2023-11-02
대신증권 / 김귀연
투자의견 BUY 목표주가 51,000
기존 대비 안정적인 판가/비용 가정 반영하여 이익 추정치 및 목표주가 다시금 상향.
목표주가는 12MF EPS 6,419원에 Target PER 8.0배 부여(글로벌 피어그룹 평균 대비 10% 할인). TP 상향은 2023/24년 이익추정치 상향 및 목표배수 할인 조정(기존 20% => 10%, 이익 체력 개선 반영)
3Q23 OP 컨센(2,645억)/당사 추정(2,641억)을 +50% 상회하는 실적 서프라이즈 시현.
북미/유럽 중심 RE/OE 판매 양호한 가운데, 고인치/올-웨더 타이어 판매 증가로 ASP 효과 지속.
YoY/QoQ 판가효과 +3.0%/+2.7% 반영된 것으로 판단.
3Q23 가격/Mix 효과 확대와 함께 운임/원재료 등 주요 비용 안정화로 이익 레버 리지 확대.
3Q23 GPM 33.4%로 QoQ +4.8%pt/YoY +9.4%pt 개선.
24년 OP 1.2조(+2.2%)/OPM 13% 예상하며, 기존 추정 대비 +41% 상향.
기존 추정에 있어 1) 수요 둔화/OE 비중 확대로 판가 하락, 2) 고유가에 따른 원재료 상승으로 1H24 실적 둔화 예상. 하지만, 우려대비 1) 안정적 수요와, 2) Mix 개선 으로 견조한 판가가 유지되고 있으며, 3) 제한적인 고무 수요로 유가=>BD/SM=> 고무가로 상승 영향 제한적. 이에, 기존 대비 우호적인 가정 반영하여 실적 상향.
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