[종목분석 리포트] LG화학 (051910)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1678839380429.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1678839380429.pdf</a> [종목분석 리포트] LG화학 (051910) 치열해지는 경쟁에 대한 모범답안 시가총액 506,853억원외국인 지분율 48.6%주주 구성 LG (외 3인) 33.4% 국민연금공단 (외 1인) 6.8% 김종현 (외 1인) 0.0% LG 화학에 대해 투자의견 BUY 와 목표주가 90 만원으로 분석을 개시합니다. 중국의 증설과 정유사 Downstream 진출로 인해 치열해지는화학산업에서 동사는 1) 신사업 확장, 2) 고부가제품 비중 확대를 통해오히려 위기를 기회로 전환하고 있습니다. 2 차전지 소재 사업 성장성및 화학 Cycle 반등에 근거해 업종 내 최선호주로 제시합니다. 1Q23 OP 5,064억원(QoQ +165%, YoY -51%)동사 1Q23 영업이익은 5,064억원을 달성할 전망이다. 1) 석유화학은경기침체와 2020~’23년 진행된 역내 대규모 증설로 2022년 하반기이후 업황이 크게 악화되었기에 YoY 감익이 불가피하다. 다만, QoQ로는 적자폭 축소를 전망하는데, 4Q22 반영됐던 일회성(-1,400억원)제거되기 때문이다. 2) 첨단소재는 양극재가 실적을 견인할 전망이다.청주공장 증설과 4Q22 고객사의 재고 조정 이후 수요 증가로 양극재실적은 QoQ, YoY 모두 늘어날 것으로 예상하지만, IT소재와 EP의 부진한 업황이 아쉽다 경쟁이 심화되는 화학 산업에 모범답안과 같은 LG화학중국업체의 증설과, NCC 대비 압도적인 원가경쟁력을 갖춘 정유사의다운스트림 확대 등 중/장기적으로 화학 산업은 경쟁이 더욱 치열해질것으로 예상한다. 그러나 동사는 고부가제품 비중을 확대하며 화학 사업에서 상대적으로 안정적인 수익성을 보이고 있다. 뿐만 아니라 3대성장축(친환경 소재/2차전지 소재/신약 개발)에 매년 4 조원 이상을투자하고, 2030년까지 매출 비중을 50%로 확대할 방침이다. 특히 2차전지 소재는 자회사인 LGES를 바탕으로 안정적인 성장을 이뤘는데,2023년부턴 고객사 다변화와 업스트림 공급망 확보를 통해 기존 할인요인으로 지적받던 점 또한 극복할 것으로 전망한다. 투자의견 BUY 및 목표주가 90만원으로 커버리지 개시투자의견 ‘BUY’, 목표주가 90만원으로 커버리지를 개시한다. 2023년주목할 포인트는 1) 양극재의 외부 고객사 확보와 2) 점진적인 화학 업황 회복이다. 3) IRA 세부 내용 발표 후 동사의 북미 투자에 대한 가치또한 더욱 부각받을 수 있을 것으로 기대한다. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출했으며, LGES 지분 가치는 70% 할인 적용했다.