[종목분석 리포트] 카카오 (035720)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693955443289.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1693955443289.pdf</a>[종목분석 리포트] 카카오 (035720)목표주가 75,000원 (M)현재주가 (9/5) 48,900원시가총액 217,288억원총발행주식수 444,351,090주60일 평균 거래대금 911억원60일 평균 거래량 1,784,219주52주 고 70,900원52주 저 47,300원외인지분율 26.27%주요주주 김범수 외 91 인 24.17% 언제살까?  카카오에 대한 고민카카오 주가 연초 대비 -7.2% VS NAVER +18.1%. 4분기 광고 회복, 금리인상 종료 시 성장주, 플랫폼 기업으로서 주가 회복 가능. 다만 3분기 실적, 주가 상승 모멘텀 여부로 동사3분기 실적발표 전 or 후 어느 시점이 적합한 매수 시점일지 고민 중 3Q23 Preview[광고] 마진율이 높은 광고매출 회복이 동사 실적 회복의 가장 중요한 Key. 하지만 ① 3분기는 2분기 대비 비수기이고, ② 친구탭 비즈보드 단가 인상(50% 인하에서 20% 인하)이9월 한달만 반영될 예정이며, ③ 긴 추석연휴 등 영업일수가 짧아 광고매출은 QoQ 감소예상 [커머스] 추석 시즈널리티, 직매입 상품 증가, 6월말 명품샵 ‘럭스’ 론칭 등 QoQ 증가 전망 [모빌리티] 택시 요금 인상에도 카카오택시 수요는 증가. 매출 증가 중. 파크 인수 효과, 파크 제휴 확대로 인한 매출 증가, 대리 매출 견조로 QoQ 증가 전망[페이] 해외여행 증가로 국내외 결제 증가. 카카오페이증권 수수료 인하로 신규 이용자 증가. 매출 증가. 카카오페이 자연 성장 등 QoQ 증가 전망 [게임] 9/5 오딘 매출 3위, 아레스 7위. 아레스(7/25출시)신규 매출 추가로 QoQ 증가 전망 [뮤직] 에스엠 2분기 영업이익 357억원, 3분기 컨센서스 523억원. 3분기 NCT, 에스파 등신규 앨범 효과. PPA 소폭 증가에도 에스엠으로 인한 연결영업이익 추가되는 금액은 2분기128억원보다 증가 전망 [스토리] 일본 웹툰 시장 회복, ‘갓오브블랙필드’ 등 작품 흥행 등 픽코마 매출 견조. 국내/북미 등 엔터테인먼트 매출 둔화에도 스토리 전체로는 QoQ 증가 전망 [미디어] 드라마 ‘남남’, ‘소방서 옆 경찰서 2’ 방영 등 2분기 전무했던 방송 시작으로 QoQ 증가 전망 [비용] 인건비: 엔터프라이즈+엔터테인먼트 인원 조정에 따른 1회성 비용 약 200억원 발생 예상되나인원조정 진행 상황에 따라 4분기로 이연 가능. AI 관련 인프라 투자로 감가상각비, 외주/인프라 비용증가 예상되나, 상반기 기집행분 대비 하반기는 감소할 것으로 예상되는 바, 실적 쇼크 수준까지 급증하지는 않을 것으로 전망 [전사 실적] 일회성 비용 등 비용 증가 예상되지만 광고 외 전체 사업 부문의 QoQ 증가가 예상됨. 에스엠 제외한 카카오 영업이익은 2분기 대비 증가 예상되고, PPA를 제외한 에스엠 영업이익도 증가가예상되는 바, 3분기 전체 카카오 연결영업이익은 1,515억원으로 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 예상 하반기 주가 모멘텀[AI] 대규모 언어모델을 통해 학습한 AI 플랫폼. 카카오 톡채널을 통한 AI 챗봇 서비스 공개(공개 시기는 미정이나 9월 19일 애널리스트데이에서 대략적인 내용이 공개될 것으로 예상). 기존 챗봇은 정형화된 질문-답변 형식이었으나, 챗GPT와 같이 비정형 질문에도 답변이 가능한 모델일 것으로 예상. 현재견조하게 성장 중인 카카오 메시지 광고 및 커머스 매출에 기여할 것으로 예상 [헬스케어 신규사업]<B2C> 글로벌 연속혈당측정기(Continuous Glucose Monitoring, CGM) 제조사 덱스콤(DexCom,DXCM, NASDAQ 상장, 시가총액 395억달러)의 신제품 ‘G7’, 카카오가 개발한 어플과 연동하여 4분기출시 예정. 제품 매출에 대한 수익배분 방식으로 헬스케어 신사업 진출. 연속혈당측정기 시장은 2021년 시장규모 6조원에서 2026년 40조원까지 성장할 것으로 전망되며, 국내 최초로 연속혈당측정기를들여온 아이센스(099190)의 2023년 상반기 관련 매출액은 약 1,231억원을 기록<B2B> 서울대, 연세대, 고려대학병원 등 국내 주요 종합병원 등과의 업무협약을 통한 의료 데이터 플랫폼 구축으로 신약개발 제약회사, AI 연구 업체 등에 유용한 의료데이터 서비스를 4분기부터 제공할예정 결론시장 컨센서스 기준 카카오 24년 PER 37.2배, NAVER 24년 PER 24.6배. 여전히 높은 밸류에이션과해외사업 등 잠재 성장성 측면에서 NAVER 대비 열위에 있지만, ① 3분기 실적이 컨센서스를 상회할가능성이 높고, ② 4분기 실적은 친구탭 등 신규 비즈보드 상품 가격의 인상(정상화), 광고시장 회복,미디어 등 계열사 실적 상승으로 전체 실적 개선이 예상되며, ③ AI 기술 공개, 헬스케어 신사업 시작등 성장성 회복 모멘텀 등으로 하반기는 상반기 대비 실적 및 밸류에이션 회복이 예상되는 바, 동사 매수 시기는 3분기 실적발표 전이 적합할 것으로 판단됨