워런 버핏식 현금주의 투자 전략을 투자관련해서 읽었다. 저자는 회계사출신으로 투자회사를 설립하여 버핏식 투자를 하고 있으며 미국과는 달리 회계가 불투명해서 수십년째 주가지수가 정체중인 중국주식투자를 시장이 아닌 개별기업 마오타이의 현금흐름분석을 통해 발굴하여 상당한 수익을 올리고 있기도 하다. 그의 분석에 의하면 11위까지는 목차에 제시되고 12위부터 20위까지는 마소, 아마존, 알리바바, 텐센트, 레이셔널, 평안보험, 화낙, 길리어드, KT&G다. 34
영업현금흐름에는 영업이익에 감가상각이 포함되기 때문에 더 커야 정상이다. 그리고 자본이익률은 최근 몇년간 평균 10%이상이어야 하는데 시장평균이 15%이므로 만약 30%라면 퍼를 시장평균16의 두배인 32을 적용하는 것이 합리적이다. 40 마오타이는 부채가 거의 없이 10년평균 자본이익률이 25%에 이르고 현금이 자산의 70%, 배당성향이 45%에 이른다. 적정 퍼를 계산하면 시장평균16의 25/15이므로 27내외가 매입가격이다. 이러한 시장지배력은 숙성기간이 길어질 수록 술의 가치가 높아지는 것과 관련이 커서 경제적 해자도 크다. 가격계산은 항상 영업현금흐름을 기준한다. 2022년2월 퍼는 46으로 너무 높아 매입시점은 아니다. https://www.google.com/finance/quote/600519:SHA?hl=ko
구글도 10년평균이 15%이고 광고시장에서는 독점적이므로 퍼를 계산하면 시장평균16전후가 적정하다. 현재 퍼는 24로 역시 매입시점이 아니다. 노보노디스크는 당뇨와 비만등의 덴마크 제약회사로 25%로 당뇨에 독점적이므로 퍼를 계산하면 시장평균16*25/15로 26내외로 퍼는 31로 다소 높다. 삼성전자는 10%로 퍼는 16*10/15이므로 10내외로 현재퍼 14는 다소 높다. 디즈니는 20%로 퍼는 16*20/15이므로 21내외로 현재 88은 너무 높다.
마오타이와 같이 상하이 시장에 상장되있는 항서제약은 많은 인구로 항암제 분야에서 두각을 나타내고 있다. 특허와 해외제약사의 진출곤란 등으로 30%를 유지할 것으로 보니고 이를 기준한 퍼는 16*30/15로 32내외로 현재퍼는 42로 다소 높다. 중국은 우량기업도 30%씩 등락하므로 주시할 필요가 있다. 에르메스는 프랑스 명품회사로 수작업을 고집하여 한정적인 공급으로 부유층이 신분과시용으로 구입하여 안정적인 27%가 유지되고 있다. 퍼는 16*26/15이므로 28내외로 현퍼는 57로 높다. 62
나이키는 30%로 퍼는 16*30/15이므로 32내외고 현재퍼는 37로 다소 높지만 32로 매입하면 현재는 1/32로 3%의 상승이 예견되지만 5년후는 6%, 10년후는 12%의 자본증가를 예견할 수있다. 애플은 잡스이후 쿡스가 관리혁명을 통해 더 내실있게 만들었고 해외시장 진출로 매출증가가능성이 높다. 시장선호도가 높아 플로트까지 사용가능하나 부채비율이 높아지고 있는 것은 주의해야 한다. 부채비율이 높아 이를 고려하여 평균40을 25%로 낮춰 퍼를 계산하면 16*25/15이므로 26내외로 현재 28로 조금 높다. 71
인디텍스는 자라로 유명한 세계1위의 스페인 의류회사다. 일반회사가 분기별 상품을 만들지면 여기는 일주일에 서너차례 신상을 만들고 반응에 따라 생산하여 재고비율이 15%로 경쟁사의 1/3에 불과하다. 23%의 성장이 예측되며 퍼는 16*23/15이므로 24내외가 적당하며 현재 퍼는 27로 조금 높다. 74 주가는 생산성요인이 80%이나 부동산은 40%에 그치며 나머지는 통화량증가에 기인한다. 통화량증가율이 생산성증가율을 초과하면 화폐가치하락이 발생하며, 물가인상율이 6%이상이면 주식보다 부동산이나 원자재가 유리하게 된다. 80
2008년부터 10년간을 보면 미국은 국민소득이 155%가 상승했지만 화폐가치가 하락하여 부동산이 200%상승하여 1.3배 더 올랐고, 중국은 150%에 600%나 상승해서 4배, 한국은 30%에 100%로 3배, 일본은 80%에 150%로 2배가 더 상승했다.
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추천사
들어가며
1장. 현금주의 투자로의 패러다임 전환
현금흐름을 보기 전에는 투자하지 말라
코스피도 한국 제조업의 현금흐름이 결정
투자의 필요조건, 회계 신뢰도와 현금흐름
현금전환비율과 현금전환일수가 핵심 지표- 현금전환비율(CCR)- 현금자산비율- 무형자산총자산비율- 현금전환일수(CCC)
2장. 현금주의 투자에 따른 실제 종목 분석
투자 종목을 선정하는 5단계- 1단계: 투자 대상 이해- 2단계: 이익과 자산의 신뢰성, 재무안정성, 관리성 필터링- 3단계: 가치 평가(Valuation) = 미래 ROE(가치) 계산 → 미래 채권 이자율 결정
- 4단계: 매수 가격 책정(Pricing) = ROE에 상응하는 PER 부여- 5단계: 매수 여부 판단
글로벌 명품 기업 분석- 1위. 버크셔 해서웨이- 2위. 마오타이- 3위. 구글- 4위. 노보노디스크- 5위. 삼성전자- 6위. 월트디즈니- 7위. 항서제약- 8위. 에르메스- 9위. 나이키- 10위. 애플- 11위. 인디텍스
3장. 현금주의 투자의 거시적·융합적 적용
인플레이션 시대와 현명한 투자- 인플레이션 시기가 경제 역사의 90% 차지- 인플레이션은 통화 증발의 결과- 자본생산성 및 통화량과 자산 가격의 관계- 우량 실물자산 보유가 인플레이션 헤지 방안
인문학 빅 아이디어, 지적 거인과 투자 적용- 가치사고와 가격사고- 워런 버핏의 빅 아이디어- 지적 거인들의 빅 아이디어- 가치투자자도 실패하는가
복식부기, 거시경제와 투자 적용- 복식부기와 투자- 국가 재무상태표, 국가 손익계산서, 국가 현금흐름표와 환율의 관계- 복식부기적 사고의 확장- 국가별 생산성 발전의 역사
결론
편집 후기