[종목분석 리포트] 현대차(005380)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1682466734440.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1682466734440.pdf</a> [종목분석 리포트] 현대차(005380)시가총액(조원) 43발행주식수 211,532천주외국인 지분율 31.4%배당수익률(2023F) 6.5%주주구성 현대모비스 (외 9인) 29.7% 국민연금공단 (외 1인) 7.9% 자사주 (외 1인) 4.1% 1Q23Review: 경이로운 실적  현대차의 1분기 영업이익은 3조 5,930억원(+86.3%yoy)을 기록, 시장 컨센서스를 +18.8% 상회 직전 최대 실적인 4Q22 3.35조원을 1분기 만에 상회하며 분기 최대 영업이익을 경신함(영업이익률 9.5%) 부문별 영업이익은 자동차 2.84조원(+112.1%yoy), 금융 3,680억원(-33.0%yoy), 기타 1,710억원(+64.4%yoy) 반도체 수급 차질 완전 해소에 따른 물량 증가, 그랜저/아이오닉6 등 고부가가치 차종 믹스 증가가 실적 견인 현재 글로벌 가동률 완전 회복, 원재료비 부담 완화, 환율 상승으로 2분기 영업이익 4조원에 근접할 것으로 추정 배당 정책 변경(FCF 30~50% → 지배이익 25%)으로 올해 배당수익률 5% 이상 될 것 23년 연간 영업이익 추정치 8% 상향. 투자의견 매수/목표주가 25만원, 업종 최선호주 추천 유지  1Q23Review: 경이로운 실적현대차는 1 분기 매출액 37.7 조원(+24.7%yoy), 영업이익 3 조 5,930 억원(+86.3%yoy), 지배이익 3 조 3,120 억원(+108.9%yoy)을 기록, 영업이익 컨센서스를 18.8% 상회하는 호실적. 영업이익 3.6 조원은 분기 기준 사상 최대 실적으로 지난 해 4 분기의 3.4 조원을 1 분기 만에 갱신한 것(1Q23 OPM 9.5%) 자동차 부문 : 매출 31 조원(+27%yoy), 영업이익 2.8 조원(+112%yoy, OPM9.3%) 기록. 판매 물량 증가와 고부가가치 차량 중심의 믹스 개선(그랜저, 아이오닉 6), 지역 믹스 개선, 품질 비용 하락으로 수익성 대폭 개선 금융 부문 : 매출 5.1 조원(+16%yoy), 영업이익 3,680 억원(-33%yoy, OPM7.2%) 기록. 금리 인상 여파로 영업이익 전년비 감소하였으나 선제적 리스크 관리로 감익폭 축소 2 분기 전망 양호 : 1 분기 생산 물량 사업 계획 대비 99% 달성. 4 월 이미 100%이상 달성해 2 분기에도 사업 계획 100% 달성 가능. 반도체 수급 차질 국지적으로 남아있지만 생산에 큰 영향을 주는 단계는 이미 지나감 주요 원재료 가격 부담 1 분기부터 완화되고 있음. 가격 하락 효과 시차를 두고반영되고 있기 때문에 2 분기 추가적인 비용 축소 효과 나타날 것으로 기대1 분기 품질 비용 전년대비 대폭 감소함에 따라 판관비율 하락. 대규모 리콜 등품질 이슈 없었기 때문이나, 지난 해 미래 품질비용 선반영에 따른 기저 효과도작용한 것으로 추정됨. 이 경우, 연간 품질비용 하향 안정화 기대 연간 가이던스 유지 : 연간 가이던스 영업이익률(6.5~7.5%)를 대폭 상회하는 1분기 실적을 기록하였으며 상반기 중 큰 변수 없이 현재 실적 모멘텀 이어갈 수있을 것으로 기대됨. 가시적인 악재 요인 존재하는 것은 아니지만 경기 불확실성을 반영해 회사는 실적 가이던스를 유지하였음 중장기 주주환원 정책 강화 : 1) 배당 정책을 기존 잉여현금흐름(FCF)의 30~50%에서 가시성 높은 연결지배순익의 25%로 변경 2) 분기 배당 시행(기존 반기 배당) 3) 기보유 자사주를 매년 1%씩 향후 3 년간 소각 배터리 합작법인 설립 : SK 온과 미국 배터리 합작 법인 설립 계획 발표. 연35GWh(연간 EV 30만대) 규모로 총 투자금액은 6.5조원. 이 중 50%를 차입하고 나머지 50%를 현대차 그룹이 출자(총 1.62 조원, 현대차 8,020 억원, 현대모비스 3,240 억원, 기아 4,942 억원). 본격적인 가동 시점은 2025 년 하반기