SK아이이테크놀로지 - 실적 정상화 기대

[Y★Star]

[바이오# NH/주민우] 

SK아이이테크놀로지

■ SK아이이테크놀로지 - 실적 정상화 기대

- 동사에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 171,000원으로 4% 하향 조정. 종전대비 2023년 EBITDA 추정치를 5% 상향했으나, Peer 주가 하락에 따른 멀티플 하향(25.0배→23.2배)으로 목표주가 소폭 하향 조정

- 주요 고객으로부터 가동 승인이 지연되며 고정비 부담(제조원가의 70%)으로 적자전환했던 실적은 2Q22부터 정상화 국면 진입. 실적 불확실성은 1Q22를 끝으로 마무리 될 전망. 단기적으로는 우리사주조합(282만주, 비중 3.9%)의 보호 예수가 종료되는 5월 11일 수급 부담이 존재하나, 공모가 105,000원 감안 시 현재 주가에서 매도 물량은 많지 않을 전망. 오히려 하반기 실적 정상화, 북미 신규 증설, 유럽 신규 고객 확보를 염두에 두고 매수의 기회로 삼아야 함

- 1Q22 매출액은 1,342억원(-3% y-y, -14% q-q)으로 컨센서스 18% 하회. 영업이익은 -76억원으로 적자 지속. 적자의 주 원인인 폴란드 1공장은 부분 승인을 받아 1Q22 기준 가동률 30% 추정. 1Q22 LIBS(분리막) 수익성은 1.0%, 신사업인 FCW 수익성은 -8.9%를 기록

- 2Q22 매출액은 1,692억원(+9% y-y, +26% q-q), 영업이익은 11억원(-97% y-y, 흑전 q-q)으로 흑자전환을 예상. 폴란드 1공장의 가동률이 50~60%까지 상승하며 LIBS 수익성이 5%로 개선될 전망이나, 신사업 FCW에서 74억원 영업적자가 예상돼 연결기준 흑자규모가 크지는 않을 전망. 전사 실적의 확실한 정상화를 위해서는 LIBS 실적의 정상화가 필수. 당사는 LIBS 수익성이 2Q22 5%, 3Q22 15%, 4Q22 20%로 하반기에 의미있는 회복을 기대

■ [NH/주민우(2차전지/디스플레이), 02-2229-6167] 

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