[메리츠증권 /IT부품장비 양승수]
안녕하십니까 메리츠증권 내 전기전자/IT부품장비 담당하는 양승수 연구원입니다
아바텍 이닛보고서를 발간합니다. 적정주가 22,000원 제시드립니다
아바텍(149950): 숨겨왔던 두 개의 보물
▶️투자포인트1) Display, 2024년부터 보여줄 놀라운 성장세에 주목
- 북미 고객사향 OLED 태블릿 생산이 본격화되는 2024년 매출액 1,098억원(+52.0% YoY), 영업이익은 129억원(+120.1% YoY)을 전망
- 현재의 LCD가 아닌 대형 OLED용 패널 식각/코팅 본격화로 기존과는 다른 볼륨과 수익성이 반영될 예정이기 때문
- 안정적인 매출을 넘어서 Display 식각/코팅 사업의 성장성에 주목할 시점
- 노트북 등 북미 고객사의 추가적인 OLED 채택 확대를 고려했을 때, 동사의 Display 실적 우상향 흐름은 지속될 전망
- OLED 전환의 빅 사이클 초입에 진입
▶️투자포인트2) 본격적인 턴어라운드가 기대되는 MLCC
- 올해 MLCC 부문 매출액은 300억원(+744.5% YoY), 영업이익 10억원(+흑전 YoY, OPM:3.3%pt)을 예상
- 작년 8월 공급 계약을 공시한 글로벌 태양광 인버터 업체인 S사와의 물량 확대가 예상되기 때문
- 1) LG그룹향 물량 확대와 2) 글로벌 고객사 추가 확보 가능성 등 향후 늘어나는 수요를 고려했을 때, MLCC 생산능력의 증설이 필요한 시점
- 작년 6월 경북 구미 내 1만 6,434평 부지를 130억원에 매입해놓았기 때문에 발 빠른 증설이 가능
- 증설 효과가 온기 반영되는 2024년은 MLCC 매출액 769억원(+156.1% YoY), 영업이익 128억원(OPM: 16.7%pt)을 예상
- 본격적인 실적 턴어라운드로 사업 가치 재평가에 들어서는 초입에 위치하고 있는 만큼, 동사의 밸류에이션 재평가 요인으로 작용할 전망
▶️ 투자의견 Buy, 적정주가 120,000원으로 커버리지 개시
- 적정주가는 아바텍의 Display, MLCC 각 사업별 적정가치를 반영하기 위해 SOTP 밸류에이션 방식을 사용
- Display와 MLCC 모두 유의미한 외형 성장이 예상되는 2024년 추정치를 사용
- MLCC 부문의 지속적인 개발비용 부담으로 현재 주가는 실적 대비 밸류에이션 부담이 존재하나 구조적인 성장의 초입 국면에 위치해 있다는 점을 감안했을 때, 주가 측면에서 밸류에이션 부담보다는 가파른 실적 성장에 초첨을 맞출 시점이라고 판단
- MLCC 부문의 실적 악화에 대한 우려도 동사의 실적 성장이 확인되며 점진적으로 완화될 전망
https://bit.ly/3KNDRmr (요약)