스튜디오드래곤(253450) [종목분석 리포트] 방영과 상각의 미스매치

출처 : <a href="https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705365613382.pdf" target="_top" class="ke-link">https://ssl.pstatic.net/imgstock/upload/research/company/1705365613382.pdf</a>  스튜디오드래곤(253450) [종목분석 리포트] 방영과 상각의 미스매치6개월 목표주가 78,000현재주가(24.01.15) 47,800KOSDAQ 859.71시가총액 1,437십억원시가총액비중 0.36%자본금(보통주) 15십억원52주 최고/최저 83,400원 / 46,100원120일 평균거래대금 55억원외국인지분율 8.08%주요주주 CJ ENM 외 3 인 54.79% 네이버 6.25%   4Q23 매출 2.1천억원(+12% yoy), OP 59억원(+400% yoy) 전망 TV 광고 회복 속도 지연에 따라 tvN향 포함한 총 제작편수 추정 하향 글로벌 OTT향 계약 갱신 결과가 반영되면서 24년부터 마진은 개선될 전망 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 78,000원으로 -12% 하목표주가 78천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출23, 24년 EPS 추정을 각각 -10%, -8% 하향 적용하면서 목표주가 하향 4Q23 Preview: 방영과 상각의 미스매치매출 2.1천억원(+12% yoy, -2% qoq), OP 59억원(+400% yoy, -73% qoq) 전망 총 제작 회차는 76회(-32회 yoy, +4회 qoq). <아라문의 검>의 매출과 상각비용이3Q~4Q23에 걸쳐서 반영. 제작비가 300억원대의 대작으로 추정되고, 프로젝트마진은 BEP를 상회한 것으로 추정되나, 4Q23에 OTT 동시방영은 <무인도의 디바> 1편이고 규모가 상대적으로 작아서, 증가하는 상각비를 상쇄하기에는 다소 부족 대작 방영 다음 분기에 유사한 규모의 대작이 없을 경우 항상 발생하는 이슈 TV 광고가 회복 중이긴 하지만 회복 속도가 다소 지연되고 있어서 24년 tvN향을포함한 총 제작편수를 기존 35편 추정에서 29편 추정으로 하향 글로벌 OTT향 제작 편수는 유지되고(동시방영 4편, 오리지널 2편 수준), 23년에갱신된 계약 조건이 24년에 온전히 반영되기 때문에, 마진은 개선될 것으로 전망 23E OP 656억원(+0.5% yoy), OPM 8.1%(-1.2%p yoy)24E OP 804억원(+23% yoy), OPM 9.3%(+1.2%p yoy)