[종목분석 리포트] KT (030200)

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1699239845259.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1699239845259.pdf</a> [종목분석 리포트] KT (030200)목표주가(12M) 33,000원현재주가(11.02) 33,250원KOSPI 지수(pt) 2,558.8152주최고/최저(원) 13,850/10,250시가총액(십억원) 4,863.9시가총액비중(%) 0.24발행주식수(천주) 436,611.460일 평균거래량(천주) 983.460일 평균거래대금(십억원) 10.9외국인 지분율(%) 39.24주요주주 지분율(%) 국민연금공단 8.63 현대자동차 외 1 인 7.89 2024년에도 이익 감소 지속, 박스권 주가 흐름 전망 중립 의견/TP 33,000원 유지, 2024년엔 배당수익률 밴드 플레이 추천KT에 대한 투자의견을 중립, 12개월 목표주가를 33,000원으로 유지한다. 이러한 판단을 하는 이유는 1) 아직도 KT 영업이익 감소 전환 가능성을 믿지 않는 투자가들이 많지만 2023년 3분기 및 4분기 실적 발표를 통해 향후 이익 감소 가능성이 이슈화될 것이고, 2) 현 이동전화매출액 추이, 주파수 관련 비용, 인건비 및 제반 경비 예측으로 볼 때 2023년에 이어2024년애도 본사 영업이익 감소 가능성이 높은 상황이며, 3) 인원 구조조정이 없을 것임을감안하면 획기적인 비용 감축과 수익성 향상이 쉽지 않을 전망이고, 4) 최소 DPS가 1,960원으로 정해졌지만 현 주가 수준으로 볼 때 투자 매력도가 높지 않은 것으로 판단되기 때문이다. 기대배당수익율 7% 수준인 28,000원에 매수, 6% 수준인 33,000원에서 매도하는 전략을 구사함이 적절해 보인다. 2024년에도 영업이익 감소 국면 전개 예상, 매출/비용 전망 낙관적이지 않아2023년 KT는 영업이익 감소 전환 가능성이 높다. 연결은 물론이고 본사도 감소 전환이 예상된다. 이동전화매출액 정체에 인건비 등 제반 비용이 증가하고 있어서다. 4분기 이익 급증을 기대하는 투자가들이 많은데 현실적으로 쉽지 않은 얘기다. 임금인상소급분 반영이 3분기에 이루어졌지만 이번 4분기에는 작년과 달리 정상적인 자산 크렌징이 이루어질 것임을감안할 때 그렇다. 그런데 이러한 추세는 2024년도에도 여전히 진행형이다. 차라리 2023년도에 대규모 구조조정에 나섰다면 2024년도엔 획기적인 영업비용 감축이 이루어졌을 텐데이동전화매출액 감소 전환 속에 영업이익 감소 지속이 예상된다. 2024년 본사 영업이익 감소는 사실상 유력해 보이며 금융 자회사들의 이익이 대폭 증가하지 않는다면 연결 영업이익역시 감소가 예상된다. DPS 1,960원을 기준으로 주가 상단/하단 설정할 것을 권고현실적으로 KT DPS 상승은 쉽지 않다. 2023~2024년 이익 감소 추세가 지속될 전망이기 때문이다. KT 실질 배당 성향이 70%까지 상승할 것으로 보이며 부채를 증가시켜 배당을 줄정도는 아니겠지만 현재 DPS 유지도 버거울 가능성이 높아 보인다. 그렇다고 보면 2024년KT 주가는 이익 모멘텀 출현을 기대하기 어려운 상황에서 기대 배당수익률에 기초한 주가등락을 지속할 것이란 판단이다. DPS 상승 흐름을 기대할 수 없다는 점에서 그렇다. 아마도향후 3년간 KT DPS가 상승 전환할 것을 기대하기란 쉽지 않을 것이다. 통신업황을 감안하면 그렇다. 과연 보수적인 통신사들이 2024년 향후 요금제 기획 및 전망을 커뮤니케이션할수 있을까? 아마도 2024년 말이나 가능할 것이다. 2024년은 KT가 실적/재료를 기대할 수없는 구간이다. 철저히 저평가 구간에서만 매수에 임할 필요가 있겠다.