미국 중간선거와 주식시장 (계명성)

[giseg07]

미국 중간선거와 주식시장

Election, Fed, and Stocks

Adam Hamilton     November 7, 2014     2698 Words

Americans spoke loudly and clearly at the polls this week, repudiating Obama’s and the Democrats’ failed big-government policies.  This huge Republican victory has serious implications for the Fed and US stock markets.  Republican lawmakers have long opposed this easy Fed, and they will put great pressure on it to normalize its balance sheet and interest rates.  This is an ominous omen for these Fed-inflated stock markets.

미국민들은 오바마 대통령과 민주당 정책이 잘못되었다고 생각하고 있는 것으로 이번 주 여론조사에서 명백히 드러났다. 공화당의 확고한 승리는 연준과 미국 주식시장에 엄청난 파급효과를 가져올 것이다. 공화당 의원들은 오래전부터 연준의 통화완화 정책에 반대해 왔기 때문에, 이들은 연준 대차대조표와 이자율을 정상화 시키도록 연준에게 엄청난 압력을 가할 것이다. 이는 연준이 부풀린 주식시장에는 불길한 조짐이다.

지난 화요일 전까지만 해도 민주당 지지자들이 지배하고 있는 주류 언론들은 오바마 대통령과 민주당을 향한 미국민들의 분노를 폄하하기에 바빴다. 대부분의 미국민들은 소득이 개선되고 있음을 피부로 느낒 못하고 있는 가운데, 이들 주류 언론들은 미국 경제가 좋아지고 있다고 대대적으로 선전해 왔다. 최근까지 공화당이 여론조사에서 우세를 보이고 있다는 사실도 보도하지 않았다. 언론의 부당한 보도에도 불구하고 공화당이 중간선거에서 압도적인 승리를 한 것은 과히 충격적인 사건으로 볼만하다.   

Prior to Tuesday, the mainstream media dominated by Democratic sycophants did its best to downplay the American anger at Obama and the Democrats.  There were endless reports about how awesome the US economy is, despite the fact most Americans aren’t feeling it in their pocketbooks.  Recent Republican polling gains were ignored.  Without honest coverage leading into the elections, the results seemed shocking.

In the critical Senate, the Republicans picked up at least 7 seats for a solid 52-seat majority.  And 3 more are yet to be decided.  And in the House, the Republicans won at least 16 seats for a strong majority of at least 243.  And it could go as high as 249 when the recounts are done for the close races.  This would give Republicans their largest majority in the House since 1928!  Americans kicked out Democrats in droves.

상원의 경우 공화당은 7석을 추가하여 52석을 확보함으로써 확고한 다수당이 되었다. 아직 당선이 결정되지 않은 3곳의 개표 결과에 따라 공화당 의석이 증가할 것으로 보인다. 그리고 하원에서는 공화당이 최소한 16석을 추가하여 최소 243석을 확보함으로써 월등한 다수를 덤하게 되었다. 박빙승부처의 재검표 결과에 따라서는 249석까지도 의석수가 증가할 수도 있다. 이렇게 되면 공화당은 1928년이래 최대 의석수를 확보하게 될지도 모른다. 미국민들은 의회에서 민주당을 퇴출시켰다.

주식투자자들은 공화당은 친기업적이고 반규제적이기 때문에 공화당이 승리하면 미국 주식시장에 대 호재가 될 것이라고 생각한다. 그리고 역사적 통계를 보더라도 지금까지 중간선거 이후 미국 주식은 대부분 상승한 것으로 되어 있다.  그러나 오늘날 주식시장 상황은 보통 때와는 많이 다르다. 주요 지수들은 연준의 전례없는 3차 양적완화 덕분에 사상 최고치를 기록하고 있다.

Since Republicans are business-friendly and anti-regulation, traders saw their sweep as a major positive for the US stock markets.  And there are all kinds of historic stats about how stock markets almost always rise after midterm elections.  But the stock-market situation today is far from normal, with the major indexes at nominal record highs thanks to the big boost from the Fed’s unprecedented third quantitative-easing campaign.

Republican lawmakers have long opposed Fed inflation and easy money for several reasons.  Interest rates are effectively the price of money.  That should be neutral, not favoring savers or debtors.  Interest rates should be set by free markets, not government decree, at a fair level that is mutually beneficial for both savers and debtors.  The Fed’s zero-interest-rate policy has robbed savers blind to subsidize debtors’ binge.

공화당 의원들은 지금까지 연준의 인플레이션 정책과 통화완화 정책에 반대해 왔다. 이자율은 그야말로 돈 값이기 때문에 예금자나 채무자 어느 쪽에도 치우치지 않고 중립적이어야만 한다. 이자율은 정부가 결정해서는 않되며, 자유시장에서 예금자와 채무자 쌍방이 이득이 되는 선에서 공평하게 정해져야 한다. 연준의 제로금리정책은 채무자들의 빚잔치를 보조하기 위해 예금자들의 돈을 강탈하는 행위이다.

버냉키가 의장으로 있던 2008년 12월 제로금리정책이 시작되었다. 이때 연준은 주식시장 폭락 대책으로 잠적적으로 제로금리정책을 활용한다고 약속했다. 그러나 그 후 거의 6년간 주식시장은 사상최고치를 갱신하고 있음에도 불구하고 연준은 제로금리정책을 지속하고 있다. 연준은 제로금리정책을 지속하면서 부의 축적과 경제성장에 도움이 되는 예금을 공격적으로 억제하여 왔다. 공화당 의원들은 이같이 예금자들을 핍박하는 사악한 제로금리정책을 중단하기를 바라고 있다. 

The Bernanke Fed launched ZIRP in December 2008, and it was promised to be a temporary measure for the stock-panic crisis.  But here we are, nearly 6 years later with stock markets at record highs, and the Fed has kept rates at zero.  The Fed has aggressively discouraged saving, even though that is what builds wealth and makes economies grow.  Republican lawmakers want to end this asinine attack on savers.

The Fed’s easy money is also essential to “finance” Obama’s and the Democrats’ big government.  The artificially-low interest rates ZIRP fostered have dramatically lowered the borrowing costs for the federal government.  This has enabled the Obama Administration to go on the biggest debt-fueled spending spree in the history of the world.  The government debt growth under Obama has been staggering, very scary.

 오바마 대통령과 민주당의 거대 정부(지출 지출 확대 정책)에 자금을 공급하기 위해서는 연준의 통화완화정책이 필수적이다. 인위적 초저금리인 제로금리정책으로 연방정부는 이자비용을 크게 줄일 수 있었다. 제로금리정책으로 인해 오바마정부는 국채 발행을 통해 인류 역사상 최대의 복지정책에 필요한 자금을 조달할 수 있었다. 오바마 대통령 통치기간 미국 정부 부채는 무서우리 만큼 증가했다.

공화당 의원들은 정부지출을 억제하여 재정건전성을 회복하기 바란다. 그리고 이자율을 정상화하면 최단 시간 내 재정건정성을 회복할 수 있다고 생각한다. 만약 미국 국채 이자율이 정상적인 수준으로 올라간다면 미국 정부의 이자 부담이 크게 증가하게 된다. 그렇게 되면 미국 정부는 부채를 증가시키기가 더 어려워지게 된다. 금리가 정상화되면 민주당 정권의 과도한 재정지출이 급격히 축소될 것으로 예상된다.  

Republican lawmakers want to bring back accountability and restraint to government spending.  And the quickest way to force it is to normalize interest rates.  If Treasury yields were back up near normal levels, the government’s interest expense would be far higher.  That would make it far more difficult for debt growth to continue, imposing market discipline.  Normalizing interest rates would dramatically slow Democrats’ overspending.

Finally, Republican lawmakers recognize the Fed is overtly political and pro-Democrat.  Janet Yellen is a hardcore Democrat, all for big government.  And back before the November 2012 elections that gave a second term to Obama, the Fed manipulated the markets into his favor.  Just before those elections in September 2012, the Fed launched QE3.  This goosed the stock markets in the critical final pre-election months.

 끝으로, 공화당 의원들은 연준이 정치적으로 지나치게 친 민주당적이라고 인식하고 있다. 자넷 예런은 골수 민주당원으로 큰정부(복지와 재정지출을 증대시키는 정부)를 지지한다. 오바마 대통령이 재선에 성공한 2012년 11월 선거 전에 연준은 오바마에게 유리하도록 시장을 조작했다. 1900년부터 2012년까지 총 28번의 대통령 선거에서 선거가 있던 해 9월과 10월에 주식시장이 상승한 해는 16번 이었고, 그 16번의 선거 중 15번 현직 대통령이 연임에 성공했다. 선거 직전 주가상승은 현직 대통령 연임 성공으로 거의 확실히 연결되었다.

The stock markets were topping and starting to roll over before the Fed birthed QE3.  And the stock-market performance in September and October before presidential elections almost always decides them.  In the 28 presidential elections since 1900 before that 2012 one, the stock markets rallied in September and October 16 times.  The incumbent party won 15 of those 16 presidential elections, a stellar correlation.

And during the 12 times when stock markets fell in September and October before a presidential election, the incumbent party lost 10 times.  This may sound surprising, but it makes perfect sense.  The fortunes of the US stock marketsdominate American sentiment, leading voters to feel better or worse about their political leaders.  The Fed launching QE3 right before the 2012 election almost certainly gave Obama his victory.

대통령 선거 직전 9월과 10월 주가가 하락했던 12번의 선거에서 야당 대통령 후보가 10번 당선되었다. 이러한 결과를 보면, 미국 주식시장이 미국민들의 심리를 좌지우지하며, 정지치도자들에 대한 유권자들의 호불호에 심대한 영향을 미치는 것을 알 수 있다. 이로 볼 때, 2012년 선거 직전에 연준이 QE3를 단행한 것이 오바마 대통령 재선 성공의 길을 확실히 열어준 것이다. 

연준의 양적완화가 미국 예금자들의 돈을 강탈하였고, 민주당의 큰정부 재정지출 잔치를 후원하였으며, 또한 대공황 이후 최대의 경제 불황에도 불구하고 오바마 대통령이 재선될 수 있도록 만들었다. 따라서 공화당 의원들은 공공연히 연준의 통화공급 확대 정책에 반기를 들고 있다. 공화당이 주도하는 의회는 연준의 돈 인쇄에 다양한 제한을 가할 것이므로 공화당이 의회의 다수당이 된 것은 연준에게는 최악의 악몽이다.

So Republican lawmakers are openly hostile to this easy-money Fed that has robbed American savers, enabled the Democrats’ big-government spending binge, and even got Obama reelected despite him presiding over the worst US economy since the Great Depression.  A Republican-dominated Congress is the worst nightmare for the Federal Reserve, and vastly limits the Fed’s ability to continue printing money.

Republican legislators are ready to make life a living hell for the Yellen Fed.  They can drag Yellen before endless hearings, putting intense political pressure on her to normalize the Fed’s balance sheet and interest rates.  They can vote for more Fed oversight, or even force the Fed to tie its interest-rate targets to hard mathematical metrics rather than the FOMC’s discretion.  They could even threaten to revoke the Fed’s charter!

 공화당 의원들은 예런 의장을 시도 때도 없이 청문회에 호출하고, 연준 대차대조표와 이자율을 정상화시키라고 정치적 압박을 할 것으로 예상된다. 또한 연준에 대한 의회 감독을 강화하는 법안을 제정할 수도 있고, 심하면 연준의 이자율 목표치를 FOMC 지침에 맡기지 않고 엄격한 수학적 척도에 따르도록 강요할 수도 있다. 공화당 의원들이 마음만 먹는다면 연준 설치법을 폐지하여 연준을 없애버릴 수도 있다.

연준은 101년전 1913년에 의회가 제정한 법에 근거하여 설립되었으며, 그 동안 의회의 입맛에 맏추어 활동했다. 의회는 언제라도 연준의 활동에 제한을 가하거나 연준을 폐지할 수 있다. 물론 오바마 대통령이 그 같은 반 연준 법안에 거부권을 행사할 수 있다. 오바마 대통령의 입장에서는 미국민들이 민주당을 지지하도록 큰정부의 확대 재정정책이 필요하고, 이를 위해서는 연준의 통화공급 확대가 반드시 필요하기 때문이다. 옐런의장은 앞으로 행보를 조심하지 않을 수 없는 처지에 놓였다.

The Federal Reserve was created by an act of Congress 101 years ago, and it serves at the Congress’s pleasure.  The Congress can kill it anytime, or impose any restrictions it wants.  Sure, Obama can and will veto any aggressive anti-Fed legislation since he needs the Fed’s inflation to “pay for” the big-government spending that bribes Americans to vote Democrat.  But Yellen will still be forced to tread very softly now.

Shackling this easy-money Fed has massive implications for the Fed-levitated US stock markets.  For all kinds of fundamental, technical, and sentimental reasons based on over a century of market history, this cyclical stock bull was topping in late 2012.  The bull was overvalued, overextended, at its secular-bear resistance, and euphoria was rampant.  It was starting to roll over on schedule before the Fed hatched QE3.

연준의 통화공급 확대에 이같이 족쇄가 채워짐에 따라 연준이 부풀려 온 미국 주식시장에 엄청난 파급효과가 있을 것이 예상된다. 지난 100년간 주식시장은 움직인 기본적, 기술적, 그리고 심리적 이유들 모두를 보더라도 2012년말 주식시장은 고점이었음이 분명하다. 주가가 지나치게 고평가 되었고, 상승기간도 과도하게 길었으며, 시장분위기도 지나치게 장밋빛이었다. 연준이 QE3를 단행할 때까지 주가는 하락추세로 전환되고 있었다. 

허공에서 돈을 찍어서 채권을 매입하는 QE3는 다양한 측면에서 전례가 없는 조치였다. QE1과 QE2와는 달리, QE3는 그 종료시기가 확정되어 있지 않았다. 연준은 주식시장이 침체되기 시작하면 QE3를 통한 부채 화폐화를 지속하겠다는 약속을 이행했고, 그 결과 주식투자자들은 주가가 하락하면 연준이 뒤를 받쳐줄 것이라는 믿음을 가지고 공격적으로 주식을 매수하게 만들었다. 이를 두고 연준풋(Fed Put)이라고 한다. 

Its third quantitative-easing campaign, which means creating new money out of thin air to buy bonds, was unprecedented on multiple fronts.  Unlike QE1 and QE2, it was open-ended.  The Fed didn’t announce an end date up front, and kept promising it could ramp up the QE3 debt monetizations if the stock markets started to flag.  This created a Fed Put, a psychological backstop that kept traders aggressively buying stocks.

QE3 was also unprecedented in its direct monetization of US Treasuries, inflating away the Democrats’ excessive spending.  QE1 had $300b of Treasury buying, QE2 had $600b of new Treasury buying, and QE3 weighed in at $790b by its recent end.  The whole QE experiment since late 2008 has ballooned the Fed’s Treasury holdings by $1982b!  That’s $2t of government spending that wouldn’t have otherwise happened.

QE3는 또한 미국 국채에 대한 직접적인 화폐화하여 민주당의 과도한 재정치출을 부풀린 측면에서도 전례에 없는 조치이다. QE1에서 미국 국채 매입량은 3,000억 달러였고, QE2에서는 6,000억 달러였으나, QR3에서는 최근까지 7,900억 달러의 미국 국채를 매입했다. 이로써 2008년 이후 연준이 보유한 미국 국채는 총 1조 9820억 달러나 증가했다. 이같은 2조 달러의 정부 지출은 연준의 양적완화가 없었다는 불가능했을 것이다.

인위적으로 이자율을 낮추는 연준의 뻔뻔스런 조작이 없었다면, 미국 주가는 지금보다 엄청나게 낮게 유지되고 있을 것이다. 만약 채권수익률이 비정상적으로 낮게 유지되지 않았다면, 채권투자자들이 좀더 높은 수익을 바라고 주식시장으로 유입되지 않았을 것이고 주가도 이처럼 상승하지 않았을 것이다. 또한 양적완화로 주입된 재정지출 확대가 없었다면 전반적인 기업 이윤도 지금보다 낮을 것이다.

Without this brazen Fed effort to artificially manipulate interest rates lower, the stock markets would look very different today.  If bond yields weren’t so anomalously low, stock markets wouldn’t have soared on bond investors grudgingly giving up on that manipulated market to move capital into stocks to seek out some returns.  And without that QE-fueled government spending, overall corporate profits would’ve been lower.

And with Republicans now running Congress, the QE era is definitely over.  The Fed can’t risk launching QE4 to support stock markets when they inevitably start to swoon.  The political backlash would be too great, threatening the Fed’s coveted independence or maybe even its very existence.  Yellen’s hands are tied, she can’t further alienate a hostile Congress.  So the Fed’s balance sheet is done growing through QE.

 이제 공화당이 의회를 장악하고 있어 양적완화 시대는 확실히 끝났다. 주식시장이 하락하더라고 연준은 주식시장을 떠받치기 위해 QE4를 단행하는 모험을 하지 않을 것이다. 정치적 반발이 너무 크서 잘못하면 연준의 독립성을 해치고 심하면 연준의 존립에 문제가 될 수 있기 때문이다. 연준 의장 옐런의 손발이 묶였고, 적대적인 의회와 더 이상 관계를 악화시킬 수 없는 처지가 되었다. 따라서 양적완화를 통한 연준의 대차대조표 확대는 이미 끝난 이야기라고 보아야 한다.

이상하게도 장밋빛 꿈에서 헤어나지 못한 주식투자자들은 이같은 초비정상적인 주식시장이 정상이고 당연한 것으로 생각하고 있다. 그러나 진실은 결국 밝혀지게 된다. 지난 주 대표적인 주가지수 S&P500은 68개월 동안 199.1% 상승했다. 이는 상승폭과 상승기간 면에서 평균보다 약 2배가 된다. 평균 상승기간은 35개월이었다.

Curiously the euphoric stock bulls think these extraordinarily anomalous stock markets are normal and righteous.  But nothing could be farther from the truth.  As of this week, this latest cyclical stock bull in benchmark S&P 500 (SPX) terms was up 199.1% over 68 months.  This is far beyond the average size and duration of mid-secular-bear cyclical bulls of a doubling over merely 35 months.  Talk about overextended!

And healthy stock bulls see periodic corrections, selloffs greater than 10%, to rebalance sentiment and bleed off excess greed.  These generally happen aboutonce per year or so.  But today’s stock markets have gone an astounding, and near-record, 37 months without a single correction-magnitude selloff!  Without sentiment being rebalanced, greed has blossomed into extremely dangerous full-blown euphoria.

현명한 주식투자자들은 상승장에서도 주기적 조정을 예상한다. 대세 상승장에서도 10% 이상의 조정이 나타나서 과도한 탐욕을 응징하고 투자심리를 균형점으로 되돌려 놓는다. 이같은 일반적인 조정이 매년 한두차례 나타난다. 그러나 오늘날 주식시장은 정상을 벗어나서 거의 37개월 동안 단 한차례 조정다운 조정이 없었다. 투자심리 재조정이 없이 장밋빛 전망이 가득차 탐욕이 극히 위험한 수준까지 팽배했다. 

이처럼 전례없는 시장의 치우침이 어떤 결과를 초래할까? 연준의 QE3는 주식투자자들에게 주식시장이 급락하면 연준이 곧 바로 돈을 찍어서 주식시장을  떠받쳐 줄 것이라는 확신을 심어 주었다. 다라서 주식투자자들은 주식시장 역사와 순환을 망각하고 무조건 오로지 매수만 하게 되었다. 연준이 뒤를 받쳐주고 있는데 투매를 걱정할 필요가 있겠는가? 연준이 돈을 찍어내면, 주식시장은 끝없이 상승하기만 할까?

How did such a wildly-unprecedented market extreme come to pass?  The Fed.  QE3 convinced stock traders the Fed would quickly jump in and print money to arrest any stock-market selloff.  So they quickly forgot about market history and cycles to buy, buy, buy no matter what.  The Fed had their backs, so why bother selling ever?  With the Fed printing money, couldn’t the stock markets only rise to the end of time?

While the cyclical bull between early 2009 and late 2012 was normal, everything since was an illusion that was conjured by the Fed’s QE3 inflation.  This chart shows the SPX superimposed over the Fed’s balance sheet, and is incredibly damning.  Even before late 2012’s QE3 launch, the stock markets only rose when the Fed’s balance sheet was ramping up through debt monetization.  Whenever it stalled, stocks sold off hard.

2009년부터 2012년까지 주가 장기상승은 정상적인 상승이었다. 그 이후 주가상승은 모든 것이 연준의 QE3가 만들어낸 환상일 뿐이다. 아래 차트는 SPX(S&P500지수)와 연준의 대차대조표를 보여준다. 미국 주가와 연준 대차대조표가 같은 방향으로 움직이고 있다. 

미국 주가(SPX)는 청색, 연준의 대차대조표는 오랜지색, 연준의 미국 국채 보유량은 적색, 그리고 연준의 부동산담보부 채권 보유량은 황색으로 표시되어 있다. 뿐만 아니라 양적완화가 시작된 날과 종료된 날자도 표시하고 있다. 이 차트를 보면 QR4가 없다면 주식시장은 망할 것이 확실하다.

For more background on this chart, check out an essay I wrote a couple months ago.  But basically it shows the Fed’s total balance sheet in orange, its Treasury holdings in red, and its mortgage-backed-securities holdings in yellow.  Also shown are key dates in QE, when the Fed’s campaigns began, were expanded, and ended.  The message of this chart is crystal-clear, without QE4 the stock markets are doomed.

This mighty cyclical bull, one of the largest in history, has had two full-blown corrections.  They happened in mid-2010 and mid-2011, and weighed in at 16.0% and 19.4% SPX declines in a matter of months.  Note that the catalyst both times was the Fed’s balance-sheet growth stalling out when QE1 and QE2 ended!  In both cases the stock markets didn’t start rallying again until the Fed announcedmore debt monetizations.

지금의 사상 최대 초강렬 주가상승 기간 중에 두 번의 조정이 있었다. 2010년 중반에 약 한 달간 16.0% 하락했고, 2011년 중반에도 약 한 달간 19.4% 하락했다. 이 두번의 조정은 QE1과 QE2가 종료되어 연준의 대차대조표 증가가 중단된 것이 발단이었다.  이 두 번 모두 연준이 추가 양적완화를 발표하자 주가가 상승으로 전환되었다.

QE2가 단행되자 QE1 종료 이후 주가하락이 멈추었고, 연준이 장기 이자율을 낮추기 위해 단기 국채를 매도하고 장기 국채를 매수한 소위 오프레이션 트위스트가 단행되면서 QE2 종료 이후 주가하락이 멈추었다. 만약 연준이 전례없는 대차대조표 확대를 지속했다면 두 번의 조정은 없었을까? 아무도 모른다.

QE2’s birth ended the post-QE1 correction, and the so-called Operation Twist campaign of migrating the Fed’s Treasury holdings from short-term to long-term to manipulate long rates lower ended the post-QE2 correction.  If the Fed hadn’t continued its radically unprecedented balance-sheet expansions, would either of those corrections ended where they did?  No one knows, but we are about to find out I suspect.

Since late 2012 when the Fed goosed the stock markets with QE3 and gave the election to Obama, the growth rate in the Fed’s balance sheet has been unprecedented.  Look at how steeply that orange line in this chart rises!  And the correlation between it and the US stock markets is nearly perfect.  As long as the Fed was aggressively printing new money to buy bonds, the stock markets soared on all this inflation.

 2012년말부터 연준은 QE3를 단행하여 주식시장을 부양하고, 오바마 대통령의 재선을 보장하는 과정에서 연준의 대차대조표는 전례없이 팽창했다. 위 차트에 오랜지색으로 표시된 연준 대차대조표를 보면 2012년 말부터 가파르게 상승하고 있다. 연준 대차대조표와 미국 주가의 상관관계는 거의 완벽하게 일치한다. 연준이 채권 매입을 위해 공격적으로 돈을 찍어내면 주가는 상승했다.  

FOMC가 지난 10월 QE3를 종료시켰다. QE3 기간 동안 연준은 1조 5900억 달러의 채권을 매입했다. QE2 기간 6000억 달러 채권 매입과는 비교가 되지 않고, 2008년 주가 대폭락 이후 QE1 기간 1조 7500억 달러 채권매입 보다 많은 양이다. 버냉키 의장이 제로금리정책과 QE를 단행하기 전 2008년 전반기 8개월 동안 연준의 대차대조표 평균은 8750억 달러였다. 오늘날 연준의 대차대조표는 4조 4510억 달러이다. 총 3.6조 달러의 양적완화가 단행된 것이다.   

The FOMC just ended QE3 in late October, and it ultimately weighed in at total monetizing of $1590b.  This dwarfs QE2’s $600b of new buying, and challenges QE1’s staggering $1750b right after 2008’s big stock panic.  In the first 8 months of 2008 before Bernanke launched ZIRP and QE, the Fed’s balance sheet averaged $875b.  Today it is a jaw-dropping $4451b!  QE has totaled nearly $3.6t, a staggering sum.

With QE3 over, the Fed’s balance sheet has stalled out and will soon start to shrink.  This is happening at a time when stocks are near nominal record highs after an outsized bull market and trading at extremely high valuations.  The simple average of the individual trailing-twelve-month price-to-earnings ratios of all 500 SPX stocks is now 25.3x.  This is far above 14x historical fair value and nearing the 28x bubble level!

 QE3가 끝나고, 연준 대차대조표는 팽창이 중단되고 머잖아 축소되기 시작할 것이다. 주가는 비정상적으로 장기간 상승하였고, 초고평가된 상태로 사상최고치를 유지하고 있는 상황이다. S&P500 개별주식의 12개월 평균 주가수익비율(PER)은 25.3이다. 주가수익비율 역사적 평균은 14배를 크게 상회하고 거품 수준인 28배에 근접하고 있다.

만약 S&P500 지수가 1500포인트를 넘어선 이후의 상승은 모두 연준의 QE3 조작의 결과라고 가정하면, QE3가 종료되고 QE4는 정치적으로 불가능한 상황에서 주식시장에 어떤 일이 벌어질까? 좋은 일이 생길 것 같지는 않다. 잘해야 20% 가까운 조정으로 S&P500지수가 1625포인트까지 하락할 것이다. 장기하락장세로 전환된다면 주가가 반토막일 날 가능성도 있다.

If everything beyond 1500 in the S&P 500 was the result of the Fed’s QE3 manipulations, what is going to happen to the stock markets with QE3 over and QE4 impossible politically?  It isn’t going to be pretty.  Absolute best case we are looking at a full-blown correction approaching 20%, which would drag the SPX back under 1625.  And far more likely the overdue cyclical bear will arrive, ultimately cutting stocks in half.

The new Republican Congress won’t only pressure the Fed to normalize its balance sheet, but its interest rates too.  In the quarter century between the early 1980s rate spike and 2008’s stock panic, the federal-funds rate the Fed directly controlsaveraged 5.3%.  That’s far higher than today’s zero!  Stock markets abhor rising rates, as bonds look relatively more attractive and therefore suck increasing capital out of the stock markets.

 공화당이 지배하는 의회는 연준에게 대차대조표를 정상화하라는 것 뿐 아니라 이자율도 정상화하라고 압력을 넣을 것이다. 1980년초 이자율 급등시부터 2008년 주가 폭락시까지 28년간 연준의 기준금리 평균은 5.3%였다. 오늘날 제로금리에 비하면 엄청나게 높은 수준이다. 주식시장은 금리 상승에 질색한다. 금리가 높으면 상대적으로 채권이 더 매력적이므로 자본이 주식시장에서 채권시장으로 이동하게 된다. 

이자율 상승과 연준 대차대조표 축소가 동시에 발생한다면 오늘날 주식시장에 위험이 가중되게 된다. 이는 곧 심각한 투매를 유발하게 된다. 주식시장이 장밋빛 전망이 팽배한 상태에서 여러해 동안 조정다운 조정을 거치지 않고 초장기간 상승하여 사상 최고치에 도달하여 과도하게 고평가된 상황이어서 이자율 상승과 연준 대차대조표 축소가 겹친다면 그 파급효과는 더욱 불길할 것으로 보인다. 

Coupling rising interest rates with the Fed’s soon-to-be-shrinking balance sheet greatly compounds risk for today’s stock markets.  This would be a recipe for serious selling no matter when it happened.  But at a time when the euphoric stock markets are at record highs after an overextended bull, haven’t experienced a single correction in several years, and are dangerously overvalued, the implications couldn’t be more ominous.

And almost certainly the Republican lawmakers’ righteous disdain for this easy-money Fed will not lapse merely because the stock markets sell off.  America needs to get back on an even keel financially, to stop the Obama Administration’s debt binge and restore normal interest rates.  Republicans aren’t going to betray their fiscally-conservative convictions to encourage QE4 no matter how low the stock markets go.

And they may not even care due to political calculus!  Obama is still in charge for the next two years, and if the stock markets suffer a new cyclical bear between now and the 2016 elections the voters will put the blame squarely on his shoulders.  Weaker stock markets actually increase the odds a Republican will win the presidency in 2016!  And there’s nothing Republicans want more than one of our own in that high office.

So contrary to euphoric stock traders’ belief that the massive Republican victory this week will prove great for stock markets, just the opposite is likely true.  The artificial Fed-spawned levitation of stocks over the past couple years or so is doomed without more QE.  And the Republican Congress makes it far too risky for the Fed to push its luck with QE4.  This will make for tough sledding for the SPX and all its derivatives.

And it’s not just SPX ETFs like SPY at risk, but the entire stock markets.  As the general stock markets sell off on the Fed’s QE backstop vanishing, nearly all stocks will be dragged lower in the carnage.  The one sector that thrives when stock markets are selling off is gold, as demand for alternative investments surges when conventional ones are struggling.  Gold is a proven stock-bear-market performer, with great upside.

With more QE politically impossible, investors and speculators alike need to prepare for a much different stock-market environment going forward.  It’s absolutely essential to cultivate contrarian thought and trading philosophies when the stock markets are overdue for a major selloff.  Contrarianism is all about fighting the crowd, buying low when few others will then later selling high when everyone gets excited.

At Zeal we’ve been walking this contrarian walk for well over a decade.  We publish acclaimed weekly and monthly subscription newsletters that help investors and speculators successfully navigate these markets.  They draw on our decades of hard-won experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what is happening in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  Subscribe today, as big market changes are afoot.

The bottom line is the massive Republican Congressional victory is not bullish for these overextended and overvalued Fed-levitated stock markets.  The Republican lawmakers are going to put tremendous pressure on the Fed to normalize its bloated balance sheet and horrible zero-interest-rate policy.  The Fed serves at the pleasure of Congress, and can’t risk infuriating it to launch a QE4 to rescue stock markets.

Thus the overdue major selloff is still imminent.  At very best it will be a full-blown 20% correction, but far more likely is a 50% cyclical bear market unfolding over a couple years.  The markets are forever cyclical, and bears always follow bulls.  With the Yellen easy-money Fed’s hands now tied, the implied backstop that temporarily delayed that down cycle has vanished.  It’s time for these Fed-inflated stock markets to pay the piper.

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[Gott(경기)]

Good

[swan(경기)]

공화당의 압승으로 금리인상이 진행되면 주가 폭락과 실업률 폭증 등 미국내 대혼란이 발생할겁니다.
그럼 어쩔 수 없이 재 금리인하와 QE4로 갈 수밖에 없죠. 정치는 명분싸움이라 공화당이 연준과 민주당 정책에 사사건건 반대했지만 이제 공이 자신들에게 넘어 왔기 때문에 오히려 큰 부담을 느낄겁니다.
주가가 폭락하면 공화당도 수세에 몰리는거죠!