한화시스템[종목분석 리포트] 실적보다 우주

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705276023013.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705276023013.pdf</a>  한화시스템[종목분석 리포트] 실적보다 우주현재주가 (1 월 12 일) 18,480 원목표주가 21,000 원시가총액 3,491.2십억원발행주식수 188.9 백만주유동주식수 66.2백만주(35.0%)52 주 최고가/최저가 19,350원/11,600 원일평균 거래량 (60일) 1,363,627주일평균 거래액 (60일) 21,800백만원외국인 지분율 4.84%주요주주 한화에어로스페이스 외 2 인 59.53% 국민연금공단 5.96%  4Q23 Preview 쉬어가는 4분기 방산, 우주, 신사업의 고른 성장 포인트 부각 목표주가 17% 상향, 꿈이 큰 기업 4Q23 Preview 방산 정산이익 감소로 컨센서스 소폭하회 예상4Q23 실적은 매출액 8,258억원(+5%, 이하 YoY), 영업이익 220억원(흑전, 4Q22 -81억원), 영업이익률 2.7%(+3.7%p)를 예상한다. 컨센서스 매출액을 2% 상회, 영업이익을 16% 하회하는 수준이다. [방산] 매출액 6,356억원(+5%), 영업이익 330억원(+87%), 영업이익률 5.2%(-2.3%p)를 예상한다. 국내외 매출인식 프로젝트가 늘어나고있다. 3Q23 국내 정산이익 반영으로 분기 opm은 감소한다(3Q237.4%). [ICT] 매출액 1,901억원(+5%), 영업이익 -22억원(4Q22 -8억원)을 예상한다. 인센티브 등 일회성 반영의 영향이다. [신사업] 영업적자 87억원(인텔리전스, H파운데이션), 영업외적자 100억원 내외를추정한다. 한화오션의 평가손익이 지분법으로 바뀌었고 페이저의 영업외 반영으로 영업외손실 규모가 커진다. 부각되는 성장 포인트들[방산] 12월에만 1.3조원(7건)의 방산 수주가 쏟아졌다(비공개사업4,818억원 포함). ‘24년은 KF-21 초도양산 사업, LAH 2차 양산, FFX배치4, 사우디 M-SAM, 폴란드 K2전차, K9자주포 등의 사업계약이이어진다. 방산업체들의 전반적 성장과 궤를 같이한다. [우주] 우주항공청 특별법이 국회를 통과하며 5월 개청된다. 한화시스템은 우주 관련 초소형위성체계 SAR검증위성(H모델), 군정찰위성(425사업), 고체연료 발사체 사업 등에 참여하고 있다. [신사업] 오버에어의 UAM은 1H24 리모컨으로 기체 호버링 테스트를 하게된다. 시리즈C 관련 추가적 투자는 없을 것으로 본다. 원웹은유텔셋과 합병 후 국내에서 군관련 사업이 먼저 시작된다. 목표주가 2.1만원으로 상향, 한화 세계관 확장의 첨병매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 2.1만원 상향한다(기존 1.8만원, +16.7%). 금리 피크아웃 기대, 우주사업 확대 등을 반영해 적용멀티플 할인을 축소했다(PBR 1.3배에서 1.6배로 변경). 우주사업, 방산, 신사업 관련 실적은 장기적으로 반영되어 주가의 변동성이 큰 단점이 있다. 그러나 길게 보면 이보다 세계관이 큰 기업이없다. 우주, 안테나, UAM 등의 확장과 장기 주가 성장이 함께 간다.