미래반도체[종목분석 리포트] NDR 후기: 히든 챔피언 향기

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1702509234182.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1702509234182.pdf</a>  미래반도체[종목분석 리포트] NDR 후기: 히든 챔피언 향기현재주가 (12 월 13 일) 21,900 원시가총액 316.2 십억원발행주식수 14.4백만주유동주식수 3.7백만주(25.7%)52 주 최고가/최저가 35,000원/15,050 원일평균 거래량 (60일) 169,710 주일평균 거래액 (60일) 3,554 백만원외국인 지분율 0.22%주요주주 이정 외 1 인 74.32%  삼성전자 국내 반도체 유통 업체로 시스템 반도체 시장 공략 중 IT Set 및 반도체 수요 회복에 따른 외형 성장 및 이익률 개선 기대 주주 친화적 경영에 대한 관심을 확인했던 NDR 반도체 유통 전문 업체2023년 코스닥 상장된 반도체 유통 전문 업체다. 삼성전자의 메모리및 시스템 반도체를 주요 제조사로 공급한다. 메모리 반도체 및 터치컨트롤러 IC, 이미지센서 등 시스템 반도체를 취급한다. 3Q23 매출액907억원(-37% YoY), 영업이익 22억원(-59% YoY)를 기록했다. 반도체 수요 둔화에 따른 전반적인 외형 축소 영향이다.상장 당시 매력적인 공모구조로 흥행에 성공했다. 1) 구주 매출 및 2)오버행 이슈가 없고, 3) 높은 대주주 지분율 때문이었다. Peer 대비Valuation 프리미엄의 이유는 주주 친화적인 지배구조인 것으로 판단된다. NDR을 통해 주주친화적 경영에 대한 관심을 확인할 수 있었다. 1) IT set 수요 회복, 2) 시스템 반도체 비중 상승2024년 IT SET 수요 반등을 통해 실적 회복(Q)이 예상된다. 2020년이후 꾸준히 수요가 감소했다. 온디바이스 AI 및 교체주기 도래로 스마트폰/가전의 수요 개선을 기대할만한 상황이 됐다. 2024년 스마트폰시장 규모 성장률은 +6% YoY로 예상한다. 경기 둔화에도 불구하고주요 고객사의 견조한 가전 매출 흐름도 긍정적이다. 반도체 업계의감산으로 메모리의 가격 반등이 시작됐다. 이에 따른 제품 판가(ASP)인상 → 매출 회복 및 영업이익률 상승을 전망한다. 시스템 반도체 매출 비중은 2019년 26% → 3Q23 50%로 상승한 것으로 추정된다. 시스템 반도체 비중 상승은 1) 안정적 매출 성장, 2)영업이익률 개선을 의미한다. 사업 체질이 변화되는 중이다. 팹리스업체가 타 파운드리에서 삼성전자로 생산처 변경 시 매출이 상승하는구조다. 삼성 파운드리 역량 강화에 따른 중장기 외형 성장이 예상된다. 상장 당시 제시되었던 시스템 반도체 신규 고객사 확보는 완료 단계에 이르는 것으로 추정된다. 비중 상승 추세는 지속될 전망이다. 2024년 영업이익 212억원(+131% YoY) 전망2024년 매출액 5,584억원(+45% YoY), 영업이익률 3.8%(+1.4%pYoY)로 추정된다. 반도체 업황 둔화 영향으로 내년 상반기 단기 실적은 소폭 부진할 수 있으나 SET 수요 반등으로 2024년 외형 성장과수익성 개선은 충분히 기대되는 구간이다. 견조한 성장성에 주목한다.