세아제강지주 [종목분석 리포트] 올해 사상 최고치 영업실적 + 신사업 불확실성 해소 중

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1702599668196.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1702599668196.pdf</a>  세아제강지주 [종목분석 리포트] 올해 사상 최고치 영업실적 + 신사업 불확실성 해소 중현재주가(12.14) 223,500원KOSPI 지수(pt) 2,544.1852주최고/최저(원) 232,500/135,600시가총액(십억원) 925.7시가총액비중(%) 0.05발행주식수(천주) 4,141.760일 평균거래량(천주) 9.460일 평균거래대금(십억원) 1.9외국인 지분율(%) 9.64주요주주 지분율(%) 세아제강지주 외 7 인 64.62 국민연금공단 10.04  국내외 메이저 강관업체들의 지주사이자 해상풍력 하부구조물 사업 추진2018년 9월 세아제강이 인적분할 방식으로 사업회사를 분할하고 지주사로 전환했다. 주요계열사로는 국내 최대 강관업체인 세아제강과 판재류를 생산하는 세아씨엠 그리고 미국,베트남, UAE, 이탈리아에서도 강관 생산 자회사를 거느리고 있으며 해상풍력용 하부구조물(모노파일) 사업 추진 예정인 세아윈드도 추후 주력 계열사로 성장할 것으로 예상된다.세아제강지주는 분할 이듬해인 2019년에 631억원의 영업이익에 그쳤는데 당시에는 2018년부터 시행된 트럼프정부의 한국산 철강에 대한 수입 쿼터(강관은 ‘15~’17년 물량의50%) 적용과 유가 하락에 따른 북미 유전 개발 수요까지 감소하면서 주요 계열사들의 수익성이 크게 악화되었다. 하지만 세아제강을 포함한 해외 주요 거점 계열사들의 큰 폭의수익성 개선에 힘입어 세아제강지주의 지난해 영업이익은 5,671억원까지 확대되었고 올해는 3분기 누적으로만 이미 5,283억원을 기록 중이다. 해상풍력 하부구조물 업체인 세아윈드 불확실성 해소 중세아윈드는 영국 북동부 소재 티스사이드 프리포트 경제특별구역에 지난해 7월에 착공해서내년 완공을 목표로 현재 세계 최대 규모인 연간 24만톤의 모노파일(해상풍력 하부구조물)생산 공장을 건설 중이다. 모기업인 세아제강지주의 유상증자와 영국수출금융청(UKEF) 및한국무역보험공사로부터 차입한 자금 등을 활용하여 총 8,000억원 이상이 투자될 예정이다.세아윈드는 이미 글로벌 해상풍력 1위 기업인 덴마크 오스테드사로부터 2025년~2026년에걸쳐 영국 북해상의 ‘혼시3 프로젝트’ 용도로 대략 5,300억원 규모의 수주에 성공했고 최근에는 스웨덴 바텐폴사로부터 영국 남동부의 ‘노퍽 뱅가드 프로젝트’ 용도로 2025년~2027년에 걸쳐 대략 1.5조원 규모의 공급 계약을 체결한 것으로 알려졌다. 단순 계산 상으로는2025년~2027년에 연간 7,000억원의 매출이 예상되지만 2025년은 가동 초기로 안정화와ramp up 이슈로 2027년으로 갈수록 매출 규모가 확대될 전망이다. 신사업 가시성 확대에 주목주력 자회사인 세아제강을 비롯한 주요 계열사들의 영업이익이 올해 상반기에 사상최고치를 기록한 이후 하반기는 다소 주춤하다. 하지만 미국내 유정관 재고 조정과 미국향 에너지용 강관 2024년 쿼터 적용을 감안하면 내년 상반기 영업실적은 개선될 것으로 예상된다. 동시에 모노파일 사업의 경우에도 사업비 상승으로 수주 지연 가능성도 제기되었지만예정대로 수주가 진행되면서 사업의 가시성이 높아졌다는 점도 긍정적이다. 세아제강지주의 현재 주가는 PER 2배, PBR 0.4배 수준으로 기존 강관 사업 호조와 더불어 신사업의 가시성까지 높아졌다는 점을 감안하면 과도하게 저평가된 구간이라 판단된다.