레고켐바이오 (141080/KQ)[종목분석 리포트] 모멘텀은 이제부터 시작이다

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1703633114641.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1703633114641.pdf</a>  레고켐바이오 (141080/KQ)[종목분석 리포트] 모멘텀은 이제부터 시작이다목표주가: 74,000 원(상향)현재주가: 57,400 원발행주식수 2,744 만주시가총액 1,562 십억원주요주주 김용주(외8) 10.78% 국민연금공단 7.49%  얀센에 2.2 조원 규모 Trop2 ADC 기술이전 계약 체결 공시26 일 레고켐바이오는 얀센 바이오텍(Janssen Biotech)과 Trop2 ADC ‘LCB84’의 개발 및상용화에 대한 기술이전 계약을 체결했다고 공시했다. 로열티를 제외한 계약 총액은 17.2 억달러(약 2.2 조원)이며 이는 계약금(Upfront)은 1 억달러(약 1,300 억원), 단독개발 옵션 행사금(Option exercise)은 2억달러(약 2,600억원), 단계별 마일스톤은 14.2억달러(약 1.9조원)로구성된다. LCB84 는 현재 레고켐바이오 주도하에 글로벌 임상 1/2 상을 진행 중으로 이번 기술이전 계약에 따라 얀센과 공동개발하게 될 예정이며, 얀센의 단독개발 옵션 행사 예상 시점인 2025~2026 년 얀센이 옵션 행사 시 단독개발 옵션 행사금을 수령하게 될 예정이다. 이번기술이전은 2023 년 국내 제약/바이오 기업들의 기술이전 계약 규모 중 가장 큰 계약으로 최근 활발했던 ADC 관련 글로벌 빅파마들의 기술이전 및 M&A 트렌드에 부합하며 레고켐바이오의 글로벌 ADC 시장 내에서의 입지를 재확인하는 계기가 될 전망이다. 2024 년은 기술이전 파이프라인 가치 재평가 및 추가 기술이전 기대이번 기술이전을 시작으로 2024 년에는 기술이전된 파이프라인들의 임상 성과 확인을 통한파이프라인 가치 재평가, 그리고 추가 ADC 기술이전 성과 확인이 기대된다.1) 시스톤(CStone)에 기술이전된 ROR1 ADC ‘CS5001’은 최근 임상 1 상 초기 결과를 공개했다. 총 9 개의 용량 코호트 가운데 7 번째 코호트까지 진행된 용량증량 코호트에서DLT(Drug Limiting Toxicity, 용량제한 독성)가 확인되지 않았으며 초기 항암활성을 보인 사례를 공개했다. 시스톤에 따르면 현재 8번째 코호트 평가가 진행 중으로 2024년 상반기 글로벌 학회를 통해 업데이트된 1 상 결과를 공개할 예정이다. 2) 익수다(Iksuda)에 기술이전된HER2 ADC ‘IKS014’는 10월 글로벌 1상을 개시, 2024년 하반기 중 1상 중간결과 발표가 예상된다. 중국 판권을 보유 중인 포순제약(Fosun)은 현재 중국에서 다수의 임상 2상, 3상 프로그램을 진행 중이며, 유방암 3차 치료제 지정을 위한 임상은 2024년 종료, 2024년 말 BLA제출이 예상된다. 3) 익수다에 기술이전된 CD19 ADC ‘IKS03’은 현재 환자 등록 중으로2025 년 임상 1 상 결과 발표가 기대된다. 4) ADC 플랫폼 기술이전 논의도 순항 중으로 앞선네 차례의 ADC 플랫폼 기술이전에 이어 2024 년에도 추가 1~2 건의 플랫폼 기술이전 성과도 확인 가능할 전망이다. 목표주가 7.4 만원으로 상향. 이번 기술이전은 모멘텀의 시작일 뿐목표주가를 기존 6.6 만원에서 7.4 만원으로 상향한다(상승여력 28.9%). 목표주가는 이번 기술이전 계약을 반영해 산출된 LCB84 파이프라인 가치 6,709억원과 IKS014, CS5001 합산가치 7,412 억원, 네 차례 ADC 플랫폼 기술이전 가치 5,102 억원을 합산해 도출한 레고켐바이오의 전체 파이프라인 가치 1.9 조원과 순현금을 합산해 산출했다. 보수적 산출을 위해 주식수는 잔여 전환우선주 100% 전환을 가정했다. 2024 년에는 추가 ADC 플랫폼/물질 기술이전, 임상 단계 파이프라인들의 개발 성과가 순차적으로 확인됨에 따라 지속적인 리레이팅이기대된다. LCB84 기술이전이 주가 관점에서 재료 소멸이 아닌 모멘텀의 시작으로 바라볼 필요가 있다.