성광벤드 - 매크로가 불안할 땐, 실적이 확실한 기업으로 - KTB투자증권
Issue
전방산업(화공/발전/조선/해양)에 대한 불확실성에 따라 동사의 주가는 연초대비
-4.7% 하락. 금번 탐방을 통해 올해에도 견조한 영업이익률이 유지될 것과 해양 플랜트 관련 피팅 수주 증가가 예상됨을 확인함
Pitch
투자의견 BUY, 목표주가 3.4만원 유지. 동사의 목표주가는 2013년 PER 15.7배 수준. 피팅업체들에 대해 항상 Valuation 논란이 있었으나, 최근 주가 하락은 Valuation 부담을 완화 시켜주었으며, 우호적인 환율 영향으로 실적 추정치 상향 조정 가능성 존재하여 지금이 동사에 대한 매수 적기라 판단
Rational
- 1Q13 동사의 수주금액은 709억원으로 매출액 규모 대비 소폭 저조한 실적 기록.
이는 안정적 마진율 확보를 위한 선별수주에 기인
- 최근 원화가치 하락이 동사 수익성에 긍정적 영향 미칠 것. 원/달러 환율은 2012년말 1,063원/USD에서 2013년 1분기말 1,111원/USD로 4.5% 상승. 동사의 영업이익률은 약 1.4%p 개선될 전망. 당사의 추정치에 반영되어 있지 않은 상황으로 어닝 서프라이즈 기대
- 국내 조선 3사의 해양플랜트 수주 증가는 동사의 새로운 성장동력으로 자리매김 할 전망. 동사의 국내 조선소향 매출은 2011년 210억원으로 전체 매출의 8.2%에 불과 하였으나, 2012년 553억원을 달성하며 전체 매출의 15.9%까지 증가
- 특히, 국내 조선소들이 수주후 약 1년의 시차를 두고 피팅업체들에게 발주 하는 것을 감안하면 올해 피팅업체들의 수주는 사상 최대치를 기록할 전망. 조선 3사 해양플랜트 수주 금액은 2011년 185억불, 2012년 209억불을 달성. 2011년 피팅 발주도 끝나지 않은 상황이며, 2012년 피팅 물량만 약 4,000억원이 남아있는 상황
- 해양플랜트 피팅의 경우 스테인리스 재질 비중이 높아 마진율에도 긍정적인 영향
미칠 것