 때문에 높은 밸류에이션을 적용하기에는 무리가 있다. 다만, i) 핵심 사업부인 할인점의 견조한 실적 모멘텀 ii) 온라인 적자 축소, 기타 자회사 실적 개선 등으로 전반적인 실적은 턴어라운드 구간에 있다. iii) 의무휴업일 해제는 추가적인 실적 모멘텀이다. 현재 주가12MF PER 11.4배로 조정 시 매수전략이 유효하다. 출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1677543751561.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1677543751561.pdf</a>