[종목분석 리포트] S-Oil (010950)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693868946986.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693868946986.pdf</a>[종목분석 리포트] S-Oil (010950)목표주가 110,000원 (M)현재주가 (9/4) 77,200원상승여력 42%시가총액 89,013억원총발행주식수 116,604,719주60일 평균 거래대금 279억원60일 평균 거래량 390,046주52주 고 101,500원52주 저 63,400원외인지분율 76.77%주요주주 Aramco Overseas Company BV 외 7 인 63.43% 2023년 3분기 서프라이즈 실적 가능해! 2023년 2분기 영업이익 364억원, 부진2023년 2분기 실적은 ‘매출액 7.8조원, 영업이익 364억원(영업이익률 0.5%), 지배주주 순손실△220억원’ 등이다. 영업이익은 전년 동기 1.7조원(우크라이나 전쟁으로 정제마진 이상급등)과 전분기 5,157억원에 크게 줄어들었다. 일시적인 정제마진 급락(2022년 10.3$, 2023년 1분기 7.7$ →2분기 0.9$/배럴) 때문이었다. 부문별로는 ‘정유 △2,921억원(전분기 2,906억원), 윤활유 2,465억원(전분기 1,958억원), 석화 820억원(전분기 293억원)’ 등이었다. 3분기 예상 영업이익 7,838억원으로, 서프라이즈 기대3분기 예상 영업이익은 7,838억원으로, 또다시 1년래 최고치에 도달할 전망이다. 정유부문빠른 회복이 눈에 띈다. ① 정유부문 예상 이익은 4,833억원이다. 국제유가 상승(2분기77.6$ → 3분기 83$/배럴)과 정제마진 회복(2분기 0.9$ → 3분기 7.9$/배럴) 등 쌍끌이 덕택이다.② 윤활유 부문 예상 이익은 2,321억원으로 전분기와 유사할 것이다. ③ 석유화학부문 예상 이익은 684억원으로, 약세 혼조 흐름이 이어진다. 주력제품인 PX(파라자일렌)은 강세를 보였지만, 프로필렌 체인 제품인 PP/PO는 공급과잉 부담이 이어지고 있다. 2024년 정유 및 PX 증설 압박 급감, 영업실적 1.7조원PBR(주가/순자산 배율)은 0.9 ~ 1.8배에서 등락했으며, 연간 영업이익이 1.2조원을 넘어서는호황기에 1.3배를 웃돌았다. 2023년 9월 초 0.9배를 살짝 넘어섰다. 주력제품인 정유와PX(파라자일렌) 증설 압박이 크게 줄어들면서, 2023 ~ 2024년 연평균 영업이익은 1.7조원에서 안착할 것으로 보인다. 1) 글로벌 정유설비는 263만b/d 증설이 집중되었던 반면, 2024년 39만b/d 줄어든다. 글로벌 수요 1.05억배럴 대비 0.4%에 그친다. 2) PX 상황도 다이내믹하다. 증설 규모가 2022년 599만톤, 2023년 892만톤에서 2024년 140만톤으로 급감한다. 2024년 글로벌 수요 5,000만톤 대비 2.8%에 해당한다.