[종목분석 리포트] 씨에스윈드 (112610. KS)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693525511449.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693525511449.pdf</a> [종목분석 리포트] 씨에스윈드 (112610. KS)목표주가 140,000 원(유지)현재주가 63,500 원(08/31)시가총액 2,678(십억원)발행주식수 42,171천주52주 최고가 89,400원최저가 56,700원52주 일간 Beta 1.1360일 평균거래대금 323억원외국인 지분율 12.3%배당수익률(2022E,%) 0.8%주주구성 김성권 (외 20인) 41.2% 국민연금공단 (외 1인) 12.2% 자사주 (외 1인) 1.8% Orsted 주가 급락으로 확인된 해상풍력 기자재 공급난 글로벌 해상풍력 1위 개발업체인 Orsted가 미국 해상풍력 관련 총 23억달러 손상을 예고하면서 주가 25% 급락 이에 따라 국내 해상풍력 기자재 관련업체들도 주가 급락한 상황 Orsted의 손상 예상 원인은 1) 하부구조물 등 해상풍력 기자재 조달 늦어져 단지 건설 지연(7억달러), 2) 미국 내기자재 조달 관련 보너스 크레딧 협상 지연(9억달러), 3) 이자율 상승 관련 예상 손상(7억달러) 손상의 주원인은 기자재 공급망이 갖춰지지 않은 상태에서 동시다발적인 해상풍력 단지 건설을 하기 때문 하부구조물, 타워 등 기자재 적기 공급이 글로벌 해상풍력 확대에 키 포인트인 것이 확인 GWEC, 매크로 상황 우호적이지 않지만, 중국 제외 해상풍력 향후 10년간 연평균 28% 고성장 예상 씨에스윈드, 포르투갈, 베트남에 해상 타워 공장 증설, 하부구조물 업체 인수는 긍정적인 결정이라 판단 Orsted, 미국 해상풍력 관련 손상 예고로 주가 급락8월 30일 Ortsed 주가가 25% 급락하면서 국내 풍력관련주들도 동반 급락했다.Ortsed 주가 급락의 원인은 미국 해상풍력단지 관련 총 23 억달러의 손상 가능성을 예고했기 때문이다. 이유는 1) 하부구조물 등 해상풍력 기자재 수급난으로인한 단지 건설 지연 손상(7억달러), 2) 미국 내 기자재 공급망 확보 부진으로 인한 IRA 추가 보조금 수령 지연 관련 손상(9 억달러), 3) 이자율 상승으로 인한 단지 수익성 하락 예상(7억달러)이다. 이자율 상승보다 기자재 공급 관련 손상액이전체의 70%를 차지할 정도로 절대적이다. 중국을 제외한 해상풍력 시장은 이제막 개화되기 시작했다. GWEC(글로벌 풍력협의회)는 2022~2032 년 글로벌 해상풍력 시장 성장율을 28%로 추정한 보고서를 최근에 발간했다. 미국은 올해부터 설치가 시작되었고, 동시다발적으로 단지 건설이 이루어지고 있다. 유럽에서기자재를 공급받고 있는데, 유럽업체들의 공급능력이 절대적으로 부족한 상황이다. 신규업체들이 진입하고 있으나, 대량생산 체제를 갖추는데 긴 시간이 필요하다. 글로벌 해상풍력이 확산기로 진입한 것은 사실이고, 이를 현실화시키는 키포인트가 기자재의 원활한 공급이라는 것이 확인된 것이다. 씨에스윈드, 해상풍력 기자재 확대 전략은 기업가치에 긍정적 요인씨에스윈드는 포르투갈과 베트남에 해상풍력 타워 신공장을 건설하고 있다. 내년부터 지멘스와 체결한 연간 약 6천억원 수준의 해상타워 공급계약을 이행하기위한 투자다. 글로벌 해상풍력 하부구조물 업체인 Bladt 인수도 발표했다. 당국의 최종 심사가 진행 중이고, 고객사들과의 하부구조물 단가 협상도 진행하고 있다. Bladt 인수 발표 이후 씨에스윈드의 주가가 하락하기 시작했다. 투자자들은Bladt 가 현재 적자가 나고 있는 업체이기 때문에 실적부담이 된다고 판단하는것으로 보인다. 하지만, Orsted 사례에서 보듯이 해상풍력 단지 건설은 기자재공급이 적기에 이루어지지 않으면 대규모 손실이 발생한다. 가격협상력에서 기자재업체들이 유리한 상황이다. 손실을 기록하면서까지 Bladt 를 인수할 이유는없다고 회사는 판단할 가능성이 높다. 이에 대한 후속 작업이 진행되고 있을 것이다. Bladt 인수 발표가 씨에스윈드에게 부정적으로 작용할 이유가 없다. 내년부터 본격화 될 실질 성장은 여전히 기대감 높아올해 동사의 턴어라운드는 IRA 의 AMPC 때문이다. 회계상의 이슈라고 치부할수있다. 따라서 내년부터 기대하는 고성장에 대한 가시성이 높은지가 중요하다.당사는 긍정적이라고 판단한다. 그 이유는 1) 해상풍력 타워 중장기 공급계약 이행 시작, 2) 미국의 IRA 와 유럽의 REPowerEU 에 따른 육상풍력 설치량 확대 시작 때문이다. 지멘스 육상 터빈 불량에 이어 Orsted 의 해상풍력 손상 처리 등으로 글로벌 풍력업체들의 주가가 약세를 보이고 있다. 하지만 정책 지원 트렌드는여전하기 때문에 지금은 주가 하방에 베팅할 시점은 아니라고 판단한다. 금리의피크 아웃 시점까지 다가오고 있다. 씨에스윈드에 대해 투자의견 StorongBUY와 목표주가 14 만원을 유지한다.