두산퓨얼셀 (336260/KS)[종목분석 리포트] 연료전지 발전 시장 반등시그널

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1700784110389.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1700784110389.pdf</a> 두산퓨얼셀 (336260/KS)[종목분석 리포트] 연료전지 발전 시장 반등시그널목표주가: 31,600 원(하향)주가(23/11/23) 20,800 원KOSPI 2,514.96 pt52주 최고가 36,750 원52주 최저가 16,080 원60일 평균 거래대금 74 억원발행주식수 6,549 만주시가총액 13,623 억원주요주주 두산에너빌리티(외14) 37.84% 국민연금공단 6.48% 긴 터널의 끝이 보인다수소연료전지 발전 사업의 반등이 조금씩 감지된다. 우리나라 수소연료전지 발전 설비는 2022 년을 끝으로 크게 증가하지 못했지만, 올해 9 월을 기점으로 다시금 설비 규모가 증가하고 있기 때문이다. ① 글로벌 금리 인상이 어느정도 마무리 단계에 접어들면서 연료전지 발전 사업에 따른 목표 수익률 불확실성이 제거되고, ② 전세계적으로에너지 안보 확립에 대한 수요가 커지고 있으며, ③ 수소발전 입찰 시장이 열린 효과가 반영되기 시작했다는 판단이다. 물론 청정수소 발전 입찰 시장이 열리는 시점은 아직 미지수다. 하지만 올해 상반기와 하반기 일반수소 발전 입찰 시장이 열리면서 답보상태에 빠졌던 연료전지 발전 시장에 조금씩 활기를 불어넣고 있다는 점만으로도 긍정적이라 할 수 있다. 청정수소 발전 입찰 시장이 열리면 발전용 연료전지 시장은 더욱가파른 회복세를 보일 것으로 기대된다. 탄소중립 vs 안정적 전기공급 = 연료전지탄소중립을 실천한다는 것은 비단 국가에만 해당되는 사항이 아니다. 이미 유럽에서는탄소국경제도 본격 도입을 위한 첫걸음을 시작한만큼 기업들도 탄소중립을 실천하지못하면 사업의 지속가능성을 유지하기 어려워질 것이라는 점은 분명하다. 따라서 전력소비가 큰 사업을 영위하는 기업일수록 친환경적이면서도 안정적인 전력 수급처를 확보하는 것이 중요한데, 이를 충족시켜줄 수 있는 대표적인 에너지 수단이 바로 수소 연료전지다. 이는 곧 연료전지의 수요처가 발전 사업을 영위하는 기업 외 일반 기업들까지 확대될 개연성이 있음을 의미한다. 투자의견 매수 유지, 목표주가는 하향 조정투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 기존 45,000 원에서 31,600 원으로 하향 조정(-29.8%)한다. 목표주가는 기존과 동일하게 미래현금흐름 할인법을 사용하였으나,정책적 불확실성으로 인해 신규 수주 기대 물량이 최소 1 년씩 이연되었음을 반영하였다. 하지만 2024 년 정부 예산안에 따르면 수소를 비롯한 신산업 인프라 투자 확대 의지가 강하고, 연료전지 발전 클러스터 조성 및 소규모 수소 생산기지 구축 등의 사업이추진될 것으로 예상됨에 따라 조금씩 투자 비중을 늘려가야 할 시기라 판단한다.