[종목분석 리포트] LG화학 (051910)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1695683690342.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1695683690342.pdf</a>[종목분석 리포트] LG화학 (051910)목표주가 800,000원 (D)현재주가 (9/25) 509,000원시가총액 382,920억원총발행주식수 78,281,143주60일 평균 거래대금 1,886억원60일 평균 거래량 300,077주52주 고 825,000원52주 저 509,000원외인지분율 44.76%주요주주 LG 외 2 인 33.37% 2023년 3분기 실적 괜찮은데 주가는 급락! 2022년 시작된 감익 추세 2023년 2분기까지 지속2022년 1분기부터 시작된 감익 국면이 2023년 상반기까지 이어졌다. 분기 영업이익은‘2022년 1분기 1조원, 2023년 1분기 7,910억원, 2분기 6,156억원’ 으로 낮아졌다. 부문별로 보면, 배터리(LG에너지솔루션㈜)는 견조한 실적 지지선 역할을 이어갔지만, 기초소재(석화)와첨단소재(양극재 포함) 부문에서 약세 흐름을 보였다. 특히, 기초소재는 2022년 4분기부터 3개 분기 연속 적자가 이어졌다. 첨단소재는 양극재 판매가격 하락위험에 노출되었다. 2023년 3분기 예상외로 실적 선방 전망3분기 예상 영업이익은 8,003억원으로, 견조할 전망이다. 첨단소재는 줄어들지만, 기초소재및 배터리 증익이 예상된다. 1) 첨단소재 예상 이익은 822억원(전분기 1,850억원)이다. 양극재는 판가하락으로 로우싱글 이익률로 낮아지지만, IT용 첨단소재 판매 호조로, 이익률 4.5%를 지지할 전망이다. 2) 기초소재 예상 이익은 682억원(전분기 △130억원)으로, 적자 탈출이 예상된다. 6 ~ 7월 원료인 나프타 및 LPG 15 ~ 20% 가격 하락과 ABS 중국 판매 회복 덕택이다. 3) 배터리부문 예상 이익은 6,697억원(전분기 4,606억원)이다. 판매량은 소폭 줄었지만, 원재료인 양극재 등 가격 인하 효과로 하이싱글 영업이익률을 기록할 전망이다. 2023년 우려는 PBR 1.2배(바닥권)에 충분히 반영재무부담을 고려해, 적정주가를 80만원(기존 90만원)으로 소폭 하향 조정한다. 다만, 주가 순자산 배율 1.2배로 바닥권에 근접했다. 2024년 양극재 외형성장을 감안하면 매수에 나설만하다. 1) 2024년에도 재무부담은 이어진다. 본사 설비투자 규모 4조원(배터리 제외)과 배당액0.8조원(주당 1만원) 등에 비해, 영업활동 현금창출 규모는 2.3조원에 그친다. 2 ~ 3조원 외부자금조달이 필요하다. 2) 양극재 부문은 2024년 50% 외형 성장을 기대할 수 있다. 생산캐파가 2023년 10만톤에서 2024년 16만톤(구미 6만톤 증설)으로 확대된다.