[종목분석 리포트] CJ CGV(079160)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1698711789069.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1698711789069.pdf</a> [종목분석 리포트] CJ CGV(079160)목표주가 10,000현재주가(23.10.30) 5,250KOSPI 2310.55시가총액 643십억원시가총액비중 0.03%자본금(보통주) 99십억원52주 최고/최저 14,638원 / 4,700원120일 평균거래대금 48억원외국인지분율 6.15%주요주주 CJ 외 2 인 33.62% 해냈어, 최고 실적  3Q23 매출 4.1천억원(+1% yoy), OP 305억원(+296% yoy) 3Q19의 OP 수준까지 회복, 팬데믹 영향 극복. 사실상 역대 최고 실적 현주가는 오버행을 감안해도 지나치게 우려가 크게 반영. 상승 여력 충분 투자의견 매수(Buy), 목표주가 10,000원 유지본사, 터키, CGI, 4DX의 12M FWD 실적을 합산한 SOTP 방식 적용목표주가 산정을 위해 적용한 EV/EBITDA 멀티플은 15~19년 평균 대비 60% 적용. 팬데믹 이전 대비 관객수가 60% 수준임을 반영. 극장이 빠르게 정상화 되고있기때문에, 관객수 정상화 추이를 반영하여 타겟 멀티플 상향 전망 3Q23 Review: 드디어 팬데믹 극복, 3Q19 이익 수준 회복매출 4.1천억원(+1% yoy, +2% qoq), OP 305억원(+296% yoy, +94% qoq)3Q19 OP인 310억원에 근접한 이익으로, 팬데믹 영향 극복. 터키의 초인플레이션회계 관련 비용을 제외하면 약 350억원 수준이어서 역대 최고 실적세전이익이 219억원으로 1Q18 이후 첫 흑자 달성한 것도 의미 있는 성과 국내 OP 131억원 달성. 3Q 관객수는 3.6천만명(-14% yoy)으로 기대 대비 낮았으나, 추석 연휴가 10월에 일부 반영된 영향. 누적 관객수는 9.8천만명(+9% yoy), 19년의 54%이고, 누적 박스오피스는 1조원(+9% yoy), 19년의 65%까지 회복 중국은 예상을 상회하는 실적 달성. 매출 978억원으로 역대 2번째, OP와 OPM은각각 146억원과 14.9%로 역대 최고. 중국은 팬데믹 직후인 21년에 19년의70%수준까지 회복했으나, 22년에 정책적/정치적 이슈로 다시 부진. 23년에 완전 정상 과거 CGV 주가가 가장 큰 공을 들였던 중국의 손익 개선 여부에 따라 반응했던것을 감안하면, 중국의 역대 최고 이익 달성은 주가 전망에도 긍정적 터키와 인도네시아는 각각 1억원과 17억원으로 흑자 기조 유지4DX는 55억원 달성. 특수관을 찾는 소비자들이 증가하고 있고, CGV의 오리지널컨텐츠에 대한 수요도 증가하면서 4DX의 실적은 한 단계 레벨업 되었다고 판단 국내 관객수는 기대보다 다소 부진했지만, 팬데믹 기간 동안 상영하지 못 한 구작들이 많이 개봉한 영향. 하지만, 점점 신작이 많아지고 있기 때문에 한국 관객수도24년에는 1.4억명(+15% yoy), 19년의 63%까지 회복 가능할 것으로 전망 23E OP 6566억원, 19년의 46%. 24E OP 1.4천억원, 19년의 113% 전망 조금 늦어지고 있을 뿐 재무구조 개선은 계획대로 진행 중CJ올리브네트웍스 현물출자 완료시 부채비율은 2Q23 1,052%에서 370% 수준(기존 추정은 330% 수준)으로 크게 개선 전망. 리스부채 제외시 약 140% 수준주주배정 유상증자의 발행가액은 5,560원, 73%의 주주가 신주인수권으로 청약.팬데믹을 극복한 현주가는 오버행을 감안해도 지나친 저평가 수준