LX세미콘 [종목분석 리포트] 실적 개선 본격화

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1701905371936.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1701905371936.pdf</a> LX세미콘 [종목분석 리포트] 실적 개선 본격화현재주가(12월 6일) 84,400원시가총액 1,372.7십억원발행주식수 16.3백만주유동주식수 10.9백만주(66.9%)52 주 최고가/최저가 123,700원/69,800 원일평균 거래량 (60일) 104,427 주일평균 거래액 (60일) 8,805 백만원외국인 지분율 26.90%주요주주 엘엑스홀딩스 외 2 인 33.11% 국민연금공단 7.22%  신제품 출시로 인한 계절성 수혜는 4분기에 집중3분기 실적은 매출액 4,128억원(-9% QoQ), 영업이익 149억원(+91%QoQ)을 기록했다. 3분기 패널 업체의 iPhone 15 퀄테스트 지연 영향으로 신제품 출시에 따른 계절적 수혜를 거의 받지 못했기 때문이다.Small DDI 매출은 1,238억원으로 전분기 대비 하락하며 3분기 실적부진의 원인으로 판단할 수 있다. 또한 판매 제품에 대한 품질 이슈가발생하며 판매보증충당부채를 약 130억원 미리 설정했다. 일회성 판관비 증가에 따라 3분기 수익성은 3.6%로 낮은 수준을 기록했다. 4분기 실적은 매출액 4,930억원(+20% QoQ), 영업이익 422억원(+183% QoQ)으로 전망한다. 패널 업체의 퀄테스트 이슈가 해결되면서 스마트폰 신제품 출시에 따른 계절성이 반영될 것으로 보인다.Small DDI 매출은 2,227억원으로 크게 성장할 것으로 예상한다. 2024년 수익성은 10% 수준으로 개선세에 주목2024년 실적은 매출액 2.1조원(+14% YoY), 영업이익 2,143억원(+106% YoY)으로 전망한다. 2023년 고객사의 재고 소진에 따라 재고조정이 어느 정도 마무리됐으며, 2024년 전방 세트 출하량은 3년만에성장세로 전환될 것으로 판단된다. 이에 2024년 당사 실적은 회복세를 보일 것으로 기대한다. 다만 8인치 반도체의 공급 부족을 경험했던21~22년의 수익성(10% 중반 이상)은 기대하기 어렵다. DDI 가격이약 2년간의 상승 이후 하락세에 진입했기 때문이다. 전장용 OLED 및IT OLED의 침투율 확대에 따라 코로나 특수성 이전 대비 수익성이개선되며 10% 수준의 OPM을 기록할 것으로 전망한다. 주가는 저평가 상태. 신규 업체의 DDI 진출 영향 제한적투자의견 ‘매수’, 목표주가 111,000원을 유지한다. 2024년 IT OLED채용이 본격적으로 시작되며 OLED 침투율 확대 스토리는 여전히 유효하다. 현재 12MF PER 8.1배로 수준으로 경쟁사(Novatek, Himax)대비 저평가 상태다. 북미 세트 업체의 DDI 다변화에 따라 신규 DDI업체의 진출이 예상되며 리스크 요인이 증가한 것은 사실이다. 다만2024년 신규 업체의 OLED DDI 물량은 많지 않을 전망이다. 이에 당사 DDI 실적에 부정적인 영향은 제한적일 것으로 판단된다.