출처 : https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693525511449.pdf
[종목분석 리포트] 씨에스윈드 (112610. KS)
목표주가 140,000 원(유지)
현재주가 63,500 원(08/31)
시가총액 2,678(십억원)
발행주식수 42,171천주
52주 최고가 89,400원
최저가 56,700원
52주 일간 Beta 1.13
60일 평균거래대금 323억원
외국인 지분율 12.3%
배당수익률(2022E,%) 0.8%
주주구성 김성권 (외 20인) 41.2% 국민연금공단 (외 1인) 12.2% 자사주 (외 1인) 1.8%
Orsted 주가 급락으로 확인된 해상풍력 기자재 공급난
글로벌 해상풍력 1위 개발업체인 Orsted가 미국 해상풍력 관련 총 23억달러 손상을 예고하면서 주가 25% 급락
이에 따라 국내 해상풍력 기자재 관련업체들도 주가 급락한 상황
Orsted의 손상 예상 원인은 1) 하부구조물 등 해상풍력 기자재 조달 늦어져 단지 건설 지연(7억달러), 2) 미국 내
기자재 조달 관련 보너스 크레딧 협상 지연(9억달러), 3) 이자율 상승 관련 예상 손상(7억달러)
손상의 주원인은 기자재 공급망이 갖춰지지 않은 상태에서 동시다발적인 해상풍력 단지 건설을 하기 때문
하부구조물, 타워 등 기자재 적기 공급이 글로벌 해상풍력 확대에 키 포인트인 것이 확인
GWEC, 매크로 상황 우호적이지 않지만, 중국 제외 해상풍력 향후 10년간 연평균 28% 고성장 예상
씨에스윈드, 포르투갈, 베트남에 해상 타워 공장 증설, 하부구조물 업체 인수는 긍정적인 결정이라 판단
Orsted, 미국 해상풍력 관련 손상 예고로 주가 급락
8월 30일 Ortsed 주가가 25% 급락하면서 국내 풍력관련주들도 동반 급락했다.
Ortsed 주가 급락의 원인은 미국 해상풍력단지 관련 총 23 억달러의 손상 가능
성을 예고했기 때문이다. 이유는 1) 하부구조물 등 해상풍력 기자재 수급난으로
인한 단지 건설 지연 손상(7억달러), 2) 미국 내 기자재 공급망 확보 부진으로 인
한 IRA 추가 보조금 수령 지연 관련 손상(9 억달러), 3) 이자율 상승으로 인한 단
지 수익성 하락 예상(7억달러)이다. 이자율 상승보다 기자재 공급 관련 손상액이
전체의 70%를 차지할 정도로 절대적이다. 중국을 제외한 해상풍력 시장은 이제
막 개화되기 시작했다. GWEC(글로벌 풍력협의회)는 2022~2032 년 글로벌 해
상풍력 시장 성장율을 28%로 추정한 보고서를 최근에 발간했다. 미국은 올해부
터 설치가 시작되었고, 동시다발적으로 단지 건설이 이루어지고 있다. 유럽에서
기자재를 공급받고 있는데, 유럽업체들의 공급능력이 절대적으로 부족한 상황이
다. 신규업체들이 진입하고 있으나, 대량생산 체제를 갖추는데 긴 시간이 필요하
다. 글로벌 해상풍력이 확산기로 진입한 것은 사실이고, 이를 현실화시키는 키
포인트가 기자재의 원활한 공급이라는 것이 확인된 것이다.
씨에스윈드, 해상풍력 기자재 확대 전략은 기업가치에 긍정적 요인
씨에스윈드는 포르투갈과 베트남에 해상풍력 타워 신공장을 건설하고 있다. 내
년부터 지멘스와 체결한 연간 약 6천억원 수준의 해상타워 공급계약을 이행하기
위한 투자다. 글로벌 해상풍력 하부구조물 업체인 Bladt 인수도 발표했다. 당국
의 최종 심사가 진행 중이고, 고객사들과의 하부구조물 단가 협상도 진행하고 있
다. Bladt 인수 발표 이후 씨에스윈드의 주가가 하락하기 시작했다. 투자자들은
Bladt 가 현재 적자가 나고 있는 업체이기 때문에 실적부담이 된다고 판단하는
것으로 보인다. 하지만, Orsted 사례에서 보듯이 해상풍력 단지 건설은 기자재
공급이 적기에 이루어지지 않으면 대규모 손실이 발생한다. 가격협상력에서 기
자재업체들이 유리한 상황이다. 손실을 기록하면서까지 Bladt 를 인수할 이유는
없다고 회사는 판단할 가능성이 높다. 이에 대한 후속 작업이 진행되고 있을 것
이다. Bladt 인수 발표가 씨에스윈드에게 부정적으로 작용할 이유가 없다.
내년부터 본격화 될 실질 성장은 여전히 기대감 높아
올해 동사의 턴어라운드는 IRA 의 AMPC 때문이다. 회계상의 이슈라고 치부할
수있다. 따라서 내년부터 기대하는 고성장에 대한 가시성이 높은지가 중요하다.
당사는 긍정적이라고 판단한다. 그 이유는 1) 해상풍력 타워 중장기 공급계약 이
행 시작, 2) 미국의 IRA 와 유럽의 REPowerEU 에 따른 육상풍력 설치량 확대 시
작 때문이다. 지멘스 육상 터빈 불량에 이어 Orsted 의 해상풍력 손상 처리 등으
로 글로벌 풍력업체들의 주가가 약세를 보이고 있다. 하지만 정책 지원 트렌드는
여전하기 때문에 지금은 주가 하방에 베팅할 시점은 아니라고 판단한다. 금리의
피크 아웃 시점까지 다가오고 있다. 씨에스윈드에 대해 투자의견 StorongBUY
와 목표주가 14 만원을 유지한다.
첫댓글 감사합니다
성투하세요.
감사합니다.
감사합니다.
성투하세요.
감사합니다.
감사합니다
성투하세요.
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