[종목분석 리포트] CJ제일제당 (097950)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1678840723060.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1678840723060.pdf</a> [종목분석 리포트] CJ제일제당 (097950)시가총액(십억원) 4,591.5외국인지분율(%) 24.19주요주주 지분율(%) CJ 외 8 인 45.51 국민연금공단 13.22 과매도 구간 상반기 실적 우려 주가 기반영주가는 작년말 대비 -20% 하락했다. 현 주가는 12개월Fwd PER 6배에 거래 중으로 역사적 밴드 하단에서 거래 중이다. CJ제일제당에 대한 우려는 주가에 기반영되어 있다고판단한다. 우선, ① 국내 가공식품 물량 역성장 우려는 지나쳐 보인다. 과거 선진국 사례를 보더라도 1등 업체의 점유율은 견고하게 지속되어 왔다. 가격 저항에 대한 부정적 영향은 브랜드력이 약한 업체의 점유율에 영향을 미쳤다. 작년하반기 물량 감소는 가격 저항보다는 쿠팡 향 발주 중단 영향이 컸을 것으로 해석한다. ② 올해 바이오 감익은 이미 작년부터 예견되었다. 중장기적 관점에서 바이오 사업부는 과거 대비 이익 가시성이 현저하게 개선되었다. 고수익성 아미노산 비중 확대 및 생산 효율화에 힘입어 기대 마진이Level-up된 점은 전사 체력 증진에도 긍정적이다. ③ 여전히 높은 곡물가 및 환율 등은 단기 부담이다. 다만, 하나증권은 2분기를 변곡점으로 곡물가가 하향 안정화될 것으로전망한다. 선물가격을 보더라도 하반기 곡물가 상승 가능성은 낮아 보인다. 연간 가이던스 유지2023년 CJ제일제당의 연결 매출액 및 영업이익은 각각 31조 3,397억원(YoY 4.2%), 1조 7,512억원(YoY 5.2%)으로 추정한다. 물류 제외한 매출액 및 영업이익은 각각 19조6,709억원(YoY 4.7%), 1조 3,013억원(YoY 2.6%)으로 예상한다. 사측의 올해 가이던스(대한통운 제외)는 매출 증가율mid-single, 이익률 5.5% 수준이다. 하나증권 추정치와 유사하다. 곡물가 및 환율 하락 속도나 폭에 따라 실적 조정가능성은 열어둔다. 그러나 하반기 갈수록 유의미한 개선세를 보여줄 것으로 기대한다. 해외에서의 유의미한 성과가 지속되고 있으며, 국내에서는 여전히 지배적 사업자이다. 바이오 이익 가시성까지 높아지며 전사 이익은 지난 3년 간 2배이상 Level-up 되었다는 점에 주목해야 한다.