[종목분석 리포트] 한국항공우주 047810

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1681860357534.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1681860357534.pdf</a>[종목분석 리포트] 한국항공우주 047810시가총액 5,370.9십억원발행주식수 97.5백만주외국인 지분율 26.73%주요주주 한국수출입은행 26.41% 국민연금공단 9.10% 미국이 열리면 1Q23 Pre 이륙 전 예열 중 하반기 실적 개선, 2024년 풍부한 수주 물량 목표주가 +7% 상향, 미국시장이 다가온다 1Q23 Preview 평범할 1분기1Q23 실적은 매출액 6,933억원(+8%, 이하 YoY), 영업이익 425억원(+8%)을 예상한다. 컨센서스 대비 매출액은 부합, 영업이익은 소폭하회하는 수준이다. [사업부별 매출액] 국내사업 4,327억원(+8%), 완제기 수출 782억원(+40%), 기체부품 1,824억원(+3%)을 예상한다. 이라크 사업의 일부매출인식, 기체부품의 완만한 성장세를 예상한다. 영업이익은 국내사업이 순항하는 가운데 특별한 일회성이 없는 것으로 가정한다. 전체적으로 특이점이 없는 1분기가 될 것으로 본다. 하반기가 되면 달라지는 것들1Q23 주가는 -7% 하락했는데 동기 코스피는 11%, 한화에어로스페이스는 35% 상승했다. 폴란드 FA-50의 마진 톤다운, 이집트 수주 순연 등이 영향을 미쳤을 것으로 본다. 하지만 하반기가 되면 달라지는 것들이 많다. 폴란드 FA-50 12대가매출인식(3Q 4대, 4Q 8대, 전체 8천억원)된다. 기체부품도 항공 수요회복으로 주문이 늘어나고 있다. 이익 하락(완제기와 기체부품 수출감소)과 군용기 시장의 높은 진입 장벽으로 항상 밸류에이션은 높았으나 하반기부터 낮아진다. 2024년 수주에 대한 관심도가 높아질텐데 내년은 이집트, UAE, 미국 사업이 활발해진다. 목표주가를 72,000원으로 상향, 미국이 열리면매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 72,000원으로 상향한다(기존67,000원, +7.5%). 영업외손익 개선으로 2023년 추정 BPS를 상향했다. 주가는 단기 실적 영향보다 중장기적인 전세계 군용기 시장에서의M/S가 핵심이다. 폴란드 48대 수출 계약을 통해 기종 업그레이드의전환점을 마련했다. 연초 말레이시아 FA-50 18대로 규모의 경제를 확보했다. 2024년이 되면 수주 국가가 확대된다. 특히 미국시장 진출은전세계 훈련기 시장의 표준이 될 수 있는 기회이다. 2015년 기대감으로 10조원까지 갔던 시가총액은 2018년 보잉-샤브 컨소시엄에 밀리고 주저앉은 바 있다. 미국은 훈련기 소요가 크고 보잉은 프로젝트 수행이 원활하지 않은 상황이라 다시 기회가 오고 있다.